A股策略週報：《機會在交易結構好與預期分歧大的股票》2023-09-24
　　方奕（分析師）021-38031658、張逸飛（研究助理）021-38038662、馬浩然（分析師）021-38031560
　　震盪底部區域，把握交易性反彈。本周市場小幅收漲但整體波動較大，投資者交投活躍度下滑，兩市日均成交額逼近22年10月低點。我們認為本周A股壓力主要源於海外，9月美聯儲如期暫停加息，但對經濟增速的上修以及24年政策利率的調升使得市場預期全球高利率將維持更長時間，美債利率快速上行壓制全球風險資產表現。可以發現本周全球重點市場均出現了較大幅度回撤，而部分投資者仍將市場調整歸咎於國內經濟政策環境，過度悲觀預期疊加節前避險情緒共同造成了市場交投意願的低迷。對於後市我們認為指數仍以震盪行情為主，但存在反彈機會：1）國內方面，股價再度步入底部區域，市場對增量經濟政策和市場政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC會議後加息預期對美債利率的邊際影響減弱，而中美經濟、金融領域合作推進也有望為當下交易性反彈提供友好的環境。
　　微觀結構好但預期分歧大的股票有機會，反彈聚焦成長和金融。“市場底部+經濟企穩+政策呵護”，市場有邊際但整體預期不高，投資機會應從交易維度尋找，微觀結構好、調整時間長、具備邊際催化的股票有投資機會。一方面來源於政策的積極變化，隨著廣州限購的放開，後續地產政策想像空間已相對有限，市場博弈的焦點將從政策本身轉向政策效果，而這有待進一步跟蹤確認。相比而言，受益“活躍資本市場”政策預期分歧較大，金融板塊是博弈政策預期的較好選擇；另一方面來源於產業趨勢的積極變化，AI相關板塊經過前期深度調整，交易結構與估值性價比已顯著改善，微軟AI應用商業化加速以及產業鏈Q3業績兌現預期，有望成為TMT反彈行情啟動的重要催化。
　　行業比較：金融股看政策預期，科技股行情在裝備和材料，AI算力有望反彈。投資重點不在行業公司是否超預期，而在於是否在交易策略上有空間。行業比較從高風險特徵向風險特徵不高的方向切換，要選擇風險特徵不高、預期分歧大、微觀結構好的行業與公司。推薦三條主線：1）AI算力交易結構優化，新催化下關注反彈機會；科技股主線行情仍在股價調整充分、兼具產業催化和景氣改善的高端裝備與材料，看好機械/軍工/電子等。2）經濟與市場政策預期提升，有望推動金融板塊股票底部反彈；經濟環比企穩，週期消費中微觀結構好、預期分歧大的方向值得關注。3）對穩健投資者，具有特許經營優勢的高分紅央國企是為數不多的選擇：運營商/石油石化/高速公路等。
　　投資主題和個股推薦：高端裝備/華為產業鏈/能源安全/鄉村振興。1）高端裝備：佈局關鍵整機和零部件國產化，推薦半導體（中科飛測）/工業母機（紐威數控）/工控（禾川科技）/電網（威勝資訊）；2）華為產業鏈：新產品銷量預期抬升，智選汽車陸續發佈拉動供應鏈需求，推薦汽車（滬光股份/瑞鵠模具）/算力（拓維資訊/神州數碼）等；3、能源安全：戰略能源保供與強勢油價共振，油氣開採需求高景氣（迪威爾/傑瑞股份/海油工程）；4、鄉村振興：“千萬工程”經驗全國推廣，農村環境整治和公共基礎設施投資提升（三峰環境/新興鑄管）。
　　風險提示：國內需求恢復不及預期；全球地緣政治的不確定性。

研究报告全文：國泰君安晨報摘要20230925國泰君安證券股份有限公司研究所黃燕銘電話021-38676036郵箱huangyanminggtjascom資格證書S0880512090001目今日重點推薦2A股策週報機會在交結構好與預期分歧大的股票2023-09-242業日報週報雙週報月報通信設備及服務AI應用催化斷看好光模組交換機情2023-09-243今日報告精粹3公司新報告瓏胎6019668月單月業績高增長爾維亞工廠迎放2023-09-243公司新報告蘇美達6007107-8月經營邊際改善核心板塊企穩向上2023-09-243公司研究海外微軟MSFTUSCopilot開啟AI應用大規模進入人世界2023-09-234公司新報告小商品城600415扣地產後Q3眼CG平臺GMV創單季新高2023-09-224公司新報告瑞豐新材3009108月出口環比改善潤油漲價潮開啟2023-09-224公司事件點評中國石化600028重點專案續地回購彰顯信心2023-09-225公司新報告動教育605098業績預告符合預期大客戶戰成效顯現2023-09-225表1業配置評級建議表202396表2策團隊每週市場觀點最後新時間202309246本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告國泰君安晨報報告觀點及內容如有任何一致的地方一以該簡體中文版報告為准請務必閱文章最後一頁相關法聲明1820230925晨會紀要今日重點推薦A股策週報機會在交結構好與預期分歧大的股票2023-09-24方奕分析師021-38031658張逸飛研究助021-38038662馬浩然分析師021-38031560震盪底部區域把握交性反彈本周市場小幅收漲但整體波動較大投資者交投活躍下市日均成交額逼近2210月低點我們認為本周A股壓主要源於海外9月美儲如期暫停加息但對經濟增速的上修以及24政策的調升使得市場預期全球高將維持長時間美債快速上壓制全球風險資產表現可以發現本周全球重點市場均出現較大幅回撤而部分投資者仍將市場調整歸咎於國內經濟政策環境過悲觀預期疊加節前避險情緒共同造成市場交投意願的低迷對於後市我們認為指仍以震盪情為主但存在反彈機會1國內方面股價再步入底部區域市場對增經濟政策和市場政策有所期待2海外方面9月FOMC會議後加息預期對美債的邊際影響減弱而中美經濟融域合作推進也有望為當下交性反彈提供友好的環境微觀結構好但預期分歧大的股票有機會反彈聚焦成長和融市場底部經濟企穩政策呵護市場有邊際但整體預期高投資機會應從交維尋找微觀結構好調整時間長具備邊際催化的股票有投資機會一方面源於政策的積極變化隨著廣州限購的放開後續地產政策想像空間已相對有限市場博弈的焦點將從政策本身轉向政策效果而這有待進一步跟蹤確認相比而言受益活躍資本市場政策預期分歧較大融板塊是博弈政策預期的較好選擇另一方面源於產業趨勢的積極變化AI相關板塊經過前期深調整交結構與估值性價比已顯著改善微軟AI應用商業化加速以及產業鏈Q3業績兌現預期有望成為TMT反彈情啟動的重要催化業比較融股看政策預期科技股情在裝備和材AI算有望反彈投資重點在業公司是否超預期而在於是否在交策上有空間業比較從高風險特徵向風險特徵高的方向換要選擇風險特徵高預期分歧大微觀結構好的業與公司推薦三條主線1AI算交結構優化新催化下關注反彈機會科技股主線情仍在股價調整充分兼具產業催化和景氣改善的高端裝備與材看好機械軍工電子等2經濟與市場政策預期提升有望推動融板塊股票底部反彈經濟環比企穩週期消費中微觀結構好預期分歧大的方向值得關注3對穩健投資者具有特許經營優勢的高分紅央國企是為多的選擇運營商石油石化高速公等投資主題和個股推薦高端裝備華為產業鏈能源安全鄉村振興1高端裝備佈局關鍵整機和部件國產化推薦半導體中科飛測工業母機威控工控禾川科技電網威勝資訊2華為產業鏈新產品銷預期抬升智請務必閱文章最後一頁相關法聲明2820230925晨會紀要選汽續發佈動供應鏈需求推薦汽滬光股份瑞鵠模具算維資訊神州碼等3能源安全戰能源保供與強勢油價共振油氣開採需求高景氣迪威爾傑瑞股份海油工程4鄉村振興千萬工程經驗全國推廣農村環境整治和公共基礎設施投資提升三峰環境新興鑄管風險提示國內需求恢及預期全球地緣政治的確定性業日報週報雙週報月報通信設備及服務AI應用催化斷看好光模組交換機情2023-09-24王彥分析師010-83939775明聰分析師0755-23976500微軟copilot先MetaConnect2023接重視AI應用爆發催化華為發佈星河AI網白皮書關注交換機及視覺化運維投資機會投資建議主線仍然圍繞位經濟資要素人工智慧和中特估等1AI帶的光電板塊需求預期上修和技術創新機會推