在9月份存款利率下调之后，后续是否还有5年期LPR的下调空间？我们认为可能性不大。我们测算，若本轮存量房贷利率下调，银行负债端成本、资产端收益平均下降5.3BP，负债端成本与资产端收益下降幅度大体相同。在此背景下，后续5年期LPR没有太大的下调空间。
　　我们认为本轮“降息组合拳”（MLF、1年LPR、存款、存量房贷，4重利率下调），对信贷市场和债市，有三方面影响值得关注。
　　（1）9月份存款利率下调，将促使银行表内资金加速向表外理财流出。理财配置盘增长，有望提振包括同业存单在内的短债需求，以及边际加剧当前的城投“资产荒”。
　　（2）存量房贷利率下调之后，提前还贷速度放缓，支撑信贷数据。银行表内配债力量可能相对下降，对中长端利率债行情略显不利。
　　（3）存量房贷利率下调，有望提升居民消费热情，对通胀和货币政策的长期影响值得关注。
　　风险提示：疫情波动风险、政府债务发行超预期、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、税收超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料及计算过程仅供参考。