皖北债务问题的背景。皖北即安徽淮河以北区域，东靠江苏，西连河南，北望山东，包括淮北、亳州、宿州、蚌埠、阜阳、淮南六个地级市。皖北地处淮北平原，人口众多，是重要的粮食生产基地，但工业发展相对一般，经济、财政实力弱于皖南、皖中地区。2022年皖北六市GDP规模虽处于中等水平，但人均GDP相较于安徽省其他地市偏低，且财政自给率均低于50%。近年来，皖北地区地方政府债务余额和城投有息债务规模不断增加，但财政、经济实力相对一般，对应债务率趋于上行，皖北各市信用利差多数高于安徽省各地市利差中位数。
　　皖北债务问题的四个特征。
　　（1）皖北债务规模较高，但明显低于苏北，主要集中于阜阳、亳州、蚌埠。2022年末皖北六市地方政府债务余额+发债城投有息负债余额为1.1万亿，高于皖南、皖中的7413.6亿、9932.6亿，但明显低于苏北五市的2.5万亿。具体来看，2022年末阜阳、亳州、蚌埠广义债务规模合计占比63.1%。
　　（2）阜阳、毫州、宿州三市窄口径债务率偏高，蚌埠、淮南、淮北相对适中。从窄口径债务率来看（地方政府债务余/一般公共预算收入），2022年末阜阳、亳州、宿州分别达到749.3%、566.1%、498.5%，均高于安徽平均水平（376.7%），蚌埠、淮南、淮北相对适中，分别为357.6%、349.7%、265.8%。
　　（3）皖北城投短债占比普遍不高，部分区域非标融资占比偏高。从债务期限结构来看，2022年末，皖北六市短期有息负债/有息负债均值仅为21.2%，短期债务占比普遍不高。从融资渠道来看，蚌埠、宿州、淮南对非标融资依赖度相对较高，城投平台平均非标融资占比均在20%以上。
　　（4）阜阳、蚌埠显性债务增速明显回落，皖北多数地市2022年城投有息债务余额增速收敛于8%左右。2017-2019年皖北六市显性债务增速分化，2019年以来，除淮北地方政府债务余额增速有明显抬升外，其余地市均整体呈下降趋势，其中阜阳、蚌埠地方政府债务余额增速回落明显，2022年分别降至6.9%、11.9%。从城投平台债务来看，2017年以来，皖北六市城投平台有息债务增速波动虽有差异，但整体呈现波动下行趋势，且至2022年末，除蚌埠城投有息债务增速较高外（23.9%），其余五市的城投有息债务增速均收敛于8%左右。
　　皖北债务问题的化解进展。（1）化解措施。根据地方预算执行报告和政府工作报告等披露的信息，皖北地区的化债措施主要包括四类，①存量债务置换，包括政府债券置换和金融机构债务置换；②安排年度预算资金、盘活财政存量结余资金偿还；③债务展期重组；④融资平台市场化转型。（2）化解效果。皖北地区债务化解有序推进，蚌埠、淮南在预算执行报告中均有提及完成或超额完成当年隐性债务化解任务。淮南2022年实现全口径隐性债务风险“降率脱红”。2020年以来，皖北地区城投融资环境整体相对畅通，净融资维持正值。2020-2022年城投净融资合计337.4亿、306.6亿、230.9亿，相较于2018年的低谷有所改善；城投平均发行成本2018年以来均有较明显下行，由2018年的4.3%-5.2%下行至2022年的3.5%-4.4%。
　　风险提示：政策超预期、信用风险超预期等。
　　

研究报告全文：2023年09月21日固定收益主题报告城投债务透视22皖北篇证券研究报告皖北债务问题的背景皖北即安徽淮河以北区域东靠江苏西连河南北望山东包括淮北亳州宿州蚌埠阜阳淮南六个地级市皖池光胜分析师北地处淮北平原人口众多是重要的粮食生产基地但工业发展相对SAC执业证书编号S1450518100003chigsessencecomcn一般经济财政实力弱于皖南皖中地区2022年皖北六市GDP规模虽处于中等水平但人均GDP相较于安徽省其他地市偏低且财政自给相关报告率均低于50近年来皖北地区地方政府债务余额和城投有息债务规模广义基金全面增持银行保2023-09-18不断增加但财政经济实力相对一般对应债务率趋于上行皖北各险券商增利率减信用8市信用利差多数高于安徽省各地市利差中位数月托管数据点评8月经济是反弹还是反转2023-09-16皖北债务问题的四个特征8月城投整合跟踪