观点摘要
　　供应端，长周期，纯镍、NPI以及中间品新增产能不断释放，远期供应放量确定性较高；短周期，宏观预期以及海外政策变化会阶段性对供应端形成干扰刺激价格走强。需求端，新能源汽车保持高增速发展，但在绝对增量受压缩以及磷酸铁锂电池对三元电池替代提升的压力下，三元电池用镍需求增量受限。不锈钢产能过剩，但受制于利润以及需求端压力产量难以大幅释放；短周期，在地产刺激政策支撑下受到提振，进而对原材料镍价形成支撑。综合分析，原生镍供增需减趋势不变，预计四季度原生镍供应过剩5.62万镍吨，长期镍价仍将承压。
　　策略分析：短期连续下跌之后空头动能得到一定释放，当前价格最低已经跌穿电积镍转产成本，而镍铁端因镍矿配额事件可能延期而存在一定支撑，盘面或再度转为震荡，低库存矛盾尚未清除并给予镍价高上涨弹性，从交易的角度上，低点追空盈亏比欠佳，建议镍价反弹到估值相对高点再介入空头套保

研究报告全文：行业日期镍月报2023年10月10日有色金属研究团队研究员余菲菲021-60635729yufeifeiccbccbfuturescom期货从业资格号F3025190沪铝底部支撑犹存研究员张平021-60635734Zhangpinccbccbfuturescom期货从业资格号F3015713空头动能宣泄电积镍成本支撑下或暂止跌震荡请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要近期研究报告妖镍历史性逼空即将落幕summary供应端长周期纯镍NPI以及中间品新增产能不断释放远期供伦镍暴涨接近尾声2022-03-08应放量确定性较高短周期宏观预期以及海外政策变化会阶段性对供应端形成干扰刺激价格走强需求端新能源汽车保持高增速发展结构性矛盾逐步缓解高溢价将进一步压缩但在绝对增量受压缩以及磷酸铁锂电池对三元电池替代提升的压力2023-06-15下三元电池用镍需求增量受限不锈钢产能过剩但受制于利润以及需求端压力产量难以大幅释放短周期在地产刺激政策支撑下受到提振进而对原材料镍价形成支撑综合分析原生镍供增需减趋势不变预计四季度原生镍供应过剩562万镍吨长期镍价仍将承压策略分析短期连续下跌之后空头动能得到一定释放当前价格最低已经跌穿电积镍转产成本而镍铁端因镍矿配额事件可能延期而存在一定支撑盘面或再度转为震荡低库存矛盾尚未清除并给予镍价高上涨弹性从交易的角度上低点追空盈亏比欠佳建议镍价反弹到估值相对高点再介入空头套保请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二供需分析-4-一镍矿市场分析-4-二电解镍电积镍市场分析-6-三镍铁市场分析-7-四硫酸镍市场分析-8-三基本面之需求端-9-一地产端稳增长政策不改竣工数据保持亮眼-9-二汽车端新能源市场保持增长-10-三合金电镀领域或为纯镍需求亮点-11-四行情展望空头动能宣泄电积镍成本支撑下或暂止跌震荡-11-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾九月份镍价单边下挫月初在国内积极政策刺激以及印尼镍矿配额调查事件支撑下指数最高上冲至173710元吨但由于基本面过剩确定性高以及需求端支撑有限镍价旋即回落叠加月内宏观压力依然不减海外方面虽然9月美联储议息会议暂停加息但声明中表示将今年GDP增速预测显著上修至211并维持后续继续加息可能性机构将明年降息时点预测从二季度推迟至四季度降息幅度亦明显下调美元指数以及美债收益率持续走高对风险资产压制日益凸显宏观以及供需双弱共振镍价单边下挫截至撰稿日最低仅至148万吨附近较月初高点跌幅达1445悲观氛围凸显于盘面盘面来看九月份沪镍指数开盘于164330元吨最高至173710元吨最低149850元吨报收于151870元吨较上月末下跌779截至九月末指数总持仓124万手较上月末增加19622手成交量增加255万手至5048万手伦镍月初开盘于20360美元吨最高至21125美元吨最低18555美元吨报收于18665美元吨较上月末下跌828截至九月末指数总持仓增加9968手至163万手成交量减少2458手至63964手图1沪伦镍走势图元吨美元吨图2镍现货升贴水对无锡盘元吨数据来源不锈钢电子交易中