本报告导读：
　　阿里巴巴成功交接棒，由蔡崇信和吴泳铭接任集团董事会主席和集团CEO。张勇卸任阿里云董事长兼CEO
　　摘要：
　　盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为9,654.6/10,989.0/12,246.9亿元（人民币，下同），Non-GAAP净利润分别为1,698.7/1,781.0/2,166.7亿元（人民币，下同）。我们调整目标公司目标价为138HKD。维持“增持”评级。
　　天猫缔造者隐退，阿里电商加速回归淘宝。2023年9月10日阿里巴巴董事长蔡崇信宣布张勇已同时卸任集团与阿里云的董事会主席兼CEO职务，集团董事长由蔡崇信接任，集团CEO与阿里云的相关职务则由吴泳铭接任。我们认为这是阿里回归低价策略的风向标之一，过去张勇押注消费升级趋势，通过创立天猫、打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元，然而近年来中美贸易摩擦、疫情扰动下消费出现分化，拼多多、抖音加速追赶，沿用过去的策略已不合时宜。
　　管理层迭代契合组织亟待分权与创新的需求。张勇主导推行了“大中台，小前台”的组织战略，让各业务共享数据和技术，强调大一统式的合力发展。而在“1+6+N”的分权格局下公司更适配熟悉业务全局、敢于探索创新、放权的领导人，年轻有活力、在过往的投资经验中培养了开拓视野、具备多年运营经验的吴泳铭是现阶段合适的人选。
　　看好阿里转守为攻，在AI时代继续释放增长动能。2023年9月11日，阿里确认两大战略重心：用户为先、AI驱动。明确对三类业务加大投入：1.技术驱动的互联网平台业务；2. AI驱动的科技业务；3.全球化的商业网络。在AI时代，阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据，跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长，建立起更长周期的市场优势，基业长青。我们看好阿里以创业者的心态，在AI时代继续获得成长。
　　风险提示：主营业务竞争风险；系统性风险；政策风险；宏观经济增速下降风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业TableMainInfoTableTitleTableInvest阿里巴巴-SW9988HK评级增持当前价格港元8805天猫缔造者卸任由守转攻的自我变革持续20230912海阿里巴巴事件点评Table交易数据Market周内股价区间港元李奇分析师526145-外11750公0755-23976888当前股本百万股20374liqi028295gtjascom当前市值百万港元1793952司证书编号S0880523060001本报告导读TablePicQuote香52周内股价走势图港阿里巴巴成功交接棒由蔡崇信和吴泳铭接任集团董事会主席和集团CEO张勇卸任阿里云董事长兼CEO阿里巴巴-SW恒生指数摘要29TableSummary盈利预测及投资建议我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长174我们预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为9654610-8亿元人民币下同净利润分别为-209890122469Non-GAAP169-33871781021667亿元人民币下同我们调整目标公司目标价为202292023120232202332023420235202362023720238138HKD维持增持评级202210202211202212天猫缔造者隐退阿里电商加速回归淘宝2023年9月10日阿里巴巴董事长蔡崇信宣布张勇已同时卸任集团与阿里云的董事会主席兼C感谢秦和平对本报告的贡献证EO职务集团董事长由蔡崇信接任集团CEO与阿里云的相关职务券则由吴泳铭接任我们认为这是阿里回归低价策略的风向标之一过去张勇押注消费升级趋势通过创立天猫打造双十一帮助公司年研IPTableReport相关报告销售额突破万亿美元然而近年来中美贸易摩擦疫情扰动下消费出究报现分化拼多多抖音加速追赶沿用过去的策略已不合时宜管理层迭代契合组织亟待分权与创新的需求张勇主导推行了大中告台小前台的组织战略让各业务共享数据和技术强调大一统式的合力发展而在16N的分权格局下公司更适配熟悉业务全局敢于探索创新放权的领导人年轻有活力在过往的投资经验中培养了开拓视野具备多年运营经验的吴泳铭是现阶段合适的人选看好阿里转守为攻在AI时代继续释放增长动能2023年9月11日阿里确认两大战略重心用户为先AI驱动明确对三类业务加大投入1技术驱动的互联网平台业务2AI驱动的科技业务3全球化的商业网络在AI时代阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长建立起更长周期的市场优势基业长青我们看好阿里以创业者的心态在AI时代继续获得成长风险提示主营业务竞争风险系统性风险政策风险宏观经济增速下降风险TableFinance财务摘要RMB百万元FY2020AFY2021AFY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E营业收入50971171728985306286868796546410988961224685-3541192111411毛利润227344296084313612318992361660411962468969经营利润914308967869638100351161020185615225416经调整净利润132479171985136388149040169869178099216674经调整净利润率26241617181618经调整PE13710513312210710284请务必阅读正文之后的免责条款部分阿里巴巴-SW9988图1阿里巴巴组织架构变革数据来源澎湃新闻阿里巴巴晚点国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4阿里巴巴-SW9988国泰君安海外科技团队介绍深耕全球互联网辐射海外大科技全面覆盖社交游戏电商互联网金融互联网服务AI及硬科技美股等领域致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究秦和平执业证书编号S0880123010042海外科技领域负责人首席研究员梁昭晋执业证书编号S0880523010002海外科技分析师李奇执业证书编号S0880523060001海外科技分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4阿里巴巴-SW9988本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月内股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准减持相对当地市场指数下跌5以上增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4