公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度公司实现营业收入231亿元，同比-18.1%；归母净利润31.4亿元，同比-33.6%；2023年Q3单季，公司实现营业收入71.3亿元，同比-19%；归母净利润9亿元，环比-16.9%，同比-33.7%，符合预期。
　　煤炭业务整体稳定。2023年前三季度公司商品煤实现销售收入220.6亿元，同比-18.3%，销售成本149.4亿元，同比-14.3%，销售毛利71.2亿元，同比-25.6%。
　　产销来看，2023年前三季度公司实现原煤产量2305万吨，同比+1.7%，商品煤销量2311万吨，同比-2.0%；2023年Q3单季公司实现煤炭产销768万吨/757万吨，环比+1.5%/-0.5%，同比+0.2%/-1.5%。
　　利价来看，2023年前三季度公司商品煤综合售价954元/吨，同比-16.6%，商品煤综合成本646元/吨，同比-12.5%；2023年Q3单季公司商品煤综合售价875元/吨，同比-20.3%，环比-5.7%。
　　四季度主焦煤长协价格预期上调，助力公司业绩更进一步。根据Mysteel数据，部分区域主流大矿四季度长协定价上涨150-200元/吨，平煤股份作为主要焦煤核心企业之一，其四季度价格有望环增助力业绩更进一步。
　　资产注入空间广阔。为解决同业竞争问题，平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一，针对瑞平煤电及其下属矿井（产能235万吨/年），集团公司承诺自2022年12月起36个月内且拟置入资产权属清晰、过户或转移不存在障碍、不存在重大权属瑕疵的情况下，将瑞平煤电全部股权或张村矿、庇山矿相关资产注入上市公司体内；针对平禹煤电及其下属矿井（产能180万吨/年），集团公司承诺将采取积极有效措施（提高经营管理效率，梳理优质资产等），促使资产符合注入上市公司的条件后，并承诺将在符合注入条件后的36个月内提出收购议案。此外，夏店煤业（产能150万吨/年）和梁北二井（产能120万吨/年）为平煤神马集团新建煤矿，该等煤矿将在建成投产后注入公司。同时，公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，可加速其建设进程，从而早日投产并注入公司，为公司未来发展带来增量。
　　投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现营收分别309亿元、319亿元、329亿元，实现归母净利润分别42亿元、46亿元、51亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月11日平煤股份601666SH业绩符合预期Q4长协上调价值凸显公司发布2023年三季度业绩公告2023年前三季度公司实现营业收入增持维持231亿元同比-181归母净利润314亿元同比-3362023年Q3股票信息单季公司实现营业收入713亿元同比-19归母净利润9亿元环行业煤炭开采比-169同比-337符合预期前次评级增持煤炭业务整体稳定2023年前三季度公司商品煤实现销售收入2206亿元10月10日收盘价元1008同比-183销售成本1494亿元同比-143销售毛利712亿元总市值百万元2332387同比-256总股本百万股231388其中自由流通股9947产销来看2023年前三季度公司实现原煤产量2305万吨同比30日日均成交量百万股527417商品煤销量2311万吨同比-202023年Q3单季公司实股价走势现煤炭产销768万吨757万吨环比15-05同比02-15平煤股份沪深300利价来看2023年前三季度公司商品煤综合售价954元吨同比18-166商品煤综合成本646元吨同比-1252023年Q3单90季公司商品煤综合售价元吨同比环比875-203-57-9-18四季度主焦煤长协价格预期上调助力公司业绩更进一步根据Mysteel-27数据部分区域主流大矿四季度长协定价上涨150-200元吨平煤股份作-37为主要焦煤核心企业之一其四季度价格有望环增助力业绩更进一步-462022-102023-022023-062023-09资产注入空间广阔为解决同业竞争问题平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一针对瑞平煤电及其下属矿井产能作者235万吨年集团公司承诺自2022年12月起36个月内且拟置入资产分析师张津铭权属清晰过户或转移不存在障碍不存在重大权属瑕疵的情况下将瑞执业证书编号S0680520070001平煤电全部股权或张村矿庇山矿相关资产注入上市公司体内针对平禹邮箱zhangjinminggszqcom煤电及其下属矿井产能180万吨年集团公司承诺将采取积极有效研究助理刘力钰措施提高经营管理效率梳理优质资产等促使资产符合注入上市公执业证书编号S0680122080010司的条件后并承诺将在符合注入条件后的36个月内提出收购议案此外邮箱liuliyugszqcom夏店煤业产能150万吨年和梁北二井产能120万吨年为平煤神马集团新建煤矿该等煤矿将在建成投产后注入公司同时公司对夏相关研究店煤业和梁北二井开展售后回租业务可加速其建设进程从而早日投产1平煤股份601666SH降本增效对冲售价下滑并注入公司为公司未来发展带来增量业绩符合预期2023-08-182平煤股份601666SH长协售价下调致业绩下投资建议我们预计公司2023年2025年实现营收分别309亿元319滑集团资产注入可期2023-04-28亿元329亿元实现归母净利润分别42亿元46亿元51亿元维持3平煤股份601666SH精煤战略逐渐落实资增持评级产注入未来可期2023-04-07风险提示煤价坍塌式下跌煤炭销售不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2969936044309123194232870增长率yoy326214-1423329归母净利润百万元