事件：平煤股份发布2023年半年度报告。2023上半年，公司实现营收159.69亿元，同比-17.70%；实现归母净利润22.34亿元，同比-33.61%。其中，2023第二季度，公司实现营收73.39亿元，同比-24.50%，环比-14.96%；实现归母净利润10.88亿元，同比-37.30%，环比-5.11%。对此，我们点评如下：
　　煤炭业务：混煤分部跟随煤炭市场轮动下滑，洗煤分部独秀放光彩。2023上半年煤炭跌价明显，公司整体业绩受累下滑。其中，在未考虑分部间抵消情况下：
　　混煤分部实现营收81.75亿元，同比-18.02%，营业利润26.87亿元，同比48.77%。负责煤炭销售的主要控股子公司天安煤业九矿（100%股权）、天安煤业香山矿（72%股权）和天宝煤业（60%股权）的营收分别为2.03亿元/3.09亿元/13.77亿元，同比分别-57.65%/+16.76%/-19.84%；归母净利润分别为-1.48亿元/-0.32亿元/2.20亿元，同比分别-208.31%/-381.78%/-42.88%，板块贡献受煤价制约明显。
　　洗煤分部实现营收100.17亿元，同比-11.65%，营业利润6.93亿元，同比+251.86%。利润增长明显。公司现有炼焦煤选煤厂5座，入选能力2750万吨/年，技术水平稳定领先，成为公司应对市场波动的后盾。
　　转股价下修。公司于2023年3月16日公开发行总额为29亿元的可转换公司债券（简称“平煤转债”，代码为113066.SH），用于煤矿智能化建设改造与偿还金融机构借款，初始转股价格为11.79元/股。截至2023年半年报披露日，公司因派发现金红利等事宜，下调转股价格至9.06元/股。
　　资产注入动能足，聚焦优质主业未来可期。自2022年9月以来，公司与集团累计3亿元的关联交易，分别为2.41亿元的煤炭产能置换指标（204.5万吨/年）和0.59亿元的煌龙新能源51%股权转让，助力公司聚焦煤炭主业。未来，随着集团通过资产注入解决同业竞争的承诺预期兑现，公司煤焦主营业绩有望进一步增厚。
　　投资策略：稳增长背景下，焦煤资源稀缺属性凸显，我们判断下半年需求将在地产修复带动下得到边际改善。同时，未来集团资产注入的兑现预期强，公司煤焦主业有望进一步强化。据此，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润40.89/43.53/47.80亿元，同比-28.6%/+6.5%/+9.8%，对应EPS为1.77/1.88/2.06元，对应8月18日的收盘价PE分别为4.4/4.1/3.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、煤价下跌、资产注入不及预期，环保安监风险等。