事件：
　　公司公布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入159.69亿元，同比-17.70%；实现归属母公司的净利润22.34亿元，同比-33.61%；扣非后的归母净利润21.21亿元，同比-37.90%；基本每股收益0.96元，同比-33.61%。
　　继近期公告部分董事、高管增持公司股份计划之后，8月31日，公司发布关于公司控股股东增持股份计划的公告，中国平煤神马集团计划自8月31日起6个月内，通过集中竞价的方式,以不高于12元/股的价格增持公司股票，金额人民币1-2亿元。9月5日，公司发布关于控股股东高级管理人员增持公司股份计划的公告，中国平煤神马集团董事长等高管人员计划自9月4日起6个月内，以自有资金增持公司股份，合计增持股份数量不低于10万股，不超过20万股。
　　投资要点：
　　深耕煤炭行业的河南主焦煤龙头，业绩下滑源于煤价下跌。公司主要产品为精煤和混煤。精煤主要供钢铁、化工行业使用；混煤主要
　　供电力、建材等行业使用。自上市以来，公司的主要收入均来源于煤炭产品销售。2022年公司煤炭采选业收入占比97.25%，其中精煤收入占比72.06%，混煤收入占比20.06%。2023上半年公司原煤产量1537万吨，同比增加36万吨；精煤产量完成618万吨，同比增加21万吨。2023上半年，国内生产原煤23亿吨,同比增长4.4%；进口煤炭2.2亿吨,同比增长93%，其中进口炼焦煤4561.4万吨，同比增长75%。受供给宽松等影响，商品煤价格下降。2023年以来，动力煤市场处于弱平衡态势，炼焦煤市场价格于二季度出
　　现较大幅度下跌，8月31日，平顶山产主焦煤车板价1920元/吨，较一季度末下跌25%。煤价下跌，使得公司2023年上半年营业收入同比下降17.70%。
　　受钢铁和地产行业利好政策刺激，焦煤行业有望回暖。8月25日，工业和信息化部、国家发改委等七部门联合发布《钢铁行业稳增长
　　工作方案》，提出钢材消费升级和供给能力提升两大行动，在一定程度上提振钢铁行业信心。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》
　　和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，地产行业释放利好，统一房贷首付比例下限,下调二套住房贷款利率下限,存
　　量房贷利率可置换调降，为居民减负、扩大消费和投资。我们预期配套宽松政策支持钢铁及房地产行业企稳，有利于上游焦煤行业的基本面改善。
　　公司大力实施精煤战略和智能矿山建设。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势，是全
　　球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系。公司数智建设
　　加速，2023年全年计划建设12个智能化采煤工作面、40个智能化掘进工作面，新建2个“5G+智能矿山”，建设1个国家级智能化示范煤矿，3个河南省智能化煤矿，全面完成4家选煤厂智能化建设。
　　公司借力资本市场运作，助力公司高质量转型发展。2023年3月，公司完成29亿元可转债发行并挂牌上市，募投资金用于公司煤矿智能化建设改造项目建设；2023年6月，公司完成“23平煤04”债券发行，票面利率为4.13%，为2023年以来债券融资成本最低，低于“23平煤01”、“232平煤02”的4.98%和4.48%；另外，根据公司公告，公司计划推进煤焦产业整体上市，借力资本市场助
　　力公司高质量转型发展。
　　公司持续加强成本管控，管理能力稳健提升。公司加强人力成本
　　管理，持续推进人力资源改革，截至2022年末，公司在职员工的数量为5.36万人，同比减少1.16万人。2023年上半年公司应付职工薪酬同比-38.75%。公司计划2023年底完成组织架构优化调整，持续推动人力资源优化配置。公司期间费用率整体呈下降趋势，
　　2023年上半年公司期间费用率为8.86%，其中销售费用率为0.70%，管理费用率为3.74%，财务费用率为4.42%。
　　投资建议：预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为42.26亿元、43.86亿元和45.77亿元，对应每股收益为1.83、1.90和1.98元/股，按照9月4日9.58元/股收盘价计算，对应PE分别为5.25、5.05和4.84倍。公司目前估值水平处于合理区间，公司精煤业务随着产业链下游利好政策的托底，
　　已经具备投资价值，同时控股股东及其高管人员计划在二级市场增持公司股份，彰显对于公司未来发展的信心。考虑到公司优质低硫
　　主焦煤的市场龙头地位和发展前景，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；政策推进不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。
　　

研究报告全文：煤炭开采洗选分析师陈拓登记编码S0730522100003下游地产发布利好政策chentuoccnewcom15538199966控股股东及高管增持股份平煤股份601666公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持首次市场数据2023-09-04发布日期2023年09月05日收盘价元958事件一年内最高最低元1434723公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业总收入沪深300指数38489515969亿元同比-1770实现归属母公司的净利润2234亿元同市净率倍102比-3361扣非后的归母净利润2121亿元同比-3790基本每流通市值亿元22049股收益096元同比-3361基础数据2023-06-30每股净资产元941继近期公告部分董事高管增持公司股份计划之后8月31日每股经营现金流元282公司发布关于公司控股股东增持股份计划的公告中国平煤神马集团计毛利率3063划自8月31日起6个月内通过集中竞价的方式以不高于12元股的净资产收益率摊薄925价格增持公司股票金额人民币1-2亿元9月5日公司发布关于控资产负债率6465股股东高级管理人员增持公司股份计划的公告中国平煤神马集团董事总股本流通股万股231386672301581长等高管人员计划自9月4日起6个月内以自有资金增持公司股份1合计增持股份数量不低于10万股不超过20万股B股H股万股000000投资要点个股相对沪深300指数表现深耕煤炭行业的河南主焦煤龙头业绩下滑源于煤价下跌公司主平煤股份沪深300要产品为精煤和混煤精煤主要供钢铁化工行业使用混煤主要5-2供电力建材等行业使用自上