整合加2023-09-131皖北债务规模较高但明显低于苏北主要集中于阜阳亳州蚌快区县继续主导江苏持埠2022年末皖北六市地方政府债务余额发债城投有息负债余额为11续领先万亿高于皖南皖中的74136亿99326亿但明显低于苏北五市的社融会持续回升吗2023-09-1225万亿具体来看2022年末阜阳亳州蚌埠广义债务规模合计占8月通胀回升了然后呢2023-09-09比6312阜阳毫州宿州三市窄口径债务率偏高蚌埠淮南淮北相对适中从窄口径债务率来看地方政府债务余一般公共预算收入2022年末阜阳亳州宿州分别达到749356614985均高于安徽平均水平3767蚌埠淮南淮北相对适中分别为3576349726583皖北城投短债占比普遍不高部分区域非标融资占比偏高从债务期限结构来看2022年末皖北六市短期有息负债有息负债均值仅为212短期债务占比普遍不高从融资渠道来看蚌埠宿州淮南对非标融资依赖度相对较高城投平台平均非标融资占比均在20以上4阜阳蚌埠显性债务增速明显回落皖北多数地市2022年城投有息债务余额增速收敛于8左右2017-2019年皖北六市显性债务增速分化2019年以来除淮北地方政府债务余额增速有明显抬升外其余地市均整体呈下降趋势其中阜阳蚌埠地方政府债务余额增速回落明显2022年分别降至69119从城投平台债务来看2017年以来皖北六市城投平台有息债务增速波动虽有差异但整体呈现波动下行趋势且至2022年末除蚌埠城投有息债务增速较高外239其余五市的城投有息债务增速均收敛于8左右皖北债务问题的化解进展1化解措施根据地方预算执行报告和政府工作报告等披露的信息皖北地区的化债措施主要包括四类存量债务置换包括政府债券置换和金融机构债务置换安排年度预算资金盘活财政存量结余资金偿还债务展期重组融资平台市场化转型2化解效果皖北地区债务化解有序推进蚌埠淮南在预算执行报告中均有提及完成或超额完成当年隐性债务化解任务淮南2022年实现全口径隐性债务风险降率脱红2020年以来皖北地区城投融资环境整体相对畅通净融资维持正值2020-2022年城投净融资本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益主题报告合计3374亿3066亿2309亿相较于2018年的低谷有所改善城投平均发行成本2018年以来均有较明显下行由2018年的43-52下行至2022年的35-44风险提示政策超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益主题报告内容目录1皖北债务问题的背景42皖北债务问题的四个特征521皖北债务规模较高但明显低于苏北主要集中于阜阳亳州蚌埠522阜阳毫州宿州三市窄口径债务率偏高蚌埠淮南淮北相对适中623皖北城投短债占比普遍不高部分区域非标融资占比偏高624阜阳蚌埠显性债务增速明显回落皖北多数地市2022年城投有息债务余额增速收敛于8左右73皖北债务问题的化解进展731化债措施732化债效果9图表目录图1皖北6市人均GDP水平处于安徽省下游2022年元4图2皖北6市财政自给率多数处于安徽省下游2022年4图3皖北窄口径债务率较高且攀升相对较快亿元4图4皖北城投债务率明显高于皖南皖中2022年4图5皖北各市信用利差多数高于安徽省各地市利差中位数BP债项评级AA5图6皖北地方政府债务余额城投有息债务余额明显低于苏北2022年亿元5图7皖北债务主要集中于阜阳亳州蚌埠2022年亿元5图8安徽省各地级市债务率对比2022年6图9安徽省各地级市负债率对比2022年6图10皖北各地级市短债占比不高2022年6图11蚌埠宿州淮南非标占比较高2022年6图12皖北六市中阜阳蚌埠地方政府债务增速回落明显7图13蚌埠城投有息债务余额增速较高其余皖北地市增速收敛于8左右7图142016年以来皖北各是净融资情况亿元9图152018年以来皖北城投平均发行成本趋于下行9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益主题报告1皖北债务问题的背景皖北即安徽淮河以北区域东靠江苏西连河南北望山东包