城投“退平台”相关政策追溯。城投“退平台”由来已久，可追溯至2010年，发展历程可分为两个阶段：（1）2010-2013：规范地方政府融资平台职能，建立平台名单制管理制度。（2）2014-至今：“开正门、堵偏门”，明确剥离融资平台公司政府融资职能，推动平台市场化转型。此外，2021年银保监会发布15号文，在开启新一轮针对地方政府隐性债务监管同时，明确了融资平台新认定标准，银保监会依据财政部融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台的查询结果，进行分类管理。而对于此前原银监会融资平台名单，15号文中规定“各级监管机构不再受理原银监会融资平台名单查询和调整事宜”。故本轮城投退出潮所退名单可能为财政部名单、隐债清零、地方名单或其他三类情形。（城投退出名单分析详见《如何理解城投“退平台”？》）
　　本轮“退平台”有何特征？根据不完全统计，2022年以来（截至2023/9/20）共有314家城投涉及“退平台”公告，并于2023年8-9月再达高峰。本轮城投退出潮具有以下特征：（1）超八成“退平台”城投位于江苏。（2）“退平台”城投以区县平台为主，大部分为非发债主体。(3) “退平台”发债城投整体信用资质偏弱，集中于AA、区县平台，公告日后新债发行较少。
　　如何理解本轮退出潮？
　　“退平台”城投普遍宣布债务已妥善处理、实现自主经营、地方政府作为股东承担有限责任。从2022年以来发布的公告来看，政府融资平台退出需满足以下几点：1）完成市场化转型工作；2）退出政府融资平台，不再承担政府举债融资职能；3）转型后企业依法开展市场化经营、自负盈亏；4）政府出资机构以出资额为限承担有限责任。此外，部分“退平台”公告提及地方政府隐性债务已清偿完毕或过去承担的地方政府债务已纳入政府财政预算。
　　本轮退出潮推动主因或为响应区域政策要求。2022年以来，江苏发布“退平台”公告的区域明显增多，据不完全统计，共涉及258个平台，为本轮退出潮主力（占比超80%），多数公告均指明为响应“中央、省、市关于地方政府性债务管理要求”，其中淮安盱眙县明确依据为《省政府办公厅关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见》（苏政传发〔2021〕94号）。此外，《关于江苏省2023年上半年预算执行情况的报告》在上半年财政重点工作部分首次提及，“推动融资平台公司整合撤并和市场化转型”。同时，规避融资监管，拓宽融资渠道，也是本轮“退平台”重要动因。15号文以后，隐债主体的融资受到明显约束，部分城投通过“退平台”提升融资可得性。整体来看，在“控增化存”监管底色下，“退平台”是地方长期化债的阶段成果之一，近两年涉及“退平台”较多的省份主要为化债措施较为系统的省份，未来剥离平台融资平台公司政府融资职能趋势明显，需进一步关注这些省份相关政策的落地进展和争取化债资金的情况
　　风险提示：部分数据缺失所导致的偏差、信用风险超预期等。
　　

研究报告全文：2023年09月27日固定收益主题报告一文看懂城投退平台证券研究报告城投退平台相关政策追溯城投退平台由来已久可追溯至2010年发展历程可分为两个阶段12010-2013规范地方政府融资平台职池光胜分析师能建立平台名单制管理制度22014-至今开正门堵偏门明确SAC执业证书编号S1450518100003chigsessencecomcn剥离融资平台公司政府融资职能推动平台市场化转型此外2021年银保监会发布15号文在开启新一轮针对地方政府隐性债务监管同时明确了相关报告融资平台新认定标准银保监会依据财政部融资平台公司债务及中长期支出9月资金面持续偏紧10月2023-09-24事项监测平台的查询结果进行分类管理而对于此前原银监会融资平台名流动性压力还大吗10单15号文中规定各级监管机构不再受理原银监会融资平台名单查询和调月流动性展望整事宜故本轮城投退出潮所退名单可能为财政部名单隐债清零地方如何理解5年期国债计划外2023-09-22名单或其他三类情形城投退出名单分析详见如何理解城投退平台发行城投债务透视22皖北篇2023-09-21本轮退平台有何特征根据不完全统计2022年以来截至2023920广义基金全面增持银行保2023-09-18共有314家城投涉及退平台公告并于2023年8-9月再达高峰本轮险券商增利率减信用8城投退出潮具有以下特征1超八成退平台城投位于江苏2退月托管数据点评平台城投以区县平台为主大部分为非发债主体3退平台发债城8月经济是反弹还是反转2023-09-16投整体信用资质偏弱集中于AA区县平台公告日后新债发行较少如何理解本轮退出潮