事件：2023年10月11日，平煤股份发布三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入230.96亿元，同比下降18.10%，实现归母净利润31.38亿元，同比下降33.63%；扣非后净利润30.28亿元，同比下降36.48%。经营活动现金流量净额69.03亿元，同比增长8.94%；基本每股收益1.36元/股，同比下降33.63%。资产负债率为64.60%，同比下降3.39pct，较2022年全年下降1.99pct。
　　2023年第三季度，公司单季度营业收入71.27亿元，同比下降18.98%，环比二季度下降2.89%；单季度归母净利润9.04亿元，同比下降33.68%，环比二季度下降16.89%；单季度扣非后净利润9.07亿元，同比下降32.88%，环比二季度下降17.43%。
　　点评：
　　成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响，毛利率降幅有限。2023年前三季度公司原煤产量2305万吨，同比增长38万吨（+1.66%）；其中，三季度原煤产量768万吨，同比基本持平。受三季度商品煤价格大幅下降的影响，公司前三季度吨煤售价为955元/吨（-16.61%）。但需要注意的是，公司坚定以质量效益为中心，加强成本管控，公司前三季度吨煤成本降至647元/吨（-12.51%）；吨煤成本的大幅下降一定程度上对冲了煤价对公司业绩的消极影响。公司煤炭业务前三季度毛利率达32.27%，低于去年同期的35.43%，整体降幅有限。
　　系列市值管理措施陆续推出，彰显公司未来稳定发展的信心。2023年8-9月，公司公告部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份，包括董事长李延河先生在内的13人合计计划增持股份不低于28万股。截至9月21日，共增持股份22.05万股，增持计划尚未实施完毕。2023年8-9月，公司控股股东中国平煤神马集团及其高管增持上市公司股份，控股股东中国平煤神马集团计划以不高于12元/股的价格增持公司股票，金额1亿元-2亿元，包括集团董事长李毛先生在内的4人计划合计增持股份不低于10万股。此外，2023年9月，公司公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将用于股权激励。公司计划在董事会审议通过回购方案之日起12个月内，以不超过人民币12.78元/股回购股份，资金总额不低于人民币2亿元且不超过人民币3亿元。系列市值管理举措有助于增强投资者的投资信心，促进公司健康、稳定、可持续发展。
　　可转债具备转股条件，有望助力公司中长期发展。2023年3月，公司发行可转换公司债券募集资金29亿元，其中拟投入26亿元用于煤矿智能化建设改造项目，该项目建设3年，之后每年节省约7亿元生产成本。随着资金的落实，矿井智能化建设进程有望加速推进，有利于提高煤矿生产和管理效率，为实现高质量转型发展赋能。2023年9月，公司公告“平煤转债”自2023年9月22日起可转换为公司股份，转股价9.06元/股。随着未来转股进程逐步推进，公司的资本结构有望得到进一步改善，有利于公司长期稳健发展。
　　现金分红比例有望提高，股东回报彰显投资价值。2023年9月，在公司业绩说明会上，针对投资者关心的分红问题，公司总经理张国川表示：现金分红比例至少达到公司承诺的可分配净利润的35%，不排除提高年分红比例的可能性。需要注意的是，2020-2022年公司分红比例分别为60%、60%、35%，截至10月9日，公司股息率为8.36%，未来若进一步提高分红比例，公司的股东回报有望进一步增厚。
　　盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润为41.82亿、57.07亿、72.12亿，EPS分别1.81/2.47/3.12元/股；截至10月10日收盘价对应2023-2025年PE分别为5.58/4.09/3.23倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告成本管控卓有成效公司业绩稳健向好公司研究TableReportDate2023年10月11日TableReportType公司点评报告T事ab件leS2u0m2m3ar年y10月11日平煤股份发布三季度报告2023年前三季度T平ab煤le股S份tockA6n0d1R6an6k6公司实现营业收入23096亿元同比下降1810实现归母净利润3138亿元同比下降3363扣非后净利润3028亿元同比下降3648投资评级买入经营活动现金流量净额6903亿元同比增长894基本每股收益136上次评级买入元股同比下降3363资产负债率为6460同比下降339pct较2022年全年下降199pctT左ab前le明Aut能ho源r行业首席分析师2023年第三季度公司单季度营业收入7127亿元同比下降1898环执业编号S1500518070001比二季度下降289单季度归母净利润904亿元同比下降3368联系电话010-83326712环比二季度下降1689单季度扣非后净利润907亿元同比下降邮箱zuoqianmingcindasccom3288环比二季度下降1743点评李春驰电力公用联席首席分析师成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