括淮北亳州宿州蚌埠阜阳淮南六个地级市皖北地处淮北平原人口众多是重要的粮食生产基地但工业发展相对一般经济财政实力弱于皖南皖中地区2022年皖北六市GDP规模虽处于中等水平但人均GDP相较于安徽省其他地市偏低其中GDP最高的是阜阳市32333亿元位于安徽省内第四位宿州22246亿元亳州21015亿元蚌埠20123亿元分别排名第七至九名皖北六市的人均GDP水平则均低于安徽省各地级市平均水平从财政实力来看2022年皖北六市财政自给率存在一定分化但均低于50其中蚌埠淮北别为484472其余地市均低于安徽省平均水平图1皖北市人均水平处于安徽省下游年图2皖北市财政自给率多数处于安徽省下游6GDP202262022元年人均GDP中位数财政自给率中位数80140000701200006010000050800004060000304000020200001000合芜马铜滁池宣黄淮安蚌淮六亳宿阜芜合马滁宣铜蚌淮池黄淮亳安宿六阜肥湖鞍陵州州城山北庆埠南安州州阳湖肥鞍州城陵埠北州山南州庆州安阳山山资料来源企业预警通安信证券研究中心资料来源企业预警通安信证券研究中心近年来皖北地区地方政府债务余额不断增加2016年皖北六市地方政府债务余额总计15085亿元2022年增长至42979亿元年复合增长率1912022年窄口径债务率地方政府债务余额一般公共预算收入攀升至4888高于皖南皖中的31563082同时皖北六市发债城投有息负债余额由2016年的72113亿元增长至2022年的62261亿元年复合增长率214城投债务率城投有息债务余额一般公共预算收入7081明显高于皖南皖中的38573439图3皖北窄口径债务率较高且攀升相对较快亿元图4皖北城投债务率明显高于皖南皖中2022年皖北地方政府债务余额右窄口径债务率-皖北皖北城投有息债务余额右城投债务率-皖北窄口径债务率-皖南窄口径债务率-皖中城投债务率-皖南城投债务率-皖中6000500008007000450007006000500040000600500040003500050030000400030002500040030002000030020001500020002001000010001000500010000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源企业预警通安信证券研究中心注由于皖北几个城市政府基金收入披露不全此处考虑仅窄口径债务率资料来源WIND企业预警通安信证券研究中心窄口径债务率地方政府债务余额一般公共预算收入注城投债务率城投有息债务余额一般公共预算收入本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益主题报告整体来看皖北区域地方债务背景与苏北区域相似均属于强省弱区域相较于省内其他地市除经济实力相对较强的阜阳市信用利差低于安徽省各地级市信用利差的平均水平外其余信用利差均高于平均水平图5皖北各市信用利差多数高于安徽省各地市利差中位数BP债项评级AA阜阳市蚌埠市宿州市淮北市亳州市淮南市各地市利差中位数400003500030000250002000015000100005000000资料来源wind安信证券研究中心注各地市包括除铜陵池州外14个地级市2皖北债务问题的四个特征21皖北债务规模较高但明显低于苏北主要集中于阜阳亳州蚌埠皖北债务规模尚可2022年末皖北六市地方政府债务余额发债城投有息负债余额为11万亿其中阜阳27080亿元亳州20343亿元蚌埠19020亿元宿州17218亿元淮北11188亿元淮南10391亿元六市地方政府债务余额发债城投有息负债规模高于皖南皖中的74136亿99326亿但明显低于苏北五市的25万亿具体来看皖北超六成的广义债务集中于阜阳亳州蚌埠2022年末阜阳亳州蚌埠广义债务规模占比6311从显性债务来看2022年末皖北地方政府债务余额42979亿元其中阜阳亳州蚌埠规模最大占皖北六市地方政府债务规模比例分别为2571931812从城投债务来看2022年末皖北城投平台有息债务总额62261亿剔除并表子公司其中阜阳亳州蚌埠占比分别为