本报告导读：
　　长协价下调拖累业绩，成本优化降本增效；7-8月长协价有所上调，稳增长政策有望拉动未来需求；集团资产注入可期，长期发展无忧。
　　投资要点：
　　维持盈利预测、目标价，维持增持评级。公司2023前三季度实现营收231亿元（-18.10%）、归母净利31亿元（-33.63%），其中Q3实现营收71亿元（-18.98%），归母净利9亿元（-33.68%），业绩符合预期。维持公司23~25年EPS为1.75、1.79、1.82元，维持目标价12.25元，增持评级。
　　焦煤长协价下跌拖累Q3业绩。1）2023前三季度原煤产量2305万吨（+1.66%），自有商品煤销量2049万吨（+2.55%），其中Q3原煤产量768万吨（+0.20%）；2）2023前三季度吨煤销售收入955元/吨（-190元/吨），吨煤成本647元/吨（-92元/吨）；3）2023Q3归母净利9亿元（环比16.92%），业绩环比下滑主因Q3焦煤长协均价低于Q2，据wind，平顶山主焦煤Q3均价1914元/吨，环比Q2下降354元/吨。
　　Q4长协价上调，稳增长政策有望拉动未来需求。1）6月以来，焦煤现货价触底回升，在需求较好，供给受安监影响下，当前现货价较6月低点已上涨约800元/吨，现货上涨拉动下，Q4长协价补涨。据wind，平顶山主焦煤价格10月以来上涨至2120元/吨，较Q3均价提高206元/吨，长协价提高拉动公司业绩提升。2）7月以来，地产政策持续加码，黑色产业链需求有望改善，且钢铁平控弱化，铁水高位，焦煤需求有支撑。
　　集团资产注入可期，长期发展无忧。2022年集团发布承诺，未来将焦化、煤炭资产注入上市公司，包括夏店矿（150万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest平煤股份601666评级增持上次评级增持q4长协或上涨业绩预期向好目标价格1225上次预测1225公平煤股份2023三季报点评当前价格1008司薛阳分析师邓铖琦分析师20231011010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元723-1378证书编号S0880521070003mS0880523050003报总市值百万元23324本报告导读总股本流通A股百万股23142302告流通股股百万股长协价下调拖累业绩成本优化降本增效7-8月长协价有所上调稳增长政策有望BH00流通股比例99拉动未来需求集团资产注入可期长期发展无忧日均成交量百万股3434投资要点日均成交值百万元31684TableSummary维持盈利预测目标价维持增持评级公司2023前三季度实现营收231资产负债表摘要TableBalance亿元-1810归母净利31亿元-3363其中Q3实现营收71亿股东权益百万元24150元-1898归母净利9亿元-3368业绩符合预期维持公司2325每股净资产1044年EPS为175179182元维持目标价1225元增持评级市净率10净负债率860焦煤长协价下跌拖累Q3业绩12023前三季度原煤产量2305万吨166自有商品煤销量2049万吨255其中Q3原煤产量768TableEpsEPS元2022A2023E万吨02022023前三季度吨煤销售收入955元吨-190元吨Q1070050Q2075047吨煤成本647元吨-92元吨32023Q3归母净利9亿元环比-证Q3059039券1692业绩环比下滑主因Q3焦煤长协均价低于Q2据wind平顶山Q4043039主焦煤Q3均价1914元吨环比Q2下降354元吨全年247175研长协价上调稳增长政策有望拉动未来需求月以来焦煤现货究Q416TablePicQuote报价触底回升在需求较好供给受安监影响下当前现货价较6月低点已52周内股价走势图上涨约800元吨现货上涨拉动下Q4长协价补涨据wind平顶山主平煤股份上证指数告焦煤价格10月以来上涨至2120元吨较Q3均价提高206元吨长协14价提高拉动公司业绩提升27月以来地产政策持续加码黑色产业链3需求有望改善且钢铁平控弱化铁水高位焦煤需求有支撑-8-19集团资产注入可期长期发展无忧2022年集团发布承诺未来将焦化-30煤炭资产注入上市公司包括夏店矿150万吨年梁北二井120万-41吨年瑞平煤电全部股权或张村矿万吨年庇山矿万吨年2022-102023-022023-062023-1015085风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2969936044312023149731920绝对升幅430-18-3321-1311相对指数534-22经营利润EBIT54659305653868377147-6370-3055TableReport相关报告净利润归母29225725405241474215-11196-2922长协价下调拖累业绩成本优化降本增效每股净收益元12624717517918220230818每股股利元076087070072073估值触底长期成长可期20230408Q4环比下降积极提质寻增量20230314TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率184258210217224长协底已现长期价值显现20221027净资产收益率174263168155144长协价底部已现业绩长期提升可期投入资本回报率133160101828520221017EVEBITDA297241355362361市盈率798407576562553股息率7586697172请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage平煤股份601666TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231010财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2969936044312023149731920能源营业成本2150723653220592213822217税金及附加93612461043945958煤炭销售费用243244211213216管理费用988936780787798EBIT54659305653868377147公允价值变动收益00000TableStock投资收益931391209496平煤股份601666财务费用100811867819181132营业利润43248393594860856183所得税10112120146815021527少数股东损益349457352361367净利润29225725405241474215评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产890314082147852482621059上次评级增持其他流动资产130325325325325长期投资17311765176517651765目标价格1225固定资产合计3231334385349473626837209上次预测1225无形及其他资产74228947105391213113723资产合计6391874157780319249692785当前价格1008流动负债2880937942390335065048045非流动负债1589011440114401144011440股东权益1921924775275583040533300投入资本IC3146743188483766291463038TableWebsite公司网址现金流量表wwwpmtacomcnNOPLAT41756929490351285361折旧与摊销22922881173217321732流动资金增量-4576-945847101-126资本支出-3552-8504-5421-6179-5800公司简介自由现金流-166136120617821167TableCompany经营现金流843710920614671967740公司主营业务为煤炭开采煤炭洗选加投资现金流-4394-10463-5301-6085-5704工煤炭销售下属生产单位包括十七融资现金流-37022268-1428930-5804现金流净增加额341272470310041-3767个生产矿井和三个精煤选煤厂财务指标成长性收入增长率326214-1340913EBIT增长率632703-2974645净利润增长率1106959-2922316利润率毛利率276344293297304EBIT率184258210217224净利润率98159130132132收益率净资产收益率ROE174263168155144总资产收益率ROA5183564949投入资本回报率ROIC1331601018285运营能力存货周转天数11366666666应收账款周转天数249256256256256总资产周转周转天数7856750991281071910610净利润现金含量2919151718TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入120236174196182偿债能力1m资产负债率6996666476716413m净负债率174175219253261估值比率12mPE798407576562553PB115115096087080-28-18-9111203040EVEBITDA297241355362361PS080065075074073股息率7586697172周内价格范围TableRange52723-1378市值百万元23324股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债332615786912623-9442376222419-193014655223-2917515548321-393-412441419-49-10-1383344172022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万平煤股份价格涨幅收入增长率净资产收益率平煤股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage平煤股份601666本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静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