退平台城投普遍宣布债务已妥善处理实现自主经营地方政府作为股东承担有限责任从2022年以来发布的公告来看政府融资平台退出需满足以下几点1完成市场化转型工作2退出政府融资平台不再承担政府举债融资职能3转型后企业依法开展市场化经营自负盈亏4政府出资机构以出资额为限承担有限责任此外部分退平台公告提及地方政府隐性债务已清偿完毕或过去承担的地方政府债务已纳入政府财政预算本轮退出潮推动主因或为响应区域政策要求2022年以来江苏发布退平台公告的区域明显增多据不完全统计共涉及258个平台为本轮退出潮主力占比超80多数公告均指明为响应中央省市关于地方政府性债务管理要求其中淮安盱眙县明确依据为省政府办公厅关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见苏政传发202194号此外关于江苏省2023年上半年预算执行情况的报告在上半年财政重点工作部分首次提及推动融资平台公司整合撤并和市场化转型同时规避融资监管拓宽融资渠道也是本轮退平台重要动因15号文以后隐债主体的融资受到明显约束部分城投通过退平台提升融资可得性整体来看在控增化存监管底色下退平台是地方长期化债的阶段成果之一近两年涉及退平台较多的省份主要为化债措施较为系统的省份未来剥离平台融资平台公司政府融资职能趋势明显需进一步关注这些省份相关政策的落地进展和争取化债资金的情况风险提示部分数据缺失所导致的偏差信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益主题报告内容目录1城投退平台相关政策追溯32本轮城投退出潮特点53如何理解本轮城投退出潮8图表目录图12022年以来宣布退出政府融资平台企业数量家6图2江苏退平台城投数量领先家6图3退平台城投集中于苏州南通常州淮安家6表1国发19号文及财预412号文部分内容对比3表2银行名单制管理相关政策梳理4表3地方政府融资平台退出条件及退出流程4表42014年以来退平台主要政策梳理5表52022年以来退平台发债城投明细亿元7表62022年以来子公司宣布退出地方政府融资平台的发债主体明细亿元7表72022年退平台公告表述8表8江苏省部分城投在退平台公告明确相应的政策指引9表9近年江苏省预算执行报告债务相关表述9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益主题报告1城投退平台相关政策追溯2010-2013规范地方政府融资平台职能建立平台名单制管理制度2010年6月国务院发布关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知国发201019号开启了政策端对地方政府融资平台的监管约束国发19号文在明确地方融资平台定义的同时对融资平台公司进行清理规范进行了详细阐述1对只承担公益性项目融资任务且主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司今后不得再承担融资任务相关地方政府要在明确还债责任落实还款措施后对公司做出妥善处理2对承担上述公益性项目融资任务同时还承担公益性项目建设运营任务的融资平台公司要在落实偿债责任和措施后剥离融资业务不再保留融资平台职能3对承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司以及承担非公益性项目融资任务的融资平台公司要按照中华人民共和国公司法等有关规定充实公司资本金完善治理结构实现商业运作要通过引进民间投资等市场化途径促进投资主体多元化改善融资平台公司的股权结构对其他兼有不同类型融资功能的融资平台公司也要按照上述原则进行清理规范此外国发19号文强调要加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构等的信贷管理同年7月财政部发布关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知财预2010412号财预412号文从财政角度进一步明晰国发19号的相关规定表1国发19号文及财预412号文部分内容对比国发19号文财预412号文由地方政府及其部门和机构所属事业单位等通过财政拨款或注入土地股权等资产设立具有政府公益性项目投融资功能并拥有独立由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地方政府融资平企业法人资格的经济实体包括各类综合性投资公司如建设投资公地股权等资产设立承担政府投资项目融资功能并台定义司建设开发公司投资开发公司投资控股公司投资发展公司拥有独