中国白酒赛道：从2023年第三季度开始，宏观和房地产相关政策逐步落地，有望带动顺周期行业的复苏以及国内白酒产品的需求。据我们近期诸投资者的交流，市场普遍预期中国白酒市场在不远的将来逐步回升，目前库存水平相对稳健，尤其是超高端龙头品牌（如贵州茅台、五粮液）和地产白酒品牌（如迎驾贡酒、今世缘等）。港股上市的中国白酒板块中，我们推荐珍酒李渡（06979HK），基于坚实的营收及利润增长前景，加上其自2023年9月获纳入港股通后在估值方面的扩张潜力。
　　非酒精饮料赛道：尽管受到宏观波动和疫情带来的负面影响，中国饮料市场规模仍在过去几年中逐步扩大。核心驱动力包括持续的产品创新和市场渗透。长远来看，我们预测未来五年中国饮料销售总额（按销售额计算）将录得中单位数的年均复合增长率。短期来看，由于今年中秋节与国庆节交连，自9月29日至10月6日的长假期间，我们认为总体的消费情绪和即饮渠道需求有望实现显著改善。短期的消费场景刺激以外，基于我们对上游价格的假设，国内饮料企业有望受益于2023年下半年至2024年原材料及包装物料成本的小幅下降。港股上市的非酒精饮料板块中，我们首选康师傅（00322 HK），目标价为13.50港元（对应20倍/ 17倍的2023年/ 2024年市盈率）。我们还推荐中国食品（00506 HK）和维他奶（00345 HK）。
　　啤酒赛道：大部分国内啤酒厂在2023年上半年的运营中表现出韧性，预计在2023年下半年将保持强劲的销售增长势头，尤其是高端啤酒细分市场。我们认为行业盈利在2023-2025年将录得近20%的同比升幅。我们的首选股为青岛啤酒（00168 HK）。我们对华润啤酒（00291 HK）给予“买入”评级，同时推荐燕京啤酒（000729 SZ）。
　　主要风险因素：1）国内经济增长/居民收入增长逊于预期；2）原材料/包装物价格变动超出预期；以及3）食品安全问题。
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportFoodBeverageSector中文版AndyChen陈思超行业报告食品饮料行业Chineseversion85225092665andychengtjascomhk27September2023TableMainInfo行双周报双节期间消费情绪料边际回暖重申跑赢大市业报中国白酒赛道从2023年第三季度开始宏观和房地产相关政策逐步落地有望带动顺周期行业的复苏以及国内白酒产品的需求据我们近期诸投资者的RatingTableInvestInfoOutperform告ReportSector交流市场普遍预期中国白酒市场在不远的将来逐步回升目前库存水平相对Maintained稳健尤其是超高端龙头品牌如贵州茅台五粮液和地产白酒品牌如迎评级跑赢大市维持驾贡酒今世缘等港股上市的中国白酒板块中我们推荐珍酒李渡06979HK基于坚实的营收及利润增长前景加上其自2023年9月获纳入港股通2后在估值方面的扩张潜力MSCIHKconsumerstaplesvsHSIperformance非酒精饮料赛道尽管受到宏观波动和疫情带来的负面影响中国饮料市场规300ofreturn模仍在过去几年中逐步扩大核心驱动力包括持续的产品创新和市场渗透长远来看我们预测未来五年中国饮料销售总额按销售额计算将录得中单位200数的年均复合增长率短期来看由于今年中秋节与国庆节交连自9月29100日至10月6日的长假期间我们认为总体的消费情绪和即饮渠道需求有望实证现显著改善短期的消费场景刺激以外基于我们对上游价格的假设国内饮00料告企业有望受益于年下半年至年原材料及包装物料成本的小幅下券20232024100降港股上市的非酒精饮料板块中我们首选康师傅目标价报00322HK研200为1350港元对应20倍17倍的2023年2024年市盈率我们还推荐究中国食品究00506HK和维他奶00345HK300Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23ResearchReport报研HSIIndexMSCIHKConsumerStaplesIndex告啤酒赛道大部分国内啤酒厂在2023年上半年的运营中表现出韧性预计在SourceBloombergGuotaiJunanInternational券Equity2023年下半年将保持强劲的销售增长势头尤其是高端啤酒细分市场我们认为证行业盈利在2023-2025年将录得近20的同比升幅我们的首选股为青岛啤酒00168HK我们对华润啤酒00291HK给予买入评级同时推荐燕京啤酒000729SZ主要风险因素1国内经济增长居民收入增长逊于预期2原材料包装物T价格变动超出预期以及3食品安全问题ab食品l饮e料行业LeFoodBeverageSectorftMarginSeethelastpagefordisclaimerPage1of5See生指数幅最大的公司则是分点港股食品饮料行业在2前景稳健的龙头企业有望受益来看基于营效率不断提升我们维持观点尽管需求端存在短期波动但在对于奶牛养殖赛道得益于与下游龙头的持续整合大型原奶厂商已经进入更加稳定的平台化发展阶段市场份额快速增长运目标价营执行力优化下利润率提升及乳制品赛道HK头品牌如贵州茅台五粮液和地产白酒品牌如迎驾贡酒今世缘等求据我们近期诸投资者的交流市场普遍预期中国白酒市场在不远的将来逐步回升目前库存水平相对稳健尤其是超高端龙中国白酒赛道我们对华润啤酒是高端啤酒细分市场我们认为行业盈利在啤酒赛道倍的包装物料成本的小幅下降显著改善短期的消费场景刺激以外基于我们对上游价格的假设国内饮料企业有望受益于来看由于今年中秋节与国庆节交连自产品创新和市场渗透长远来看我们预测未来五年中国饮料销售总额按销售额计算将录得中单位数的年均复合增长率短期非酒精饮料赛道1the基于坚实的营收及利润增长前景加上其自las行业数据更新及股价表现回顾核心观点2023t但313210pag跑赢年e个百分点大部分国内啤酒厂在fo展望未来我们认为乳制品赛道的投资主题包括强周期港元2024rMSCIdisclaimer从尽管受到宏观波动和疫情带来的负面影响中国饮料市场规模仍在过去几年中逐步扩大核心驱动力包括持续的行业更新及投资建议维他奶国际00291HK002912023香港必需消费品指数年市盈率我们还推荐中国食品2023向年第三季度开始宏观和房地产相关政策逐步落地有望带动顺周期行业的复苏以及国内白酒产品的需年港股上市的非酒精饮料板块中我们首选康师傅周期给予买入评级同时推荐燕京啤酒9月0034520233成长13与食品饮料同业相比估值相对较低日至HK年上半年的运营中表现出韧性预计在的潜在转型从估值角度现代牧业910期间回报率为9月2023月个百分点其中涨幅最大的公司是2927P-日至2025日期间202310年将录得近00506HK下滑年月-9696月获纳入港股通后在估值方面的扩张潜力33日的长假期间我们认为总体的消费情绪和即饮渠道需求有望实现1港股前乳制品内需自2024和维他奶20期内港股前-的同比升幅000729SZ0007292025港股上市的中国白酒板