薦新盛天孚通信光庫科技中興通訊光迅科技仕佳光子等受益標的為博創科技華工科技神宇股份兆互等2據要素運營商板塊是字經濟基建和運營的核心推薦中國通受益標的為中國移動中國電信3低估值板塊預期反轉機會包括新能源海纜電網資訊化衛星互網等推薦威勝資訊合微亨通光電中天科技長飛光纖和而泰邦股份特智能等受益標的為英維克等4衛星互網推薦鋮昌科技受益標的為信科移動今日報告精粹公司新報告瓏胎6019668月單月業績高增長爾維亞工廠迎放2023-09-24本次評級增持銷延續強勢238月業績高增長238月實現營業收入約1805億元同比上次評級增持增長約2432實現歸母淨潤約182億元同比增長約339064維持增持目標價2900元評級業景氣高位公司盈修明顯上調公司23EPS為101元原為090上次目標價2900元元維持公司2425EPS為116137元考可比公司給予公司2425倍現價2131元PE維持目標價為2900元總市值31401百萬公司新報告蘇美達6007107-8月經營邊際改善核心請務必閱文章最後一頁相關法聲明3820230925晨會紀要板塊企穩向上2023-09-24本次評級增持公司披1-8月主要經營資7-8月歸母淨增速邊際改善11-8月經初步核上次評級增持算公司實現歸母淨約728億元159增速較H1的1303實現回升2我目標價1089元們計算得7-8月公司實現歸母淨216億元234增速較Q2的895有明顯提上次目標價1089元升現價749元維持增持維持預測2023-25EPS為07709102元增速101614維持目標總市值9788百萬4161684價1089元維持增持公司研究海外微軟MSFTUSCopilot開啟AI應用大規模進入人世界2023-09-23本次評級增持盈預測及投資建議我們看好微軟在AI重要技術轉捩點中的導者地位此次AI與傳統產品的整合是升級而是全新的定義是對搜廣告和訂閱的商業模式的創新與重構我們維持微軟FY2024E-FY2026E的營業收入為234726302967億美元同增107121128維持淨潤至87210111160億美元同增205159148我們維持公司目標價398美元維持增持評級公司新報告小商品城600415扣地產後Q3眼CG平臺GMV創單季新高2023-09-22本次評級增持公司發佈三季報預告預計Q3單季歸母淨27-432億元扣非淨27-347億上次評級增持元考慮到Q3幾無地產貢獻我們計算Q3同口徑即扣地產後歸母淨增速目標價1176元33-113扣非增速約46-88按中樞計則Q3歸母淨約35億元73扣上次目標價1176元非約31億元67印證主業表現依舊向好現價870元總市值47729百萬維持增持我們維持預測公司2023-25EPS為046054068元增速1271826維持目標價1176元維持增持公司新報告瑞豐新材3009108月出口環比改善潤油漲價潮開啟2023-09-22本次評級增持維持增持評級中國8月潤油添加劑出口環比改善維持23-25EPS分別為上次評級增持258328395元由於潤油添加劑市場空間大複合劑產品壁高公司海外滲目標價6450元透穩步提升維持目標價為645元對應2023PE為25倍上次目標價6450元請務必閱文章最後一頁相關法聲明4820230925晨會紀要現價4394元總市值12665百萬公司事件點評中國石化600028重點專案續地回購彰顯信心2023-09-22本次評級增持公司9月21日晚間發佈公告公司通過集中競價方式本首次回購A股股份上次評級增持1000萬股已回購股份占總股本比001購買的最高價為616元股最低價目標價798元為613元股已支付總額為人民幣6151萬元上次目標價798元現價624元維持增持評級維持盈預測以及目標價維持公司2023-2025EPS為總市值747950百萬062065069元考慮到央企估值修以及可比公司估值維持2023125倍PB估值考慮到派息因素維持目標價為798元給予增持評級公司新報告動教育605098業績預告符合預期大客戶戰成效顯現2023-