投资要点：
　　褪去网红标签的湖南
　　8月29日，成为继7月中央政治局会议提出“一揽子化债”后首个出台化债方案的省份，备受市场关注。在“一揽子化债”预期、特殊再融资债支持、金融资源倾斜依然是当前城投债信用修复的主要逻辑，我们预期短期内城投偿债风险可控，信用下沉策略依然可行。
　　经济基础较优，发展规划清晰
　　湖南作为中部重点省份，经济实力与发展速度全国居前，发展规划清晰、产业基础雄厚。2022年GDP全国排名第九，GDP增速仅次于福建、江西；工程机械已成为区域重要支柱产业，持续带动经济增长。“一核两副三带四区”的发展格局下，东强西弱及单极化特征依然明显，长株潭都市圈为湖南经济发展的绝对核心。
　　存量债务规模较大，财政支持力度不足
　　湖南2022年地方债务规模3.97万亿元，全国排名前5，城投有息负债规模占比61.20%，全国排名第11。湖南有息债务规模及占比较大；财政自给率低于43.3%的全国平均水平；金融支持力度不小，但分布不均，近期政策利好直接带动银行扩大对城投平台的信贷支持，但资源投放还是相对集中。
　　湖南可“沉”之机的挖掘
　　湖南在特殊再融资额度分配的良好预期及银行授信倾斜的积极影响下，主要关注三个方向：化债资金重点支持区域中的常德与基本面较好的长沙，两地杠杆率偏低、利差较赎回潮前最低值存在17.20bp及27.77bp利差空间；市本级及长沙下属区县主体，如湖南临空产投、湖南金霞发展、长沙雨花经开等主体，利差较赎回潮前低存在8.60bp、38.94bp、26.32bp压缩空间；湖南产业城投，如张家界利差有望恢复至2019年均值水平，存在103.59bp压缩空间。
　　风险提示：政策调整超预期；统计样本差异；市场风险超预期；信用风险超预期；个体差异。