近期稳增长政策落地后，市场进入“政策观察期”，我们认为有3个高频指标较为关键：
　　（1）30大中城市商品房成交面积数据，直接反映稳地产政策成色。不过地产成交改善有时只是暂时性的，而非周期性的。还需要结合其他指标进行综合判断。同时需要关注一二线城市和三线城市地产成交行情的分化。
　　（2）城市二手房挂牌价数据。若在成交回暖过程中，挂牌价环比持续为负，房地产市场继续表现为“价减量增”，我们认为地产成交数据的回暖大概率也不可持续。同时，二手房挂牌价中刚需性住房与改善性住房的价格分化也值得关注。
　　（3）票据转贴利率，可以另外观察压降存量房贷利率减缓提前还贷压力，以及专项债集中发行促进基建信贷的效果。
　　复盘2023年3-4月基准利率开始下行的过程，我们发现二手房挂牌价对于债市行情最有领先性，其次是30城数据，最后是票据利率。就本轮而言，市场对于宽信用的焦点，主要集中在房地产方面，我们认为后续可以重点关注二手房挂牌价的变化。若地产成交回暖时，二手房挂牌价环比继续位于0以下，或意味着本轮地产回暖持续时间较短，在当前赔率之下，反而或是一个加仓机会。
　　风险提示：疫情波动风险、政府债务发行超预期、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、税收超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料及计算过程仅供参考。