事件描述
　　公司发布2022年半年度报告：报告期内公司实现营业收入159.69亿元，同比-17.70%；实现归母净利润22.34亿元，同比-33.61%；扣非后归母净利润21.21亿元，同比-37.90%；基本每股收益0.9649元/股，加权平均净资产收益率9.51%，同比减少8.72个百分点。经营活动产生的现金流量净额65.32亿元，同比38.03%，截至6月30日，公司总资产775.15亿元，同比+4.53%，净资产241.50亿元，同比+11%。
　　事件点评
　　焦煤价格回落，影响半年度效益。1-6月，平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格分别为2413.17元/吨和2199.51元/吨，同比分别-18.47%和-16.05%，尤其是Q2随着进口增量及地产负面信息暴露，焦煤价格持续回落，Q2平顶山产主焦煤、1/3焦煤均价分别为2268.71元/吨和2080.97元/吨，同比-23.35%和-20.57%，环比-11.38%和-10.30%。动力煤方面，秦港动力末煤H1均价1022.68元/吨，同比-13.9%；Q2均价916.82元/吨，同比-23.75%，环比-18.89%。成本方面，随着煤价下行及公司持续推动主辅分离与“减员提效”战略，所得税及管理费用分别同比-26.96%和-0.29%，H1营业成本合计110.77亿元，同比-11.9%，一定程度上对冲了价格下跌影响。
　　产量平稳增长，折合原煤吨煤毛利随煤价回落。1-6月，公司原煤产量合计1537万吨，同比+2.40%；精煤产量完成618万吨，同比+3.52%。洗煤和混煤分部合计营收181.93亿元，同比-14.63%，折合原煤吨煤售价1183.65元/吨，同比-16.63%；吨煤成本882.16元/吨，同比-10.39%；吨煤毛利301.48元/吨，同比-30.73%；毛利率25.47%，同比降低5.19个百分点。
　　公司资源优质，资产注入空间大，外延成长可期。上半年焦煤价格下跌主要因地产开发增速不及预期，叠加进口供应增量较大，根据wind数据H1国内炼焦煤产量2.49亿吨，同比+0.63%；进口合计4521.56万吨，同比+119.12%，即增量主要由进口提供。7月以来海外焦煤价格持续反弹，澳大利亚峰景矿硬焦煤目前271.5美元/吨，比6月底上涨9.48%，国内外价差维持低位，预期后期国内焦煤降幅有限。同时，国内主焦煤资源稀缺，产量增速较低，公司丰富的主焦煤资源是未来盈利保障。同时，集团资产注入承诺明确，操作性较强，公司未来资产规模增长可期。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为1.89\1.92\1.97元，对应公司8月16日收盘价7.70元，2023-2025年PE分别为4.1\4.0\3.9倍，继续给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。
　　

研究报告全文：炼焦煤平煤股份601666SH增持-A维持H1炼焦煤价格下行影响业绩关注优质主焦煤资产注入进展2023年8月18日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年半年度报告报告期内公司实现营业收入15969亿元同比-1770实现归母净利润2234亿元同比-3361扣非后归母净利润2121亿元同比-3790基本每股收益09649元股加权平均净资产收益率951同比减少872个百分点经营活动产生的现金流量净额6532亿元同比3803截至6月30日公司总资产77515亿元同比453净资产24150亿元同比11事件点评市场数据年月日2023817焦煤价格回落影响半年度效益1-6月平顶山产主焦煤13焦煤收盘价元758车板价平均价格分别为241317元吨和219951元吨同比分别-1847年内最高最低元1512721和-1605尤其是Q2随着进口增量及地产负面信息暴露焦煤价格持续回流通A股总股本亿23022315落Q2平顶山产主焦煤13焦煤均价分别为226871元吨和208097元流通A股市值亿17446吨同比-2335和-2057环比-1138和-1030动力煤方面秦港总市值亿17549动力末煤H1均价102268元吨同比-139Q2均价91682元吨同比-2375环比-1889成本方面随着煤价下行及公司持续推动主辅分离基础数据2023年6月30日与减员提效战略所得税及管理费用分别同比-2696和-029H1营基本每股收益096业成本合计11077亿元同比-119一定程度上对冲了价格下跌影响摊薄每股收益096产量平稳增长折合原煤吨煤毛利随煤价回落1-6月公司原煤产量每股净资产元1184合计1537万吨同比240精煤产量完成618万吨同比352洗煤净资产收益率875和混煤分部合计营收18193亿元同比-1463折合原煤吨煤售价118365资料来源最闻元吨同比-1663吨煤成本88216元吨同比-1039吨煤毛利30148分析师元吨同比-3073毛利率2547同比降低519个百分点胡博公司资源优质资产注入空间大外延成长可期上半年焦煤价格下跌执业登记编码S0760522090003主要因地产开发增速不及预期叠加进口供应增量较大根据wind数据H1国内炼焦煤产量亿吨同比进口合计万吨同比邮箱hubo1sxzqcom249063452156即增量主要由进口提供月以来海外焦煤价格持续反弹澳大刘贵军119127利亚峰景矿硬焦煤目前2715美元吨比6月底上涨948国内外价差维执业登记编码S0760519110001持低位预期后期国内焦煤降幅有限同时国内主焦煤资源稀缺产量增邮箱liuguijunsxzqcom速较低公司丰富的主焦煤资源是未来