截至2023年10月9日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.9%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，尤其是1-2年品种，平均下行超8BP。其中，收益率下行幅度超30BP的包括1-2年贵州地级市非永续、2-3年云南地级市非永续、3-5年山东区县级非永续、2-3年天津省级非永续城投债等。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.4%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、青海地级市及区县级；其余的宁夏、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，其中下行较多的有1-2年辽宁地级市非永续、1-2年贵州地级市非永续、1-2年黑龙江地级市非永续、1年内贵州区县级非永续城投债，分别下行125.67BP、66.32BP、46.95BP、22.81BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，民企债收益率下行较多的品种是2-3年公募非永续债，幅度为10.68BP，国企债1-3年品种下行较为突出；地产债中，民企公募地产债收益率普遍上行，3-5年公募非永续债调整幅度超66BP；除民企公募地产债之外，其余品种收益率多下行，1年内民企私募非永续地产债收益率下行幅度在10BP以上。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率以下行为主。具体来看，租赁公司债收益率基本下行，但幅度较小；一般商金债收益率同样呈现下行趋势，1-3年品种下行幅度较大，但也均在10BP内；银行资本补充工具收益率下行较为明显，2-3年农商行二级资本债、1-2年股份行永续债收益率分别下行59.53BP、26.04BP；此外，证券公司债及次级债收益率同样下行不少，中长端下行幅度较大。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年10月10日短债行情未止债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年10月第1周截至2023年10月9日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在49以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津广西宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行尤其是1-2年品种平均下行超8BP其中收益率下行幅度超30BP的包括1-2年贵州地级市非永续2-3年云南地级市非永续3-5年山东区县级非永续2-3年天津省级非永续城投债等私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在44以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级青海地级市及区县级其余的宁夏广西甘肃等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行其中下行较多的有1-2年辽宁地级市非永续年贵州地级市非永续年黑龙江地级市非永续年内贵州区县级非永续城1-21-21投债分别下行12567BP6632BP4695BP2281BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本下行民企债收益率下行较多的品种是2-3年公募非永续债幅度为1068BP国企债1-3年品种下行较为突出地产债中民企公募地产债收益率普遍上行3-5年公募非永续债调整幅度超66BP除民企公募地产债之外其余品种收益率多下行1年内民企私募非永续地产债收益率下行幅度在10BP以上金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率以下行为主具体来看租赁公司债收益率基本下行但幅度较小一般商金债收益率同样呈现下行趋势1-3年品种下行幅度较大但也均在10BP内银行资本补充工具收益率下行较为明显2-3年农商行二级资本债1-2年股份行永续债收益率分别下行5953BP2604BP此外证券公司债及次级债收益率同样下行不少中长端下行幅度较大风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年10月9日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率多数下行1年内品种下行幅度更为明显如1年内民企公募永续债以及1年内民企私募非永续债均下行27BP以上地产债中半数以上品种收益率出现下行除2-3年民企公募非永续债下行幅度较大外其余品种多是短债下行力度更大1年内国企公募永续品种下行约16BP金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具证券公司私募次级债与上周相比金融债收益率以下行为主具体来看租赁公司债收益率普遍下行1年内短债收益率下行幅度超10BP除3-5年城商行品种外一般商金债收益率同样基本下行1年内农商行品种下行幅度最大超过20BP银行资本补充工具收益率也以下行居多1年以内国股大行二级资本债分别下行2542BP2089BP此外证券公司债及次级债收益率同样下行不少1年内私募非永续次级债下行达3015BP表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为10月9日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债70442351339417-383426411441城投债公募债80436281324342362317364371383非金融非地产产私募债6379476374507445351399386450业债国企公募债86780273306329351255279305297非金融非地产产私募债143----413398312-业债民企公募债31923281114599-407445417369私募债1206--431-411363364469地产债国企公募债11647269343349349289337346332私募债17----732---地产债民企公募债880----8548976361685私募债293----335358408-租赁公司债公募债5042349366358-267319355336国有商业银行6380----227259268280商业银行普通金股份制商业银行14210----240259270284融债城市商业银行9673----249266276280农商行1587----234273279-国有商业银行34715273285303326249276294316股份制商业银行12185323292352357267319318322银行资本补充债城市商业银行7856-377491440313345371422农商行2039-316397462364489509504私募债2201----254307312329证券公司债公募债16899----238269286305私募债877271292319-275306378630证券公司次级债公募债5081-300319349244281315328资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为10月9日