市以来公司的主要收入均来源于-9-15煤炭产品销售2022年公司煤炭采选业收入占比9725其中精-22202209202301202305202309煤收入占比7206混煤收入占比20062023上半年公司原-29-35煤产量1537万吨同比增加36万吨精煤产量完成618万吨-42同比增加21万吨2023上半年国内生产原煤23亿吨同比增长44进口煤炭22亿吨同比增长93其中进口炼焦煤45614资料来源中原证券Wind万吨同比增长受供给宽松等影响商品煤价格下降相关报告752023年以来动力煤市场处于弱平衡态势炼焦煤市场价格于二季度出现较大幅度下跌8月31日平顶山产主焦煤车板价1920元吨较一季度末下跌25煤价下跌使得公司2023年上半年营业收入同比下降1770联系人马嶔琦受钢铁和地产行业利好政策刺激焦煤行业有望回暖8月25日电话021-50586973工业和信息化部国家发改委等七部门联合发布钢铁行业稳增长地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼工作方案提出钢材消费升级和供给能力提升两大行动在一定邮编200122程度上提振钢铁行业信心8月31日中国人民银行国家金融监督管理总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知地产行业释放利好统一房贷首付比例下限下调二套住房贷款利率下限存量房贷利率可置换调降为居民减负扩大消费和投资我们预期配套宽松政策支持钢铁及房地产行业企稳有利于上游焦煤行业的11965本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共6页煤炭开采洗选基本面改善公司大力实施精煤战略和智能矿山建设公司焦精煤具有低硫低灰低磷低碱金属热态指标好有害元素少等先天优势是全球稀缺的战略资源主焦煤品质产能全国第一公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系公司数智建设加速2023年全年计划建设12个智能化采煤工作面40个智能化掘进工作面新建2个5G智能矿山建设1个国家级智能化示范煤矿3个河南省智能化煤矿全面完成4家选煤厂智能化建设公司借力资本市场运作助力公司高质量转型发展2023年3月公司完成29亿元可转债发行并挂牌上市募投资金用于公司煤矿智能化建设改造项目建设2023年6月公司完成23平煤04债券发行票面利率为413为2023年以来债券融资成本最低低于23平煤01232平煤02的498和448另外根据公司公告公司计划推进煤焦产业整体上市借力资本市场助力公司高质量转型发展公司持续加强成本管控管理能力稳健提升公司加强人力成本管理持续推进人力资源改革截至2022年末公司在职员工的数量为536万人同比减少116万人2023年上半年公司应付职工薪酬同比-3875公司计划2023年底完成组织架构优化调整持续推动人力资源优化配置公司期间费用率整体呈下降趋势2023年上半年公司期间费用率为886其中销售费用率为070管理费用率为374财务费用率为442投资建议预计公司20232024年2025年归属于上市公司股东的净利润分别为4226亿元4386亿元和4577亿元对应每股收益为183190和198元股按照9月4日958元股收盘价计算对应PE分别为525505和484倍公司目前估值水平处于合理区间公司精煤业务随着产业链下游利好政策的托底已经具备投资价值同时控股股东及其高管人员计划在二级市场增持公司股份彰显对于公司未来发展的信心考虑到公司优质低硫主焦煤的市场龙头地位和发展前景首次覆盖给予公司增持投资评级风险提示煤价下跌风险下游需求不及预期政策推进不及预期成本管控不及预期安全生产风险系统风险2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2969936044309733168632319增长比率32602137-1407230200净利润百万元29225725422643864577增长比率110619590-2618377436每股收益元126247183190198市盈率倍759387525505484资料来源中原证券聚源数据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页煤炭开采洗选图1公司营业总收入及增速图2公司归母净利润及增速营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比400004000700012000110613500032603000600095901000030000800021372000500061616000250001347100040004000200003604400030002031200015000-2845725-5312969900023635-10002000100002015322397159692922-2000-177022345000-20001000-3361-4000-480671511551388000-3000000-60002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图3公司分业务营业收入情况百万元图4分业务毛利率冶炼精煤混煤其他洗煤材料销售地质勘探其他业务冶炼精煤混煤其他洗煤材料销售地质勘探其他业务4000000350000045004232400030000003746350035382500000300028832000000250026451500000200019401681182015001635148516581536164715911606166010000001400100011335000006136866845004904345063892083033203230000000722018A2019A2020A2021A2022A2018A2019A2020A2021A2022A资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图5公司各项盈利指标图6公司期间费用率情况销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率ROETTM财务费用率期间费用率1800400015471600350034381400306330001095279927581200103326319422500886100084020712000198119021741171580058715001501529538521600476468473443442422374100011013393298884008067275005565620900934382000820680700000