立法人资格的经济实体投资集团公司国有资产运营公司国有资本经营管理中心等以及行业性投资公司如交通投资公司等公益性项目是指为社会公共利益服务不以盈利为目的且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目如市政道路公共交通按照分类管理区别对待的原则妥善处理债务偿还和等基础设施项目以及公共卫生基础科研义务教育保障性安居在建项目后续融资问题工程等基本建设项目债务经清理核实后按以下原则分类1融资平台公司抓紧清理核实并融资平台公司因承担公益性项目建设举借主要依靠财政性资金偿因承担公益性项目建设举借主要依靠财政性资金偿还妥善处理融资平还的债务是指融资平台公司因承担公益性项目融资任务举借根的债务2融资平台公司因承担公益性项目建设举借台公司债务据协议约定项目性质或相关政策规定确定偿债资金70以上含项目本身有稳定经营性收入并主要依靠自身收益偿还的70来源于一般预算资金政府性基金预算收入国有资本经营预算债务3融资平台公司因承担非公益性项目建设举借收入预算外收入等财政性资金的债务上述财政性资金暂不包括已的债务注入融资平台公司的土地使用权出让收入因承担政府公益性项目建设获得的土地使用权出让收入返还车辆通行费等专项收费收入1对只承担公益性项目融资任务且主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司今后不得再承担融资任务相关地方政府要在明确还债责任落实还款措施后对公司做出妥善处理2对承担上述公益性项目融资任务同时还承担公益性项目建设运营任务的融资平台公司要在落实偿债责任和措施后剥离融资业务不再承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并主要依靠自身收益保留融资平台职能3对承担有稳定经营性收入的公偿还债务是指融资平台公司因承担公益性项目融资任务举借且对融资平台公司益性项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资偿债资金70以上含70来源于公司自身收益融资平台公司自身进行清理规范平台公司以及承担非公益性项目融资任务的融资平台收益除项目本身经营性收益外还包括已注入融资平台公司的土地的公司要按照中华人民共和国公司法等有关规定出让金收入和车辆通行费等其他经营性收入充实公司资本金完善治理结构实现商业运作要通过引进民间投资等市场化途径促进投资主体多元化改善融资平台公司的股权结构对其他兼有不同类型融资功能的融资平台公司也要按照上述原则进行清理规范加强对融资平台融资平台公司融资和担保要严格执行相关规定银行业公司的融资管理金融机构等要严格规范信贷管理切实加强风险识别和-和银行业金融机风险管理构等的信贷管理资料来源政府官网安信证券研究中心2010年10月银监会陆续发布关于开展地方政府融资平台贷款台账调查统计的通知银监办发2010338号关于切实做好2011年地方政府融资平台贷款风险监管工作的通知本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益主题报告银监发201134号等文件在明确地方融资平台定义的同时要求建立平台贷款定期报送制度健全名单制管理系统对于名单内的平台贷款要求严格信贷准入条件2013年发布关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见银监发201310号对融资平台退出规则进一步完善明确退出条件及流程表2银行名单制管理相关政策梳理日期文件名称主要内容关于开展地方政府融资平台贷款台账调查调查统计各银行业金融机构对各级地方政府融资平台逐户贷款情况按季度对平2010119统计的通知银监办发2010338号台贷款台账情况进行调查统计自2010年3季度起实施健全名单制管理系统各银行应在前期清理规范基础上在总行及分支机构层面分别建立平台类客户和整改为一般公司类客户的名单制信息管理系统关于切实做好2011年地方政府融资平台系统至少包括企业法人事业法人机关法人三类融资平台的基本情况及授信2011331贷款风险监管工作的通知银监发201134贷款期限结构投向风险定性及还款来源结构等要素有关名单及风险定性情号况需按季报送当地监管部门确认并进行动态调整各银行间风险定性存在差异的由监管部门在各银行呈报的风险定性材料的基础上进行统一协调认定平台管理1名单制管理2集中审批管理3分类管理平台退出1退出条件满足以下全部条件的企业法人类平台可以退出平台贷款管理按照商业关于地方政府融资平台贷款监管有关问题化原则运作一是符合全覆盖原则二是符合定性一致原则三是符合三2011