事件
　　描述公司发布2022年年度报告：报告期内公司实现营业收入360.44亿元，同比增长21.37%；实现归母净利润57.25亿元，同比增长95.9%；扣非后归母净利润57.45亿元，同比增长96.79%；基本每股收益2.47元/股，加权平均净资产收益率29.21%，同比增加12.12个百分点。四季报单季营业收入78.46亿元，同比增长-22.52%；归母净利润9.97亿元，同比增长-13.57%；扣非后归母净利润9.79亿元，同比增长-16.31%。公司同步发布2022年度利润分配预案：公司拟每十股派发人民币8.7元（含税），共计20.14亿元，展归母利润的35.18%。
　　事件点评
　　受益于焦煤价格大张，经营业绩延续高增长。2022年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2812.65元/吨和2496.33元/吨，同比分别增长44.59%和42.69%。公司煤炭采选业务结构占比超过97%，其中主要是炼焦煤生产销售，业绩受焦煤价格影响明显。公司全年合计生产原煤3030万吨，同比增长0.7%；销售商品煤3092.3万吨，同比增长0.9%，吨煤综合售价1118元/吨，同比增长22.1%。其中焦精煤产量1187万吨，同比基本持平，吨煤售价2172元/吨，同比增长36%。
　　季节性影响，Q4业绩增速回落。公司Q4营收及净利润同、环比均有所下滑。我们认为主要原因一是四季度疫情影响仍存，下游产品销售不佳；二是2022年下半年房地产行业处于低谷，金融风险集中暴露，导致焦煤需求不足；展望2023年，随着稳经济实施，地产有望企稳恢复，建材成交持续回暖，焦煤需求有望反弹，进口仍存不确定性，国内焦煤价格有望维持在较高位置，公司2023年业绩仍有保障。
　　资产注入获得承诺，公司资产规模增长空间较大。根据公司控股股东解决同业竞争承诺，未来焦化资产和煤炭资产在条件成熟后将注入上市公司。具体来看，夏店矿矿预计于2023年一季度完成联合试运转并正式投产，梁北二井预计于2023年7月1日进行联合试生产，汝丰科技焦化项目预计在2023年初投产，根据承诺，投产后注入工作或将开始启动。承诺期限明确，操作性较强，公司未来资产规模增长空间较大。另外，以4曰日收盘价10.06元/股计算，公司股息率为8.65%，股息率具有吸引力。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为2.61\2.72\2.74元，对应公司给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等；利润分配预案仍需通过股东大会审议等。

研究报告全文：炼焦煤平煤股份601666SH增持-A维持业绩高增延续优质主焦资产价值待显2023年4月9日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年度报告报告期内公司实现营业收入36044亿元同比增长2137实现归母净利润5725亿元同比增长959扣非后归母净利润5745亿元同比增长9679基本每股收益247元股加权平均净资产收益率2921同比增加1212个百分点四季报单季营业收入7846亿元同比增长-2252归母净利润997亿元同比增长-1357扣非后归母净利润979亿元同比增长-1631公司同步发布2022年度利润分配预案公司拟每十股派发人民币87元含税共计2014亿元展市场数据2023年4月7日归母利润的3518收盘价元1006事件点评年内最高最低元1894996受益于焦煤价格大张经营业绩延续高增长2022年平顶山产主焦煤流通A股总股本亿2294231513焦煤车板价平均价格分别为281265元吨和249633元吨同比分别流通A股市值亿23080增长4459和4269公司煤炭采选业务结构占比超过97其中主要是炼总市值亿23291焦煤生产销售业绩受焦煤价格影响明显公司全年合计生产原煤3030万吨同比增长07销售商品煤30923万吨同比增长09吨煤综合售基础数据2022年12月31日基本每股收益247价1118元吨同比增长221其中焦精煤产量1187万吨同比基本持平摊薄每股收益247吨煤售价2172元吨同比增长36季节性影响Q4业绩增速回落公司Q4营收及净利润同环比均有所每股净资产元1070下滑我们认为主要原因一是四季度疫情影响仍存下游产品销售不佳二净资产收益率2495是2022年下半年房地产行业处于低谷金融风险集中暴露导致焦煤需求资料来源最闻不足展望2023年随着稳经济实施地产有望企稳恢复建材成交持续分析师回暖焦煤需求有望反弹进口仍存不确定性国内焦煤价格有望维持在较胡博高位置公司2023年业绩仍有保障执业登记编码S0760522090003资产注入获得承诺公司资产规模增长空间较大根据公司控股股东解决同业竞争承诺未来焦化资产和煤炭资产在条件成熟后将注入上市公司邮箱hubo1sxzqcom具体来看夏店矿矿预计于2023年一季度完成联合试运转并正式投产梁刘贵军北二井预计于2023年7月1日进行联合试生产汝丰科技焦化项目预计执业登记编码S0760519110001在2023年初投产根据承诺投产后注入工作或将开始启动承诺期限明邮箱liuguijunsxzqcom确操作性较强公司未来资产规模增长空间较大另外以4曰日收盘价1006元股计算公司股息率为865股息率具有吸引力投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