213192206图6皖北地方政府债务余额城投有息债务余额明显图7皖北债务主要集中于阜阳亳州蚌埠2022年亿低于苏北2022年亿元元城投平台有息债务地方政府债务余额亿元城投有息债务余额地方政府债务余额城投有息债务占比城投有息债务余额占比30009030000100802500702500080200002000606050150001500404010000100030205000205000010皖北皖南皖中苏北00阜阳亳州蚌埠宿州淮北淮南资料来源WIND安信证券研究中心资料来源企业预警通安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益主题报告22阜阳毫州宿州三市窄口径债务率偏高蚌埠淮南淮北相对适中皖北六市中阜阳毫州宿州三市的窄口径债务率偏高蚌埠毫州宽口径负债率最高从窄口径债务率来看地方政府债务余一般公共预算收入2022年末阜阳亳州宿州分别达到749356614985均高于安徽平均水平3767蚌埠淮南淮北相对适中分别为357634972658从城投债务率来看城投债务率城投有息债务余额一般公共预算收入除淮南外其余债投债务率均高于安徽各地级市的平均水平5675从宽口径负债率来看地方政府债务余额发债城投有息负债余额GDP蚌埠亳州较高分别达936933淮北阜阳宿州在80左右淮南相对较低为653图8安徽省各地级市债务率对比2022年图9安徽省各地级市负债率对比2022年窄口径债务率城投债务率窄口径债务率中位数城投债务率中位数1001000909008080070070600605004005030020040100030阜亳宿蚌淮淮六安滁合黄池铜马宣芜蚌亳淮宣铜阜宿六马安滁淮黄池芜合阳州州埠南北安庆州肥山州陵鞍城湖埠州北城陵阳州安鞍庆州南山州湖肥山山皖北皖中皖南资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心注窄口径债务率地方政府债务余额一般公共预算收入城投债务率城投注负债率地方政府债务余额城投有息债务余额GDP有息债务余额一般公共预算收入黄色为皖北天蓝为皖中深蓝为皖南23皖北城投短债占比普遍不高部分区域非标融资占比偏高皖北六市的城投平台短债占比普遍不高2022年末皖北六市短期有息负债有息负债均值仅为212蚌埠亳州淮南淮北宿州阜阳的城投平台平均短债占比分别为240233226222193157从融资渠道来看蚌埠宿州淮南对非标融资依赖度相对较高2022年末蚌埠宿州淮南的城投平台平均非标融资占比为298226216淮北毫州阜阳城投平台非标占比相对适中平均不足20图10皖北各地级市短债占比不高2022年图11蚌埠宿州淮南非标占比较高2022年短债占比均值非标占比右均值30352530252020151510105500蚌亳淮淮宿阜蚌宿淮淮亳阜埠州南北州阳埠州南北州阳资料来源WIND债券年报募集说明书安信证券研究中心资料来源WIND债券年报募集说明书安信证券研究中心注仅考虑披露有息债务明细城投注仅考虑披露有息债务明细城投本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益主题报告24阜阳蚌埠显性债务增速明显回落皖北多数地市2022年城投有息债务余额增速收敛于8左右从显性债务地方政府债务余额来看2017-2019年皖北六市显性债务增速分化2019年以来除淮北地方政府债务余额增速有明显抬升外其余地市均整体呈下降趋势其中阜阳蚌埠地方政府债务余额增速回落明显2022年分别降至691192019-2022年增速降幅分别达249pct139pct从城投平台债务来看2017年以来皖北六市城投平台有息债务增速波动虽有差异但整体呈现波动下行趋势2022年除蚌埠的城投有息债务增速较高外239其余五市的城投有息债务增速均收敛于8左右图13蚌埠城投有息债务余额增速较高其余皖北地市增速图12皖北六市中阜阳蚌埠地方政府债务增速回落明显收敛于8左右阜阳蚌埠宿州阜阳蚌埠宿州亳州淮南淮北亳州淮南淮北9014012070100508060304020100-10201720182019