09-22本次評級增持20231-8月預計實現營收390-412億元同比增長33-40預計實現歸母淨上次評級增持潤138-146億元同比增長74-84業績符合預期增持評級公司排課目標價5114元新簽顯著回暖預計2023-2025歸母淨潤分別為219293365億元2023-2025上次目標價5114元EPS分別為185248309元給予2023276倍PE維持目標價5114元現價3990元總市值4711百萬請務必閱文章最後一頁相關法聲明5820230925晨會紀要表1業配置評級建議表20239配置評級業增持建材綜合融保險商業銀煤炭食品飲醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色屬中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批貿業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵減持資訊技術資訊科技注本表格為策團隊觀點因考慮重點和時間期限有所同可能與業研究員觀點有一定差表2策團隊每週市場觀點最後新時間20230924機會在交結構好與預期分歧大的股票震盪底部區域把握交性反彈本周市場小幅收漲但整體波動較大投資者交投活躍下市日均成交額逼近2210月低點我們認為本周A股壓主要源於海外9月美儲如期暫停加息但對經濟增速的上修以及24政策的調升使得市場預期全球高將維持長時間美債快速上壓制全球風險資產表現可以發現本周全球重點市場均出現較大幅回撤而部分投資者仍將市場調整歸咎於國內經濟政策環境過悲觀預期疊加節前避險情緒共同造成市場交投意願的低迷對於後市我們認為指仍以震盪情為主但存在反彈機會1國內方面股價再步入底部區域市場對增經濟政策和市場政策有所期待2海外方面9月FOMC會議後加息預期對美債的邊際影響減弱而中美經濟融域合作推進也有望為當下交性反彈提供友好的環境微觀結構好但預期分歧大的股票有機會反彈聚焦成長和融市場底部經濟企穩政策呵護市場有邊際但整體預期高投資機會應從交維尋找微觀結構好調整時間長具備邊際催化的股票有投資機會一方面源於政策的積極變化隨著廣州限購的放開後續地產政策想像空間已相對有限市場博弈的焦點將從政策本身轉向政策效果而這有待進一步跟蹤確認相比而言受益活躍資本市場政策預期分歧較大融板塊是博弈政策預期的較好選擇另一方面源於產業趨勢的積極變化AI相關板塊經過前期深調整交結構與估值性價比已顯著改善微軟AI應用商業化加速以及產業鏈Q3業績兌現預期有望成為TMT反彈情啟動的重要催化業比較融股看政策預期科技股情在裝備和材AI算有望反彈投資重點在業公司是否超預期而在於是否在交策上有空間業比較從高風險特徵向風險特徵高的方向換要選擇風險特徵高預期分歧大微觀結構好的業與公司推薦三條主線1AI算交結構優化新催化下關注反彈機會科技股主線情仍在股價調整充分兼具產業催化和景氣改善的高端裝備與材看好機械軍工電子等2經濟與市場政策預期提升有望推動融板塊股票底部反彈經濟環比企穩週期消費中微觀結構好預期分歧大的方向值得關注3對穩健投資者具有特許經營優勢的高分紅央國企是為多的選擇運營商石油石化高速公等投資主題和個股推薦高端裝備華為產業鏈能源安全鄉村振興1高端裝備佈局關鍵整機和部件國產化推薦半導體中科飛測工業母機威控工控禾川科技電網威勝資訊2華為產業鏈新產品銷預期抬升智選汽續發佈動供應鏈需求推薦汽滬光股份瑞鵠模具算維資訊神州碼等3能源安全戰能源保供與強勢油價共振油氣開採需求高景氣迪威爾傑瑞股份海油工程4鄉村振興千萬工程經驗全國推廣農村環境整治和公共基礎設請務必閱文章最後一頁相關法聲明6820230925晨會紀要施投資提升三峰環境新興鑄管風險提示國內需求恢及預期全球地緣政治的確定性請務必閱文章最後一頁相關法聲明7820230925晨會紀要本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能保證報告所採用的資均自合規管道分析輯