为261272274元对应公司4月7日收盘价1006元2023-2025年PE分别为393737倍继续请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险资产注入不及预期风险等利润分配预案仍需通过股东大会审议等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2969936044371983849438943YoY326214323512净利润百万元29225725603462946354YoY1106959544310毛利率276344344345340EPS摊薄元126247261272274ROE170249223199175PE倍8041393737PB倍1411090807净利率98159162164163资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1414520147167902436527926营业收入2969936044371983849438943现金890314082111351805022175营业成本2150723653244172522525710应收票据及应收账款20283005218931862252营业税金及附加9361246128613301346预付账款409281431306439营业费用243244252261264存货666429701467724管理费用98893696610001011其他流动资产21392349233323572336研发费用560660682705714非流动资产4977354011533185288351160财务费用1008118610171011854长期投资17311765187319812089资产减值损失-25754565859固定资产3231334385344793467833590公允价值变动收益00000无形资产71998791869085828468投资净收益93139139139139其他非流动资产85299069827576427013营业利润43248393882792129296资产总计6391874157701077724979086营业外收入4825252525流动负债2880937942300793297030660营业外支出90116103109106短期借款40227261726172617261利润总额42828302874991279215应付票据及应付账款1585918125160911970016552所得税10112120223523312354其他流动负债892812556672760096847税后利润32716181651567966861非流动负债158901144010753100949330少数股东损益349457481502507长期借款5059309724101751987归属母公司净利润29225725603462946354其他非流动负债108318343834383438343EBITDA691911316114661192011980负债合计4469949382408324306439991少数股东权益24303018349940014507主要财务比率股本23492315231523152315会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积31923200320032003200成长能力留存收益1124915214185932255826339营业收入326214323512归属母公司股东权益1678921757257773018434588营业利润768941524409负债和股东权益6391874157701077724979086归属于母公司净利润1106959544310获利能力现金流量表百万元毛利率276344344345340会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率98159162164163经营活动现金流8437109209109124688519ROE170249223199175净利润32716181651567966861ROIC99143160152140折旧摊销21452604242325702688偿债能力财务费用1008118610171011854资产负债率699666582557506投资损失-93-139-139-139-139流动比率0505060709营运资金变动1702785-7062230-1745速动比率0405040608其他经营现金流405303000营运能力投资活动现金流-4394-10463-1591-1996-826总资产周转率0505050505筹资活动现金流-37022268-10465-3557-3568应收账款周转率197143143143143应付账款周转率1514141414每股指标元估值比率每股收益最新摊薄126247261272274PE8041393737每股经营现金流最新摊薄364472393539368PB1411090807每股净资产最新摊薄725905107912691460EVEBITDA5432282117资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5