投资要点：
　　中长期纯债基金市场涨幅相比上月有所下跌   中长期纯债型基金指数2023年9月下跌0.10%，相比8月涨幅下跌0.51个百分点，短期纯债型基金指数2023年9月上涨0.02%，相比8月涨幅下跌0.29个百分点。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，9月违约因子上涨0.27%，信用因子几乎不变，利率水平、斜率和凸度因子均有所下跌。
　　纯债基金信用因子暴露上升，均值Beta的Alpha优选组合超额收益明显   （1）9月以来，中长期纯债基金除斜率因子外，其余因子Beta暴露均值都有所上涨。（2）中长期纯债基金优选组合中，信用增强的Alpha优选组合9月收益-0.04%，单月超额收益为0.06%，今年以来的超额收益在中长期纯债基金中排进前30%；短期纯债基金优选组合中，均值Beta的Alpha优选组合9月涨幅为0.05%，单月超额收益为0.03%，今年以来的超额收益在短期纯债基金中排进前40%。
　　固收+基金9月整体业绩有所回落   固收+基金9月的整体业绩较上月有所回落，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-0.56%、-0.18%和-0.45%，而8月涨跌幅分别为-1.23%、0.18%和-0.80%。
　　风险提示:本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险
　　

研究报告全文：2023年10月10日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001固收基金业绩回落低动量Alpha优选组合超liy19ghzqcomcn联系人蔡雯倩S0350123070023额收益位居市场前10caiwqghzqcomcn纯债固收基金研究跟踪月报2023年10月投资要点中长期纯债基金市场涨幅相比上月有所下跌中长期纯债型基金指相关报告数2023年9月下跌010相比8月涨幅下跌051个百分点短行业配置策略月度报告2023109月多策期纯债型基金指数2023年9月上涨002相比8月涨幅下跌029略超额达201三大策略在主动股基排名均进入个百分点根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到9月违前16李杨熊颖瑜2023-10-08约因子上涨027信用因子几乎不变利率水平斜率和凸度因子公募基金新发月报2023年9月中证均有所下跌2000指数发布三大类浮动费率产品获批李杨2023-09-06纯债基金信用因子暴露上升均值Beta的Alpha优选组合超额收纯债固收基金研究跟踪月报2023年9益明显19月以来中长期纯债基金除斜率因子外其余因子Beta月信用策略占优债基优选组合超额收益显著暴露均值都有所上涨2中长期纯债基金优选组合中信用增强的李杨2023-09-05Alpha优选组合9月收益-004单月超额收益为006今年以量化基金月度跟踪2023年9月8月主来的超额收益在中长期纯债基金中排进前30短期纯债基金优选动量化基金超额均大于11李杨2023-09-组合中均值Beta的Alpha优选组合9月涨幅为005单月超额04收益为003今年以来的超额收益在短期纯债基金中排进前40主动权益基金跟踪月报2023年9月超配国企基金组合年内超额位居全市场前10李固收基金9月整体业绩有所回落固收基金9月的整体业绩较上杨2023-09-02月有所回落偏债混合型基金指数混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-056-018和-045而8月涨跌幅分别为-123018和-080风险提示本报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现模型构建存在失效风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1纯债策略组合跟踪511中长期纯债基金优选组合512短期纯债基金优选组合72纯债基金表现821中长期纯债基金922短期纯债基金113固收策略组合跟踪1331高弹性固收基金优选组合1332中弹性固收基金优选组合1433低弹性固收基金优选组合154固收基金表现175风险提示19请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1中长期纯债基金优选组合净值5图2中长期纯债基金优选组合超额收益的净值5图3信用增强的Alpha优选组合收益对比6图4短期纯债基金优选组合净值7图5短期纯债基金优选组合超额收益的净值7图6均值Beta的Alpha优选组合收益对比7图7纯债基金指数净值表现9图8中长期纯债基金的Beta暴露均值10图9中长期纯债基金的Beta暴露分歧度10图10绩优中长期纯债基金的风险暴露11图11短期纯债基金的Beta暴露均值11图12短期纯债基金的Beta暴露分歧度11图13绩优短期债基的风险暴露12图14高弹性固收基金优选组合净值13图15高弹性固收基金优选组合超额收益的净值13图16高弹性Alpha优选组合收益对比13图17中弹性固收基金优选组合净值14图18中弹性固收基金优选组合超额收益的净值14图19中弹性低动量的Alpha优选组合收益对比15图20低弹性固收基金优选组合净值16图21低弹性固收基金优选组合超额收益的净值16图22低弹性均值Beta的Alpha优选组合收益对比16图23固收基金指数净值表现17图24高弹性组债券风险18图25中弹性组债券风险18图26低弹性组债券风险