事件:
　　平煤股份发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入159.69亿元，同比下降17.70%，归属于上市公司股东净利润22.34亿元，同比减少33.61%，扣非后归属于上市公司股东净利润21.21亿元，同比减少37.90%。基本每股收益为0.96元，同比减少33.61%。加权平均ROE为9.51%，同比减少8.72个百分点。
　　分季度看，2023年第二季度，公司实现营业收入73.4亿元，环比减少15.0%，同比减少24.5%；实现归属于上市公司股东净利润10.9亿元，环比减少5.1%，同比减少37.3%；实现扣非后归母净利润11.0亿元，环比增加7.4%，同比减少37.8%。
　　投资要点:
　　成本控制较好，二季度业绩环比下滑较小。公司2023年上半年原煤产量1,537万吨，同比+2.4%，精煤产量618万吨，同比+3.5%，精煤洗出率为40.2%；其中2023年Q2原煤产量757万吨，环比下降3.00%，同比下降2.03%。根据wind，平顶山主焦煤车板价Q2平均价为2269元/吨，环比下降11.4%（或为291元/吨），煤价回落是公司业绩环比下滑的主要原因。从实际表现来看，公司二季度业绩环比下降幅度仅为5.1%，表现较好，主要系成本管控力度大，Q2营业成本环比下降13.7亿元。
　　下修转债的转股价格，促进债转股。2023年3月公司发行可转债主要用于煤矿智能化建设及偿还公司债务，募集资金为29亿，转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日。根据公司公告，在2023年5月26日至2023年6月15日期间，公司股价已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发转股价格向下修正的条件。董事会决定将“平煤转债”转股价格由10.92元/股向下修正为9.06元/股。
　　煤焦一体化不断拓展，提质增效持续落实。减少同业竞争方面：集团承诺为减少同业竞争，将在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）投产后36个月内、自相关承诺出具之日起36个月内转让给上市公司或集团子公司，公司煤焦一体化业务或将不断拓展；提质增效方面：根据公司《人力资源改革十年规划》，力争将公司职工优化到4万人以下，截至2022年底，公司员工总人数为5.36万人，同比减少1.16万人，提质增效持续落实，增强公司发展动力。
　　盈利预测与估值：考虑到上半年焦煤价格有一定下滑，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为38.0/41.2/45.3亿元，同比-33.6%/+8.4%/+9.8%；EPS分别为1.64/1.78/1.95元，对应当前股价PE为4.7/4.3/4.0倍。考虑到公司成本管控不断改善，一定程度抵消价格下滑影响，三季度以来焦煤价格有所企稳，未来集团资产或将注入，煤焦一体化业务不断扩展，提质增效持续落实，公司发展动力不断增强。维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。
　　

研究报告全文：2023年08月22日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007成本管控效果显现提质增效持续发力chenc09ghzqcomcn证券分析师王璇S0350523080001平煤股份半年报点评报告wangx15ghzqcomcn6016662023最近一年走势事件平煤股份沪深300平煤股份发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入1596901507亿元同比下降1770归属于上市公司股东净利润2234亿元同比减少004303361扣非后归属于上市公司股东净利润2121亿元同比减少3790-00647基本每股收益为096元同比减少3361加权平均ROE为951同比-01723减少872个百分点-02800-03877分季度看2023年第二季度公司实现营业收入734亿元环比减少15022822922102211231232233234235236237238同比减少245实现归属于上市公司股东净利润109亿元环比减少51同比减少373实现扣非后归母净利润110亿元环比增加74同比减相对沪深300表现20230821少378表现1M3M12M平煤股份-27-160-354投资要点沪深300-24-55-102成本控制较好二季度业绩环比下滑较小公司2023年上半年原煤产市场数据20230821量1537万吨同比24精煤产量618万吨同比35精煤洗出当前价格元751率为402其中2023年Q2原煤产量757万吨环比下降300同52周价格区间元721-1512比下降203根据wind平顶山主焦煤车板价Q2平均价为2269元总市值百万1738727吨环比下降114或为291元吨煤价回落是公司业绩环比下滑流通市值百万1728487的主要原因从实际表现来看公司二季度业绩环比下降幅度仅为51总股本万股23152160表现较好主要系成本管控力度大Q2营业成本环比下降137亿元流通股本万股23015811日均成交额百万20512下修转债的转股价格促进债转股2023年3月公司发行可转债主要用近一月换手074于煤矿智能化建设及偿还公司债务募集资金为29亿转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日根据公司公告在2023年5月26相关报告日至2023年6月15日期间公司股价已有15个交易日的收盘价低于平煤股份6016662022年报点评报告煤炭当期转股价格的80触发转股价格向下修正的条件董事会决定将平主业以价补量提质增效持续发力买入煤炭煤转债转股价