202020212022-20201720182019202020212022资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心3皖北债务问题的化解进展31化债措施根据地方预决算报告披露的信息皖北地区的化债措施主要包括四类1存量债务置换一是政府债券置换如宿州2018年全市置换债券581亿元2015年以来累计置换债券2300亿元每年可减少138亿元利息支出蚌埠2017年争取省转贷政府债券737亿元全年节约融资成本约26亿元阜阳2019年通过发行专项债非标专项债等全年争取上级新增债券2304亿元总量居全省第一位存量债务置换任务全面完成二是金融机构债务置换如宿州在2020年预算报告中提到鼓励金融机构与融资平台公司协商采取市场化方式积极应对到期存量隐性债务风险2安排年度预算资金盘活财政存量结余资金偿还如2020年亳州市市级政府债务还本付息资金全部列入预算同年阜阳也表示通过预算资金安排等措施化解存量隐性债务3债务展期重组如淮北2022年预算执行报告中提到采取预算安排债务展期合理合规转换为企业经营债务等多种方式稳妥有序化解存量隐性债务2020年阜阳利用企业周转便利类金融工具合理缓释平台公司债务风险4融资平台市场化转型如蚌埠在2020年2021年预算执行报告中均提出推进融资平台公司市场化转型鼓励采取市场化方式依法合规缓释到期存量债务风险宿州在2019年预算执行报告中提及要推进融资平台公司市场化转型此外皖北六市均提及加强债务风险监控预警及时做好风险评估和预警对政府性债务风险进行动态监控保证债务风险总体可控如2018年淮南建立全口径监测平台防范化解债务风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益主题报告表1皖北历年预算执行报告对地方政府债务管理的相关表述城市文件名相关表述加强债务限额管理建立完善政府债务规模控制和应急处置机制规范政府举债行为强化政府债务限额约关于淮北市2018年财束将到期债务本息足额列入预算坚决制止违规担保举债建立隐性债务管理机制成立市防范化解政府政预算执行情况和2019隐性债务风险工作领导小组组织开展全市政府隐性债务清理摸排工作制定化解政府隐性债务风险实施方年财政预算草案的报告案积极化解存量债务加强政府债券资金绩效目标管理全面完成政府存量债务置换工作有效化解存量遏制增量债务风险总体可控淮北市2019年财政预增强风险意识底线意识加强政府债务限额管理预算管理主动接受人大监督审计监督稳妥化解存算执行情况和2020年财量隐性债务确保不出现新增隐性债务建立债务风险管控奖惩机制加强政府债务动态监控监测及时做政预算草案的报告好风险评估和预警保证了全市债务风险总体可控守住了不发生系统风险的底线淮北关于淮北市2021年财严格地方政府债务限额管理和预算管理科学管控政府债务规模坚决杜绝新增隐性债务落实预算还款计政预算执行情况和2022划争取再融资债券额度对标化债任务跟踪落实有序稳妥化解存量圆满完成政府债务年度化解目标任年财政预算草案的报告务及时足额偿还3022亿元到期政府债务本息债务风险总体可控严格执行政府举债限额管理强化债务预算执行定期向市人大报告政府债务管理情况和债务风险管控情况完善债务常态化监控机制强化政策协同实施联合监管政府隐性债务风险得到缓释政府债务风险整体关于淮北市2022年财可控在全省年度政府债务管理考核评分工作中连续四年获得优秀等次政预算执行情况和2023严格落实政府债务年度化解计划采取预算安排债务展期合理合规转换为企业经营债务等多种方式稳年财政预算草案的报告妥有序化解存量隐性债务积极推进政府债务信息公开完善政府债务风险预警机制坚决压实主体责任确保不发生区域性系统性债务风险亳州市2020年预算执切实防范政府债务风险牢固树立风险意识和底线思维加强政府性债务风险动态监控市级政府债务还本行情况和2021年预算草付息资金全部列入预算全市各项风险指标均在预警值以下案的报告亳州市2021年预算执亳州行情况和2022年预算草强化风险意识和底线思维积极稳妥化解政府债务风险全市政府债务余额严格控制在限额以