617的说明银监办发2011191号方签字原则2退出程序平台退出应按照由牵头行发起所有贷款人共同参与属地银监局组织协调也可根据实际情况交由地方银行业协会组织的程序规范操作关于加强2013年地方政府融资平台贷款完善名单制管理动态调整风险定性坚持退出分类制度明确退出条件及流201341风险监管的指导意见银监发201310号程资料来源政府官网安信证券研究中心表3地方政府融资平台退出条件及退出流程主要内容平台定义地方政府融资平台是指由地方政府出资设立并承担连带还款责任的机关事业企业三类法人1符合现代公司治理要求属于按照商业化原则运作的企业法人2资产负债率在70以下财务报告经过会计师事务所审计退出条件3自身现金流100覆盖贷款本息且各债权银行对融资平台的风险定性均为全覆盖4存量贷款的抵押担保贷款期限还款方式等已整改合格5诚信经营无违约记录可持续独立发展1牵头行发起由牵头行发起各债权银行认真审核并形成一致性退出意见2各总行审批各债权银行分支机构将融资平台退出申请报各总行审核批准退出流程3三方签字各债权银行获总行退出审批通过后与地方政府相关部门平台公司进行沟通协商并由三方签字确认4退出承诺在三方签字的同时地方政府及相关部门应明确承诺不再为退出类平台新增贷款提供任何担保各银行应明确承诺按审慎信贷原则进行贷款管理并独立承担新增贷款风险5监管备案牵头行将有关资料收集完整后向融资平台属地银监部门报备监管部门在融资平台报表中标示退出资料来源政府官网安信证券研究中心2014-至今开正门堵偏门明确剥离融资平台公司政府融资职能推动平台市场化转型2014年10月国务院发布关于加强地方政府性债务管理的意见国发201443号确立了开正门堵偏门妥善化解存量债务的思路并明确剥离融资平台公司政府融资职能融资平台公司不得新增政府债务随后政策多围绕43号文对政策进行深化演绎2015年下发关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见的通知国办发201542号指出大力推动融资平台公司与政府脱钩进行市场化改制健全完善公司治理结构对已经建立现代企业制度实现市场化运营的在其承担的地方政府债务已纳入政府财政预算得到妥善处置并明确公告今后不再承担地方政府举债融资职能的前提下可作为社会资本参与当地政府和社会资本合作项目通过与政府签订合同方式明确责权利关系2017年发布关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知财预201750号指出加快政府职能转变处理好政府和市场的关系进一步规范融资平台公司融资行为管理推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业依法合规开展市场化融资地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资并要求融资平台公司在境内外举债融资时应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能并明确自2015年1月1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益主题报告日起其新增债务依法不属于地方政府债务2018年下发国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见国办发2018101号规定更为细致按照一般企业标准对被划分为退出为一般公司类的融资平台公司审核放贷支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有企业依法合规承接政府公益性项目实行市场化经营自负盈亏地方政府以出资额为限承担责任此外2021年银保监会发布银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见银保监202115号在开启新一轮针对地方政府隐性债务监管同时明确了融资平台新认定标准15号文指出银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台根据查询结果实施分类管理并指出各级监管机构不再受理原银监会融资平台名单查询和调整事宜故本轮城投退出潮所退名单可能为财政部名单隐债清零地方名单或其他三类情形城投退出名单分析详见如何理解城投退平台表42014年以来退平台主要政策梳理日期文件名称机构主要内容关于加强地方政府性剥离融资平台公司政府融资职能融资平台公司不得新增政府债务地方政府新发生或有债2014101债务管理的意见国发国务院务要严格限定在依法