上调洛阳钼业（“公司”）的投资评级至“买入”，并上调目标价至6.42港元。由于铜钴价格波动和刚果矿产品销售暂停，我们将2023/2024年每股盈利预测从人民币0.44元/人民币0.47元调整为人民币0.40元/人民币0.55元，并新增2025年每股盈利预测为人民币0.57元。鉴于TFM权益金问题得到和解，我们认为公司未来的经营业绩将稳步增长。我们上调目标价至6.42港元，相当于16.0倍2023年市盈率，并上调评级至“买入”
　　2023年上半年业绩下降主要是由于刚果矿产品销售暂停，公司其他经营业绩符合市场一致预期。公司2023年上半年总收入同比下降5.5%至人民币867亿元，但净利润同比下降83.0%至人民币7亿元。产量：铜/钴/钼/钨/产量分别为168,000吨、19,000吨、8,400吨和3,800吨，分别同比增长24%、86%、8%和-9%。销售均价：铜价和钴价在2023年上半年分别下降11%和58%；钼价和钨价分别同比上涨56%和3%。但受权益金问题影响，刚果铜和钴的产销率仅为60%和9%。
　　铜和钴的产量增长预计将加速，而随着权益金问题得到和解，公司净利润预计将实现快速增长。随着TFM矿扩产成功和KFM矿投产，公司2023年铜和钴的产量指引分别提高至390,000吨和49,500吨。此外，公司还积累了240,000吨铜库存和30,000吨钴库存，预计公司净利润在2023年下半年将大幅提升。
　　洛阳钼业将与宁德时代合作开发多种新能源材料。洛阳钼业将与宁德时代合作开发玻利维亚Altiplano盐湖，计划产能为每年50,000吨。此外，公司还投资了年产能60,000吨的华越镍钴项目。
　　风险：铜价和钴价波动大于预期；TFM矿和KFM矿的矿产品产量增长不及预期。