百强地产销售降幅收窄，政策优化仍需加速
　　政策出台后效果初显现，9月地产销售降幅有所收窄。TOP100房企9月单月销售额同比下滑29.5%，较8月同比降幅收窄了8.1个百分点，环比增长17.1%。以销售面积口径计，9月单月销售面积同比下滑28.5%，较8月同比降幅收窄了11.5个百分点，环比增长20.4%。二手房亦有改善且幅度更大，12城二手房9月单月成交面积同比+23.0%，而8月同比为-2.4%。但是改善动能趋弱，9月末（截至9月28日）30大中城市一周滚动成交面积同比-21%，较9月中旬的同比个位数增长，已有走弱；9月末（截至9月28日）12城二手房一周滚动成交面积同比+17%，而9月中旬为同比50%以上的正增长。目前改善弱于预期，政策优化仍需加速。
　　更多二线城市逐步取消限购，一线城市非核心区仍待跟进。成都市调整住房限购措施，四川天府新区直管区、成都高新区南部园区、锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区继续实施住房限购，统一为一个限购区域；其他区域不再审核购房资格；在限购区域范围内，购买144平方米以上住房，不再审核购房资格。宁波市停止执行限购政策规定，同时调整住房限售政策，自10月1日起办理登记的商品住房，停止执行住房上市交易限制年限规定，支持“买新卖旧”，出售现有住房用于购买改善型住房的，现有住房可停止执行限售。目前一线城市中广州部分的非核心区已经放开限购，北京、上海、深圳仍待跟进。此外，深圳调整优化个人住房贷款利率下限，调整后，首套、二套房贷利率下限分别为4.1%（LPR-10基点）、4.5%（LPR+30基点），而调整前首套、二套房贷利率下限为4.5%（LPR+30基点）、4.8%（LPR+60基点）。
　　基本面：水泥价格延续上行，玻璃库存节前转降
　　水泥：9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%，但同比降幅扩大至10.9pct。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。
　　玻璃：浮法玻璃市场基本走稳运行，市场观望情绪稍有缓和，刚需少量补货，部分区域成交小幅好转。在产产能小增，全国浮法玻璃在产日熔量共计171850吨，环比增加600吨。节前（9月28日）全国玻璃库存为3982重量箱，环比下降50万重量箱，降幅1.2%。节后（10月7日）全国玻璃库存为4152万重量箱，环比增加170万重量箱，增幅4.3%，主要为假期因素。
　　观点：积极推荐配置地产链
　　重点政策持续落地，销售数据有所改善但幅度尚小，后续期待政策加速，推荐配置地产链：1）家装建材，首推瓷砖龙头东鹏控股和蒙娜丽莎（供应链革命下的净利率提升）、三棵树（好赛道且业绩优）、北新建材（业绩稳且低估值）、东方雨虹和科顺股份（新开工边际改善空间最大）、箭牌家居（好赛道，3季度业绩或迎改善）、兔宝宝（业绩好且低估值）、伟星新材（高质量稳健成长典范）。2）玻纤龙头，Q3价格继续回落，龙头以外绝大部分粗纱企业开始亏钱，电子布企业开始亏现金流，行业底部相对明确；但龙头销量显著改善，制造成本下降，中报业绩企稳回升，推荐中材科技、中国巨石。3）水泥，同样具备修复空间，此前海螺水泥跌破1倍pb反映的是市场对竞争加剧下盈利能力的担心，目前来看底部或已探明，估值有望修复回1倍pb。4）玻璃，当前库存缓升，基本面有望季节性改善，类似上半年，但政策端预期更好。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨建材TableTitle百强地产销售降幅收窄政策优化仍需加速建材周专题2023W38报告要点TableSummary百强地产销售降幅收窄政策优化仍需加速基本面水泥价格延续上行玻璃库存节前转降观点积极推荐配置地产链分析师及联系人TableAuthor范超张佩李金宝李浩董超SACS0490513080001SACS0490518080002SACS0490516040002SACS0490520080026SACS0490523030002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-10cjzqdt11111建材TableTitle百强地产销售降幅收窄政策优化仍需加速2行业研究丨行业周报建材周专题TableRank投资评级看好丨维持2023W38百强地产销售降幅收窄政策优化仍需加速TableSummary2市场表现对比图近12个月政策出台后效果初显现9月地产销售降幅有所收窄TOP100房企9月单月销售额同比下滑建材沪深300指数295较8月同比降幅收窄了81个百分点环比增长171以销售面积口径计9月单19月销售面积同比下滑285较8月同比降幅收窄了115个百分点环比增长204二手101房亦有改善且幅度更大12城二手房9月单月成交面积同比230而8月同比为-24-7但是改善动能趋弱9月末截至9月28日30大中城市一周滚动成交面积同比-21较9202210202322023620239月中旬的同比个位数增长已有走弱9月末截至9月28日12城二手房一周滚动成交面资料来源Wind