18图27高弹性组股票风险19图28中弹性组股票风险19图29低弹性组股票风险19图30高弹性组转债风险19图31中弹性组转债风险19图32低弹性组转债风险19表1中长期纯债基金信用增强的Alpha优选组合9月持仓基金收益6表2中长期纯债基金信用增强的Alpha优选组合下期持仓6表3短期纯债基金均值Beta的Alpha优选组合9月持仓基金收益8表4短期纯债基金均值Beta的Alpha优选组合下期持仓8表5纯债基金指数区间收益率9表6债券风险因子收益率9表7各类型中长期纯债基金9月平均收益率10表8绩优中长期纯债基金的收益率10表99月各类型短期纯债基金平均收益率12表10绩优短期纯债基金的收益率12表11高弹性Alpha优选组合9月持仓基金收益14请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告表12中弹性低动量的Alpha优选组合9月持仓基金收益15表13低弹性均值Beta的Alpha优选组合9月持仓基金收益17表14固收基金指数区间收益率18请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1纯债策略组合跟踪中长期纯债基金优选组合中信用增强的Alpha优选组合9月收益-004略高于中长期纯债型基金指数当月超额收益006短期纯债基金优选组合中均值Beta的Alpha优选组合9月收益为005优于短期纯债型基金指数002的月度涨幅11中长期纯债基金优选组合中长期纯债型基金指数9月下跌010信用增强的Alpha优选组合9月下跌004单月超额收益约为006图1中长期纯债基金优选组合净值图2中长期纯债基金优选组合超额收益的净值104100610051031004100310210021011001100010999中长期债基基准信用增强的Alpha优选组合信用增强的Alpha优选组合资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日28日今年以来信用增强的Alpha优选组合超额收益为049在中长期纯债基金中排进前30请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3信用增强的Alpha优选组合收益对比35302520收益15率100500-059月8月今年以来中长期纯债型基金指数信用增强的Alpha优选组合超额收益资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928中长期纯债基金信用增强的Alpha优选组合9月的持仓中蜂巢添汇纯债A007676OF和汇安纯债006980OF月度收益表现相对较好收益排名均进入中长期纯债基金的前20表1中长期纯债基金信用增强的Alpha优选组合9月持仓基金收益基金代码基金简称权重9月收益率9月超额收益9月收益排名百分位007676OF蜂巢添汇纯债A200036046226002550OF嘉实稳荣200-010-0014057011658OF汇添富中高等级信用债A200-0070023351014072OF汇安裕同纯债A1740040131672003819OF广发景华纯债A101-023-0137841010353OF南方崇元A69-033-0249413002519OF博时裕景纯债38-013-0034797012858OF天弘睿选利率债A12-020-0117120资料来源Wind国海证券研究所数据区间为202391至20239289月末组合已进行季度调仓剔除了嘉实稳荣汇添富中高等级信用债A汇安裕同纯债A广发景华纯债A和天弘睿选利率债A添加了东方添益方正富邦恒利A嘉元鸿利A国寿安保泰恒纯债诺德安元纯债A和交银裕同纯债A表2中长期纯债基金信用增强的Alpha优选组合下期持仓基金代码基金简称权重基金经理规模亿元今年以来收益排名百分位007676OF蜂巢添汇纯债A200廖新昌王宏512029400030OF东方添益200吴萍萍10298419008394OF方正富邦恒利A200牛伟松1012931000694OF鑫元鸿利A174赵慧1145585010353OF南方崇元A101杜才超739058006980OF国寿安保泰恒纯债69陶尹斌258502015706OF诺德安元纯债38景辉587166519762OF交银裕通纯债A12季参平653133002569OF博时裕弘纯债A06王惟133854资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023928组合的具体构造方法如下控制投资组合五项因子Beta都在市场平均水平条件最大化Alpha构造均值Beta的Alpha优选组合控制投资组合的信用因子Beta在市场均值加上一倍标准差最大化Alpha构造信用增强的Alpha优选组合请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告12短期纯债基金优选组合短期纯债基金均值Beta的Alpha优选组合9月上涨005优于短期纯债型基金指数002的月度涨幅单月超额收益为003图4短期纯债基金优选组合净值图5短期纯债基金优选组合超额收益的净值10321003010281002510241002010210015101610010101210005100810000100409995109990短期债基基准均值Beta的Alpha优选组合均值Beta的Alpha优选组合资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日28日今年以来均值Beta的Alpha优选组合超额收益为026超额收益在短期纯债基金中排进前40图6均值Beta的Alpha优选组合收益对比30252015收益率1005009月8月今年以来短期纯债型基金指数均值Beta的Alpha优选组合超额收益资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928在短期纯债基金均值Beta的Alpha优选组合9月的持仓中财通资管鸿商中短债A014740OF等的月度收益表现较好在短期纯债基金中均排进前10请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告表3短期纯债基金均值Beta的Alpha优选组合9月持仓基金收益基金代码基金简称权重9月收益率9月超额收益9月收益排名百分位007245OF安信鑫日享中短债A2000050033704007603OF景顺长城中短债A200-006-0087897005079OF兴银鑫日享短债A2000100091777006932OF平安0-3年期政策性金融债A90-004-0057178007194OF长城短债A82000-0025441005725OF国投瑞银恒泽中短债A740110091465013974OF国投瑞银恒誉90天持有中短债A62017016543014740OF财通资管鸿商中短债A59015014733资料来源Wind国海证券研究所数据区间为202391至20239289月末组合已进行季度调仓短期纯债基金Alpha优选组合保留了长城短债A新增了国联盈泽中短债A诺德短债A国寿安保尊弘短债A红土创新丰泽中短债A汇添富丰润中短债A富国安慧A嘉合磐泰短债A和汇添富中短债A表4短期纯债基金均值Beta的Alpha优选组合下期持仓基金代码基金简称权重基金经理规模亿元今年以来收益排名百分位003009OF国联盈泽中短债A200韩正宇潘巍136314005350OF诺德短债A200景辉王宪彪徐娟2228542011008OF国寿安保尊弘短债A200桑迎16703538015844OF红土创新丰泽中短债A90邱骏23338474006772OF汇添富丰润中短债A82杨靖2125492007194OF长城短债A74邹德立10425185014059OF富国安慧A62张波吴旅忠1372924007014OF嘉合磐泰短债A59于启明叶平36606690007901OF汇添富中短债A32徐光何旻57523609资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023928组合的具体构造方法如下选出Alpha最高的十只短期纯债基金构造等权组合作为Alpha优选组合控制投资组合的五项因子Beta都在市场平均水平条件下最大化Alpha构造均值Beta的Alpha优选组合2纯债基金表现2023年9月中长期纯债型基金指数下跌010相比上月涨幅下跌051个百分点短期纯债型基金指数上涨002相比上月涨幅下跌029个百分点今年以来截止到2023年9月28日中长期纯债型基金指数收益率为261略高于短期纯债型基金指数收益率240请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图7纯债基金指数净值表现10310251021015101100510995099098520232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023--------------------0101020102030304040505060607070808080909--------------------1731140328142811250923062004180115291226中长期纯债型基金指数短期纯债型基金指数资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日表5纯债基金指数区间收益率中长期纯债型基金指数短期纯债型基金指数9月-0100028月041031今年以来261240资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928在债券风险因子方面9月利率水平因子下跌086斜率因子下跌009凸度因子下跌010信用因子几乎不变违约因子上行027利率水平因子收益率相较于上月明显下跌斜率和凸度因子收益率相较于上月小幅下跌违约因子本月收益率较高表6债券风险因子收益率利率水平斜率凸度信用违约9月-086-009-0100000278月057-017-012015034今年以来100-032-038136267资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-202392821中长期纯债基金9月以来全市场中长期纯债基金在凸度和信用因子上Beta暴露均值明显上升在利率水平和违约因子上相较于上月小幅上升在斜率因子上小幅下降凸度和违约因子的Beta暴露分歧度相较于上月有所上升其他因子的Beta暴露分歧度上升幅度较小请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图8中长期纯债基金的Beta暴露均值图9中长期纯债基金的Beta暴露分歧度080806Beta06Beta04标04均准值差020200利率水平斜率凸度信用违约利率水平斜率凸度信用违约8月9月8月9月资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928202381-20238319月202391-2