9月9日，统计局公8月通胀数据，CPI同比自前值-0.3%回升至0.1%，低于市场预期0.2%；核心CPI同比上涨0.8%，与前值保持一致；PPI同比录得-3.0%，较前值回升1.4%，略低于市场预期-2.9%。
　　8月CPI同比自-0.2%回升至0.1%，主因服务和能源价格上涨。具体来看，食品价格同比下降1.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.31个百分点，非食品价格同比由上月持平转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.41%，其中服务价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从环比来看，8月CPI环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10%，主因猪肉和鸡蛋价格上涨。其中，受部分地区极端天气影响调运、养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心等因素影响，猪肉价格由上月持平转为上涨11.4%；夏季蛋鸡产蛋率下降，加之临近开学及中秋消费需求有所增加，鸡蛋价格由上月下降0.9%转为上涨8.3%；鲜果供给充足，价格下降4.4%。非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.17%，主要受服务以及能源价格上涨影响。其中，受国际原油价格波动影响，国内汽油价格上涨4.9%；受暑期出行影响，宾馆住宿和旅游价格分别上涨1.8%和1.4%。此外，扣除能源和食品价格来看，8月核心CPI同比持平前值0.8%，当前需求整体仍偏弱。
　　8月PPI同比较前值回升1.4个百分点至-3.0%，主因翘尾因素上行叠加油价上涨。具体来看，8月PPI同比回升至-3.0%，降幅较上月收窄1.4个百分点，其中环比由前值下降0.2%转为上涨0.2%，翘尾因素自前值-1.6%回升1.3个百分点至-0.3%。从环比看，生产资料价格环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%。其中，受国际原油价格上行影响，国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%，综合来看，预计石油化工产业链合计拉动PPI环比将近0.18个百分点；金属相关行业需求有所改善，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.1%；煤炭需求季节性减弱，煤炭开采和洗选业价格下降0.8%。生活资料价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中食品环比上涨0.6%，一般日用品和耐用消费品均环比下降0.3%和0.1%。
　　预计8月CPI同比实现触底回升，后续或步入上行区间，但幅度预计有限，年末或升至1%左右。7月CPI短暂转负，8月随着非食品项涨幅拉动叠加高基数拖累渐弱，CPI同比转正。往后来看，考虑到当前生猪库存仍处于相对高位,年内猪肉价格恐难见明显回升,弱复苏下核心商品通胀快速上行概率不高，且随着暑期的结束，服务消费需求也可能有所减弱，因此后续CPI回升幅度可能有限，我们综合考虑了食品和非食品项中变动较大的分项，预计CPI同比年底或升至1%左右。
　　PPI同比当前已转入回升通道，后续降幅料持续收窄,但回升幅度预计较为温和，年内可能仍处于负值区间。从翘尾因素来看,随着PPI的翘尾因素拖累的逐步减弱，后续PPI同比料将持续震荡回升。而从新涨价因素来看，PPI中大部分是可贸易品，受国际价格影响较大，预计货币政策紧缩周期下年内国际大宗商品价格恐难出现明显上涨；国内方面，下半年基建投资进一步上行的空间预计有限，房地产投资短期料将延续低迷叠加制造业企业过剩产能去化尚需时日,上游工业品价格回升动力或将偏弱。综合来看,预计后续内外需对PPI新涨价因素的推动作用也不强,PPI的回升预计较为温和，年内可能仍处于明显负值区间。
　　综上，8月物价回升主要受翘尾因素、油价上涨及其拉动的交通通信和猪肉价格环比上涨的影响，虽然CPI和PPI大概率已见底，但回升斜率较缓且回升幅度有限，预计年末CPI或升至1%附近，PPI持续位于明显负值区间，综合CPI和PPI来看，下半年我们预计仍处于低通胀环境。
　　风险提示：油价超预期，政策超预期等。