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债70442145631040817344-17391190951678218653城投债公募债804367468889198401084910970128171270612896非金融非地产产私募债63792544013888263361958214043162691416319542业债国企公募债8678071136988850294594974443861204407非金融非地产产私募债143----21608160426986-业债民企公募债3192133108764635685-20298209091728311340私募债1206--18651-19727126891207421704地产债国企公募债116476833106571055110390803510056102007801私募债17----53395---地产债民企公募债880----643056597539289143843私募债293----130221210616455-租赁公司债公募债5042141261297611487-60628266111258528国有商业银行6380----2204214824772290商业银行普通金股份制商业银行14210----2685247126712690融债城市商业银行9673----3311296632033005农商行1587----298935863466-国有商业银行3471552734802596173904342373749706204股份制商业银行1218510127560910876110085855788275807173银行资本补充债城市商业银行7856-1411124747188189400109351271116755农商行2039-7780153622071315245251892652525138私募债2201----4848708968427118证券公司债公募债16899----3329343541944980私募债877470454657459-763773021342237197证券公司次级债公募债5081-5968752695563508469071287734资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为10月9日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-1367-426-583--1252-369-292-229城投债公募债-1241-277-143-174-1221-318-293-123非金融非地产产私募债079-8474779-228-1099-096-464-770业债国企公募债-1627-389-021-175-1278-161-058079非金融非地产产私募债-----2700-315-095-业债民企公募债-27011259-552-21490723074942私募债---113--378140-091071地产债国企公募债-1609-580881075-1002-010200-161私募债-----1416---地产债民企公募债-----274-1132-24551102私募债-----1896-579-964-租赁公司债公募债-1483-446-410--1250-415-634-114国有商业银行-----1515-293-091-006商业银行普通金股份制商业银行-----131-398-053-005融债城市商业银行-----379-379-056015农商行-----2240-370-077-国有商业银行-537-552-942-453-2542-556-619-470股份制商业银行-1772-237-767-669-2089-315-625-597银行资本补充债城市商业银行-465-770-374-6391177-933-569农商行-747-605-296-1322-710-1386-217私募债-----1601-783012-219证券公司债公募债-----1791-353-320-148私募债-890-869-514--3015-751-907-464证券公司次级债公募债--366-125-214-1211-909-280-343资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为10月9日9月25日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为10月9日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-139-079-342--112-054-080011城投债公募债-042051075107-099001-069145非金融非地产产私募债775-5084873220-039205-216-548业债国企公募债-259-085197011-079190160338非金融非地产产私募债-----1223-085064-业债民企公募债-9481484-393-14633995425141私募债--223-368443149395地产债国企公募债-041-3211048551235268408113私募债----703---地产债民企公募债----964-830-22401607私募债-----543-286-734-租赁公司债公募债-134-190-266--076-112-409268国有商业银行-----135-111104157商业银行普通金股份制商业银行----1041-017153159融债城市商业银行----682-099164429农商行-----741-165186-国有商业银行418-258-728-168-1337-336-361-212股份制商业银行-1116-040-585-187-780-149-465-246银行资本补充债城市商业银行-756-570-056-14191395-762-324农商行-892-376-056-227-456-1136086私募债-----373-475230-062证券公司债公募债-----483001-076052私募债-076-625-297--1957-318-667-337证券公司次级债公募债--211127077115-543-072025资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为10月9日9月25日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在48以下收益率超过10的城投债出现在贵州区县级甘肃地级市青海地级市其余区域中云南天津宁夏等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率基本下行1年以内短债下行幅度最大平均下行1281BP其中收益率下行幅度超30BP的包括1年以内江苏省级非永续1-2年天津区县级非永续1年以内陕西省级永续1年以内云南地级市非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为10月9日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----220---江苏省地级市275349340384262296317335区县级281340372-281317348372省级-476--250277281-浙江省地级市258336342-257287315332区县级297316385-272305331360省级267302333-354290304322山东省地级市282344339383304342353390区县级329356404-407486556