023928从风格策略上看违约因子采用高Beta策略的基金9月业绩表现相对较好其他因子采用低Beta策略表现较好利率水平斜率凸度信用和违约因子上采用低Beta策略的组合9月收益分别为-003-006-005-011和-014表7各类型中长期纯债基金9月平均收益率资料来源Wind国海证券研究所数据区间为2023年9月1日至2023年9月28日单产品的业绩表现上博时利发纯债A003260OF博时裕弘纯债A002569OF华泰柏瑞锦元013494OF等基金在9月的收益率较高表8绩优中长期纯债基金的收益率基金规模基金代码基金简称9月8月今年以来亿元003260OF博时利发纯债A269476043814002569OF博时裕弘纯债A133211042419013494OF华泰柏瑞锦元523105-053319003837OF东方臻享纯债A1709037090513007676OF蜂巢添汇纯债A512036086674资料来源Wind国海证券研究所规模数据截至2023831收益率数据具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928从各因子上的风险暴露来看多数9月绩优中长期纯债基金在违约因子上暴露高于市场均值其中博时裕弘纯债A在凸度因子上暴露显著高于市场上其他基金适配哑铃型策略请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图10绩优中长期纯债基金的风险暴露利率水平6420违约-2斜率-4-6信用凸度博时利发纯债A博时裕弘纯债A华泰柏瑞锦元东方臻享纯债A蜂巢添汇纯债A中长期纯债基金平均资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日22短期纯债基金从各因子的Beta暴露均值来看9月以来短期纯债基金在利率水平凸度和信用因子上暴露上升斜率和违约因子上暴露下降从各因子的Beta暴露分歧度来看短期纯债基金在凸度因子上分歧度上升较显著在信用因子上的分歧度有所下降图11短期纯债基金的Beta暴露均值图12短期纯债基金的Beta暴露分歧度06040Beta030Beta04均标020准值02差01000000利率水平斜率凸度信用违约利率水平斜率凸度信用违约8月9月8月9月资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928202381-20238319月202391-2023928从风格策略类型上看违约因子采用高Beta策略的基金9月业绩表现相对较好利率水平斜率和凸度因子采用低Beta策略表现较好利率水平斜率凸度请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告信用和违约因子上采用低Beta策略的组合9月收益分别为008006006001和000表99月各类型短期纯债基金平均收益率利率水平斜率凸度信用违约高Beta组-004-004000001004低Beta组008006006001000波段组002004001005002资料来源Wind国海证券研究所数据区间为202391至2023928单产品的业绩表现上诺德中短债A017008OF泰信添鑫中短债A016239OF国联盈泽中短债A003009OF等基金在9月的收益率较高诺德中短债A在9月的收益率为043今年以来的收益率为326表10绩优短期纯债基金的收益率基金规模基金代码基金简称9月8月今年以来亿元017008OF诺德中短债A90043024326016239OF泰信添鑫中短债A469028060437003009OF国联盈泽中短债A14026060376007014OF嘉合磐泰短债A366024017216270043OF广发理财年年红806021018136资料来源Wind国海证券研究所规模数据截至2023831收益率数据具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928从各因子上的风险暴露来看9月绩优基金的信用因子暴露较高图13绩优短期债基的风险暴露利率水平1050违约-05斜率-1信用凸度诺德中短债A泰信添鑫中短债A国联盈泽中短债A嘉合磐泰短债A广发理财年年红短期纯债基金平均资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告3固收策略组合跟踪31高弹性固收基金优选组合高弹性固收基金基准等权组合9月的涨跌幅为-062高弹性Alpha优选组合9月涨跌幅为-091超额收益为-029图14高弹性固收基金优选组合净值图15高弹性固收基金优选组合超额收益的净值104107103105102103101101100099099097098基准等权组合Alpha优选组合Alpha优选组合资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日28日今年以来高弹性Alpha优选组合超额收益为-134图16高弹性Alpha优选组合收益对比10-1-1收益率-2-2-39月8月今年以来基准等权组合Alpha优选组合超额收益资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928高弹性Alpha优选组合9月的持仓安信稳健增利A009100OF月度收益表现请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告较好收益排名为前10表11高弹性Alpha优选组合9月持仓基金收益基金代码基金简称权重基金经理9月收益率9月超额收益