本报告导读：
　　长协价下调拖累业绩，成本优化降本增效；7-8月长协价有所上调，稳增长政策有望拉动未来需求；集团资产注入可期，长期发展无忧。
　　投资要点：
　　下调盈利预测、目标价，维持增持评级。公司2023H1营收159.69亿元（-17.70%）、归母净利22.34亿元（-33.61%），业绩符合预期。考虑到公司Q3长协价环比下降，下调公司23~25年EPS至1.75、1.79、1.82（原2.56、2.58、2.64）元，给予公司23年7xPE，下调目标价至12.25（原15.69）元，增持评级。
　　长协价下调拖累业绩，成本优化降本增效。1）2023H1原煤产量1537万吨（+36万吨），精煤产量618万吨（+21万吨）；2）2023Q2归母净利10.88亿元（环比-5.11%），业绩环比下滑主因5月中旬起焦煤长协价开始下调，据wind，平顶山主焦煤价格5.18日起由4月的2560元/吨下调至2300元/吨，6.2日再次下调至1800元/吨，Q2均价2269元/吨，环比Q1下降291元/吨。3）Q2营业总成本59.11亿元（环比-11.85亿元），其中营业成本48.52亿元（环比-13.73亿元），公司成本持续优化，降本增效。
　　7-8月长协价有所上调，稳增长政策有望拉动未来需求。1）据wind，平顶山主焦煤价格7.6日起由1800元/吨上调至1920元/吨，现货价上涨拉动公司长协价企稳回升。2）7月政治局会议提到“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，黑色产业链需求有望改善。
　　集团资产注入可期，长期发展无忧。2022年集团发布承诺，未来将焦化、煤炭资产注入上市公司，包括夏店矿（150万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest平煤股份601666评级增持上次评级增持长协价下调拖累业绩成本优化降本增效目标价格1225上次预测1569公平煤股份2023半年报点评当前价格758司薛阳分析师邓铖琦分析师20230818010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元723-1497证书编号S0880521070003mS0880523050003报总市值百万元17549本报告导读总股本流通A股百万股23152302告流通股股百万股长协价下调拖累业绩成本优化降本增效7-8月长协价有所上调稳增长政策有望BH00流通股比例99拉动未来需求集团资产注入可期长期发展无忧日均成交量百万股1888投资要点日均成交值百万元15121TableSummary下调盈利预测目标价维持增持评级公司2023H1营收15969亿元-TableBalance资产负债表摘要1770归母净利2234亿元-3361业绩符合预期考虑到公司股东权益百万元24333Q3长协价环比下降下调公司2325年EPS至175179182原256每股净资产1051258264元给予公司23年7xPE下调目标价至1225原1569市净率07净负债率514元增持评级长协价下调拖累业绩成本优化降本增效12023H1原煤产量1537万TableEpsEPS元2022A2023E吨36万吨精煤产量618万吨21万吨22023Q2归母净利1088Q1070050Q2075047亿元环比-511业绩环比下滑主因5月中旬起焦煤长协价开始下调证Q3059040券据wind平顶山主焦煤价格518日起由4月的2560元吨下调至2300元Q4043038吨62日再次下调至1800元吨Q2均价2269元吨环比Q1下降291全年247175研元吨3Q2营业总成本5911亿元环比-1185亿元其中营业成本究TablePicQuote报4852亿元环比-1373亿元公司成本持续优化降本增效52周内股价走势图7-8月长协价有所上调稳增长政策有望拉动未来需求1据wind平平煤股份上证指数告顶山主焦煤价格76日起由1800元吨上调至1920元吨现货价上涨拉18动公司长协价企稳回升27月政治局会议提到加快建立促进房地产7市场平稳健康发展长效机制黑色产业链需求有望改善-4-15集团资产注入可期长期发展无忧2022年集团发布承诺未来将焦化-26煤炭资产注入上市公司包括夏店矿150万吨年梁北二井120万-37吨年瑞平煤电全部股权或张村矿万吨年庇山矿万吨年2022-082022-122023-042023-0815085风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2969936044312023149731920绝对升幅-1-16-34-3321-1311相对指数0-12-30经营利润EBIT54659305653868377147-6370-3055TableReport相关报告净利润归母29225725405241474215-11196-2922估值触底长期成长可期20230408每股净收益元126247175179182Q4环比下降积极提质寻增量20230314每股股利元076087070072073长协底已现长期价值显现20221027TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E长协价底部已现业绩长期提升可期经营利润率18425821021722420221017净资产收益率174263168155144成本优化持续业绩稳步提高20220821投入资本回报率1331601018285EVEBITDA297241285294295市盈率601307433423416股息率100115929596请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage平煤股份601666TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230817财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2969936044312023149731920能源营业成本2150723653220592213822217税金及附加93612461043945958煤炭销售费用243244211213216管理费用988936780787798EBIT54659305653868377147公允价值变动收益00000TableStock投资收益931391209496平煤股份601666财务费用100811867819181132营业利润43248393594860856183所得税10112120146815021527少数股东损益349457352361367净利润29225725405241474215评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产890314082147862482821062上次评级增持其他流动资产130325325325325长期投资17311765176517651765目标价格1225固定资产合计3231334385349473626837209上次预测1569无形及其他资产74228947105391213113723资产合计6391874157780329249892787当前价格758流动负债2880937942390335065048045非流动负债1589011440114401144011440股东权益1921924775275593040733303投入资本IC3146743188483776291663041TableWebsite公司网址现金流量表wwwpmtacomcnNOPLAT41756929490351285361折旧与摊销22922881173217321732流动资金增量-4576-945847101-126资本支出-3552-8504-5421-6179-5800公司简介自由现金流-166136120617821167TableCompany经营现金流843710920614671967740公司主营业务为煤炭开采煤炭洗选加投资现金流-4394-10463-5301-6085-5704工煤炭销售下属生产单位包括十七融资现金流-37022268-1418931-5803现金流净增加额341272470410042-3766个生产矿井和三个精煤选煤厂财务指标成长性收入增长率326214-1340913EBIT增长率632703-2974645净利润增长率1106959-2922316利润率毛利率276344293297304EBIT率184258210217224净利润率98159130132132收益率净资产收益率ROE174263168155144总资产收益率ROA5183564949投入资本回报率ROIC1331601018285运营能力存货周转天数11366666666应收账款周转天数249256256256256总资产周转周转天数7856750991281071910610净利润现金含量2919151718TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入120236174196182偿债能力1m资产负债率6996666476716413m净负债率174175219253261估值比率12mPE601307433423416PB115115073066060-41-34-28-21-14-8-15EVEBITDA297241285294295PS060049056056055股息率100115929596周内价格范围TableRange52723-1497市值百万元17549股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债33261957869226238442376222419-33014655323-1517515548321-263-412441419-37-10-1383344172022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万平煤股份价格涨幅收入增长率净资产收益率平煤股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage平煤股份601666本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址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