担保的范围内并根据担保合同依法承担相关责任地方政府要加强201443号对或有债务的统计分析和风险防控做好相关监管工作关于在公共服务领域大力推动融资平台公司与政府脱钩进行市场化改制健全完善公司治理结构对已经建立财政部推广政府和社会资本合现代企业制度实现市场化运营的在其承担的地方政府债务已纳入政府财政预算得到妥国家发改201551作模式的指导意见的通善处置并明确公告今后不再承担地方政府举债融资职能的前提下可作为社会资本参与当地委中国知国办发201542政府和社会资本合作项目通过与政府签订合同方式明确责权利关系严禁融资平台公司人民银行号通过保底承诺等方式参与政府和社会资本合作项目进行变相融资财政部加快政府职能转变处理好政府和市场的关系进一步规范融资平台公司融资行为管理推动司法部关于进一步规范地方融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业依法合规开展市场化融资地方政府及其所人民银201751政府举债融资行为的通属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资进一步健全信息披露机制融资平台行银监知财预201750号公司在境内外举债融资时应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能并明确自2015会证监年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务会关于防范化解地方政将隐性债务定义为地方政府在法定债务预算之外直接或间接以财政资金偿还以及违法提2018101府隐性债务风险的意国务院供担保等方式举借的债务划定的隐性债务包括以往分类中隐性债务和2015年至2018年间见中发201827号增加的隐性债务要求地方政府在5-10年内化解隐性债务1不得以任何形式新增地方政府隐性债务加强融资平台公司新增融资管理2银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前应查询财政部融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台以下简称监测平台根据查询结果实施分类管理对于不涉及地方政府隐性债务的客户银行保险机构应落实防范化解地方政府隐性债务风险政策要求按照市银行保险机构进一步场化原则依法合规审慎授信防止新增地方政府隐性债务对承担地方政府隐性债务的客做好地方政府隐性债务户银行保险机构还应遵守以下要求一是不得新提供流动资金贷款或流动资金贷款性质的202171风险防范化解工作的指银保监会融资二是不得为其参与地方政府专项债券项目提供配套融资除此以外对确因经营需要且导意见银保监2021符合项目融资要求的必须由客户报本级人民政府书面审核确认银行保险机构将审核确认15号情况作为审批融资的前提条件同时严禁以审核确定名义进行变相担保在严格依法合规解除违法违规担保关系的基础上对必要的在建项目允许在不扩大建设规模和防范风险的提前下继续提供融资避免出现工程烂尾各级监管机构不再受理原银监会融资平台名单查询和调整事宜资料来源政府官网安信证券研究中心2本轮城投退出潮特点根据不完全统计2022年以来截至2023920共有314家城投涉及退平台公告并于2023年8-9月再达高峰2022年以来发布退平台公告逐渐增多退平台城投数量分别于2022年末-2023年初2023年8-9月达到两轮小高峰本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益主题报告图12022年以来宣布退出政府融资平台企业数量家9080706050403020100资料来源政府官网DM安信证券研究中心本轮城投退出潮有何特征特征一超八成退平台城投位于江苏本轮退平台城投主要集中于江苏江苏涉及退平台城投数量最多2022年以来达258家占全国的822其中苏州南通常州淮安数量较多分别涉及城投52家51家50家41家图2江苏退平台城投数量领先家图3退平台城投集中于苏州南通常州淮安家3006070060025050500402004003015030020200100101005000苏南常淮徐靖泰无大阜阿新三焦邯平武莆龙马驻芜汉扬漯太福淮周咸州通州安州江州锡连阳克乡明作郸顶汉田岩鞍马湖中州河原州南口宁0市市市市市市市市市市苏市市市市山市市市山店市市市市市市市市市地市市市江苏安徽河南辽宁福建新疆湖北河北陕西山西区资料来源地方政府官网地方新闻DM安信证券研究中心资料来源地方政府官网地方新闻DM安信证券研究中心特征二退平台城投以区县平台为主大部分为非发