心建信期货研究发展数据来源文华财经建信期货研究发展部部二供需分析一镍矿市场分析截至九月底菲律宾15CIF价格为报65美元湿吨较上月末增加4美元湿吨9月镍矿到在受到消息面影响供应担忧情绪下近期出现明显上行红土镍请阅读正文后的声明-4-月度报告矿价格整体延续涨势下旬受工厂减产情绪压制价格上行受阻港口库存方面截至九月底全国港口镍矿库存报8108万湿吨总折合金属量6367万金吨其中全国七大港口库存383万湿吨目前仍处于镍矿发货高峰期印尼镍矿配额事件尚未落地镍矿累库基本符合预期2023年8月中国镍矿进口量5527万吨环比增加101同比增加274其中自菲律宾进口镍矿量48876万吨环比增加102同比增加286自其他国家进口镍矿量6394万吨环比增加92同比增加1872023年1-8月中国镍矿进口总量27782万吨同比增加164其中自菲律宾进口镍矿总量23710万吨同比增加206自其他国家进口镍矿总量4072万吨同比减少29图3菲律宾红土镍矿CIF平均价美元湿吨数据来源WindSMM建信期货研究发展部图4我国镍矿港口库存万吨图5我国菲律宾镍矿进口当月值万吨请阅读正文后的声明-5-月度报告数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源海关总署建信期货研究发展部二电解镍电积镍市场分析产量方面根据上海有色数据显示2023年9月全国精炼镍产量共计221万吨环比上调14同比上升4318全国电解镍产量8月延续爬坡基本符合预期本月产量上涨主受新增电积镍产量持续放量叠加西北某冶炼厂产量持续爬升叠加9月纯镍需求有所回暖影响预计10月全国精炼镍产量同环比继续一方面西北某冶炼厂产量预计将在10月满产另一方面华南某冶炼厂预计延续爬坡整体来看2023下半年电积镍放量预期仍存图6电解镍产量当月值及开工率吨图7国内电解镍社会库存吨数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图8LME镍库存吨请阅读正文后的声明-6-月度报告数据来源WindSMM建信期货研究发展部三镍铁市场分析根据上海有色数据显示2023年9月全国镍生铁产量为345万镍吨79万实物吨实物吨环比下降113金属吨同比增幅961自8月份镍矿配额事件发酵以来镍矿价格至今仍于高位年内镍矿供给偏紧的情绪依然存在NPI成本支撑仍旧存在但受宏观情绪所影响下游不锈钢需求持续走弱在下游需求减弱的背景下国内铁厂出现小幅减产分品位来看9月高镍生铁产量约273万镍吨环比下降0499月低镍生铁产量为072万镍吨环比下降131预计10月全国镍生铁产量环比下行2023年8月中国进口镍铁总量9104万实物吨环比上升196同比上涨46折合金属量来看8月进口镍铁总金属量1196万镍吨环比上升1376相较7月进口量小幅增加截至9月下旬印尼镍矿配额事件仍未解从而菲律宾镍矿流向印尼的现象仍在发生从而原料端的转变促使成品的镍品位出现下调据上海有色调研了解8月期间印尼NPI镍含量在125左右较7月下调08预计9月镍铁进口量或呈现减少趋势目前镍矿配额问题尚未落地原料端紧缺趋势未改且愈演愈烈或导致印尼当地镍铁产量出现下行图9镍铁价格元吨图10我国镍铁进口逐年攀升吨请阅读正文后的声明-7-月度报告数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图11国内镍铁产量千吨图12印尼镍铁产量万镍吨数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部四硫酸镍市场分析根据上海有色数据显示2023年9月份全国硫酸镍产量为37万金属吨全国实物吨产量168万实物吨环比降低1289同比降低1102硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为本月需求持稳无明显增量使得硫酸镍价格不起叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨镍盐厂家亏损下游前驱体端尽管9月订单量较8月有所好转但由于前驱体企业利润情况并不客观因此对于高价硫酸镍接受意愿较低尽管盐厂挺价情绪尽管走强硫酸镍价格有所反弹但成交价格依然偏低电镍