基本金属价格的走势没有受到美国加息预期变化的影响。美国联邦储备委员会在9月份的议息会议上没有加息，符合市场预期。我们认为美国货币政策保持不变，对基本金属价格的影响有限。上周，中国楼市政策进一步放松，这些刺激政策或将持续。我们认为基本金属价格可能会受到旺季低库存的支撑。
　　市场对更多刺激政策的预期依然存在；低库存可能提供更多支撑。上周原铝供应略有增长，主要来自云南宏泰的部分新增产能和四川的部分复产产能。铝库存仍处于低位，铝加工企业的产能利用率仅略有波动。
　　铜价受到市场对美联储未来货币政策预期变化的影响，但铜价波动幅度有限。美联储9月议息会议声明符合预期，同时，中国正在释放更多的刺激政策。
　　我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportNonferrousMetalsSector中文版KevinGuo郭勇行业报告有色金属行业Chineseversion85225095317yongguogtjascomhk26September2023TableMainInfo双周报基本金属价格走势未受影响行业报基本金属价格的走势没有受到美国加息预期变化的影响美国联邦储备委员会在9月份的议息会议上没有加息符合市场预期我们认为美国货币政策保持RatingTableInvestInfoOutperform告SectorReportMaintained不变对基本金属价格的影响有限上周中国楼市政策进一步放松这些刺激政策或将持续我们认为基本金属价格可能会受到旺季低库存的支撑评级跑赢大市维持市场对更多刺激政策的预期依然存在低库存可能提供更多支撑上周原铝供2应略有增长主要来自云南宏泰的部分新增产能和四川的部分复产产能铝库有色金属行业表现存仍处于低位铝加工企业的产能利用率仅略有波动400return铜价受到市场对美联储未来货币政策预期变化的影响但铜价波动幅度有限美联储9月议息会议声明符合预期同时中国正在释放更多的刺激政策200我们维持有色金属行业跑赢大市的投资评级我们推荐中国宏桥0137800HK兴发铝业00098HK和紫金矿业02899HK证告-200券研报-400Jan23Feb23Mar23Apr23May23Jun23Jul23Aug23究究copperaluminumzincleadnickeltinResearchReport报研资料来源Bloomberg告券Equity证Tab有色l金e属行业LefNonferrousSectorMetalstMarginSeethelastpagefordisclaimerPage1of7请见尾页免责声明54321风险提示我们维持有色投资建议比增加美联储铜铜价受到市场对美联储未来货币政策预期变化的影响但处于低位上海有色网铝库存仍然较低铝加工企业的产能利用率仅略有波动主要铝加工企业产能利用率下降需求侧上周原铝供应略有增长主要来供给侧铝能会受到旺季低库存的支撑政策保持不变对基本金属价格影响有限上周了基本金属价格我们认为美国通胀改善的趋势没有改变但美国劳动力市场可能在率未发生变化但但基本金属价格的走势没有受到美国加息预期变化的影响行业更新议息会议声明将新能源汽车增速或低于市场预期中国宏观经济增速或低于市场预期美联储加息或高于预期下游消费需求或低于预期俄乌冲突或将持续市场对更多刺激政策的预期依然存在低库存可能提供更多支撑379月议息会议声明符合预期中国至金属行业27020242023万吨上周铜杆企业跑赢大市年降息预期从年SMMGDP铝库存增加自云南宏泰的部分新增产能和四川增长的投资评级我们推荐中国宏桥预测100产能正从个基点降至释放更多刺激政策利用率下降30001P上调至中国楼市政策吨至50215229美国联邦储备委员会在个基点表明美联储降息预期减弱美元指数在万吨铝棒库存减少个百分点至并保留了进一步加息的可能性铜价8进一步月中国精炼铜产量环比增加的部分复产产能上周总产能增加波动幅度有限0137801378HK放松7178兴发铝业这些TablePageHeader我们预计铜价将受到更多利好因素的支撑4009刺激政策或将持续我们认为基本金属价格可月份的议息会议上没有加息符合市场预期上周铜价为吨至20239030009800098HK万吨年第四季度个百分点至782229至月PagePage议息会议99美元和紫金矿业102转弱万吨铜精矿供应总量环万吨达到ofofofroseasSectorMetalsNonferrous议息会议635吨7我们认为美国货币后环比下跌国内铝库存仍2023后02899HK4298上涨拖累年最终利218万吨in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业26September2023请见尾页免责声明资料来源表资料来源表基本金属的价格和库存--SHFE12LME金属价格变化SHFE金属库存变动LME人民币BloombergBloomberg美元镍锡锌铅铝铜镍锡锌铅铝铜镍锡锌铅铝铜镍锡锌铅铝铜吨吨吨国泰君安国际国泰君安国际吨202392520239252023925202392515661015661021750010540010540048230016290067670676701941819418262512141016695191857430074300461047849490293541654129241292256225622214224182226920692049007630P----21851038-------周环比周环比-----137416860260790920521861117周环比1179周环比333231149164329132136198184209136165153TablePageHeader-----3614670346234644334611791188月环比月环比---2967532454190695181894182943月环比月环比708662160697131834640797ofroseasSectorMetalsNonferrousPagePage----124983034929682273106121921205---1706148317431146714541713061570546803411349337993214517365700714