内案的报告亳州市2022年预算执强化风险意识和底线思维积极稳妥化解政府债务风险全市政府债务余额严格控制在限额以内严格落实行情况和2023年预算草政府债务管理规定牢牢守住红线坚决杜绝新增任何形式的隐性债务严格加强债务风险监管抓实债务案的报告化解工作关于宿州市2018年预规范政府债务管理全市债务风险总体可控加快存量债务置换全市置换债券5805亿元2015年以来累算执行情况和2019年预计置换债券23004亿元每年可减少138亿元利息支出稳妥处置隐性债务存量严控隐性债务增量加算草案的报告强债务风险预警和评估坚决守住不发生系统性财政风险的底线有效防范化解政府性债务风险严格执行地方政府债务限额管理制度全市所有行政事业单位融资平台公关于宿州市2019年预司债务均纳入财政部统一的监测平台管理按月上报债务变化情况动态实时监控算执行情况和2020年预坚持疏堵并举严格执行地方政府债务限额管理和预算管理制度推进融资平台公司市场化转型鼓励金融算草案的报告机构与融资平台公司协商采取市场化方式积极应对到期存量隐性债务风险关于宿州市2020年预坚持开好前门严堵后门堵疏结合规范政府举债融资机制健全风险防控体系严格执行地方宿州算执行情况和2021年预政府债务限额管理和预算管理发行再融资债券309亿元专项用于偿还到期政府债券本金极大缓解了算草案的报告我市到期债务还本压力关于宿州市2021年预健全以政府债券为主体的政府举债融资机制严格在省核批的限额内规范举债依法落实法定债务偿还责任算执行情况和2022年预推进专项债券项目穿透式监测加强全口径政府债务监测管理增强风险意识坚决遏制隐性债务增量妥算草案的报告善处置和化解隐性债务存量围绕举债有度用债有效还债有信管理有力的债务管理目标严格按照相关法律法规制度规定建宿州市2022年预算执立规范的地方政府举债融资机制有效防范和化解债务风险实现财政可持续发展全力压减存量政府债务行情况和2023年预算草做实做细化债实施方案用足用好再融资政策全市全年发行再融资债券6021亿元缓释平滑债务风险案的报告压实政府偿债责任将政府债券还本付息纳入预算安排按时足额偿还到期法定债务本息关于蚌埠市2017年财完善债务管理制度建立风险应急机制实施分级管控分级负责压实偿债主体责任加强债券资金管理政预算执行情况和2018争取省转贷政府债券737亿元做好存量债务置换工作全年节约融资成本约26亿元年财政预算草案的报告健全常态化监测机制加强债务风险评估和预警坚持定期调度机制统筹安排好偿债资金来源多渠道筹关于蚌埠市2020年财集在建项目后续资金全面完成2020年年度化债任务政预算执行情况和2021规范政府举债融资行为完善政府债务常态化监测机制压实各级债务主体责任强化政府债务管理考核年财政预算草案的报告多渠道筹集偿债资金落实年度化债任务推进融资平台公司市场化转型鼓励采取市场化方式依法合规缓释到期存量债务风险蚌埠持续开展四清四实专项整治坚决遏制政府隐性债务增量压实县区和有关单位主体责任牢牢守住不发生系统性风险的底线完善政府债务信息披露机制推动政府债务信息公开落实地方政府债务管理情况关于蚌埠市2021年预向人大报告制度主动接受人大监督算执行情况和2022年预健全政府债务常态化监测预警机制完善以债务率为主的政府债务风险评估指标体系加强部门间信息共享算草案的报告和协同监管形成有效监管合力落实债务偿还责任坚决遏制隐性债务增量稳妥处置和化解隐性债务存量深化国有企业改革持续推进融资平台公司市场化转型加强企业债务风险管控关于蚌埠市2022年预落实专项债券资金使用负面清单制度实施专项债券项目穿透式监测动态监控政府债务风险超额完算执行情况和2023年预成隐性债务化解序时任务算草案的报告防范化解政府债务风险压紧压实偿债主体责任坚决遏制隐性债务增量稳妥有序化解债务存量阜阳关于阜阳市2019年预进一步健全隐性债务问责机制杜绝违规举债融资行为实行隐性债务月度统计监测和部门联合核实制度本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益主题报告算执行情况和2020年预确保到期债务如期偿还建立隐性债务风险评定机制坚决遏制