积同比17而9月中旬为同比50以上的正增长目前改善弱于预期政策优化仍需加速更多二线城市逐步取消限购一线城市非核心区仍待跟进成都市调整住房限购措施四川天相关研究府新区直管区成都高新区南部园区锦江区青羊区金牛区武侯区成华区继续实施住TableReport因城施策持续推进各地限购逐步取消建房限购统一为一个限购区域其他区域不再审核购房资格在限购区域范围内购买144平材周专题2023W372023-09-25方米以上住房不再审核购房资格宁波市停止执行限购政策规定同时调整住房限售政策城中村改造政策再迎推进建材周专题自10月1日起办理登记的商品住房停止执行住房上市交易限制年限规定支持买新卖旧出售现有住房用于购买改善型住房的现有住房可停止执行限售目前一线城市中广州部分的2023W362023-09-19非核心区已经放开限购北京上海深圳仍待跟进此外深圳调整优化个人住房贷款利率各城市进入密集政策落地期建材周专题2023W352023-09-11下限调整后首套二套房贷利率下限分别为41LPR-10基点45LPR30基点而调整前首套二套房贷利率下限为45LPR30基点48LPR60基点基本面水泥价格延续上行玻璃库存节前转降水泥9月底国内水泥市场需求继续缓慢提升全国重点地区水泥企业出货率为61环比提升06但同比降幅扩大至109pct分区域看东北华东和西北地区需求量有小幅增加华北华南地区企业出货率环比持平华中和西南地区受降雨天气影响较上周略有下滑价格方面受煤炭等原燃材料价格上涨影响水泥企业为缓解经营压力价格延续上行走势玻璃浮法玻璃市场基本走稳运行市场观望情绪稍有缓和刚需少量补货部分区域成交小幅好转在产产能小增全国浮法玻璃在产日熔量共计171850吨环比增加600吨节前9月28日全国玻璃库存为3982重量箱环比下降50万重量箱降幅12节后10月7日全国玻璃库存为4152万重量箱环比增加170万重量箱增幅43主要为假期因素观点积极推荐配置地产链重点政策持续落地销售数据有所改善但幅度尚小后续期待政策加速推荐配置地产链1家装建材首推瓷砖龙头东鹏控股和蒙娜丽莎供应链革命下的净利率提升三棵树好赛道且业绩优北新建材业绩稳且低估值东方雨虹和科顺股份新开工边际改善空间最大箭牌家居好赛道3季度业绩或迎改善兔宝宝业绩好且低估值伟星新材高质量稳健成长典范2玻纤龙头Q3价格继续回落龙头以外绝大部分粗纱企业开始亏钱电子布企业开始亏现金流行业底部相对明确但龙头销量显著改善制造成本下降中报业绩企稳回升推荐中材科技中国巨石3水泥同样具备修复空间此前海螺水泥跌破1倍pb反映的是市场对竞争加剧下盈利能力的担心目前来看底部或已探明估值有望修复回1倍pb4玻璃当前库存缓升基本面有望季节性改善类似上半年但政策端预期更好风险提示更多研报请访问1地产需求修复低于预期2原材料价格大幅上涨长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究行业周报目录本周基本面回顾5宏观与地产5行业动态5本周数据梳理6水泥6玻璃7玻纤9家装建材10风险提示14图表目录图1全国水泥价格走势元吨6图2全国熟料价格走势元吨6图3全国水泥库存走势6图4全国熟料库存走势6图5全国水泥出货走势7图6全国粉磨开工率走势7图7全国煤炭价格走势元吨7图8全国水泥煤炭价格差走势元吨煤炭价格滞后一月处理7图9全国玻璃价格走势元重箱8图108省玻璃库存走势万重箱8图11纯碱价格走势元吨8图12纯碱库存走势万吨8图13玻璃-纯碱-燃料价格差走势元重箱纯碱石油焦重油成本滞后一月处理9图14中国巨石玻纤价格走势元吨9图15泰山玻纤玻纤价格走势元吨9图16无碱玻璃纤维纱均价元吨10图17电子纱均价走势元吨10图18玻纤库存走势万吨10图19科顺股份防水卷材成本结构2015年10图20ICE布油结算价走势美元桶10图21沥青均价走势元吨11图22SHFE沥青结算价走势元吨11图23三棵树家装墙面漆成本结构2015年11图24三棵树工程墙面漆成本结构2015年11图25科顺股份防水涂料成本结构2015年11图26保立佳乳液成本结构2020年11图27钛白粉金红石型价格走势元吨12请阅读最后评级说明和重要声明3153research95579com行业研究行业周报图28钛白粉锐钛型价格走势元吨12图29丙烯酸丁酯价格走势元吨12图30苯乙烯价格走势元吨12图31北新建材石膏板成本结构2017年12图32国废价格走势元吨12图33伟星新材成本结构13图34HDPE价格走势元吨13图35PPR价格走势元吨13图36PVC价格走势元吨13请阅读最后评级说明和重要声明4154research95579com行业研究行业周报本周基本面回顾宏观与地产深圳市住房和建设局中国人民银行深圳市分行国家金融监督管理总局深圳监管局联合宣布从9月29日起调整优化个人住房贷款利率下限首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率LPR减10个基点二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率LPR加30个基点调整后深圳首套二套房贷利率下限分别为4145作为对比的是调整前深圳首套房贷利率下限为45LPR30基点二套房贷利率