复盘：近期海风加速启动，带动板块修复
　　行情演绎：1-9月风电零部件、风机指数分别下跌22.8%、27.1%，跑输沪深30017.7pct、22.0pct；单9月风电零部件、风机指数分别上涨2.8%、1.0%，跑赢沪深3004.5pct、2.7pct。
　　基本面回溯：今年以来，我们认为风电板块指数有所下调，预计主要因为二季度以来风电项目开工节奏较市场预期有所滞后，叠加风电项目的招标量较少，并且部分风电企业二季报经营相对较弱，从而催生市场悲观情绪以及对于行业后续发展的担忧。9月底江苏海风项目启动加速，广东海风项目亦有望看到积极变化拐点，带动节前板块强势反弹。展望后续，我们保持乐观态度，预计10月海风企业有望迎来交付拐点，行业催化逐步落地兑现，进而形成新一轮行情。
　　投资建议：重点推荐海风板块Beta性机会
　　综上，我们认为海风短中长期行业景气逻辑理顺，目前正迎来行业基本面拐点，重点推荐板块投资机会。
　　优先看好海风产业链环节，海缆、塔筒管桩以及铸锻件环节。推荐海缆公司东方电缆等，管桩公司天顺风能、海力风电、泰胜风能等，铸锻件的金雷股份、通裕重工等。建议积极关注风机龙头企业。
　　风险提示
　　海外风电装机低于预期。如果受风电建设成本、风电政策不确定性等因素影响，海外风电装机量及节奏有可能低预期。
　　竞争加剧导致盈利能力不及预期。如果风电各环节竞争格局恶化，将会导致各家企业出货量、价格有所下降，有可能对企业盈利产生不利影响。

研究报告全文：research95579com短中长景气理顺重视拐点风电行业10月月报长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2023-10-111research95579com证券研究报告评级看好维持目录01复盘近期海风加速启动带动板块修复02量价Q3陆风迎来交付旺季原材料价格分化03短期海风限制因素进一步解除项目开工加速04中长期24年海风恢复明确未来全球景气共振05投资建议重点推荐海风板块Beta性机会2research95579com01复盘近期海风加速启动带动板块修复3research95579com01复盘近期海风加速启动带动板块修复行情演绎1-9月风电零部件风机指数分别下跌228271跑输沪深300177pct220pct单9月风电零部件风机指数分别上涨2810跑赢沪深30045pct27pct基本面回溯今年以来我们认为风电板块指数有所下调预计主要因为二季度以来风电项目开工节奏较市场预期有所滞后叠加风电项目的招标量较少并且部分风电企业二季报经营相对较弱从而催生市场悲观情绪以及对于行业后续发展的担忧9月底江苏海风项目启动加速广东海风项目亦有望看到积极变化拐点带动节前板块强势反弹展望后续我们保持乐观态度预计10月海风企业有望迎来交付拐点行业催化逐步落地兑现进而形成新一轮行情图9月风电行业指数有所反弹1月份陆风海风招标零部件企业Q1业绩亮Q2实际产业建设和出规模较大眼且对Q2展望乐观货节奏不及预期Q2风电产业链业绩表现较弱受整体电新行业情绪影响风机价格持续下降Q1相关企业经营数据较弱资料来源Wind长江证券研究所4research95579com02量价Q3陆风迎来交付旺季原材料价格分化5research95579com02量2023年1-8月风电装机同比高增Q2环比增长图2023年1-6月陆风累计装机约2189GW今年以来风电装机实现较快增长1-8月风电累计装机2892GW同比增长79延续较大幅度增长其中2023年1-6月陆风装机约2189GW同比增长82海风装机约110GW同比增长25单二季度看23Q2风电新增装机约1259GW同比增长150环比增长21其中陆风装机约1200GW同比增长165环比增长21海风装机约059GW同比增长13环比增长16资料来源国家能源局长江证券研究所图2023年1-8月风电累计装机容量2892GW图2023年1-6月海风累计装机约110GW资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所6research95579com03量2023Q2交付增速放缓Q3有望陆风交付起量产业链出货方面看进入Q3以来陆续看到部分产业链企业出货逐步加速根据目前了解情况看8月以来陆风建设和相关产品出货速度显著加快陆风相关企业出货情况相互之间情况能够印证部分风机企业预计Q3出货量环比能够实现50以上增长部分铸锻件企业也同样从7月开始出货量持续环比快速增长海风相关建设速度预计尚未明显放量但随着施工窗口期的推进预计后续有望迎来放量图风电产业链部分企业的季度出货预期资料来源公司公告长江证券研究所7research95579com02量9月风电招标同比增长海风邀标07GW图2023年1-9月海风累计招标约61GWGW2023年1-9月风电招标有所回落整体风电招标约513GW同比下降33其中陆风招标约452GW同比下降35海风招标约61GW含重新招标的国华投资山东半岛南U2场址06GW海风项目华能临高06GW海风项目大唐海南儋州06GW海风项目导致招标量有所变动同比下降229月海风非公开招标07GW9月整体风电招标约87GW同比19其中陆风招标约80GW同比12海风9月邀请招标07GW同比250主要为中国电建中南院山东能源渤中海上风电G场址EPC工程总资料来源金风科技风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所承包项目风力发电机组及附属设备采购邀标项目容量07GW备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标图2023年1-9月风电累计招标约513GWGW图2023年1-9月陆风累计招标约452GWGW资料来源金风科技风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所资料来源金风科技风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标8research95579com02量1-9月陆风招标5MW为主海风招标8MW图9月份海陆风招标机型分布情况2023年以来大兆瓦风机招标占比较高2023年至今陆风招标以5MW及以上机型为主海风招标以8MW及以上机型为主9月陆风招标单机容量有所提升9月陆风招标以6MW以上机型为主约占