本报告导读：
　　在一系列政策支持下，国内经济数据边际好转。海外方面，欧央行加息25个基点，10年期美债收益率和美元指数维持高位，海外流动性仍偏紧张。7月21日至9月15日时期，在外资总体净流出的同时，南向资金加速净流入港股市场。从行业端来看，南向资金净流入金融、地产、能源和科技互联网等行业，而外资净流出软件与服务、银行和零售业等行业，未来一旦海外流动性边际宽松，外资或有回补这些行业的需求。
　　摘要：
　　国内经济边际转好，海外流动性环境偏紧，港股维持底部震荡态势。国内经济数据显示消费、投资和生产等逐步回暖。同时，中国央行于宣布降准25个基点，有助于实体经济继续转好。海外方面，美国8月CPI环比增速回升0.7%，其中，能源分项加速是CPI环比反弹的主要贡献；核心CPI同比增速回落至4.3%。此外，欧洲央行将三大利率上调25个基点。从资金环境来看，港股市场流动性环境边际收紧。10年期美债收益率和美元指数上升。3月期Libor利率上升35个基点。9月7日至9月15日，恒生指数维持震荡，累计下跌0.11%，恒科指数跌0.34%。卖空比例由21.3%回落至15.3%。
　　在外资净流出期间，南向资金持续净流入港股市场。近期，从7月21日至9月15日，外资流出，而南向资金开始加速流入港股市场，累计净流入1106.8亿港元，最大净流入金融、地产、能源和科技互联网等。同期，外资中介资金净流出772.9亿港元，最大净流出软件服务、银行和零售等行业。期间，北向资金累计净流出657.9亿元人民币，最大净流出食品饮料、技术硬件和半导体行业。
　　港股市场中，内、外资最大的共识是净流入保险、多元金融等行业；分歧是南向资金净流入银行、房地产和零售业行业，而外资则为净流出。外资方面，外资中介资金和北上资金最大的共识是均净流出银行和软件服务等行业。最大的分歧在于外资中介资金净流入港股的消费者服务、保险、医疗保健服务和媒体等行业，净流出零售业、能源、汽车及零部件和制药行业，而北上资金流向相反。
　　个股方面，从资金流向个股的趋势来看，南向资金青睐高股息个股，我们曾在二季度提示未来“高股息”+“中特估”正成为新的“核心资产”，目前逻辑仍在兑现当中。南向资金净流入最多的个股是美团（57.7亿港元）、建设银行（55.4亿港元）、兖矿能源（49.4亿港元）、中国移动（42.6亿港元）、工商银行（41.4亿港元）和中国海洋石油（37.9亿港元）。同期，外资中介资金净流出成长股为主。外资中介资金最大净流出的个股为腾讯控股(-148.1亿港元)、美团(-57.7亿港元)、中国移动(-52.0亿港元)、马可数字科技(-46.2亿港元)、建设银行(-45.0亿港元)和小鹏汽车(-44.9亿港元)。（资金流动的个股列表，见正文）
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。