下限为48LPR60基点资料来源财联社宁波市住建局会同市级相关部门联合出台关于进一步优化房地产市场平稳健康发展若干政策的通知通知明确取消限制性购房政策支持居民家庭的刚性和改善型购房需求停止执行限购政策规定同时调整住房限售政策自2023年10月1日起办理不动产登记的商品住房包括新建商品住房和二手住房停止执行住房上市交易限制年限规定支持买新卖旧出售现有住房用于购买改善型住房的现有住房停止执行上市交易限制年限规定资料来源财联社成都出台关于进一步优化政策措施促进房地产市场平稳健康发展的通知调整住房限购措施四川天府新区直管区成都高新区南部园区锦江区青羊区金牛区武侯区成华区继续实施住房限购统一为一个限购区域其他区域不再审核购房资格在限购区域范围内购买144平方米以上不含144平方米住房不再审核购房资格更好满足居民改善型住房需求资料来源环球时报行业动态近日北京市十六届人大常委会对北京市建筑绿色发展条例草案进行了第二次审议在规范建设要求方面二审稿提出要完善建材推广使用将推广范围由绿色建材拓展至安全耐久节能低碳性能优良健康环保的建筑材料和设备设施进一步规范建筑材料禁止使用目录的制定修订程序明确规定需依法进行公平竞争审查实行科学论证与公众参与的原则为推进建筑绿色化拆除明确城市管理部门负责建筑垃圾处置的监管新增对建筑垃圾处置和拆除现场施工要求作出规定本市推进建筑绿色化拆除建筑拆除时建设单位或者其他拆除单位应当制定建筑垃圾治理方案明确处置方式和清运措施等督促施工单位采取扬尘控制等绿色施工措施施工单位应当编制施工现场的建筑垃圾处理方案并按照标准规范和约定采取扬尘控制等绿色施工措施资料来源腾讯网新京报请阅读最后评级说明和重要声明5155research95579com行业研究行业周报本周数据梳理水泥节前全国水泥市场价格环比继续上涨价格上调区域主要是上海江西湖北湖南和河南地区幅度10-20元吨暂无价格下调区域9月底国内水泥市场需求继续缓慢提升全国重点地区水泥企业出货率为61环比提升06但同比降幅扩大至109pct分区域看东北华东和西北地区需求量有小幅增加华北华南地区企业出货率环比持平华中和西南地区受降雨天气影响较上周略有下滑价格方面受煤炭等原燃材料价格上涨影响水泥企业为缓解经营压力价格延续上行走势价格与库存节前全国水泥均价36548元吨环比上升258元吨同比下跌7484元吨节前全国熟料均价为25704元吨环比上涨389元吨同比下跌7464元吨节前全国水泥库存为7386环比下降049pct同比上升461pct节前全国熟料库存为7083环比上涨090pct同比下降108pct图1全国水泥价格走势元吨图2全国熟料价格走势元吨6505506005005504505004004503504003003503002502502002001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年201420152016201720182019年2020年2021年2022年2023年20192020202120222023资料来源数字水泥网长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所图3全国水泥库存走势图4全国熟料库存走势90908080707060605050404030301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201420152016201720182019202020212022202320192020202120222023资料来源数字水泥网长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明6156research95579com行业研究行业周报出货与开工率节前全国水泥出货为6110环比上升055pct同比下降1089pct节前全国粉磨开工率为5238环比下降295pct同比下降771pct图5全国水泥出货走势图6全国粉磨开工率走势801009070806070605050404030302020101001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源数字水泥网长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所成本与盈利节前全国水泥煤炭价格差为25563元吨环比下降093元吨同比下降1634元吨煤炭价格滞后一月处理图7全国煤炭价格走势元吨图8全国水泥煤炭价格差走势元吨煤炭价格滞后一月处理1800530160048014004301200100038080033060028040023020018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201420152016201720182019202020212022202320192020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源数字水泥网Wind长江证券研究所玻璃节前浮法玻璃市场基本走稳运行个别零星优惠整体价格较为坚挺市场观望情绪稍有缓和少数刚需