响毛利率降幅有限执业编号S15005220700012023年前三季度公司原煤产量2305万吨同比增长38万吨166联系电话010-83326723其中三季度原煤产量768万吨同比基本持平受三季度商品煤价邮箱lichunchicindasccom格大幅下降的影响公司前三季度吨煤售价为955元吨-1661但需要注意的是公司坚定以质量效益为中心加强成本管控公司前三季度吨煤成本降至647元吨-1251吨煤成本的大幅下降一定程度上对冲了煤价对公司业绩的消极影响公司煤炭业务前三季度毛利率达3227低于去年同期的3543整体降幅有限系列市值管理措施陆续推出彰显公司未来稳定发展的信心2023年8-9月公司公告部分董事监事及高级管理人员增持公司股份包括董事长李延河先生在内的13人合计计划增持股份不低于28万股截至9月21日共增持股份2205万股增持计划尚未实施完毕2023年8-9月公司控股股东中国平煤神马集团及其高管增持上市公司股份控股股东中国平煤神马集团计划以不高于12元股的价格增持公司股票金额1亿元-2亿元包括集团董事长李毛先生在内的4人计划合计增持股份不低于10万股此外2023年9月公司公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购回购股份将用于股权激励公司计划在董事会审议通过回购方案之日起12个月内以不超过人民币1278元股回购股份资金总额不低于人民币2亿元且不超过人民币3亿元系列市值管理举措有助于增强投资者的投资信心促进公司健康稳定可持续发展信达证券股份有限公司可转债具备转股条件有望助力公司中长期发展2023年3月公司CINDASECURITIESCOLTD发行可转换公司债券募集资金29亿元其中拟投入26亿元用于煤矿智北京市西城区闹市口大街9号院1号楼能化建设改造项目该项目建设3年之后每年节省约7亿元生产成本邮编100031随着资金的落实矿井智能化建设进程有望加速推进有利于提高煤矿生产和管理效率为实现高质量转型发展赋能2023年9月公司公告平煤转债自2023年9月22日起可转换为公司股份转股价906请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1元股随着未来转股进程逐步推进公司的资本结构有望得到进一步改善有利于公司长期稳健发展现金分红比例有望提高股东回报彰显投资价值2023年9月在公司业绩说明会上针对投资者关心的分红问题公司总经理张国川表示现金分红比例至少达到公司承诺的可分配净利润的35不排除提高年分红比例的可能性需要注意的是2020-2022年公司分红比例分别为606035截至10月9日公司股息率为836未来若进一步提高分红比例公司的股东回报有望进一步增厚盈利预测与投资评级我们看好焦煤行业基本面和公司开展智能化新基建减员提效和精煤战略产品结构优化带来的效益提升控股股东资产注入带来的煤焦产业的延伸与增长以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性我们预计公司2023-2025年归母净利润为4182亿5707亿7212亿EPS分别181247312元股截至10月10日收盘价对应2023-2025年PE分别为558409323倍我们看好公司的收益空间维持公司买入评级风险因素国内宏观经济增长严重失速安全生产风险产量出现波动的风险重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元2969936044326333526441355同比326214-9581173归属母公司净利润百万元29225725418257077212同比1106959-270365264毛利率276344282329343ROE174263175213237EPS摊薄元126247181247312PE663437558409323PB117115097087077资T料ab来l源eR万ep得ort信C达lo证s券in研g发中心预测股价为2023年10月10日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Fi表nance单位百万元利润表单位百万元会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产营业总收入14145201471845118211221042969936044326333526441355货币资金营业成本8903140821159411431143552150723653234152365727173应收票据营业税金及0475216272342附加936124697910581241应收账款销售费用20282530357633813966243244163176207预付账款管理费用4092812812843269889368479161074存货研发费用666429577557625560660598646758其他财务费用2139234922052286249110081186888913915非流动资产减值损失合4977354011586366240866177-200-900计长期股权投资投资净收益1731176523532560283693139156169198固定资产合其他3231334385362953764038636-206134208224263无形计资产营业利润71998791107821259013347432