债主体2022年以来退平台的城投中区县平台共285家占比908发债主体仅26家占比不足10其中截至2023年9月26日有存续债的平台仅13家而非发债主体中穿透后母公司为发债主体的涉及43家其中仍有存续债的38家特征三退平台发债城投整体信用资质偏弱集中于AA区县平台公告日后新债发行较少2022年以来涉及的26家发债城投的主体多数为AA区县平台且仅靖江北辰苏州交投苏州水务集团等5家平台在公告日后还有发债而对于退平台的穿透母公司也均集中于AA区县平台占比分别为535814本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益主题报告表52022年以来退平台发债城投明细亿元存量主体公告日期平台省份地市退出平台后发债情况债券评级23靖建0123靖建0223靖建0323靖20221215靖江市北辰城乡投资建设有限公司399AA江苏省靖江市建0423靖江北辰PPN00123靖江北辰PPN00223靖建D122靖江北辰CP0022022928武汉市硚口国有资产经营有限公司220AA湖北省武汉市23武硚0123武硚022022810莆田市荔城区国有资产投资有限公司150AA福建省莆田市202284永安市国有资产投资经营有限责任公司126AA福建省永安市20221019苏州交通投资集团有限责任公司120AAA江苏省苏州市23苏交V123苏州交投SCP00120221011安徽利民投资控股集团有限公司100AA-安徽省阜阳市2023425芜湖市湾沚建设投资有限公司91AA安徽省芜湖市2022126泰州市中天新能源产业发展有限公司77AA江苏省泰州市2023921安徽当涂经济开发区建设投资有限责任公司72AA-安徽省马鞍山市2022127大连融强投资有限公司68AA辽宁省庄河市2022531寿县国有资产投资运营集团有限公司40AA-安徽省淮南市2022122泰州引江城市开发建设有限公司30AA江苏省泰州市20221019苏州水务集团有限公司30AA江苏省苏州市23苏州水务MTN0012023912邳州市交通工程有限公司00-江苏省邳州市溧安置A1溧安置A2溧安置A3溧安置202358江苏长荡湖建设投资发展有限公司00-江苏省溧阳市C2023331苏州漕湖科技发展股份有限公司00-江苏省苏州市2023313吴江市盛泽水处理发展有限公司00-江苏省苏州市2023313苏州同里国际旅游开发有限公司00-江苏省苏州市202316启东市自来水厂有限公司00-江苏省启东市202313南通文化旅游产业发展集团有限公司00-江苏省南通市20221221常州市邹区精品灯饰市场有限公司00-江苏省常州市20221215靖江苏源热电有限公司00-江苏省靖江市2022811太原市高速铁路投资有限公司00AA山西省太原市202288福建省连江县国有资产投资运营有限公司00AA福建省福州市202285福建连城国有投资集团有限公司00-福建省龙岩市2022523大连市普兰店区建设投资有限公司00AA辽宁省大连市资料来源wind地方政府官网DM安信证券研究中心表62022年以来子公司宣布退出地方政府融资平台的发债主体明细亿元母公司名称退平台子公司存量债券主体评级省份城市南通城市建设集团有限公司南通沪通铁路大桥控股有限公司218AAA江苏省南通市苏州市吴江城市投资发展集团有限公司苏州市吴江湖岸建设投资发展有限公司2135AAA江苏省苏州市常高新集团有限公司常州市新嘉建设发展有限公司19565AAA江苏省常州市南通经济技术开发区控股集团有限公司南通综保区发展有限公司1688AAA江苏省南通市江苏海润城市发展集团有限公司南通瑞城置业有限公司1395AA江苏省南通市淮安新城投资开发集团有限公司淮安生态新城物业服务有限公司136AA江苏省淮安市阜阳市建设投资控股集团有限公司阜南县城市建设经营投资有限责任公司1284AA安徽省阜阳市苏州高新国有资产经营管理集团有限公司苏州历史文化名城保护与更新置业有限公司117AA江苏省苏州市周口市投资集团有限公司太康县城市建设开发有限公司10293AA河南省周口市常州天宁建设发展集团有限公司常州市天宁创新投资发展有限公司91AA江苏省常州市南通市崇川国有资产经营控股集团有限公司南通市森林公园管理有限公司8684AA江苏省南通市江苏创鸿资产管理有限公司江苏大江建设工程有限公司775AA江苏省泰州市靖江市滨江新城投资开发有限公司江苏景龙园现代农业投资开发有限公司7614AA江苏省靖江市南通市通州区惠通投资有限责任公司南通交泰贸易有限公司69AA江苏省南通市苏州科技城发展集团有限公司苏州科技城科创中心有限公司681AA江苏省苏州市本