少量补货部分区域成交小幅好转多数区域厂家产销平衡附近节前产能小增全国浮法玻璃生产线共计312条在产253条日熔量共计171850吨环比增加600吨重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱较上周四库存下降50万重量箱降幅124库存环比由增转降库存天数约1959天较上周减少025天节前重点监测省份产量130308万重量箱消费量135308万重量箱产销率10384请阅读最后评级说明和重要声明7157research95579com行业研究行业周报价格与库存节前全国玻璃均价为11005元重箱环比持平同比上升2093元重箱节前9月28日全国玻璃库存8省小口径为2941万重箱环比下降37万重箱同比下降1782万重箱全国玻璃库存13省大口径为3982万重箱环比下降50万重箱同比下降2147万重箱节后10月7日全国玻璃库存8省小口径为3088万重箱环比上升147万重箱同比下降1656万重箱全国玻璃库存13省大口径为4152万重箱环比上升170万重箱同比下降1985万重箱图9全国玻璃价格走势元重箱图108省玻璃库存走势万重箱1708000700015060001305000110400030009020007010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201420152016201720182019202020212022202320192020202120222023资料来源卓创资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所成本与盈利节前全国纯碱均价为3261元吨环比持平同比上涨468元吨节前全国玻璃-纯碱-石油焦价格差为5590元重箱环比下降063元重箱同比上升3613元重箱全国玻璃-纯碱-重油价格差为4411元重箱环比下降102元重箱同比上升2432元重箱全国玻璃-纯碱-天然气价格差为4016元重箱环比下降061元重箱同比上升1528元重箱纯碱石油焦重油成本滞后一月处理图11纯碱价格走势元吨图12纯碱库存走势万吨40002001803500160140300012025001008020006040150020100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192018201920202021202220232020202120222023资料来源百川资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8158research95579com行业研究行业周报图13玻璃-纯碱-燃料价格差走势元重箱纯碱石油焦重油成本滞后一月处理12010080604020015021506151017021706181019022006201022022206160217101906210222101606180219102106230216101806200221102306玻璃-纯碱-石油焦玻璃-纯碱-重油玻璃-纯碱-天然气资料来源卓创资讯百川资讯Wind长江证券研究所玻纤1无碱粗纱无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行整体产销一般部分企业仍延续让利吸单政策需求端来看周初部分型号产品需求稍有好转但业者心态仍偏谨慎多以刚需补货为主个别池窑厂库存略有削减但市场整体库存仍处高位2电子纱电子纱市场价格横盘整理市场需求一般双节将至多数池窑厂处谈价阶段下游加工厂偏观望心理备货意向偏淡图14中国巨石玻纤价格走势元吨图15泰山玻纤玻纤价格走势元吨110001100010000100009000900080008000700070006000600050005000400040003000300014011501160117011801190120012101220123011401150116011701180119012001210122012301巨石成都2400tex喷射合股粗纱泰山玻纤2400tex喷射合股粗纱巨石成都2400tex缠绕直接纱泰山玻纤1200-4800tex缠绕直接纱巨石成都2400texSMC合股粗纱泰山玻纤2400tex采光瓦用合股纱资料来源卓创资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明9159research95579com行业研究行业周报图16无碱玻璃纤维纱均价元吨图17电子纱均价走势元吨7500190007000170006500150006000130005500110005000900045007000400035005000300030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023资料来源卓创资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所图18玻纤库存走势万吨1009080706050403020100201707201807201907201804201904201710