特征一，今年前三季度地方债累计发行7.07万亿，较去年同期多增7178亿元，规模再创新高，其中新增债发行规模下降，进度慢于去年同期，再融资债发行则明显增加、规模创历史新高。今年前三季度地方债累计发行规模约为70663亿，同比多增7178亿元，其中再融资债发行2.97万亿，较去年同期多增8361亿元，创历史同期最高水平；新增债累计发行4.1万亿，较去年同期减少1454亿元，其中新增一般债发行6482亿元，占全年新增一般债务限额7200亿元的90.0%，低于去年同期的97.1%，新增专项债发行34487亿元，扣除1523亿元中小银行专项债后占全年新增专项债务限额38000亿元的86.7%，明显低于去年同期的的95.7%。具体来看Q3，在稳增长压力以及财政部“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”的要求下，8-9月地方债再度提速，其中新增专项债发行明显放量。三季度地方债累计发行2.70万亿，较二季度环比增加4397亿，其中7-9月分别发行6191、13089和7701亿元。
　　特征二，多数省市年内新增额度已完成发行，参照各省已披露的发行计划，预计四季度发行重点在再融资债。分省份来看，截至9月30日，今年以来累计地方债发行规模最大的省份依次是广东、山东、浙江、四川和安徽。其中，广东省的地方债发行规模为6681亿元，位居各省市第一，山东为5456亿元、浙江为4082亿元、四川为4012亿元、安徽为3836亿元。其中新增债方面，北京、四川等多数省市今年新增额度已发行完毕，截至10月11日，已至少有16个省市发布了四季度地方债发行计划，其中各省披露的四季度发行新增债发行规模均在年度限额以内，且包括北京、湖南、重庆在内的多地将发行重点放在了再融资债券上，再结合四季度地方债到期规模不低且近期多个省份相继启动特殊再融资债的发行工作，我们预计四季度地方债发行重点将集中在再融资债上。
　　特征三，从地方债投向来看，2023年以来新增专项债主要投向仍为基建领域，但相较上半年，投向基建领域的地方债占比有所回升，而投向保障房、棚改和旧改和中小银行补充资本相关专项债发行占比则有所回落，土储专项债仍然无新增。三季度投向交通运输、市政建设和产业园区基础设施建设的地方债占比自上半年的45.3%升至47.9%。投向保障房、旧改和棚户区改造的地方债大致占到10.0%，较上半年的12.9%小幅回落。四川和云南分别在7月发行了54亿和31亿中小银行专项债，广东和贵州分别在8月发行了100亿和50亿中小银行专项债，三季度支持中小银行补充资本专项债合计发行235亿元，占比自上半年的5.6%降至2.0%附近。
　　特征四，2023年已公布发行明细的新增专项债中有2556亿元左右用作资本金，占到同期新增专项债的7.4%左右，较上半年的8.5%略有回落。分地区来看，今年以来云南省专项债用作项目资本金占比最高，达到了24.1%，陕西和江苏省专项债用作资本金的占比位居第二、第三，分别为23.0%和16.1%，但多数地区目前新增专项债用作资本金的比例较低，包括福建、河北、江西在内的21个省市专项债用作项目资本金的比例不足5%，仍有较大的提升空间。
　　特征五，2023年9月末特殊再融资债再度启动，截至10月11日，共有9个省份合计披露了4103亿元的特殊再融资债，募集资金投向集中于偿还政府欠款和存量债务。2022下半年至2022Q3尚未有新型再融资的发行，但9月末内蒙古率先披露拟在10月9日发行再融资一般债663.2亿元，用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款，特殊再融资债正式重启。随后包括天津、辽宁、云南等省市先后宣布特殊再融资债发行计划，截至10月11日，已有9个省市合计披露了约4103亿元的特殊再融资债发行计划，募集资金投向集中于偿还政府欠款和存量债务。
　　特征六，2023年7月10Y以上超长期地方债发行占比明显下降，8-9月又再度回升。2023年7月，受新增专项债发行规模下降的影响，10Y以上超长期限地方债发行占比明显回落，其中10Y以上发行比重自2023H1的43.6%降至23.7%，10Y占比自26.7%降至19.2%，10Y以下占比自29.7%升至57.0%，8-9月随着新增专项债发行规模的回升，10Y以上地方债发行占比也升至37%左右%，综合来看，7-9月地方债加权期限分别为10.1、12.6和12.6年。
　　特征七，Q3地方债发行利差小幅抬升但仍处于12-15BP左右的历史低位，认购倍数整体仍较强。2023年以来地方债发行利差较2022年进一步收窄，1-4月基本降至10BP左右，5月中旬据21世纪经济报道，广东省拟将地方债发行利率区间下限统一调整为“国债收益率+5bp”，且从实际发行情况来看，包括江苏、山东、浙江、福建、湖北、北京在内的6个省市的地方债实际发行利差也降到了5BP左右，5-6月地方债发行平均利差进一步降至10BP以下。不过Q3以来，多数省份10Y及以上长期限地方债一级市场发行利差环比有所走阔，其中10Y、15Y和20Y地方债发行利差月均值分别自上半年的10.6BP、10.1BP和10.2BP抬升至Q3的16.7BP、22.7BP和18.0BP，长端发行利差的走阔带动Q3地方债发行利差整体小幅抬升，但整体仍处于12-15BP的历史低位。发行认购倍数方面，2023年以来地方债认购