事件概述：公司发布2023半年度报告。2023H1公司营收159.69亿元，同比下降17.70%，归母净利润22.34亿元，同比下降33.61%，扣非后净利21.21亿元，同比下降37.90%。2023Q2公司营收73.39亿元，同比下降24.50%，环比下降14.96%；归母净利润10.88亿元，同比下降37.30%，环比下降5.11%。
　　焦煤价格回落，产量增长成本下降。2023H1因下游需求疲软、进口量增加，焦煤价格出现回落。平顶山主焦煤价格2023Q1均价为2560元/吨与去年4季度持平，Q2均价降至2269元/吨，7月以来价格维持在1920元/吨。23H1公司原煤产量1537万吨，同比增长2.40%。精煤产量618万吨，同比增长3.52%。公司强化成本管控，Q2盈利环比仅小幅下降。
　　焦煤价格有望迎新一轮上行周期，公司拥有优质主焦煤充分受益。7月24日中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策，地产投资有望好转，焦煤需求向好带动煤价回升。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷等优势，是全球稀缺的资源。相较同行业公司，平煤的主焦煤价格通常提价早、提价幅度大，2022年上半年平顶山主焦煤售价最高达2960元/吨。
　　存资产注入预期，产能有望增长。集团拟将在建项目夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）建成投产后择机注入上市公司，公司煤炭产能有望进一步提升。
　　高管与控股股东接连增持。8月24日公司高管计划以自有资金增持公司股份数量不低于26万股，不超过39万股；8月30日控股股东中国平煤神马集团拟以不高于12元/股的价格增持1-2亿元公司股票。高管和控股股东接连增持，展现对公司发展信心与价值认可。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营业收入为317/326/339亿元，同比-12.06%/3.00%/3.93%；公司归母净利润为39/47/53亿元，同比-31.41%/18.65%/14.36%；EPS分别为1.70/2.01/2.30元，对应PE为5.43/4.57/4.00倍，公司强化成本管控，焦煤有望迎来新一轮上行周期，公司拥有优质主焦煤充分受益。未来有望资产注入实现产能扩张，高管与控股股东接连增持展现对公司价值认可，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下行；需求改善不及预期；安全生产风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate平煤股份601666煤炭发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入坐拥稀缺主焦煤资源煤价上行有望展现高弹性首次覆盖事件概述TableSummary公司发布2023半年度报告2023H1公司营收15969亿元股票数据TableMarket20230901同比下降1770归母净利润2234亿元同比下降3361扣非后净6个月目标价元利2121亿元同比下降37902023Q2公司营收7339亿元同比下收盘价元921降2450环比下降1496归母净利润1088亿元同比下降373012个月股价区间元7231434总市值百万元2131194环比下降511总股本百万股2314焦煤价格回落产量增长成本下降2023H1因下游需求疲软进口量增A股百万股2314加焦煤价格出现回落平顶山主焦煤价格2023Q1均价为2560元吨与B股H股百万股00日均成交量百万股39去年4季度持平Q2均价降至2269元吨7月以来价格维持在1920元吨公司原煤产量万吨同比增长精煤产量万23H11537240618TablePicQuote历史收益率曲线吨同比增长352公司强化成本管控Q2盈利环比仅小幅下降焦煤价格有望迎新一轮上行周期公司拥有优质主焦煤充分受益7月平煤股份沪深30024日中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策地产投资有望好10转焦煤需求向好带动煤价回升公司焦精煤具有低硫低灰低磷等0优势是全球稀缺的资源相较同行业公司平煤的主焦煤价格通常提-10-20价早提价幅度大2022年上半年平顶山主焦煤售价最高达2960元吨-30存资产注入预期产能有望增长集团拟将在建项目夏店矿设计产能-40150万吨年梁北二井设计产能120万吨年建成投产后择机注入-50上市公司公司煤炭产能有望进一步提升202292022122023320236高管与控股股东接连增持8月24日公司高管计划以自有资金增持公司股份数量不低于26万股不超过39万股8月30日控股股东中国平煤TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益77-28神马集团拟以不高于12元股的价格增持1-2亿元公司股票高管和控相对收益138-20股股东接连增持展现对公司发展信心与价值认可盈利预测与投资建议预计2023-2025年公司营业收入为317326339亿相关报告TableReport元同比-1206300393公司归母净利润为394753亿元同比煤炭2023年策略开启新一轮景气周期-314118651436EPS分别为170201230元对应PE为--20230104543457400倍公司强化成本管控焦煤有望迎来新一轮上行周期2022下半年煤炭行业供需分析与展望公司拥有优质主焦煤充分受益未来有望资产注入实现产能扩张高管--20220805与控股股东接连增持展现对公司价值认可首次覆盖给予买入评级TableAuthor风险提示煤价大幅下行需求改善不及预期安全生产风险证券分析师王政TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E执业证书编号S0550522060001营业收入296993604431699326483393013798232411wangzheng2nesccn-32602137-1206300393归属母公司净利润29225725392746595328-110619590-314118651436每股收益元126247170201230市盈率663437543457400市净率117115083076069净资产收益率17092921152116591737股息收益率82594594511211283总股本百万股23492315231423142314请务必阅读正文后的声明及说明平煤股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1408211759100889856净利润6181424050315753交易性金融资产0000资产减值准备-54321114应收款项3005207223622500折旧及摊销2881142517461753存货429880658651公允价值变动损失0000其他流动资产325325325325财务费用1244537666666流动资产合计20147179251610015945投资损失-139-122-126-131可供出售金融资产运营资本变动785-697-25023长期投资净额1765191520652215其他22546665固定资产34385334313219130948经营活动净现金流量10920546871448144无形资产8791113101388816422投资活动净现金流量-10463-5577-5759-4977商誉0000融资活动净现金流量2268-2188-3056-3399非流动资产合计54011583146237665651企业自由现金流6457-445012873067资产总计74157762397847681596短期借款7261271827182718应付款项18125175531706717376财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项8867每股指标一年内到期的非流动负债7366282328232823每股收益元247170201230流动负债合计37942283752797228071每股净资产元940111612141326长期借款1364299229922992每股经营性现金流量元472236309352其他长期负债10077157291572915729成长性指标长期负债合计11440187201872018720营业收入增长率214-1213039负债合计49382470964669246792净利润增长率959-314187144归属于母公司股东权益合计21757258132808230677盈利能力指标少数股东权益3018333137024127毛利率344280310330负债和股东权益总计74157762397847681596净利润率00-314187144运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数2276253322602336营业收入36044316993264833930存货周转天数834103312301037营业成本23653228232252722733偿债能力指标营业税金及附加1246109611281173资产负债率666618595573资产减值损失0-32-11-14流动比率053063058057销售费用244215221230速动比率048054050049管理费用936823848881费用率指标财务费用1186537666666销售费用率07070707公允价值变动净收益0000管理费用率26262626投资净收益139122126131财务费用率33172020营业利润8393578568477817分红指标营业外收支净额-91-91-91-91股息收益率9495112128利润总额8302569467567727估值指标所得税2120145417261974PE倍437543457400净利润6181424050315753PB倍115083076069归属于母公司净利润5725392746595328PS倍069067065063少数股东损益457313372425净资产收益率292152166174资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24平煤股份公司点评TablePageTop研究团队简介王政北京大学管理硕士香港大学金融硕士现任东北证券煤炭行业首席分析师曾就职于国泰君安国信证券中泰证TableIntroduction券研究所具有年煤炭行业研究经验和年宏观策略研究经验年新财富第三名对煤炭周期有深入研究和独到见解512015分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34平煤股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44