483936096829110449其他营业外收支852990699206961911358-42-91-91-96-92资产总计利润总额6391874157770868061988281428283026005819610357流动负债所得税288093794238350385644203310112120148220232557短期借款净利润4022726172617261726132716181452261727800应付票据少数股东损1090112966128301296314889益349457341465588应付账款归属母公司49585159542453696170净利润29225725418257077212其他892812556128341297113713EBITDA75281229391021163613860非流动负债EPS当1589011440114401144011440年元126247181247312长期借款5661364136413641364其他1532410077100771007710077现金流量表单位百万元负债合计会计年度44699493824979050005534732021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现24303018335838234411金流84371092075601021714149归属母公司股净利润167892175723938267913039732716181452261727800东权益负债和股东权折旧摊销639187415777086806198828122922881247228242957益财务费用10741244102910291029投资损失单位百-93-139-156-169-198重要财务指标万元营运资金变会计年度2021A2022A2023E2024E2025E动1702785-3842912498其它营业总收入2969936044326333526441355191-32766962投资活动现同比326214-9581173金流-4394-10463-7017-6498-6590归属母公司净利资本支出润29225725418257077212-3552-8504-6584-6459-6511长期投资同比1106959-2703652640351-589-207-276毛利率276344282329343其他-842-2311156169198筹资活动现ROE174263175213237-37022268-3031-3883-4635金流EPS摊薄元126247181247312吸收投资651106000借款PE6634375584093231080911189000支付利息或PB117115097087077-1992-3088-3029-3883-4635股息现金流净增EVEBITDA306239331260198加额3412732-2488-1642924研Ta究ble团I队ntr简od介uction左前明中国矿业大学博士注册咨询投资工程师信达证券研发中心副总经理中国地质矿产经济学会委员中国国际工程咨询公司专家库成员中国价格协会煤炭价格专委会委员曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长主持工作从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年曾主持十三五全国煤炭勘查开发规划研究煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项2016年6月加盟信达证券研发中心负责煤炭行业研究2019年至今负责大能源板块研究工作李春驰CFA中国注册会计师协会会员上海财经大学金融硕士南京大学金融学学士曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师2022年7月加入信达证券研发中心从事煤炭电力天然气等大能源板块的研究高升中国矿业大学北京采矿专业博士高级工程师曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长曾在煤矿生产一线工作多年从事煤矿生产技术管理煤矿项目投资和经营管理等工作2022年6月加入信达证券研发中心从事煤炭行业研究邢秦浩美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士具有三年实业研究经验从事电力市场化改革虚拟电厂应用研究工作2022年6月加入信达证券研究开发中心从事电力行业研究程新航澳洲国立大学金融学硕士西南财经大学金融学学士2022年7月加入信达证券研发中心从事煤炭电力行业研究吴柏莹吉林大学产业经济学硕士2022年7月加入信达证券研究开发中心从事煤炭行业研究李睿CPA德国埃森经济与管理大学会计学硕士2022年9月加入信达证券研发中心从事煤炭行业研究唐婵玉香港科技大学社会科学硕士对外经济贸易大学金融学学士2023年4月加入信达证券研发中心从事天然气电力行业研究刘波北京科技大学管理学硕士2023年7月加入信达证券研究开发中心从事煤炭行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针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