002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页煤炭开采洗选图7平顶山产主焦煤车板价走势图元吨3000002800002600002400002200002000001800001600001400001200001000002019-03-142020-11-192018-07-102018-09-062018-11-092019-01-092019-05-152019-07-152019-09-112019-11-142020-01-142020-03-192020-05-202020-07-202020-09-162021-01-212021-03-252021-05-262021-07-262021-09-232021-11-252022-01-262022-03-312022-06-012022-08-022022-09-302022-12-022023-02-062023-04-062023-06-062023-08-04资料来源中原证券同花顺iFinD本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页煤炭开采洗选财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1414520147210652133121842营业收入2969936044309733168632319现金890314082144601462115013营业成本2150723653215262207522533应收票据及应收账款20283005306331333196营业税金及附加9361246914919905其他应收款94117128111117营业费用243244242240239预付账款409281589596608管理费用988936914925937存货666429658675689研发费用560660608600613其他流动资产20452232216821952219财务费用1008118610681023961非流动资产4977354011571585943361608资产减值损失-200000长期投资17311765182018491888其他收益2853464848固定资产3231334385365433856240514公允价值变动收益00000无形资产71998791909289298738投资净收益93139122124126其他非流动资产8529906997041009310468资产处置收益327283548资产总计6391874157782248076583451营业利润43248393589861106354流动负债2880937942314143136831103营业外收入4825166170180短期借款40227261696164615861营业外支出90116514023应付票据及应付账款1585918125165561672417223利润总额42828302601362406511其他流动负债892812556789781828020所得税10112120141914731537非流动负债1589011440173121665616197净利润32716181459447674975长期借款5661364256420071648少数股东损益349457367381398其他非流动负债1532410077147491464914549归属母公司净利润29225725422643864577负债合计4469949382487274802447301EBITDA7528122939364976410081少数股东权益24303018338537664164EPS元126247183190198股本23492315231523152315资本公积31923200320032003200主要财务比率留存收益1124915214174002026223273会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1678921757261122897431986成长能力负债和股东权益6391874157782248076583451营业收入32602137-1407230200营业利润76849409-2973359401归属母公司净利润110619590-2618377436获利能力毛利率27583438305030333028现金流量表百万元净利率9841588136413841416会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE17412631161815141431经营活动现金流843710920544684828580ROIC12711623109110741057净利润32716181459447674975偿债能力折旧摊销22922881228325022609资产负债率69936659622959465668财务费用10741244118811531111净负债比率2325819932165191466813085投资损失-93-139-122-124-126流动比率049053067068070营运资金变动1702785-2341349217速动比率044048060061063其他经营现金流191-32-157-165-205营运能力投资活动现金流-4394-10463-5038-4488-4453总资产周转率051052041040039资本支出-3552-8504-5056-4571-4527应收账款周转率19691581121212141212长期投资035156-40-52应付账款周转率449468416430440其他投资现金流-842-2311-38124126每股指标元筹资活动现金流-37022268-4-3833-3736每股收益最新摊薄126247183190198短期借款-3133239-300-500-601每股经营现金流最新摊薄365472235367371长期借款-7397981200-557-359每股净资产最新摊薄726940112912521382普通股增加21-33000估值比率资本公积增加1288000PE759387525505484其他筹资现金流-2799-1744-904-2776-2776PB132102085077069现金净增加额3412732378161392EVEBITDA306239297271248资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共6页煤炭开采洗选行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共6页