隐性债务增量妥善化解隐性债务存量确算草案的报告保不发生系统性财政金融风险严格执行地方政府债务限额管理和预算管理制度健全债务风险防控长效机制加大隐性债务化解力度全市债务风险总体安全可控抢抓国家政策机遇通过发行专项债非标专项债等全年争取上级新增债券2304亿元总量居全省第一位存量债务置换任务全面完成将政府一般债务和专项债务全部纳入预算管理在法定债务限额内健全以债券为主体的举债融资机制严格关于阜阳市2020年预执行隐性债务化解方案通过预算资金安排等措施妥善化解存量隐性债务利用企业周转便利类金融工具算执行情况与2021年预合理缓释平台公司债务风险强化政府债务监测全面落实地方政府债务风险等级评定制度建立地方政府算草案的报告债务风险应急处置机制确保不发生系统性债务风险关于阜阳市2021年预加强政府债务限额管理和预算管理依法将政府债券还本付息足额纳入预算严防政府债务偿付风险规范算执行情况和2022年预政府债务举借方式遏制隐性债务增量加强政府债务监测严格落实化解方案切实减少隐性债务存量算草案的报告严格执行政府举债终身问责制和债务问题倒查机制落实政府债务限额管理和预算管理强化债务管理积极应对偿债高峰期加强债务预算管理及时偿付到期政府债务本息落实偿债资金来源加强资金统筹稳妥化解隐性债务关于阜阳市2022年预积极化解隐性债务压实平台公司自救主体责任打破政府兜底预期严格按照隐性债务化解方案要求实算执行情况和2023年预行一债一策采取预算安排自有资金偿付核销等方式化解隐性债务加强全口径债务监测开展风算草案的报告险等级评估做到风险隐患早发现早报告早处置严格落实隐性债务终身问责和债务问题倒查机制坚决禁止各种变相违规举债和担保行为对化债不实新增隐性债务的发现一起查处一起问责一起淮南市2016年财政预在落实积极财政政策加大地方政府债券置换和发行力度的同时持续采取措施规范债务管理算执行情况和2017年财加强政府性债务管理将政府债务分类纳入预算管理政预算草案的报告淮南市2020年财政预建立健全债务管理长效机制坚决遏制隐性债务增量市本级完成2020年隐性债务化解任务坚持底线思算执行情况和2021年财维坚决遏制隐性债务增量积极稳妥地推进债务化解截至2020年底全市无新增隐性债务市本级已政预算草案的报告完成2018年2019年及2020年的隐性债务化解任务淮南淮南市2021年财政预算执行情况和2022年财健全完善债务管理长效机制坚决遏制隐性债务增量政预算草案的报告债务管理坚实有力及时足额偿还到期政府债券本息全市及市本级超额完成年度隐债累计化解任务市本关于淮南市2022年预级全口径隐性债务风险实现降率脱红政府性债务管理工作连续5年获得省考核优秀等次算执行情况和2023年预防范化解债务风险巩固市本级综合债务脱红降率成果推动融资平台公司实体化运营推进平台公司算草案的报告债务结构期限利率优化坚决防控新增隐性债务风险资料来源政府官网等安信证券研究中心32化债效果皖北地区债务化解有序推进蚌埠淮南在预算执行报告中均有提及完成或超额完成当年隐性债务化解任务淮南2022年实现全口径隐性债务风险降率脱红2020年以来皖北地区城投融资环境整体相对畅通净融资维持正值2020-2022年城投净融资合计3374亿3066亿2309亿相较于2018年的低谷有所改善但具体来看蚌埠淮南曾分别于2020年和2021年净融资为负城投平均发行成本2018年以来均有较明显下行由2018年的43-52下行至2022年的35-44图142016年以来皖北各是净融资情况亿元图152018年以来皖北城投平均发行成本趋于下行阜阳淮北淮南亳州蚌埠宿州阜阳淮北淮南亳州蚌埠宿州45080400753507030065250602005515050100455040035503020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益主题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益主题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11