550省级267295320367252299294315四川省地级市261305339362299379368351区县级276302335-314389389424省级284346--252279302312湖南省地级市300297370-310359396366区县级----412412463427省级275315335346247296347344湖北省地级市268312305328312367331349区县级298338--330365391429省级----256277302318重庆市地级市--------区县级295371--358419415507省级268309317320244276289313江西省地级市282307371-318342344383区县级----337419509476省级366---260289311326安徽省地级市----274318347334区县级----300361409379省级282290328366262293307326河南省地级市357-352-336368375351区县级----325404523517省级274288321-250279294307广东省地级市267311314351245288299307区县级356333382-255299315348省级----351505613932天津市地级市--------区县级----394548472-省级----238264281300福建省地级市297337--261295315337区县级----275308363405省级----306353381-贵州省地级市--599-721863751896区县级----1227129012061018省级250308342351268294-316陕西省地级市----332475581356区县级564433--396470536520北京市省级276299312-250271304325敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究地级市--------区县级280292--264291305322省级-419--282330376368广西壮族地级市自治区----871793653663区县级451-651-392497611590省级----252275291310上海市地级市--------区县级276320--252276297316省级-297--250295297-河北省地级市----319337348364区县级----513445477-省级----442526-431云南省地级市----858971954839区县级----508690771697省级----287---新疆维吾地级市尔自治区288435--295312359360区县级-375--288314356450省级----262314357-吉林省地级市----361496583-区县级-----507637646省级416---340404334-山西省地级市283342370-344326390346区县级------547562省级----321353423-甘肃省地级市----1051549771566区县级--------省级--------辽宁省地级市-396--368339-421区县级----377572615686省级--447--581--黑龙江省地级市----351403487631区县级----438-320-省级--------内蒙古自地级市治区----351546--区县级--------省级----265293320-宁夏回族地级市自治区----644702918-区县级------592-省级--------西藏自治地级市区-358408-299312318359区县级------326-省级--------青海省地级市----8921030--区县级--------省级-341--276291325-海南省地级市-----393--区县级----319-391-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为10月9日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年公募债行政层级11223351122335永续非永续省级----4443---江苏省地级市6906112179524129445670609972968056区县级77471041012849-727681841044711749省级-23571--385539463797-浙江省地级市581498719845-4938518570877728区县级8743850114086-63297025877310581省级610168218954-15064575660287555山东省地级市8460108889604126279622106441091413738区县级116471178916082-19710250623129529466省级611062987719109994366651049966408四川省地级市58156926951510766900314252124349643区县级592767699197-10655154481448817021省级608110822--4603437658216555湖南省地级市10435660512540-10143122651521911078区县级----19770175762191517346省级750579419098952747126000102868819湖北省地级市4853744161237472103561310987559393区县级800110398--12474129651470117507省级----4135420957646456重庆市地级市--------区县级1103913310--14610183281715725336省级47927587725074513563380145495543江西省地级市7532740312794-10817105851003912862区县级----12797182512654722060省级14600---3972521967526886安徽省地级市----67548251102888050区县级----8908126851649412533省级581358608434110625098586763257384河南省地级市13801-10817-1239113133130719841区县级----11618169092794826528省级496151947805-4237411650095765广东省地级市52187374701093764077530855055313区县级13634970813711-5154646071529464省级----14677269893696967331天津市地级市--------区县级----188813137122918-省级----3448286637904902福建省地级市960710538--5386587870828256区县级----671173991194615198省级----91931170913800-贵州省地级市--35632-50465626515075364587区县级----1021951056289629776618省级8293689497591051581045909-6586陕西省地级市----12111239523366410630区县级3680019549--18453234322918426619省级673958366865-4406385060437147北京市地级市--------区县级60146215--5017556161926852省级-18024--747193881318