投资要点
　　我们的观点：洛阳钼业是全球头部“矿业+贸易”公司，其钨、钴、铌、钼产量居前，亦是重要的铜和磷肥生产商，基本金属贸易全球前三。TFM增储权益金谈判致使公司2022H2铜钴销量短期下滑，延缓利润释放。公司指引2023年TFM混合矿、KFM一期投产，铜钴产能及产量大增；若后续TFM权益金问题解决，2023年公司铜钴板块收入及利润有望大幅增长。此外，公司联营的华越镍钴项目2023年有望带来利润增量，公司携手宁德时代布局玻利维亚锂盐产能亦利好长期发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为99.23、119.45、129.30亿元（人民币元，下同），分别同比+63.6%、+20.4%、+8.2%；给予公司港股目标价5.76港元，对应2023-2025年PE各为11.0x、9.1x、8.4x，PB各为1.8x、1.6x、1.4x，目标价较现价有38.8%上涨空间；首次覆盖给予公司“增持”评级，建议投资者关注。
　　 2022年归母净利润增长，TFM铜钴出口受限掣肘H2利润。
　　 2022年：公司营收同比-0.5%至1,729.9亿元，归母净利润同比+18.8%至60.67亿元；利润增长主要由于：IXM期货端损失减少使公司公允价值变动损失同比缩减17.57亿元，联营项目华越镍钴带动公司投资收益同比增加6.16亿元。分板块来看，2022年公司矿山采掘及加工业务、贸易业务收入各为253.7、1,473.1亿元，分别同比+0.1%、-0.5%，收入各占14.7%、85.2%；两大业务毛利各为105.6、54.9亿元，分别同比-5.9%、+9.2%，毛利各占65.7%、34.2%；毛利率分别为41.6%、3.7%，分别同比-2.7pcts、+0.3pcts。
　　 2022H2：公司营收812.2亿元，同比-8.8%，环比-11.5%；归母净利润19.19亿元，同比- 28.9%，环比-53.7%；主要由于刚果（金）TFM铜钴产品2022H2出口受限，系因公司与刚果（金）各相关方未就TFM混合矿增储权益金达成一致。
　　股利：公司宣派2022年期末股息0.08508元/股，分红率30%。
　　2022年TFM铜钴产量增长，小金属均价提升。公司的矿山采掘及加工业务中，2022年钼钨、铌磷、铜钴、铜金相关产品收入各占27.5%、29.0%、38.4%、5.1%，毛利各占27.9%、26.5%、43.2%、2.4%。1）铜钴铌磷产量提升：2022年公司NPM铜、TFM铜、TFM钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别为2.27、25.43、2.03、1.51、0.75、0.92、114.22万吨，分别同比-3.52%、+21.60%、+9.65%、-7.76%、-13.27%、+7.29%、+2.26%。2）铜钴销量下滑：TFM权益金问题导致2022H2出口受限，公司2022年TFM铜、钴库存大幅上涨，销量各为13.04、1.26万吨，分别同比-36.41%、-26.48%。3）钼钨铌磷市场均价上涨：2022年，金属钴、氧化钼、APT、铌铁、磷酸一铵的国际市场均价上涨，涨幅各为26.31%、17.80%、17.47%、7.31%、30.84%；钼精矿、钼铁、黑钨精矿、APT的国内市场均价亦呈现不同程度上涨，涨幅各为39.20%、37.09%、11.95%、12.74%。
　　 TFM与KFM产能释放在即，指引2023年产量大增。公司持股80%的TFM是全球储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一；持股71.25%的KFM是世界级绿地铜钴矿。公司指引KFM氧化矿、混合矿一期2023Q2投产，达产后预计年均增加铜产量9万吨、钴产量3万吨；指引TFM混合矿项目2023年投产，达产后预计年均增加铜产量20万吨、钴产量1.7万吨。据此，公司指引2023年铜（TFM+KFM+NPM）产量38.4万至44.7万吨，同比提升39%至61%；指引2023年钴（TFM+KFM）产量4.5万至5.4万吨，同比提升122%至166%。此外，若后续TFM权益金问题解决，借助IXM销售网络，公司铜钴库存消化亦将刺激利润释放。
　　华越镍钴项目利润释放，布局玻利维亚锂盐湖项目。1）华越镍钴项目：洛阳钼业持有30%股权且按比例包销氢氧化镍钴，项目于2021年12月投产、2022年4月达产，2022年为公司贡献7.15亿元利润；预计该项目2023年全年满产，继续带来利润增量。2）玻利维亚锂盐湖：2023年1月公司和宁德时代携手与玻利维亚达成协议，将建造年产能5万吨LCE的盐湖提锂厂。
　　风险提示：产品价格波动，海外矿山资源政策风险，产能建设不及预期等。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId新能源行业investSuggestion03993HK洛dy阳Com钼pa业ny港股通沪深增持首次铜钴放量在即title加码能源金属目标价576港元createTime12023年3月21日现价415港元投资要点公su我m们m的ary观点洛阳钼业是全球头部矿业贸易公司其钨钴铌钼产量居前亦是重要司预期升幅388的铜和磷肥生产商基本金属贸易全球前三TFM增储权益金谈判致使公司2022H2铜钴销量短期下滑延缓利润释放公司指引2023年TFM混合矿KFM一期投产铜钴产能及产量大跟增若后续TFM权益金问题解决2023年公司铜钴板块收入及利润有望大幅增长此外公司联营的华越镍钴项目2023年有望带来利润增量公司携手宁德时代布局玻利维亚锂盐产能亦踪利好长期发展我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为99231194512930亿元人市场ma数rk据etData民币元下同分别同比63620482给予公司港股目标价576港元对应报日期20233202023-2025年PE各为110x91x84xPB各为18x16x14x目标价较现价有388上涨空间首次覆盖给予公司增持评级建议投资者关注告收盘价港元4152022年归母净利润增长TFM铜钴出口受限掣肘H2利润总股本亿股2162022年公司营收同比-05至17299亿元归母净利润同比188至6067亿元利润增长港股市值亿港元163主要由于IXM期货端损失减少使公司公允价值变动损失同比