本报告导读：
　　Q4业绩环比回落，或因售价销量回落；公司煤价或已企稳，有望受益焦煤景气提升；可转债项目有望降本，增资龙源石膏寻增量，业绩长期提升可期。
　　投资要点：
　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布22年业绩快报，实现营收360.4亿元(+21.4%)、归母净利57.2亿元(+95.9%)，受益焦煤高景气业绩同比大增，但增速略低于预期，鉴于公司煤炭销售定价以长协为主，业绩趋稳，下调2022~2024年EPS至2.47/2.56/2.58(原2.68/2.73/2.75)元，按行业平均2022年7xPE给予17.29(原21.44)元目标价，维持增持评级。
　　Q4业绩环比回落，或因售价销量回落。公司22Q4归母净利9.9亿元(环比-27.2%)，或因：1）平顶山主/配焦煤车板价均2022Q4均价为2500/2300元/吨，环比分别下降200/100元，公司位于平顶山，焦煤售价或受影响；2）公司煤炭生产或受疫情影响，Q4产销量环比或有回落。
　　公司煤价或已企稳，有望受益焦煤景气提升。进入2023年后，平顶山主焦煤/配焦煤车板价维持2022Q4水平，公司23Q1焦煤售价或已企稳。而2022下半年的稳增长政策逐渐发力，下游螺纹钢产量持续提升，叠加澳洲焦煤到岸价3月10日已涨至381美元/吨，较同期京唐港山西产主焦煤较成本高514元/吨，需求好转叠加进口成本大增，预计焦煤景气将提升。
　　可转债项目有望降本，增资龙源石膏寻增量，业绩长期提升可期。公司计划发可转债募集29亿元用于煤矿智能化建设改造项目，据公司公告，该项目建设3年，之后每年节省约7亿元生产成本，税后投资内部收益率为8.21%。此外，公司以7亿元自有资金增资龙源石膏，该标的目前拥有60万吨硬石膏产能，拟扩建至260万吨，投产后年净利1.2亿元。
　　风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest平煤股份601666评级增持上次评级增持Q4环比下降积极提质寻增量目标价格1729上次预测2144公平煤股份2022年业绩快报点评当前价格1128司薛阳分析师邓铖琦研究助理20230314010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元1035-1722证书编号S0880521070003mS0880121050056报总市值百万元26116本报告导读总股本流通A股百万股23152294告流通股股百万股Q4业绩环比回落或因售价销量回落公司煤价或已企稳有望受益焦煤景气提升BH00流通股比例99可转债项目有望降本增资龙源石膏寻增量业绩长期提升可期日均成交量百万股2558投资要点日均成交值百万元29133TableSummary下调盈利预测和目标价维持增持评级公司发布22年业绩快报实现资产负债表摘要TableBalance营收3604亿元214归母净利572亿元959受益焦煤高景气股东权益百万元20720业绩同比大增但增速略低于预期鉴于公司煤炭销售定价以长协为主每股净资产895业绩趋稳下调20222024年EPS至247256258原268273275元市净率13净负债率1020按行业平均2022年7xPE给予1729原2144元目标价维持增持评级Q4业绩环比回落或因售价销量回落公司22Q4归母净利99亿元环TableEpsEPS元2021A2022E比-272或因1平顶山主配焦煤车板价均2022Q4均价为25002300Q1024070Q2022075元吨环比分别下降200100元公司位于平顶山焦煤售价或受影响证Q3031059券2公司煤炭生产或受疫情影响Q4产销量环比或有回落Q4050043公司煤价或已企稳有望受益焦煤景气提升进入2023年后平顶山主全年126247研焦煤配焦煤车板价维持2022Q4水平公司23Q1焦煤售价或已企稳而究TablePicQuote报2022下半年的稳增长政策逐渐发力下游螺纹钢产量持续提升叠加澳52周内股价走势图洲焦煤到岸价3月10日已涨至381美元吨较同期京唐港山西产主焦煤平煤股份上证指数告较成本高514元吨需求好转叠加进口成本大增预计焦煤景气将提升30可转债项目有望降本增资龙源石膏寻增量业绩长期提升可期公司计21划发可转债募集29亿元用于煤矿智能化建设改造项目据公司公告该112项目建设3年之后每年节省约7亿元生产成本税后投资内部收益率为-8821此外公司以7亿元自有资金增资龙源石膏该标的目前拥有60-18万吨硬石膏产能拟扩建至万吨投产后年净利亿元2022-032022-062022-092022-1226012风险提示煤价超预期下跌公司煤矿生产不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入2239729699360503665037750绝对升幅3-6-16--5332123相对指数4-9-15经营利润EBIT334854659230968810092-16636954TableReport相关报告净利润归母13882922572559215975-201119631长协底已现长期价值显现20221027每股净收益元060126247256258长协价底部已现业绩长期提升可期每股股利元03607614815315520221017成本优化持续业绩稳步提高20220821TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率149184256264267长协高位成本优化20220714净资产收益率89174301277252Q1业绩优异全年增长可期20220415投入资本回报率75133183148132EVEBITDA377297311324341市盈率1882894456441437股息率3267132136137请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage平煤股份601666TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230314财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入2239729699360503665037750能源营业成本1686521507235902392024525税金及附加661936120511001133煤炭销售费用210243295293302管理费用828988119011001133EBIT334854659230968810092公允价值变动收益00000TableStock投资收益10793113110113平煤股份601666财务费用120510087669261253营业利润24454324863589319013所得税5851011216922432263少数股东损益240349781807815净利润13882922572559215975评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7657890393481469716490上次评级增持其他流动资产379130130130130长期投资17321731173117311731目标价格1729固定资产合计3388932313331503278433020上次预测2144无形及其他资产11917422137982017426550资产合计5352263918723788404192798当前价格1128流动负债2364528809342484278648391非流动负债1210715890158901589015890股东权益1777119219222402536428517投入资本IC3290931467377534907257220TableWebsite公司网址现金流量表wwwpmtacomcnNOPLAT24634175692272667569折旧与摊销22982292125412541254流动资金增量-1793-4576-1617-284-500资本支出-3834-3552-8668-7465-8066公司简介自由现金流-867-1661-2108771257TableCompany经营现金流261484371007891449780公司主营业务为煤炭开采煤炭洗选加投资现金流-3516-4394-8555-7355-7953工煤炭销售下属生产单位包括十七融资现金流-1592-3702-10783560-34现金流净增加额-249434144553491793个生产矿井和三个精煤选煤厂财务指标成长性收入增长率-533262141730EBIT增长率1576326895042净利润增长率20311069593409利润率毛利率247276346347350EBIT率149184256264267净利润率6298159162158收益率净资产收益率ROE89174301277252总资产收益率ROA3051908073投入资本回报率ROIC75133183148132运营能力存货周转天数243113113113113应收账款周转天数161249249249249总资产周转周转天数87227856732883708973净利润现金含量1929181516TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入171120240204214偿债能力1m资产负债率6686996936986933m净负债率421174277355428估值比率12mPE1882894456441437PB088115137122110-20-16-12-9-5-137EVEBITDA377297311324341PS117089073072070股息率3267132136137周内价格范围52TableRange1035-1722市值百万元26116股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债333030571220543262144251043338211130178661332171017688928-83212511622-18-10-583344172022-032022-072022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万平煤股份价格涨幅收入增长率净资产收益率平煤股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage平煤股份601666本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3