611628广西壮族地级市自治区----66808554634094340700区县级22712-40742-18544263563672533591省级----4173386047225682上海市地级市--------区县级68008216--4318413453546213省级-5988--429557265300-河北省地级市----10549101451039311097区县级----301092101423380-省级----2402929019-17512云南省地级市----64954737217122458050区县级----30116452545278344131敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----6985---新疆维吾地级市尔自治区700019433--817177891146710793区县级-13464--747578101135619972省级----6223790811294-吉林省地级市----155772590433926-区县级-----271823927738753省级23392---12976168828981-山西省地级市80551020212580-133629070146709422区县级------3024531140省级----105721174917983-甘肃省地级市----82938312265276031271区县级--------省级--------辽宁省地级市-15745--1538110129-16282区县级----16498338333719744120省级--20431--34805--黑龙江省地级市----15635165342431037500区县级----23183-7687-省级--------内蒙古自地级市治区----1283331082--区县级--------省级----510557727718-宁夏回族地级市自治区----457214658867423-区县级------34801-省级--------西藏自治地级市区-1186316388-114417723756411293区县级------8159-省级--------青海省地级市----6824880006--区县级--------省级-10457--566560668050-海南省地级市-----15470--区县级----10079-14679-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为10月9日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级-----4727---江苏省地级市-1120-277-015-196-1372-220-239-166区县级-1447-046-402--999-369-153-107省级--560---847-279-215-浙江省地级市-1846-391-070--1205-304-321-138区县级-1032-318-273--993-294-275-122省级-1133-534-695--2701-396-044-093山东省地级市-1736-329-005-246-830-183-367205区县级-11283502810--1709-1130-460-1379省级-1192-357-199-560-1353275-241-113四川省地级市-1395-281-078-274-706185-800-178区县级-709-508-341--1255-413-127-356省级-620-368---1508-322-247-087湖南省地级市-1203-335-272--676-391-015-202区县级-----1225213-386-018省级-2089277017-066-1758-358-245-163湖北省地级市-435-1149339-005-1477-240-345-124区县级-236-188---955-109-562242省级-----1061-335-215-211重庆市地级市--------区县级-2176088---959-709-929216省级-382-332036078-1238-328-065-259江西省地级市-1460-321-084--750-515-096-015区县级-----388-465-399-512省级-077----969183-278-429安徽省地级市-----1302-239-139-114区县级-----710-381-122-073省级-325-398-111-224-926-327-071-120河南省地级市-692--286--930-760-204-178区县级-----1499-9272166-020省级-430-541-195--1252-232-127-031广东省地级市-734040-688-142-1324-142-042-013区县级-540-554-117--1691-325-263-187省级-----1718-1442-1042-435天津市地级市--------区县级-----1226-4480-1631-省级-----1222-183046021福建省地级市-1796-553---1277003-296-213区县级-----1028-168-212343省级-----778-281-375-贵州省地级市---624--2418-1795-244-1225区县级-----25346678-216-654省级-3897-272041085-2855-336--191陕西省地级市-----8816818-6935-110区县级-1918-187---1249-329-184231省级-1156-068297--1100-307-194-012北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究区县级-631-380---679-206-253-164省级--437---1255-356-254-179广西壮族自地级市治区-----74752137-0831851区县级-416--055--883-867-176166省级-----983-233-027-032上海市地级市--------区县级-1244-258---1251-303-167-178省级--459---1273-561287-河北省地级市-----384-851-252-129区县级-----079-3310-306-省级-----2281-1904--462云南省地级市-----32072237-5873033区县级-----3296-1077-727199省级-----554---新疆维吾尔地级市自治区-690709---515-359437349区县级--352---712-180-253135省级-----1190-216238-吉林省地级市-----1560-459-1767-区县级------1118015043省级-4153----1391-171-101-山西省地级市-1598-482-266--1163-392-318-067区县级-------322-036省级-----526-279-086-甘肃省地级市-----232-180-361049区县级--------省级--------辽宁省地级市--363---758-280-176区县级-----250-807-226212省级---235---304--黑龙江省地级市-----1671493-110-048区县级----044--300-省级--------内蒙古自治地级市区-----895-1015--区县级--------省级-----564-341-501-宁夏回族自地级市治区-----2421-1235-013-区县级------