29225725419446235087增长率yoy1106959-267102100EPS最新摊薄元股126247181200220净资产收益率170249168162158PE倍8041565046倍PB1411100908资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月10日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年10月11日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1414520147158592542929862营业收入2969936044309123194232870现金890314082104411714522380营业成本2150723653214092165821803应收票据及应收账款2028300542933291367营业税金及附加936124698510431085其他应收款941178916697营业费用243244155224263预付账款40928195611741814管理费用988936991972969存货666429171213821972研发费用560660495591625其他流动资产20452232223222322232财务费用10081186864840828非流动资产4977354011472404730247353资产减值损失-200-5-8-4长期投资17311765187319782086其他收益2853414744固定资产3231334385277122663725150公允价值变动收益00000无形资产71998791101371175913671投资净收益93139104108113其他非流动资产85299069751869286447资产处置收益327152118资产总计6391874157630997273177215营业利润43248393617867987476流动负债2880937942262843283433864营业外收入4825373134短期借款40227261514352855411营业外支出90116103109106应付票据及应付账款1585918125148112128622320利润总额42828302611267207404其他流动负债892812556633062626133所得税10112120150216841837非流动负债1589011440944488178189净利润32716181461050365566长期借款505930971100473-155少数股东损益349457416413480其他非流动负债108318343834383438343归属母公司净利润29225725419446235087负债合计4469949382357284165142053EBITDA6936114219433999010754少数股东权益24303018343438474327EPS元126247181200220股本23492315231523152315资本公积31923200320032003200主要财务比率留存收益1124915214173061968222413会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1678921757239372723330836成长能力负债和股东权益6391874157630997273177215营业收入326214-1423329营业利润768941-264100100归属于母公司净利润1106959-267102100获利能力毛利率276344307322337现金流量表百万元净利率98159136145155会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE170249168162158经营活动现金流84371092061301232711182ROIC98143132130132净利润32716181461050365566偿债能力折旧摊销21452604292130373213资产负债率699666566573545财务费用10081186864840828净负债比率603402100-143-290投资损失-93-139-104-108-113流动比率0505060809营运资金变动1702785-214735421706速动比率0405040607其他经营现金流405303-15-21-18营运能力投资活动现金流-4394-104633968-2971-3134总资产周转率0505050504资本支出35658526-6879-43-56应收账款周转率197143180170140长期投资00-108-105-107应付账款周转率1514131210其他投资现金流-828-1937-3019-3119-3297每股指标元筹资活动现金流-37022268-13739-2652-2814每股收益最新摊薄126247181200220短期借款-3133239-2118142125每股经营现金流最新摊薄365472265533483长期借款-3354-1962-1996-627-628每股净资产最新摊薄726906100011431298普通股增加21-33000估值比率资本公积增加1288000PE8041565046其他筹资现金流-1841016-9625-2167-2311PB1411100908现金净增加额3412732-364167045234EVEBITDA5432312316资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月11日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgs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