68较此前陆风招标的5MW单机容量有所提升海风招标为8MW机型资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标图2023年以来陆风招标机型分布情况图2023年以来海风招标机型分布情况资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标9research95579com02量9月陆风招标华电集团国家能源占比较高图9月份海陆风招标业主分布情况2023年以来国家能源陆风招标占比较高三峡集团海风招标份额靠前2023年至今陆风招标国家能源16华电集团13华能集团10蒙能集团10大唐集团9份额靠前海风招标三峡集团24国家能源21山东能源17中国电建13华能集团13大唐集团12份额靠前9月陆风招标华电集团国家能源占比较高海风招标为中国电建9月陆风招标中华电集团37国家能源21大唐集团11份额靠资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所前海风招标主要为中国电建约07GW备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标图2023年以来陆风招标业主分布情况图2023年以来海风招标业主分布情况资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标10research95579com02量9月金风陆风份额较高明阳东方海风中标占比高图9月份海陆风风机企业中标份额情况2023年以来金风科技三一重能远景能源中标份额较高2023年至今陆风中标金风科技19三一重能19远景能源14运达风电12明阳智能12份额靠前含中标候选海风中标明阳智能33东方电气20金风科技20远景能源17中国海装10份额靠前9月金风科技陆风中标份额高明阳智能东方电气海风中标较多9月陆风中标金风科技26东方电气15三一重能15份额靠前含中标候选明阳智能40东方电气40海风中标占比较高资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标图2023年以来陆风风机企业中标份额情况图2023年以来海风风机企业中标份额情况资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所资料来源风电头条风芒能源风电之音每日风电长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标11research95579com02量海缆中标规模约67亿中天东缆份额靠前2023年以来国内海缆企业中标规模约67亿元其中头部三家中天科技47东方电缆16亨通光电12中标份额靠前中天科技份额较高主要因为中标Baltica2海上风电项目的规模较大折合人民币约1209亿元图2023年以来国内海缆企业中标规模约67亿元图2023年以来国内海缆企业中标份额情况资料来源采招网公司公告长江证券研究所单位亿元资料来源采招网公司公告长江证券研究所备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标备注中标数据为我们根据公开资料的不完整梳理图中不包括框架竞配招标12research95579com02价陆风风机价格平稳下降海风风机仍存降价空间2023年以来陆风风机中标价格平稳下降9月陆风不含塔筒中标价格为1597元KW较此前陆风不含塔筒1600-1700元KW的价格价格区间平稳下降同时此前中电建2023年风机框架招标中陆风风机价格平均报价约1600元KW最低报价约1452元KW因此我们预计陆风风机价格未来相对平稳出现明显降价的概率较小图2023年9月陆风中标价格元KW表中电建2023年度16GW风机集中采购项目开标项目类型容量平均报价最低报价包件一陆风5GW1644元KW1452元KW包件二陆风10GW1606元KW1452元KW包件三海风1GW2900元KW2353元KW资料来源采招网风电之音风电头条风芒能源每日风电长江证券研究所资料来源风电头条风芒能源每日风电风电之音长江证券研究所备注2022年招标价格不含框架竞配项目13research95579com02价陆风风机价格平稳下降海风风机仍存降价空间表国家电投16GW海风竞配机组框架招标项目开标区域一福建广东海南容量统计4150MW标段名称标段一标段二标段三标段四标段五标段六标段七采购容量MW750700650600550500400序号投标企业投标单价元KW海风风机价格存在较大幅度下降空间9月共有3个海风项目中标分别1三一重能21062103212021332129213021142中船海装25782578257825782578257825783东方风电2680268026802680268026802680为大唐海南儋州120万千瓦海风项目华能临高海风项目山东能源4中车株洲所27602760276027602760276027605明阳智能30003000300030003000300030006远景能源3010301030103010301030103010渤中海风G场址南区EPC工程总承包项目风机采购海风含塔筒中7电气风电31003100310031003100310031008金风科技3200320032003200320032003200区域二广西容量统计3750MW标均价约在3613元KW水平标段名称标段一标段二标段三标段四标段五标段六采购容量MW750700650600550500此外国电投2023年16GW海风竞配机组框架招标项目近期开标海风序号投标企业投标单价元KW1三一重能2188218821882188218821882中车株洲所266026602660266026602660风机最低投标报价在2100-2300元KW区间显著低于目前海风风机中3东方风电2800280028002800280028004明阳智能2900290029002900290029005远景能源297029702970297029702970标价格6中船海装3057305730573057305730577电气风电3100310031003100310031008金风科技340034003400340034003400区域三江苏上海浙江容量统计3750MW标段名称标段一标段二