同比同比同比同比3ofof7in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业26September2023请见尾页免责声明图图图1000012000铜板块资料来源国际铜研究组国泰君安国际资料来源国际铜研究组国泰君安国际资料来源200040006000800010001500200025003000---100012001400160018002000531500全球原生铜月度产量0Sep-220全球精炼铜月度需求LMEJan000tons000Bloomberg000tons000LMELMEcopperinventorytons铜价和库存Nov-22Feb2019Mar国泰君安国际Jan-23Apr2020monthlymonthlydemandMayMar-23Jun2021May-23JulLMELMEcopperpriceUStAug2022yoyJul-23SepOctPSep-232023Nov020000400006000080000100000120000140000160000180000200000Dec-150-100-500050100150200250100002000030000400005000060000700008000022002400-25000-20000-15000-10000100012001400160018002000图图图10000150002000025000-50005000资料来源资料来源国际铜研究组国泰君安国际资料来源国际铜研究组国泰君安国际000---0426Sep-22Jan全球精炼铜月度产量SHFE全球铜供需平衡情况000tons000SHFEcopperinventorytons000tons000Nov-22BloombergFeb2019TablePageHeader铜价和库存MarJan-23国泰君安国际Apr2020MayMar-23Jun2021May-23JulSHFEcopperpriceRMBtSHFEpricecopperAugofroseasSectorMetalsNonferrous2022Jul-23SepPagePageOctSep-2342023ofofNov7050000100000150000200000250000300000Decin2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业26September2023请见尾页免责声明图图图铝板块20002500300035004000资料来源百川资讯国泰君安国际资料来源国际铝业协会国泰君安国际资料来源100015002000250030003500---50011970Sep-22中国月度铝产量LME000tons000中国冶炼厂生产成本分布JanLMELMEaluminuminventorytonsBloomberg铝价和库存Nov-22Feb201921Mar国泰君安国际Jan-23Apr3202058MayMar-2318Jun2021May-23JulLMELMEaluminumUStpriceAug2022Jul-23SepPOctSep-2320231750016500-1750015500-1650015500Nov以上以下0100000200000300000400000500000600000700000Dec10000150002000025000图图图6000650050004000450050005500资料来源资料来源百川资讯国泰君安国际资料来源国际铝业协会国泰君安国际---010812Sep-22JanSHFESHFEaluminuminventorytonsinventorySHFEaluminum全球月度铝产量冶炼厂电力成本分布000tons000Nov-22BloombergFeb2019TablePageHeader铝价和库存638MarJan-2312国泰君安国际Apr2020MayMar-2314Jun202119May-23Jul12SHFEpricealuminumRMBtAug2022ofroseasSectorMetalsNonferrousJul-23SepPagePageOctSep-2352023ofofNov7055-0605-055045-0504-045035-04035050000100000150000200000250000300000350000Dec以下in2argMbleTa1MarginTableSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业26September20239189118218148773172471771073625618612655295225155851424417410433273203133322722021326130119121226日期16请见尾页免责声明----------81176685115546392911215图-------------------------915资料来源表922825818847287247146296226156152551842742041333032331632223216221195000550060006500700075008000-资料来源1229-13-3SMMSMM88-811SMM行业平均SMM822-82595-98铝加工行业开工率调查铝加工行业开工率调查国泰君安国际635063806360637063906340634062906310633063806390639064206410641064206470638065506530653065206470644064206320630061806150598057405614062806340国泰君安国际919-9226101010-10131024-1027117-11101121-1124125-1281219-122212-15再生铝116-11926-29511051104860486049304960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