投资要点：
　　维持盈利预测、目标价和增持评级。2022年实现营收360亿元(+21.37%)、归母净利57亿元(+95.90%)，每股股利0.87元，对应分红率35%，业绩符合预期，分红率略低于预期。维持公司23~24年EPS为2.56、2.58元，新增2025年EPS为2.64元，维持目标价17.29元，增持评级。
　　受益于焦煤长协价上涨，2022年业绩高增。1）2022年煤炭产量3030万吨（+5.03%），其中精煤产量1187万吨（-0.03%），测算精煤产量占比39.19%，同比下降1.98pct，预计主因保供任务下，原煤入洗率和精煤洗出率略有下降导致；2）平均吨煤收入1118元/吨（+18.17%），主要受益于焦煤长协价大幅上涨，22年精煤吨煤收入2172元/吨（+34.77%）；3）吨煤成本724元/吨（+6.96%），公司积极推进主辅分离，减员增效，截至2022年末公司员工53635人，同比大幅减少11646人。
　　焦煤长协价下滑拖累Q4业绩。22Q4实现归母净利9.97亿（同比-13.57%，环比-26.81%）：1）煤炭产量/销量分别为762/707万吨（环比-0.59%/-7.94%），产销量下滑预计主因疫情影响；2）吨煤收入为1073元/吨（环比-25元/吨），主因公司Q4焦煤长协价环比下滑，公司23Q1和Q2长协价均环比持平，预计后续业绩相对稳。
　　集团资产注入可期，长期发展无忧。2022年集团发布承诺，未来将焦化、煤炭资产注入上市公司，包括夏店矿（150万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest平煤股份601666评级增持上次评级增持估值触底长期成长可期目标价格1729上次预测1729公平煤股份2022年报点评当前价格1006司薛阳分析师邓铖琦研究助理20230408010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元1006-1722证书编号S0880521070003mS0880121050056报总市值百万元23939本报告导读总股本流通A股百万股23152294告流通股股百万股受益于焦煤长协价上涨2022年业绩高增焦煤长协价下滑拖累Q4业绩集团资产BH00流通股比例99注入可期长期发展无忧日均成交量百万股2761投资要点日均成交值百万元30821TableSummary维持盈利预测目标价和增持评级2022年实现营收360亿元2137TableBalance资产负债表摘要归母净利57亿元9590每股股利087元对应分红率35业绩股东权益百万元20720符合预期分红率略低于预期维持公司2324年EPS为256258元每股净资产895新增2025年EPS为264元维持目标价1729元增持评级市净率12净负债率1020受益于焦煤长协价上涨2022年业绩高增12022年煤炭产量3030万吨503其中精煤产量1187万吨-003测算精煤产量占比TableEpsEPS元2022A2023E3919同比下降198pct预计主因保供任务下原煤入洗率和精煤洗Q1070071Q2075073出率略有下降导致2平均吨煤收入1118元吨1817主要受益证Q3059064券于焦煤长协价大幅上涨22年精煤吨煤收入2172元吨34773Q4043048吨煤成本724元吨696公司积极推进主辅分离减员增效截至全年247256研2022年末公司员工53635人同比大幅减少11646人究TablePicQuote报焦煤长协价下滑拖累Q4业绩22Q4实现归母净利997亿同比-135752周内股价走势图环比-26811煤炭产量销量分别为762707万吨环比-059-平煤股份上证指数告794产销量下滑预计主因疫情影响2吨煤收入为1073元吨环7比-25元吨主因公司Q4焦煤长协价环比下滑公司23Q1和Q2长协-2价均环比持平预计后续业绩相对稳-10-18集团资产注入可期长期发展无忧2022年集团发布承诺未来将焦化-26煤炭资产注入上市公司包括夏店矿150万吨年梁北二井120万-35吨年瑞平煤电全部股权或张村矿万吨年庇山矿万吨年2022-042022-082022-122023-0415085风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2969936044363903660036810绝对升幅-11-3-33-3321111相对指数-11-8-34经营利润EBIT54659305915292849386-6370-211TableReport相关报告净利润归母29225725592859786119-11196412Q4环比下降积极提质寻增量20230314每股净收益元126247256258264长协底已现长期价值显现20221027每股股利元076087102103106长协价底部已现业绩长期提升可期20221017TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率184258251254255成本优化持续业绩稳步提高20220821净资产收益率174263234207188长协高位成本优化20220714投入资本回报率133160147145135EVEBITDA297241248247240市盈率819418404400391股息率748499100102请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage平煤股份601666TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230407财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2969936044363903660036810能源营业成本2150723653242002429324388税金及附加9361246121610981104煤炭销售费用243244246293294管理费用988936910915920EBIT54659305915292849386公允价值变动收益00000TableStock投资收益93139140110110平煤股份601666财务费用10081186661401317营业利润43248393871390759262所得税10112120216023582389少数股东损益349457551664680净利润29225725592859786119评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产890314082147861086611360上次评级增持其他流动资产130325325325325长期投资17311765176517651765目标价格1729固定资产合计3231334385349473626837209上次预测1729无形及其他资产74228947105391213113723资产合计6391874157785467904383575当前价格1006流动负债2880937942382233446934650非流动负债1589011440114401144011440股东权益1921924775288823313337484投入资本IC3146743188467104728551636TableWebsite公司网址现金流量表wwwpmtacomcnNOPLAT41756929686468516945折旧与摊销22922881173217321732流动资金增量-4576-945-82099-160资本支出-3552-8504-5417-6176-5796公司简介自由现金流-1661361235825072721TableCompany经营现金流843710920974387279040公司主营业务为煤炭开采煤炭洗选加投资现金流-4394-10463-5277-6066-5686工煤炭销售下属生产单位包括十七融资现金流-37022268-3762-6581-2860现金流净增加额3412724704-3920494个生产矿井和三个精煤选煤厂财务指标成长性收入增长率326214100606EBIT增长率632703-171411净利润增长率1106959350824利润率毛利率276344335336337EBIT率184258251254255净利润率98159163163166收益率净资产收益率ROE174263234207188总资产收益率ROA5183828481投入资本回报率ROIC133160147145135运营能力存货周转天数11366666666应收账款周转天数249256256256256总资产周转周转天数78567509787878838287净利润现金含量2919161515TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入120236149169157偿债能力1m资产负债率6996666325815513m净负债率1741751059974估值比率12mPE819418404400391PB115115095083073-39-33-27-21-15-9-33EVEBITDA297241248247240PS082066066065065股息率748499100102周内价格范围TableRange521006-1722市值百万元23939股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3326957433618240442640231521-93020371113-17171319339911-263716308691327747-35-1012022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万平煤股份价格涨幅收入增长率净资产收益率平煤股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage平煤股份601666本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改1095117若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深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