观点摘要
　　宏观方面，美国9月制造业PMI以及新增非农就业数据均远超市场预期，而近期美国罢工潮扩大，未来通胀或仍面临压力，美联储多位官员表示将“进一步提升利率并将其维持在限制性水平上”，鹰派预期升温支撑美元以及美债收益率维持高位，对风险资产价格均形成较大压力。此外十月巴以冲突开启，加剧市场对海外需求前景担忧，宏观偏空氛围浓厚，短期对铝价形成压力。基本面上，海外供应压力有限，国内截至九月末云南地区铝厂基本完成复产，十月新投产能预期有限，需关注云南地区水电供应情况，由于当地电力供需的结构性矛盾料将深化，预计季节性限电限产或成常态。需求端，国内稳增长政策不改，但金九银十旺季渐至尾声，政策刺激以及旺季需求面临考验，库存变化成为关注焦点。盘面来看，铝价在前期突破震荡区间上边沿后遇阻回落，重新回到震荡区间内，短期或面临进一步调整
　　

研究报告全文：行业日期铝月报2023年10月10日有色金属研究团队研究员余菲菲021-60635729yufeifeiccbccbfuturescom期货从业资格号F3025190研究员张平021-60635734Zhangpinccbccbfuturescom期货从业资格号F3015713旺季需求面临考验上冲遇阻请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要近期研究报告云南新一轮减产落地对铝市summary影响如何宏观方面美国9月制造业PMI以及新增非农就业数据均远超市场预期2023-02-22而近期美国罢工潮扩大未来通胀或仍面临压力美联储多位官员表示将2023年3月河南氧化铝企业调进一步提升利率并将其维持在限制性水平上鹰派预期升温支撑美元研报告2023-03-28以及美债收益率维持高位对风险资产价格均形成较大压力此外十月巴以冲突开启加剧市场对海外需求前景担忧宏观偏空氛围浓厚短期对铝价形成压力基本面上海外供应压力有限国内截至九月末云南地区铝厂基本完成复产十月新投产能预期有限需关注云南地区水电供应情况由于当地电力供需的结构性矛盾料将深化预计季节性限电限产或成常态需求端国内稳增长政策不改但金九银十旺季渐至尾声政策刺激以及旺季需求面临考验库存变化成为关注焦点盘面来看铝价在前期突破震荡区间上边沿后遇阻回落重新回到震荡区间内短期或面临进一步调整请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二基本面之供应端-5-一铝土矿市场北方矿供应趋紧格局不改-5-二氧化铝期价冲高回落高位运行为主-6-三电解铝运行产能继续增长但增速放缓-7-四库存端维持低位水平十月或面临弱累库压力-9-三基本面之需求端-11-一地产端稳增长政策不改竣工数据保持亮眼-11-二汽车端新能源市场保持增长-12-四行情展望旺季需求面临考验上冲遇阻-13-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾如八月月报所述铝价在低库存底层逻辑支撑下九月份走出偏强运行态势月内沪铝指数突破去年八月以来的震荡区间上边沿最高至19620元吨月内宏观面压力依然不减海外方面虽然9月美联储议息会议暂停加息但声明中表示将今年GDP增速预测显著上修至211并维持后续继续加息可能性机构将明年降息时点预测从二季度推迟至四季度降息幅度亦明显下调美元指数以及美债收益率持续走高对风险资产压制日益凸显国内稳增长势头不改月内央行超预期降准放松楼市政策等继续传递积极信号铝市在国内政策乐观预期与下游现实边际改善共振之下获得支撑同时在金九银十旺季需求边际向好带动下九月份铝价持续震荡偏强氧化铝期货方面主力合约2311月初一度冲高至3203元吨月内由于受到河南地区铝土矿复垦影响北方氧化铝企业减产运行叠加下游电解铝企业复产节奏加快供减需增预期增强推动氧化铝价格偏强运行盘面来看九月份沪铝指数开盘于18940元吨最高至19620元吨最低18825元吨报收于19415元吨较上月末上涨256截至九月末指数总持仓527万手较上月末减少80725手成交量较上月末增加359万手至7522万手伦铝月开盘于2206美元吨最高至2355美元吨最低2171美元吨报收于23495美元吨较上月末增加672月底持仓量622万手较上月末减少36480手成交量较上月末增加11985手至355万手图1沪伦铝走势图元吨美元吨图2上海有色铝升贴水平均价元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图3近半年沪铝现货月-次月价差走势图元吨请阅读正文后的声明-4-月度报告数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面之供应端一铝土矿市场北方矿供应趋紧格局不改九月份北方地区矿端供应趋紧状况不改矿价维持坚挺南方地区矿价则稳定运行为主具体来看河南因复垦政策导致矿现货供应紧缺暂未闻有复产预期带动山西地区矿石现货市场偏紧两地矿价暂维持高位运行部分氧化铝厂采用部分进口矿石补充虽然山西河南地区氧化铝厂进口矿用矿成本较高但月末氧化铝行业利润较前期得到修复进口矿用矿意愿相对有所提升贵州广西地区铝土矿市场供需双方相对稳定暂未出现过多变动价格维持稳定运行截至月末山西