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益主题报告启东国有资产投资控股有限公司启东集万迅开发建设有限公司555AA江苏省启东市江苏海晟控股集团有限公司南通市海门鹏天建工有限公司403AA江苏省南通市靖江市北辰城乡投资建设有限公司靖江市纵天商贸有限公司399AA江苏省靖江市江苏通州湾投资开发有限公司江苏通湾国际物流有限公司353AA江苏省南通市徐州市贾汪城市建设投资有限公司徐州市贾汪潘安湖医院有限公司34AA江苏省徐州市泰州东部新城发展集团有限公司泰州市文创企业管理有限公司3121AA江苏省泰州市焦作城市发展投资控股集团有限公司焦作市解放城市建设投资开发有限公司29AA河南省焦作市淮安市清江浦城投控股集团有限公司淮安市安澜房地产开发有限公司225AA江苏省淮安市武汉市硚口国有资产经营有限公司武汉汉江湾实业有限公司22AA湖北省武汉市江苏通州湾控股发展有限公司南通滨海园区国有资产经营管理有限公司20AA江苏省南通市江苏叠石桥家纺产业集团有限公司南通叠石桥旅游发展有限公司15AA江苏省南通市常州泽洲城镇建设发展有限公司常州市邹区灯具城有限公司132AA江苏省常州市南通市北高新技术开发集团有限公司南通市北岭开发建设有限公司13AA江苏省南通市常州钟楼经济开发区投资建设有限公司常州市机动车检测站有限公司11AA江苏省常州市常州弘辉控股集团有限公司常州弘创资产管理有限公司10AA江苏省常州市安徽利民投资控股集团有限公司阜南县交通投资有限公司10AA-安徽省阜阳市靖江市润新建设有限公司靖江市新益新材料科技有限公司95AA江苏省靖江市常州新运城市发展集团有限公司常州浚源建设发展有限公司753AA江苏省常州市天生产业新城南通有限公司南通五生信息咨询有限公司697AA江苏省南通市江苏中兴产业投资发展集团有限公司美钢江苏供应链管理有限公司5-江苏省常州市江苏启晟集团有限公司启东楚天建设有限公司46AA江苏省启东市常州新港经济发展有限公司常州上锦园林绿化工程有限公司2AA江苏省常州市南通水务集团有限公司南通市东港排水有限公司2AA江苏省南通市溧阳昆仑城建集团有限公司溧阳市新昌工业园区建设开发有限公司0AA江苏省溧阳市苏州浒墅关城市运营服务集团有限公司苏州市高新区香桥房地产开发有限公司0AA江苏省苏州市南通文化旅游产业发展集团有限公司南通滨江投资有限公司0-江苏省南通市泰州市姜堰国有资产投资集团有限公司泰州市姜堰区工业资产经营有限公司0AA江苏省泰州市大连市普兰店区建设投资有限公司大连市普兰店区普湾建设投资有限公司0AA辽宁省大连市资料来源wind地方政府官网DM安信证券研究中心3如何理解本轮城投退出潮退平台城投普遍宣布债务已妥善处理实现自主经营地方政府作为股东承担有限责任从2022年以来发布的公告来看政府融资平台退出需满足以下几点1完成市场化转型工作2退出政府融资平台不再承担政府举债融资职能3转型后企业依法开展市场化经营自负盈亏4政府出资机构以出资额为限承担有限责任此外部分退平台公告提及地方政府隐性债务已清偿完毕或过去承担的地方政府债务已纳入政府财政预算表72022年退平台公告表述日期地区文件名公告表述焦作市解放城市建设投资开发有限公司厘清政府和企业的边界建立和完善企业职工干事创业机制健全了与市场经济发展相适应的现代企业制度目前已完成焦作市解放城市建设投资市场化转型工作实现自主经营自担风险自负盈亏的市场化运营模式属于2023920焦作市开发有限公司关于不承担政按照市场运营的企业法人焦作市解放城市建设投资开发有限公司没有承担任何府举债融资职能的公告地方政府债务并承诺不再承担为政府举债融资功能焦作市解放城市建设投资开发有限公司将依法合规开展市场化融资作为社会资本方合法合规参与地方政府和社会资本合作项目我集团下属子公司江苏天源建设集团有限公司江苏天源新媒科技有限责任公司盱眙文体旅游集团有限公司盱眙县天源河湖开发有限公司和盱眙县天源永润房关于集团下属部分子公司2023822淮安市盱眙县地产开发有限公司已转型为市场化运作的国有企业自公告发布之日起退出政府退出政府融资平台的公告融资平台不再承担政府举债融资职能转型后的国有企业依法开展市场化经营自负盈亏政府出资机构以出资额为限承担有限责任本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益主题报告我集团江苏长荡湖建设投资发展有限公司溧阳市长荡湖房地产开发有限公司江苏天目湖通用机场有限公司溧阳市燕园建设发展有限公司溧阳市防汛抗早关于江苏长荡湖建设投资服务有限公司江苏长荡湖水环境治理有限公司溧阳市污水管网有限公司溧202358常州市溧阳市发展有限