缩减1757亿元联营项目华越镍钴带动公司投资收益同比增加616亿元分板块来看2022年公司矿山采掘及加工业务贸总市值亿港元1243易业务收入各为253714731亿元分别同比01-05收入各占147852两大业务毛利各为亿元分别同比毛利各占毛利率分净资产亿元6201056549-5992657342别为41637分别同比-27pcts03pcts总资产亿元16502022H2公司营收8122亿元同比-88环比-115归母净利润1919亿元同比-每股归母净资产元239289环比-537主要由于刚果金TFM铜钴产品2022H2出口受限系因公司与刚果数据来源Wind兴业证券经济与金融研究金各相关方未就TFM混合矿增储权益金达成一致院整理股利公司宣派2022年期末股息008508元股分红率30年铜钴产量增长小金属均价提升公司的矿山采掘及加工业务中年钼钨relatedReport2022TFM2022相关报告铌磷铜钴铜金相关产品收入各占27529038451毛利各占279265432241铜钴铌磷产量提升2022年公司NPM铜TFM铜TFM钴钼钨铌磷肥产量分别为227254320315107509211422万吨分别同比-3522160965-776-13277292262铜钴销量下滑TFM权益金问题导致2022H2出口受限公司2022年TFM铜钴库存大幅上涨销量各为1304126万吨海外em研ail究Author分别同比-3641-26483钼钨铌磷市场均价上涨2022年金属钴氧化钼APT铌铁磷酸一铵的国际市场均价上涨涨幅各为2631178017477313084钼分析师精矿钼铁黑钨精矿APT的国内市场均价亦呈现不同程度上涨涨幅各为3920余小丽370911951274与产能释放在即指引年产量大增公司持股的是全球储量最大yuxiaolixyzqcomcnTFMKFM202380TFM品位最高的在产铜钴矿之一持股7125的KFM是世界级绿地铜钴矿公司指引KFM氧化SFCAXK331矿混合矿一期2023Q2投产达产后预计年均增加铜产量9万吨钴产量3万吨指引TFM混合矿项目2023年投产达产后预计年均增加铜产量20万吨钴产量17万吨据此公司指SACS0190518020003引2023年铜TFMKFMNPM产量384万至447万吨同比提升39至61指引2023年钴TFMKFM产量45万至54万吨同比提升122至166此外若后续TFM权益金问题解决借助IXM销售网络公司铜钴库存消化亦将刺激利润释放张忠业华越镍钴项目利润释放布局玻利维亚锂盐湖项目1华越镍钴项目洛阳钼业持有30股zhangzhongyexyzqcomcn权且按比例包销氢氧化镍钴项目于2021年12月投产2022年4月达产2022年为公司贡献SACS0190522070004715亿元利润预计该项目2023年全年满产继续带来利润增量2玻利维亚锂盐湖2023年月公司和宁德时代携手与玻利维亚达成协议将建造年产能万吨的盐湖提锂厂请注意张忠业并非香港证券15LCE及期货事务监察委员会的注册风险提示产品价格波动海外矿山资源政策风险产能建设不及预期等持牌人不可在香港从事受监主要财务指标管活动会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元172991196361204357207437assAuthor同比增长-051354115归母净利润百万元606799231194512930同比增长18863620482毛利率93112125131归母净利润率35515862ROE133178186177EPS元028046055060来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理及预测注若无额外说明报告数据币种为人民币请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告附表表1洛阳钼业自有矿山基本情况截至2022年末资源量储量主要处理量资源剩余可许可证采矿权矿山名称矿石量品位金属量矿石量品位金属量品种百万吨开采年限有效期百万吨万吨百万吨万吨刚果金铜13749226310104277528478948883314年3-12年TFM铜钴矿钴137490263537427750308226刚果金铜1992134238766529119352010年24年KFM铜钴矿钴199101200996651197914巴西矿区一铌1430010114509400609738983312年根据正在修订的巴巴西矿区二铌16880034573833760501703西采矿法采矿特5535年巴西矿区二磷791751035819142191331262241507许权无到期日钼295720087257351300100513三道庄钼钨矿12641年3个月钨69110168116117260189326钼445490139619426960199536上房沟钼矿5153年11年铁208219334024513530014051东戈壁钼矿钼441011550721415801391968038年22年资料来源洛阳钼业财报兴业证券经济与金融研究院整理表2NPM铜金矿基本情况截至2022年末资源量品位处理量资源剩余许可证采矿权类别百万吨铜金gt银gt百万吨可开采年限有效期探明2559056022199控制2134053016177推断57505701917总计5269055019197储量品位年年类别68414826-14百万吨铜金gt银gt证实281048031125可信732054026211证实及可信1014053027187资料来源洛阳钼业财报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位人民币百万元利润表单位人民币百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产8568296162112856125088营业收入172991196361204357207437货币资金32648485686473779768营业成本-156926-174340-178768-180167交易性金融资产4237466051275639毛利16065220212558927270衍生金融资产1945213923532589税金及附加-1235-1402-1459-1481应收账款800955872982销售费用