地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在470-490元吨河南地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在485-505元吨左右贵州地区铝硅比55氧化铝含量58的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在330-390元吨广西地区铝硅比60氧化铝含量53的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在315-330元吨进口方面由于北方铝土矿供应偏紧进口矿用矿意愿提升月内进口矿价小幅走强截至月末几内亚铝土矿CIF升至695美元吨澳洲铝土矿CIF平均价维持在52美元吨几内亚澳大利亚矿石仍以执行长单为主国内铝土矿偏紧吸引了来自其他非主流铝土矿进口国的矿石少量来自老挝黑山土耳其等国家的铝土矿进入中国据中国海关总署2023年8月中国共进口铝土矿116348万吨环比减少988同比增加17372023年1-8月中国共进口铝土矿9670万吨同比增加1171-8月自几内亚进口692393万吨同比请阅读正文后的声明-5-月度报告增加4295占进口铝土矿总量的716自澳大利亚进口218192万吨同比减少311占进口铝土矿总量的2256图4铝土矿主要进口国进口量万吨图5进口铝土矿CIF平均价美元吨数据来源海关总署建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部二氧化铝期价冲高回落高位运行为主截至9月末根据上海有色数据显示氧化铝主要地区加权价格2953元吨较上月末上涨38元吨山东地区报2880-2960元吨河南地区报2930-2980元吨山西地区报2930-3010元吨广西地区报2920-3020元吨贵州地区报2900-2960元吨鲅鱼圈地区报2950-3000元吨海外市场截止月末西澳FOB氧化铝价格为342美元吨美元人民币汇率维持在72附近海运费维持245美元吨该价格折合国内主流港口对外售价约3051元吨左右高于国内氧化铝价格110元吨进口窗口自7月27日短暂开启之后重新回到关闭状态值得注意的是氧化铝进口亏损自9月8日以来逐日收窄产能产量方面根据上海有色数据显示9月30天中国冶金级氧化铝产量为6732万吨日均产量环比减少02万吨天至2244万吨天主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态叠加山东山西地区个别氧化铝厂因检修影响整体产能开工故9月日均产量较8月有所下降从环比数据来看9月总产量环比8月减少41从同比数据来看9月氧化铝产量同比去年增加04截至9月末中国氧化铝建成产能为10000万吨运行产能为8190万吨全国开工率为8191-9月中国氧化铝累计产量达59422万吨同比增长20预计10月广西地区将恢复部分此前停产产能但新投产能放量缓慢叠加部分企业于10月份有检修计划整体开工或将小幅下滑河南三门峡地区矿山短期内无请阅读正文后的声明-6-月度报告复产计划当地矿石供应紧缺将持续限制部分产能整体产能变动不大山西地区于9月检修的企业已于10月上旬复正常生产大部分企业受近期氧化铝矿石及烧碱等成本上移影响或难以进一步提产此外山东河北地区9月份检修的企业均已恢复生产预计十月日均产量环比增加图6国产氧化铝平均价格元吨图7澳洲氧化铝价格美元吨数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源上海有色建信期货研究发展部图8氧化铝产能及开工率万吨图9我国氧化铝月度供需平衡万吨数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部三电解铝运行产能继续增长但增速放缓根据上海有色数据显示2023年9月份30天国内电解铝产量3523万吨请阅读正文后的声明-7-月度报告同比增长559月份国内电解铝日均产量环比增长554吨至1174万吨左右1-9月份国内电解铝累计产量达30822万吨同比增长3139月份国内铝棒等铝水下游开工整体持稳部分铝厂合金化比例仍出现上调的情况国内铝水比例环比增长04个百分点同比增长49个百分点至732左右9月份国内电解铝运行产能小幅增长主因云南贵州等部分产能转移项目的持续投产部分企业出现小规模检修其他地区产能变动不大截止目前国内电解铝建成产能约为4519万吨包含部分已建成未投产及未退出产能国内电解铝运行产能增长至4294万吨附近全国电解铝开工率约为95环比增长03个百分点进入10月份国内供应端波动预期不大国内电解铝集中性复产基本完成年内或无较大的复产预期目前国内待复产产能主要分布在辽宁云南贵州四川等地合计129万吨左右但大部分不具备快速复产的条件其他的产能多在建设或指标方面等问题闲置产能目前电解铝行业盈利可观企业多持稳生产为主短期无主动减产的出现另外云南等地区水电发挥较为稳定预计省内电解铝短期持稳运行为主图10电解铝行业平均利润元吨数据来源SMM建信期货研究发展部图11中国电解铝在产产能万吨图12国内电解铝月度产量及开工率万吨请阅读正文后的声明-8-月度报告数