格由1092元股向下修正为906元股开采陈晨2023-04-07煤焦一体化不断拓展提质增效持续落实减少同业竞争方面集团承诺为减少同业竞争将在建项目包括夏店矿设计产能150万吨年梁北二井设计产能120万吨年投产后36个月内自相关承诺出具之日起36个月内转让给上市公司或集团子公司公司煤焦一体化业务或将不断拓展提质增效方面根据公司人力资源改革十年规划力争将公司职工优化到4万人以下截至2022年底公司员工总人数为536万人同比减少116万人提质增效持续落实增强公司发展国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告动力盈利预测与估值考虑到上半年焦煤价格有一定下滑我们调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为380412453亿元同比-3368498EPS分别为164178195元对应当前股价PE为474340倍考虑到公司成本管控不断改善一定程度抵消价格下滑影响三季度以来焦煤价格有所企稳未来集团资产或将注入煤焦一体化业务不断扩展提质增效持续落实公司发展动力不断增强维持买入评级风险提示煤炭市场价格大幅下跌风险安全生产事故风险煤矿达产进度不及预期风险煤化工业务投产不及预期政策调控力度超预期风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元36044304993134432214增长率21-1533归母净利润百万元5725380041214525增长率96-34810摊薄每股收益元247164178195ROE26161515PE437471434396PB115073066059PS069059057056EVEBITDA239279224226资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast平煤股份盈利预测表证券代码601666股价751投资评级买入日期20230821财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE26161515EPS247164178195毛利率34293030BVPS940105511791316期间费率7776估值销售净利率16121314PE437471434396成长能力PB115073066059收入增长率21-1533PS069059057056利润增长率96-34810营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率049041039039营业收入36044304993134432214应收账款周转率1424117211521172营业成本23653216482203122422存货周转率8396572470225855营业税金及附加1246103710661095偿债能力销售费用244183188193资产负债率67636258管理费用936793815838流动比053050056056财务费用118611091055900速动比048045052051其他费用-收入660549564580营业利润8393542558766443资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-91-90-90-90现金及现金等价物14082114431512913653利润总额8302533557866353应收款项3005297532203144所得税费用2120122713311461存货净额429533446550净利润6181410844554892其他流动资产2630268027042764少数股东损益457308334367流动资产合计20147176312150020111归属于母公司净利润5725380041214525固定资产34385369743927041309在建工程5045453441513863现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他12815135151421514915经营活动现金流109204178109015856长期股权投资1765176517651765净利润5725380041214525资产总计74157744198090181963少数股东权益457308334367短期借款7261726172617261折旧摊销2881273929033065应付款项18125155491872116157公允价值变动0000预收帐款8666营运资金变动785-30803131-2509其他流动负债12548121191220912302投资活动现金流-10463-5457-5452-5448流动负债合计37942349353819835727资本支出-8504-5576-5575-5574长期借款及应付债券3097339733973397长期投资351000其他长期负债8343834383438343其他-2311119122126长期负债合计11440117401174011740筹资活动现金流2268-1361-1763-1884负债合计49382466754993847467债务融资417830000股本2315231523152315权益融资1106000股东权益24775277433096234496其它-3017-1661-1763-1884负债和股东权益总计74157744198090181963现金净增加额2732-26393686-1476资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业分析师上海财经大学硕士2年行业研究经验分析师承诺陈晨王璇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分