3272-省级--------西藏自治区地级市--183-071-1967-282-546-169区县级------056-省级--------青海省地级市-----3047-299--区县级--------省级--230---705-359-429-海南省地级市------731--区县级-----472-070-资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为10月9日9月25日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4以下收益率高于10的品种出现在贵州地级市及区县级云南地级市吉林区县级青海地级市及区县级其余的宁夏广西甘肃等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样以下行为主其中下行较多的有1年以内贵州区县级非永续1年以内广西地级市非永续1-2年辽宁地级市非永续1年以内甘肃地级市非永续城投债分别下行7533BP5032BP4898BP4757BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为10月9日单位年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市339365--283324344342区县级334344393-313358386391省级--------浙江省地级市-354--282310328365区县级316315365-296325351373省级----368319--山东省地级市271346--345377385403区县级431442435-534561512447省级----298-327357四川省地级市----440482490527区县级----402451494554省级----307332338-湖南省地级市----334381410398区县级----408491489763省级----281330355-湖北省地级市-437--354369358392区县级----392420376384省级----277332398-重庆市地级市--------区县级----401489499535省级--------江西省地级市----361376362380区县级----394486452596省级----270---安徽省地级市----301337358387区县级----373374403-省级----285305317390河南省地级市----376402401367区县级----449462415621省级----246---广东省地级市----290328343371区县级--335-290344359-省级----359---天津市地级市--------区县级----467651587653省级----307---福建省地级市312346--289319338391区县级----311354362358省级----431415409-贵州省地级市----10941131982999区县级----9321135898830省级----328375630828陕西省地级市----537477330-区县级----465515531-北京市省级----321371375-敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究地级市--------区县级----288310327370省级----353394416-广西壮族自地级市治区----837927839602区县级----524590669667省级----264296319-上海市地级市--------区县级----274297315351省级-----277--河北省地级市----356347361-区县级----557499460-省级----571673--云南省地级市----8949881083-区县级----815844780-省级-----330--新疆维吾尔地级市自治区----316351367371区县级----400397385-省级--------吉林省地级市----592553769-区县级----1064633683-省级609-652-380313341-山西省地级市----348366360360区县级----452---省级----390504488422甘肃省地级市----871691--区县级-----700--省级--------辽宁省地级市----466725645720区县级----442497637666省级--------黑龙江省地级市----387499633674区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区----453652--区县级----409---省级--------宁夏回族自地级市治区----550800828-区县级--------省级----300--384西藏自治区地级市----302317348-区县级--------省级--------青海省地级市----10581175--区县级----10781095--省级-----306325-海南省地级市----341---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为10月9日单位BP年以内年至年年至年年至年年以内年至年年至年年至年私募债行政层级11223351122335永续非永续省级--------江苏省地级市1271912671--74448875100538849区县级125301072514937-10446122061427213618省级--------浙江省地级市-11671--72037413843610983区县级9704808512058-868090341068111821省级----149227869--山东省地级市827711035--13625140931415714985区县级238492027119146-32400324932685219441省级----7558-832210130四川省地级市----22844246502463327207区县级----19345215542503630042省级----10165100749359-湖南省地级市----12163146151665114620区县级----19953255672450950582省级----6553972811370-湖北省地级市-19792--14476132091147613815区县级----18372183821323613037省级----8993947915483-重庆市地级市--------区县级----19039253292553727939省级--------江西省地级市----15165139641191412392区县级----18783250352096834275省级----4794---安徽省地级市----9057100351145214000区县级----163101390015935-省级----80297160742513145河南省地级市----16514165911577111103区县级----23493226511725737294省级----8996---广东省地级市----76719157988812009区县级--9065-80531077211576-省级----14325---天津市地级市--------区县级----26039416513432240154省级----8663---福建省地级市1120311510--75718373938513207区县级----10507118281185910349省级----217331740