9月收益排名百分位001370OF中银新趋势A11杨成-090-0283944004206OF华商元亨A11胡中原-093-0304035005886OF华夏鼎沛A11韩丽楠-0160462856166010OF中欧鼎利A11洪慧梅-124-0629433001182OF易方达安心回馈A11李中阳-064-0026172690002OF民生加银增强收益A11谢志华-121-0599383009100OF安信稳健增利A11张翼飞022084656014850OF长信稳健成长A11李家春吴晖-350-2889979003343OF鹏华弘惠A11牛孟艺-083-0213775资料来源Wind国海证券研究所数据区间为202391至202392832中弹性固收基金优选组合中弹性固收基金基准等权组合9月的涨跌幅为-044中弹性低动量的Alpha优选组合9月涨跌幅为-074超额收益为-030图17中弹性固收基金优选组合净值图18中弹性固收基金优选组合超额收益的净值10510301041025103102010151021010101100510010000990995基准等权组合低动量的Alpha优选组合低动量的Alpha优选组合资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日28日今年以来中弹性低动量的Alpha优选组合超额收益为226超额收益在中弹性固收基金中排在前10左右请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图19中弹性低动量的Alpha优选组合收益对比353025201510收益率0500-05-10-159月8月今年以来基准等权组合低动量的Alpha优选组合超额收益资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928中弹性低动量的Alpha优选组合9月的持仓中招商享诚增强A012818OF易方达裕如A001136OF月度收益表现较好收益排名居于前3表12中弹性低动量的Alpha优选组合9月持仓基金收益基金代码基金简称权重基金经理9月收益率9月超额收益9月收益排名百分位012023OF兴业聚乾A16腊博-087-0447584002521OF永赢双利A14李永兴乔嘉麒-109-0659274005059OF南方安福A12吴剑毅-088-0447619001802OF易方达瑞财I12纪玲云-0290152407003218OF前海开源祥和A11章俊-087-0438498000171OF易方达裕丰回报A8张清华张雅君-0350084637009005OF创金合信鑫祺A7闫一帆黄弢吕沂洋-051-0075217001136OF易方达裕如A5李一硕-047-0042978860005OF光大阳光添利A5张丁曾炳祥-066-0227294110007OF易方达稳健收益A4胡剑-050-0066139000189OF易方达丰华A3王成李中阳-050-0066090012818OF招商享诚增强A3刘万锋王刚036080209资料来源Wind国海证券研究所数据区间为202391至202392833低弹性固收基金优选组合低弹性固收基金基准等权组合9月的涨跌幅为-023低弹性均值Beta的Alpha优选组合9月涨跌幅为-017超额收益为006今年以来超额收益为080请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告图20低弹性固收基金优选组合净值图21低弹性固收基金优选组合超额收益的净值1041031012102100710110021000997099基准等权组合均值Beta的Alpha优选组合均值Beta的Alpha优选组合资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日28日今年以来低弹性均值Beta的Alpha优选组合超额收益为080超额收益在低弹性固收基金中排进前15图22低弹性均值Beta的Alpha优选组合收益对比403530252015收益率100500-059月8月今年以来基准等权组合均值Beta的Alpha优选组合超额收益资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928低弹性均值Beta的Alpha优选组合9月的持仓中中加科丰价值精选008356OF广发聚财信用A270029OF金鹰鑫瑞A003502OF月度收益表现较好收益排名均为前30请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告表13低弹性均值Beta的Alpha优选组合9月持仓基金收益基金代码基金简称权重基金经理9月收益率9月超额收益9月收益排名百分位001235OF中银国有企业债A20王晓彦-027-0037344519078OF汇添富增强收益A12徐光甘信宇-0190045544070025OF嘉实信用A9王立芹赵国英-0170065181008356OF中加科丰价值精选7于跃钟伟-0160072174165517SZ信诚双盈7杨立春韩海平-0210026168007837OF国寿安保尊耀纯债A7黄力-0200036009240003OF华宝宝康债券A6李栋梁-0160074833217023OF招商信用增强A5滕越-046-0235672630007OF华商稳健双利A5张永志-084-0608358270029OF广发聚财信用A5代宇张雪-0080152874675121OF西部利得汇逸A4糜怀清易圣倩周平-030-0074279