块中我们推荐珍酒李渡我们重申对蒙牛乳业2000322HK年国内原奶市场将进入供需食品饮料公司2023TablePageHeader202300345HK11HK01117卫龙20年下半年将保持强劲的销售增长势头尤其我们的首选股为青岛啤酒年下半年边际改善目标价为食品饮料公司98HK0998520232023和优然牧业21HK02319年累计表现较为疲弱跑输恒年下半年至期间回报率为1350小幅跑输odBvrgSectorBeverageFood港元对应2成本压力缓解和运紧平衡95HK09858的恒生指数202400168HK买入阶段年原材料及2029等盈利PagePage03倍评级06979跌个百长期217ofof5in2argMbleTa1nigraMelbaTSectorReportFoodBeverageSector食品饮料行业27September2023Se图图恒生指数图e资料来源资料来源资料来源-10th---10-15-10431-51005e-5港股食品饮料行业在-60-40-2005204060las02023港股前tpag-0515BloombergBloombergBloomberge年迄今和fo-2033--r35063disclaimer食品饮料公司在国泰君安国际国泰君安国际国泰君安国际--131792022-50-218年香港上市前2023-23-77-2662023年9-18-月305年13209-78月ReturnYTD2023Return-日至食品饮料公司的表现28113P--30149日至-320月-27139-239月日跑输2707-日期间的表现48-18-25-20-15-1010-5赢图05-179资料来源Return2022Return-MSCI205港股食品饮料行业-254-148香港必需消费品指数10BloombergTablePageHeaderReturnYTD2023Return-29-62-59-国泰君安国际434-96--5182023236-39-389年累计表现跑输恒指但跑5521Return2022Return-9017odBvrgSectorBeverageFood-117--0626-155-32729PagePage3ofof5in2argMbleTa1nigraMelbaTSectorReportFoodBeverageSector食品饮料行业27September2023Se表e3213资料来源加权平均简单平均卫龙中国食品日清食品HH周黑鸭维他奶国际珍酒李渡中国旺旺统一企业中国康师傅控股万洲国际现代牧业优然牧业澳优中国飞鹤蒙牛乳业华润啤酒青岛啤酒百威亚太农夫山泉香港上市前公司名称-th1e同业比较las食品安全问题原材料国内经济增长主要风险因素国际控股tpagBloomberge20包装物价格变动超出预期fo食品饮料公司rdisclaimer居民收入增长逊于预期0998509985HK0050601475HK01458HK00345HK06979HK00151HK00220HK00322HK00288HK09858HK01717HK06186HK02319HK00291HK00168HK01876HK09633HK01112HK01117HK代码股票HKHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKD收市4350108425604240633015741148价264595986271909507552407074145296444711P港元百万市值100863137553108723208451489221167173755560229238436107652219402637385621063656458975258585503532823F2114277201156146162123158239183258442292279156138115na72678582市盈率倍24F1535351681411231341371981552133792391531331355852434595748425F12226213012910412016613818732820612213311711749493432806977TablePageHeader市净率倍23F166091433633617410705040914214129247729251217DY23F71530204577863582500376719162917172636196131ROE23F130382216267179137179161401243145165130108119-51159858516794odBvrgSectorBeverageFoodGPMGPM23F605515475576439306306177243224421640367421383514587482418464359338PagePageOPMOPM23F2171432471211362952111062781751732093217881166763607971664ofof5in2argMbleTa1nigraMelbaTSectorReportFoodBeverageSector食品饮料行业27September2023SeTableCompanyRatingDefinitionTableSectorSubReporteth法辖区内适用的法律或规例或者会令国泰君安或其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定白及理解投资之目的和当中的风险如有需要投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测而政治和经济状况具有不可预测性和可变性因此可能具有不确定性投资者应明产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务654321评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准网址电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用如果此等发布公布可用性或使用会违反该司本研究报告中的资料力求准确可靠但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺本研究报告中可能存在一些基于对未来政治国泰君安的销售人员交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略国泰君安的资本研究报告并不构成国泰君安证券免责声明利益披露事项e20las没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及国泰君安国际控股有限公司及国泰君安国际控股有限公司及分析员或其有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