416618-贵州省地级市----88111896277384274430区县级----71996898446543157253省级----12385141563858857151陕西省地级市----32199239018548-区县级----260762786328746-省级----106671349213113-北京市地级市--------区县级----79007272826611554省级----133071571117274-广西壮族地级市自治区----63261691765956734910区县级----31506353384249441249省级----641060087508-上海市地级市--------区县级----6051606871939628省级-----4602--河北省地级市----143791110011751-区县级----347652593821736-省级----3539744059--云南省地级市----685697533883992-区县级----608956051453532-敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----9387--新疆维吾地级市尔自治区----10137113791232711201区县级----188931621714071-省级--------吉林省地级市----384863168052657-区县级----903103920743923-省级38863-40879-1625279359893-山西省地级市----14202133201169910836区县级----25473---省级----17794266192463917105甘肃省地级市----6771145139--区县级-----45857--省级--------辽宁省地级市----24609483894017246623区县级----23417260183925741990省级--------黑龙江省地级市----18810263523900042065区县级--------省级--------内蒙古自地级市治区----2369541524--区县级----21394---省级--------宁夏回族地级市自治区----355075598858437-区县级--------省级----8520--12596西藏自治地级市区----9310839910367-区县级--------省级--------青海省地级市----8509793979--区县级----8539285831--省级-----73558224-海南省地级市----12222---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为10月9日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-870-420---1056-259-127-290区县级-1290-232-240--1083-292-244-215省级--------浙江省地级市--1221---1193-298-364-402区县级-615-329-062--998-264-205-196省级-----1520-419--山东省地级市-2157-726---1012-176-701-170区县级-706115-573--1541-808-121060省级-----822--319-383四川省地级市-----915-273-313136区县级-----1576-174-315-1062省级-----1154099-244-湖南省地级市-----1094-263-431-188区县级-----1619307-435242省级-----776-133-556-湖北省地级市--401---1992026-050-473区县级-----1038-203-452203省级-----2797-282-378-重庆市地级市--------区县级-----1272-175-1080987省级--------江西省地级市-----624-133-003-266区县级-----1592-1363-362-147省级-----489---安徽省地级市-----868-266-172204区县级-----913-466-285-省级-----1719279-511-265河南省地级市-----938-452143-352区县级-----724-10081647-202省级-----2824---广东省地级市-----708-270-320-229区县级---109--1167-336-217-省级-----465---天津市地级市--------区县级-----2089-1919-202-191省级-----439---福建省地级市-2908-1756---1077-010-1901727区县级-----1296-271-390-347省级-----627--261-贵州省地级市-----4002804-2711-569区县级-----753323891720-474省级-----897-139069-238陕西省地级市-----533-114-377-区县级-----493-504-216-省级-----840-203-321-北京市地级市--------敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究区县级-----1116-245-241-328省级-----4502553-1373-广西壮族自地级市治区-----5032-1479-421-021区县级-----841-19901470-055省级-----2543-177-104-上海市地级市--------区县级-----897-226-351-283省级------149--河北省地级市-----234-1524-230-区县级-----2049-38582369-省级----467-1416--云南省地级市-----899-1384980-区县级-----37832724-273-省级------246--新疆维吾尔地级市自治区-----077-076073-366区县级-----1929149006-省级--------吉林省地级市-----2149-3405-444-区县级-----3566-1291-426-省级037-147--373-227-259-山西省地级市-----1420-539-329-292区县级-----575---省级-----693025-040-274甘肃省地级市-----4757-2005--区县级------1223--省级--------辽宁省地级市-----768-48981436300区县级-----2080-1768316-429省级--------黑龙江省地级市-----1861-13109647-228区县级--------省级--------内蒙古自治地级市区-----575-1525--区县级-----832---省级--------宁夏回族自地级市治区-----2757-1313-432-区县级--------省级-----203--047西藏自治区地级市-----1216-213-491-区县级--------省级--------青海省地级市-----1513016--区县级----097033--省级------147-567-海南省地级市-----813---区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为10月9日9月25日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直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