复盘历史上的降息后行情，我们发现：（1）短期内，债市追涨窗口期或存在，但时间一般不超过1周。有时仅1个交易日、或者降息当天就已经充分消化降息利多因素。（2）中期来看，10年期国债利率较易形成呈倒“N”字走势。（3）期限利差方面，10Y-1Y利差多数“先上后下”。
　　以2023年6月份MLF降息为起始点，我们认为目前已经进入了第七轮稳增长周期。周期起始点后推2个月，8月份至9月正是宽信用政策出台的密集期。伴随着新一轮降息落地，我们预计近期还会有其他领域的稳增长政策出台，包括房地产政策与政策性金融工具的落地。
　　我们认为当下继续追涨的窗口期较短，价值并不大。相反，8、9月份为宽信用政策出台的密集期，政策利空可能会给债市带来扰动。因此我们倾向于认为，相比于追涨，目前及时止盈可能是更优策略。
　　下一阶段债市的潜在做多窗口：一是若近期债市遭遇回调，利率上行至相对高位后，配置价值将再度显现，我们认为10Y国债相对于MLF利差不太可能超过上半年高点；二是观察近期稳增长政策出台力度。若8、9月份政策出台力度不及预期，投资者或可博弈新一轮货币宽松发力。
　　风险提示：疫情波动风险、政府债务发行超预期、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、税收超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。