161216SZ国投瑞银双债增利A4李达夫宋璐-0160074906015539OF富国元利A3钱伟华林剑平-052-0286239003502OF金鹰鑫瑞A3龙悦芳倪超-0210032126007609OF汇安嘉诚A3仇秉则杨坤河-107-0849927资料来源Wind国海证券研究所数据区间为202391至20239284固收基金表现固收基金9月的整体业绩有所回落偏债混合型基金指数混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-056-018和-045而8月涨跌幅分别为-123018和-0802023年以来截止到9月28日偏债混合型基金指数混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-004293和104图23固收基金指数净值表现1040103010201010100009900980097016232323332347235523622369237723842391239823630237282382523922231132312023127232102321723224233102331723324233312341423421234282351223519235262361623623237142372123811238182391523123022偏债混合型基金指数混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年9月28日请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告表14固收基金指数区间收益率偏债混合型基金指数混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数9月-056-018-0458月-123018-080今年以来-004293104资料来源Wind国海证券研究所具体时间窗口8月202381-20238319月202391-2023928以风险暴露对比各类型固收基金在不同资产上的风险偏好差异固收基金的分类说明参考报告抽丝剥茧固收基金的风险特征分析与组合优选在债券资产上中弹性固收基金组中各类型基金利率因子水平暴露接近高弹性和低弹性固收基金组中利率水平因子暴露水平有分化图24高弹性组债券风险图25中弹性组债券风险图26低弹性组债券风险股票型转债型混合型股票型转债型混合型股票型转债型混合型利率水平利率水平10利率水平301020050510000000违约斜率违约斜率-05违约斜率-10-05-20-10-10信用凸度信用凸度信用凸度资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所注数据截至2023年9月28日注数据截至2023年9月28日注数据截至2023年9月28日在股票资产上各固收基金组中混合型基金侧重价值风格请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告图27高弹性组股票风险图28中弹性组股票风险图29低弹性组股票风险股票型混合型股票型混合型股票型混合型动量动量动量010005002000000001000-010-005-001-020-010-002成长-030市值成长-015市值成长-003市值估值估值估值资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所注数据截至2023年9月28日注数据截至2023年9月28日注数据截至2023年9月28日在转债资产上高弹性固收基金中转债型基金相对混合型基金的风向标因子暴露更高而在低弹性固收基金中混合型基金的风向标因子暴露更高图30高弹性组转债风险图31中弹性组转债风险图32低弹性组转债风险转债型混合型转债型混合型转债型混合型平价平价平价020010003000005002000001-020评级风向标评级-005风向标评级000风向标-040-010-001-060-015-002换手余额换手余额换手余额资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所注数据截至2023年9月28日注数据截至2023年9月28日注数据截至2023年9月28日5风险提示本报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现模型构建存在失效风险请务必阅读正文后免责条款部分19国海证券股份有限公司金融工程小组介绍李杨金融工程及金融产品首席分析师8年证券投资研究经验复旦大学本硕曾先后就职于方正证券银河基金易方达基金熊晓湛金融工程分析师5年卖方金融工程工作经验爱丁堡大学硕士目前主要负责可转债固收策略衍生品研究熊颖瑜金融工程分析师6年金融行业工作经验中国人民大学本硕目前主要负责量化资产配置选股研究许紫薇基金产品研究助理英国杜伦大学公司与国际金融专业目前主要研究方向为基金产品市场何欣洋基金产品及财富管理研究助理约翰霍普金斯大学硕士上海财经大学本科5年工作经验目前主要负责基金产品市场资管市场及财富管理研究何佳玮金融工程及金融产品研究助理哥伦比亚大学硕士2年工作经验目前主要参与资产配置基金产品研究郑文睿金融工程及金融产品研究助理帝国理工统计学专业4年工作经验目前主要负责基金产品研究蔡雯倩金融工程及金融产品研究助理上海财经大学硕士目前主要负责可转债固收策略衍生品研究分析师承诺李杨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分