-97-110-115-117预付款项2130187322311905管理费用-1791-2033-2116-2147其他应收款5017312853493256研发费用-389-441-459-466存货32255275502502923145其他收益8597101102其他流动资产1758193421272340投资收益726838894983非流动资产79337855889235199669公允价值变动收益-1611-1314-1373-1435长期股权投资1934212723402574营业利润9889161091936020936其他非流动金融资产3554391043014731营业外收入20222324固定资产28056313493485338579营业外支出-104-95-79-64在建工程13659150251652718180税前利润9804160371930420896长期存货7002770284729319所得税费用-2613-4274-5144-5569无形资产19448194991955319610净利润7192117631416015328递延所得税资产111110561003953少数股东损益1125184022152397其他非流动资产3654401944214863归母净利润606799231194512930总资产165019181751205207224757流动负债50061522385880761463短期借款20108221182433026763交易性金融负债3652401744194861主要财务比率衍生金融负债2351258628453129会计年度2022A2023E2024E2025E应付票据2409349625593543成长性应付账款1547157216271597营收增长率-051354115合同负债1690185920452249毛利增长率-1637116266应付职工薪酬1018112012321355归母净利润增长率18863620482应交税费8058859741071其他应付款6861400371374091盈利能力非流动负债52921573646367669121毛利率93112125131长期借款18975208732296025256归母净利润率35515862应付债券2150151622431546ROA40576260预计负债3167348438334216ROE133178186177递延所得税负债6093670273728109其他非流动负债21694238632625028875偿债能力总负债102982109602122483130585资产负债率624603597581归属于母公司股东权益51699599706833177382流动比率17181920其中股本4320432043204320速动比率11131517少数股东权益10339121791439316790权益总额62037721488272494172运营能力次负债及权益合计165019181751205207224757资产周转率09090910存货周转率53586875现金流量表单位人民币百万元每股资料元会计年度2022A2023E2024E2025EEPS028046055060经营活动产生现金流量15454208312163622068每股归母净资产239278316358投资活动产生现金流量-7372-9933-10673-11448每股净资产287334383436融资活动产生现金流量-2097287129051951每股经营性现金流072096100102汇率影响2667179119042024现金及现金等价物净变动8653155611577214596估值比率倍现金及现金等价物期初余额20393290464460660378PE130796661现金及现金等价物期末余额29046446066037874974PB15131110注表中估值倍数按2023年3月20日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司海宁市城市发展投资集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司江苏句容投资集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司恒源国际发展有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司ShandongWonderlandHoldingLimited蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司建发国际投资集团有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司四海国际投资有限公司长沙金霞新城城市发展有请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告评级限公司商丘市发展投资集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司中州证券中原证券嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司淮安市投资控股集团有限公司交运燃气有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司中南高科产业集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司建发物业发展集团有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编200135邮编100020邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn深圳香港兴证国际地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼地址香港德辅道中199号无限极广场32楼全层邮编518035传真85235095929邮箱researchxyzqcomcn邮箱irxyzqcomhk请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-