公司等11家公司退阳市客运有限公司溧阳市金旭建设发展有限公司溧阳市交通物资贸易有限公出政府融资平台的公告司溧阳市金跃园林绿化有限公司自公告之日起退出政府融资平台不再承担政府举债融资职能福建省尤溪城市建设投资我司具备独立法人资格已建立现代企业制度并实现市场化运营我司过去承担2022109三明市尤溪县集团有限公司关于不再承担的地方政府债务已纳入政府财政预算今后不再承担政府融资职能完全自主经政府融资职能的公告营自负盈亏关于邳州市交通工程有限邳州市交通工程有限公司地方政府隐性债务已清偿完毕今后不再承担公益性项2023912徐州市邳州市公司市场化转型的说明目融资职能承诺企业自主经营自负盈亏资料来源政府官网DM安信证券研究中心本轮退出潮推动主因或为响应区域政策要求2022年以来江苏发布退平台公告的区域明显增多据不完全统计共涉及258个平台为本轮退出潮主力占比超80多数公告均指明为响应中央省市关于地方政府性债务管理要求其中淮安盱眙县明确依据为省政府办公厅关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见苏政传发202194号此外关于江苏省2023年上半年预算执行情况的报告在上半年财政重点工作部分首次提及推动融资平台公司整合撤并和市场化转型同时规避融资监管拓宽融资渠道也是本轮退平台重要动因15号文以后隐债主体的融资受到明显约束部分城投通过退平台提升融资可得性整体来看在控增化存监管底色下退平台是地方长期化债的阶段成果之一近两年涉及退平台较多的省份主要为化债措施较为系统的省份未来剥离平台融资平台公司政府融资职能趋势明显需进一步关注这些省份相关政策的落地进展和争取化债资金的情况表8江苏省部分城投在退平台公告明确相应的政策指引日期地区文件名政策依据关于江苏通湾国际物流有限公司和南通通州202358南通滨海园区国有资产经营管理有限为深入贯彻落实中央省市关于地方政府性债务管理要求湾公司退出政府融资平台的公告关于苏州市吴江储备粮管理有限公为全面贯彻落实中央省市关于地方政府性债务管理要求进一步厘苏州吴江202394司等融资平台公司市场化转型的公清政府与国有集体企业的权责边界加快市场化转型防范和化解债区告务风险根据中华人民共和国预算法国务院关于加强地方政府性债务管理的意见国发201443号关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知财预201750号国务院办公厅关于保持基础淮安盱眙关于集团下属部分子公司退出政府2023822设施领域补短板力度的指导意见国办发2018101号省政县融资平台的公告府办公厅关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见苏政传发202194号以及党中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的要求资料来源政府官网DM安信证券研究中心表9近年江苏省预算执行报告债务相关表述时间名称内容上半年重点工作指导各地优化落实年度化债方案推动隐性债务进一步压规模调结构降成本逐一核定各设区市2023年度融资平台公司经营性债务管控目标经省委省政府审定后及时关于江苏省2023年上半年预算执2023726下达并督促各地逐级分解压实推动融资平台公司整合撤并和市场化转型持续开展高成本债行情况的报告务削峰行动对市场关注度高存量债务规模大兑付期集中资金链紧张的融资平台公司实行一户一策指导重点工作大力防范化解债务风险持续化解存量债务超额完成年度化债计划全面加强融资平关于江苏省2022年预算执行情况2023115台公司举债融资管理认真落实关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见自觉接受人大与2023年预算草案的报告全口径审查和全口径监管重点工作坚持防字在前确保不发生区域性系统性风险持续防范化解政府性债务风险督促各关于江苏省2021年预算执行情况地落实化债主体责任统筹资金资产资源加大化债力度指导市县建立融资平台公司债务成2022120与2022年预算草案的报告本控制机制加强经营性债务监管进一步下倾财力用好财政资金直达机制增强基层财政可持续发展能力资料来源政府官网安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益主题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益主题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11