端由于镍价的下跌硫酸镍较电镍价差走缩致电镍端对于硫酸镍采购节奏放缓整体需求持稳成交价格难以上涨生产成本上行使得盐厂长期的亏损难以得到改善因此9月硫酸镍产量下降明显10月在原料紧缺预期仍存成本高涨及需求无明显好转的情况下预计硫酸镍产量将会继续小幅下降请阅读正文后的声明-8-月度报告图13镍豆自溶经济性消失元吨图14硫酸镍生产原料占比数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部三基本面之需求端从终端消费结构来看镍下游需求主要集中在不锈钢领域和新能源领域此外合金电镀领域是纯镍下游需求主要领域边际增量值得关注一地产端稳增长政策不改竣工数据保持亮眼房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段涉及新建房屋门窗铝模板以及幕墙装饰等1-8月全国房地产开发投资降幅继续扩大8月房地产开发景气指数连续四个月下降房地产继续维持销售走弱竣工高增长开工下降的趋势根据国家统计局数据显示2023年1-8月份全国房地产开发投资76900亿元同比下降88房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米同比下降71房屋新开工面积63891万平方米下降244商品房销售面积73949万平方米同比下降71房屋竣工面积43726万平方米增长192近期地产刺激政策频出保交楼城中村改造认房不认贷下调存量首套房贷利率等重磅政策不断落地政策从供需两端发力有望缓解行业的阶段性压力图18我国房屋新开工面积竣工面积以及商品房销售面积累计同比增速请阅读正文后的声明-9-月度报告数据来源Wind建信期货研究发展部二汽车端新能源市场保持增长据中国汽车工业协会统计分析2023年8月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和272023年1-8月新能源汽车产销分别完成5434万辆和5374万辆同比分别增长369和3928月在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下购车需求持续释放汽车市场整体呈现淡季不淡的特点近期国家出台多项促汽车消费稳行业增长措施工信部等七部门联合发布汽车行业稳增长工作方案20232024年突出抓好三个统筹巩固拓展汽车行业稳中向好发展态势预计伴随各项政策效果不断显现各大车企不断推出新产品有助于市场需求进一步释放实现汽车行业经济发展预期目标图19我国新能源汽车月度销量图20我国汽车月度销量数据来源中汽协建信期货研究发展部数据来源中汽协建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-10-月度报告三合金电镀领域或为纯镍需求亮点合金电镀是电解镍下游需求占比最大的消费领域占比超40其终端行业多属于高端制造包括军工航空化工油气加工行业等随着全球镍中间品产能投产放量新能源对镍豆需求明显下滑合金电镀用镍需求则抬升上半年军工端合金消费整体回升对纯镍需求形成一定支撑根据上海有色数据显示预计2023年全球合金耗镍量42万镍吨同比增48四行情展望空头动能宣泄电积镍成本支撑下或暂止跌震荡供应端长周期纯镍NPI以及中间品新增产能不断释放远期供应放量确定性较高短周期宏观预期以及海外政策变化会阶段性对供应端形成干扰刺激价格走强需求端新能源汽车保持高增速发展但在绝对增量受压缩以及磷酸铁锂电池对三元电池替代提升的压力下三元电池用镍需求增量受限不锈钢产能过剩但受制于利润以及需求端压力产量难以大幅释放短周期在地产刺激政策支撑下受到提振进而对原材料镍价形成支撑综合分析原生镍供增需减趋势不变预计四季度原生镍供应过剩562万镍吨长期镍价仍将承压策略分析短期连续下跌之后空头动能得到一定释放当前价格最低已经跌穿电积镍转产成本而镍铁端因镍矿配额事件可能延期而存在一定支撑盘面或再度转为震荡低库存矛盾尚未清除并给予镍价高上涨弹性从交易的角度上低点追空盈亏比欠佳建议镍价反弹到估值相对高点再介入空头套保请阅读正文后的声明-11-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-12-