201910201810201801201901202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307玻纤行业生产企业库存万吨资料来源卓创资讯长江证券研究所家装建材防水卷材图19科顺股份防水卷材成本结构2015年图20ICE布油结算价走势美元桶14053沥青3120膜类3510016聚酯胎基80SBS改性剂60基础油9其他材料40燃料动力2061211直接人工02014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明101510research95579com行业研究行业周报图21沥青均价走势元吨图22SHFE沥青结算价走势元吨60005000500045004000400035003000300020002500100020000150020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所建筑涂料与防水涂料图23三棵树家装墙面漆成本结构2015年图24三棵树工程墙面漆成本结构2015年乳液乳液1816钛白粉29钛白粉36颜填料颜填料助剂助剂树脂包装物溶剂包装物其他1922其他15制造费用7制造费用直接人工1117直接人工资料来源Wind三棵树招股说明书长江证券研究所资料来源Wind三棵树招股说明书长江证券研究所图25科顺股份防水涂料成本结构2015年图26保立佳乳液成本结构2020年100523聚醚222103280368067乳液1308192260石蜡2504异氰酸酯即MDI4057453415其他材料203887燃料动力0直接人工建筑乳液防水乳液136制造费用丙烯酸丁酯苯乙烯甲基丙烯酸甲酯丙烯酸异辛酯醋酸乙烯丙烯酸乙酯丙烯酸其他资料来源Wind科顺股份招股说明书长江证券研究所资料来源Wind保立佳招股说明书长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明111511research95579com行业研究行业周报图27钛白粉金红石型价格走势元吨图28钛白粉锐钛型价格走势元吨2200022000200002000018000180001600016000140001400012000120001000010000800080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图29丙烯酸丁酯价格走势元吨图30苯乙烯价格走势元吨2000014000180001200016000140001000012000100008000800060006000400040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所石膏板图31北新建材石膏板成本结构2017年图32国废价格走势元吨3500981330001625002000845150010005000脱硫石膏护面纸电力煤炭人工成本其他成本201520162017201820192020202120222023资料来源Wind北新建材招股说明书长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明121512research95579com行业研究行业周报管材图33伟星新材成本结构图34HDPE价格走势元吨100140009011101080111170812000605037374010000403080002032291026600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20072008200920162017201820192020202120222023PPRPEPB铜嵌件制造费用直接人工外购商品资料来源Wind伟星新材招股说明书长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图35PPR价格走势元吨图36PVC价格走势元吨1400014000130001200012000100001100080001000090006000800040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明131513research95579com行业研究行业周报风险提示1地产需求修复低于预期建材行业与房地产息息相关其下游需求较大部分来自房地产部分品类更靠近地产开工端部分品类更靠近竣工端若地产行业好转较慢则会导致建材行业总需求恢复较慢对企业收入造成较大影响2原材料价格大幅上涨建材产品的成本结构中原材料通常占据较大比重如防水产品的沥青涂料产品的乳液和钛白粉管材产品的PVC和PPR玻璃的纯碱和燃料等若原材料价格大幅上行则会对企业盈利造成较大影响请阅读最后评级说明和重要声明141514research95579com行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不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