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部四库存端维持低位水平十月或面临弱累库压力截至九月末根据上海有色统计数据国内电解铝锭社会库存496万吨较上月末增加03万吨较2022年历史同期库存下降124万吨继续位于近五年同期低位进入九月份传统旺季铝锭库存去化并不明显但在供应端高产能高开工率以及进口铝锭流入压力之下仍保持历史低位水平对铝价形成较强支撑不过需要注意的是月末处于中秋国庆双节长假前夕因节前备库造成需求增加叠加地区间流转部分货源在途月末最后一周电解铝社会库存降幅明显再度向下突破50万吨库存大关但铝价高企节后市场看跌为主下游畏高避险情绪占据主导市场普遍预计后期铝产品将面临较大的库存压力整体或表现为偏弱累库图13国内铝锭周度库存数据图万吨请阅读正文后的声明-9-月度报告数据来源Wind建信期货研究发展部图14国内铝锭库存季节性分析万吨图15LME铝库存季节性分析吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部九月份铝棒库存亦保持低位水平截止九月末国内铝棒库存696万吨较上月末持平处于近三年的同期低位与历年铝棒社会库存走势对比目前铝棒的社库水平与已接近去年同期库存的减量主要来源于湖州地区和无锡地区华南因出库表现不错和到货偏少得以维持去库图16铝棒月度产量及开工率图17主要地区铝棒加工费请阅读正文后的声明-10-月度报告数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部三基本面之需求端从终端消费结构来看建筑交通和电力占我国电解铝总需求的60其中建筑占比最高达33需求主要集中在房地产其次是交通运输占比13左右电子电力占比在13左右根据上海有色数据显示9月份国内铝下游消费整体表现良好主要系铝板带铝箔原生铝合金等板块下游出现回暖趋势大型铝板带企业订单量普遍已有一个月左右或更多其中工业型材受9月下半旬下游组件厂下单放缓影响部分光伏型材加工企业订单量开工率下滑部分建筑型材龙头企业910月订单量增加一地产端稳增长政策不改竣工数据保持亮眼房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段涉及新建房屋门窗铝模板以及幕墙装饰等1-8月全国房地产开发投资降幅继续扩大8月房地产开发景气指数连续四个月下降房地产继续维持销售走弱竣工高增长开工下降的趋势根据国家统计局数据显示2023年1-8月份全国房地产开发投资76900亿元同比下降88房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米同比下降71房屋新开工面积63891万平方米下降244商品房销售面积73949万平方米同比下降71房屋竣工面积43726万平方米增长192近期地产刺激政策频出保交楼城中村改造认房不认贷下调存量首套房贷利率等重磅政策不断落地政策从供需两端发力有望缓解行业的阶段性压力图18我国房屋新开工面积竣工面积以及商品房销售面积累计同比增速请阅读正文后的声明-11-月度报告数据来源Wind建信期货研究发展部二汽车端新能源市场保持增长据中国汽车工业协会统计分析2023年8月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和272023年1-8月新能源汽车产销分别完成5434万辆和5374万辆同比分别增长369和3928月在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下购车需求持续释放汽车市场整体呈现淡季不淡的特点近期国家出台多项促汽车消费稳行业增长措施工信部等七部门联合发布汽车行业稳增长工作方案20232024年突出抓好三个统筹巩固拓展汽车行业稳中向好发展态势预计伴随各项政策效果不断显现各大车企不断推出新产品有助于市场需求进一步释放实现汽车行业经济发展预期目标图19我国新能源汽车月度销量图20我国汽车月度销量数据来源中汽协建信期货研究发展部数据来源中汽协建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-12-月度报告四行情展望旺季需求面临考验上冲遇阻宏观方面美国9月制造业PMI以及新增非农就业数据均远超市场预期而近期美国罢工潮扩大未来通胀或仍面临压力美联储多位官员表示将进一步提升利率并将其维持在限制性水平上鹰派预期升温支撑美元以及美债收益率维持高位对风险资产价格均形成较大压力此外十月巴以冲突开启加剧市场对海外需求前景担忧宏观偏空氛围浓厚短期对铝价形成压力基本面上海外供应压力有限国内截至九月末云南地区铝厂基本完成复产十月新投产能预期有限需关注云南地区水电供应情况由于当地电力供需的结构性矛盾料将深化预计季节性限电限产或成常态需求端国内稳增长政策不改但金九银十旺季渐至尾声政策刺激以及旺季需求面临考验库存变化成为关注焦点盘面来看铝价在前期突破震荡区间上边沿后遇阻回落重新回到震荡区间内短期或面临进一步调整请阅读正文后的声明-13-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-14-