盈利保障同时集团资产注入承诺明确操作性较强公司未来资产规模增长可期投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为189192197元对应公司8月16日收盘价770元2023-2025年PE分别为414039倍继续给予增持-A请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险资产注入进度不及预期风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2969936044308653160731983YoY326214-1442412净利润百万元29225725436644564561YoY1106959-2372124毛利率276344317313312EPS摊薄元126247189192197ROE170249172158148PE倍6131414039PB倍1109080706净利率98159141141143数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1414520147241813175230918营业收入2969936044308653160731983现金890314082178612549024501营业成本2150723653210712171921990应收票据及应收账款20283005316831543243营业税金及附加9361246106710921105预付账款409281310295317营业费用243244209214216存货666429546459559管理费用988936802821831其他流动资产21392349229623532298研发费用560660566579586非流动资产4977354011537065319951843财务费用10081186996896818长期投资17311765187319812089资产减值损失-25754464748固定资产3231334385351253554734707公允价值变动收益00000无形资产71998791869084868278投资净收益93139139139139其他非流动资产85299069801871856769营业利润43248393640965466695资产总计6391874157778878495082761营业外收入4825252525流动负债2880937942301533502230703营业外支出90116103109106短期借款40227261726172617261利润总额42828302633164616614应付票据及应付账款1585918125169942179117477所得税10112120161716501689其他流动负债892812556589859695965税后利润32716181471448114925非流动负债少数股东损益158901144010738100089163349457348355364长期借款5059309723941664820归属母公司净利润29225725436644564561其他非流动负债108318343834383438343EBITDA688511360914393309529负债合计4469949382408904503039866少数股东权益24303018336637214085主要财务比率股本23492315231523152315会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积31923200320032003200成长能力留存收益1124915214182692138824580营业收入326214-1442412归属母公司股东权益1678921757336313620038810营业利润768941-2362123负债和股东权益6391874157778878495082761归属于母公司净利润1106959-2372124获利能力现金流量表百万元毛利率276344317313312会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率98159141141143经营活动现金流8437109206701130893858ROE170249172158148净利润32716181471448114925ROIC98143123118115折旧摊销21452604244326142747偿债能力财务费用10081186996896818资产负债率699666525530482投资损失-93-139-139-139-139流动比率0505080910营运资金变动1702785-12984928-4474速动比率0405070809其他经营现金流405303-15-21-18营运能力投资活动现金流-4394-10463-1984-1947-1234总资产周转率0505040404筹资活动现金流-37022268-10460-3513-3613应收账款周转率197143100100100应付账款周转率1514121111每股指标元估值比率每股收益最新摊薄126247189192197PE6131414039每股经营现金流最新摊薄364472289565167PB1109080706每股净资产最新摊薄725905100711181231EVEBITDA4627211213数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责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