基於作者的職業解本報告清晰準確地反映作者的研究觀點求獨客觀和公正結受任何第三方的授意或影響特此聲明免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司以下簡稱本公司的客戶使用本公司會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶本報告僅在相關法許可的情況下發放並僅為提供資訊而發放概構成任何廣告本報告的資訊源於已公開的資本公司對該等資訊的準確性完整性或可靠性作任何保證本報告所載的資意及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷本報告所指的證券或投資標的的價格價值及投資收入可升可跌過往表現應作為日後的表現依據在同時期本公司可發出與本報告所載資意及推測一致的報告本公司保證本報告所含資訊保持在最新態同時本公司對本報告所含資訊可在發出通知的情形下做出修改投資者應當自關注相應的新或修改本報告中所指的投資及服務可能適合個別客戶構成客戶私人諮詢建議在任何情況下本報告中的資訊或所表述的意均構成對任何人的投資建議在任何情況下本公司本公司員工或者關機構承投資者一定獲與投資者分享投資收益也對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任投資者務必注意其據此做出的任何投資決策與本公司本公司員工或者關機構無關本公司用資訊隔牆控制內部一個或多個域部門或關機構之間的資訊動因此投資者應注意在法許可的情況下本公司及其所屬關機構可能會持有報告中提到的公司所發的證券或期權並進證券或期權交也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀財務顧問或者融產品等相關服務在法許可的情況下本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事市場有風險投資需謹慎投資者應將本報告作為作出投資決策的唯一考因素亦應認為本報告可以取代自己的判斷在決定投資前如有需要投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策本報告版權僅為本公司所有未經書面許可任何機構和個人得以任何形式翻版複製發表或引用如征得本公司同意進引用刊發的需在允許的範圍內使用並注明出處為國泰君安證券研究且得對本報告進任何有悖原意的引用刪節和修改本公司以外的其他機構以下簡稱該機構發送本報告則由該機構獨自為此發送為負責通過此途徑獲得本報告的投資者應自繫該機構以要求獲悉詳細資訊或進而交本報告中提及的證券本報告構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議本公司本公司員工或者關機構亦為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任評級明評級明1投資建議的比較標準增持相對滬深300指漲幅15以上投資評級分為股票評級和業評級以報告發佈後的12個月內的市場表現為謹慎增持相對滬深300指漲幅介於515之間比較標準報告發佈日後的12個月內的股票投資評級中性相對滬深300指漲幅介於-55公司股價或業指的漲跌幅相對同期的滬深300指漲跌幅為基準減持相對滬深300指下跌5以上2投資建議的評級標準增持明顯強於滬深300指報告發佈日後的12個月內的公司股價業投資評級或業指的漲跌幅相對同期的滬中性基本與滬深300指持平深300指的漲跌幅減持明顯弱於滬深300指國泰君安證券研究所上海深圳京地址上海市靜安區新閘669號博華廣場深圳市福田區益田6003號榮超商京市西城區融大街甲9號融20層務中心B棟27層街中心南18層郵編200041518026100032電話0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom請務必閱文章最後一頁相關法聲明88