标段三标段四标段五标段六采购容量MW750700650600550500图2022年以来海风风机中标价格元KW序号投标企业投标单价元KW1三一重能2194220122082188219622062明阳智能2700270027002700270027003中车株洲所2760276027602760276027604东方风电2800280028002800280028005中船海装2858285828582858285828586远景能源2950295029502950295029507运达股份2987298729872987298729878电气风电3080308030803080308030809金风科技340034003400340034003400区域四东北河北山东容量统计4350MW标段名称标段一标段二标段三标段四标段五标段六标段七标段八采购容量MW750700650600550500400200序号投标企业投标单价元KW1三一重能219422012208218821962206218822132中车株洲所266026602660266026602660266026603明阳智能270027002700270027002700270027004东方风电280028002800280028002800280028005中船海装283628362836283628362836283628366远景能源297029702970297029702970297029707运达股份299429942994299429942994299429948电气风电303030303030303030303030303030309金风科技31003100310031003100310031003100资料来源风电头条风芒能源每日风电风电之音长江证券研究所备注2022年招标价格不含框架竞配项目资料来源每日风电长江证券研究所备注2022年招标价格不含框架竞配项目14research95579com02价各原材料价格环比有所分化图塔筒原材料价格环比下降18元吨图铸件原材料价格环比提升04-21元吨资料来源Wind长江证券研究资料来源Wind长江证券研究图主轴原材料价格环比下降01元吨图叶片原材料价格环比提升21元吨资料来源Wind长江证券研究资料来源Wind长江证券研究15research95579com02运营8月风电发电量有所下降利用小时数同比下降8月风电发电量及占比有所下降2023年1-8月国内累计风力发电量约5308亿千瓦时同比增长214其中8月国内风力发电量为441亿千瓦时同比下降48约占总发电量的52同比下降04pct8月风电利用小时数有所增长2023年1-8月国内风电累计利用小时数1538小时同比增加78小时其中8月国内风电利用小时数约122小时同比下降34小时图2023年1-8月国内风力发电占比约为90图2023年8月国内风电利用小时数同比下降34小时资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所16research95579com02运营8月弃风率有所提升河南湖北弃风较突出表2023年1-8月全国各省市弃风率情况2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-088月弃风率同环比有所提升河南湖北弃风较为突出8月国内北京0800000000000000风电弃风率约22同比提升08pct环比提升06pct其中天津0301000000000000河南湖北甘肃青海新疆等地8月风电弃风率分别为70河北9427818135211504山西410608081004020069635150整体处于较高水平山东3107161834090100蒙西15239918576604118蒙东11159103141103505130图2023年8月国内弃风率同环比均有所提升辽宁1614164034060104吉林2934475957121610黑龙江0200161741000500江西0200000000000002河南5610374323120970湖北0000000001010169湖南0400010414130000陕西3215222323101204甘肃2727536476604363青海5028527438385151宁夏4224212725120904新疆1212142451513650广东0002000106011800贵州0504050503010100资料来源全国新能源消纳监测预警中心长江证券研究所资料来源全国新能源消纳监测预警中心长江证券研究所备注除以上省市外其余未列示的省市1-8月的弃风率均为017research95579com03短期海风限制因素进一步解除项目开工加速18research95579com03短期多因素致海风低预期利空解除加速项目落地今年以来海风项目建设节奏有所滞后装机方面2023年内预计海风装机约5-8GW其中较为明确能够并网的项目约5-6GW主要集中于山东广东浙江地区而江苏地区预计年内难以有实质性海风装机并网招标方面2023年至今约有54GW海风项目招标主要集中于山东海南江苏地区而广东地区海风招标尚未观测到明显放量我们认为今年海风项目建设低预期主要受多种非经济性因素影响导致海风开工及招标量不足展望下半年我们预计随着部分限制因素取得积极进展有望推动剩余海风项目加速落地图2023年有望并网的海风项目分布情况GW图2023年至今海风项目招标区域分布情况GW资料来源各省市政府官网风电之音风芒能源每日风电风电头条龙船风电网长江证券研究所资料来源采招网风电之音风芒能源每日风电风电头条长江证券研究所19research95579com03变化1江苏海风项目全面推进10月有望开工图江苏大丰计划23年10月中旬开工一方面此前6月江苏大丰800MW项目陆续启动风机塔筒海缆招标同时9月初江苏大丰800MW海风设计施工项目招标计划开工时间为2023年10月15日2024年10月31日前完成全部风机并网发电我们认为项目开工及并网时间的明确意味着江苏限制性因素逐步解除项目开工建设有望加速推进另一方面国信大丰850MW公示用海申请江苏射阳1GW海风项目获得核准批复江苏此前停滞的海风项目均获得实质性推进图江苏国信大丰850MW公示用海申请资料来源江苏省自然资源厅长江证券研究所资料来源三峡集团电子采购平台长江证券研究所20