2023年8月，工业企业产成品存货同比上升0.8个百分点至2.4%。
　　全工业行业库存周期位置进入“主动补库存”，上中下游走势分化。
　　上游行业（即采矿业，仅占全部库存的2%）：转为“被动去库存”_2023.08
　　中游行业（即中上游制造业，占全部库存的54%）：转为“主动补库存”_2023.08
　　下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的43% ）：转为“被动补库存”_2023.08。
　　风险提示：统计口径误差

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年09月30日初现主动补库存周期概览2023年9月底更新2023年8月工业企业产成品存货同比上升08个百分点至24全工业行业库存周期位置进入主动补库存上中下游走势分化上游行业即采矿业仅占全部库存的2转为被动去库存202308中游行业即中上游制造业占全部库存的54转为主动补库存202308下游行业即下游制造业与水电气占全部库存的43转为被动补库存202308风险提示统计口径误差尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn刘冬S1090520070001liudong8cmschinacomcn赵心茹S1090523030002zhaoxinrucmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究库存周期概览2023年8月工业企业产成品存货同比上升08个百分点至24图1工业企业产成品存货同比上升08个百分点至2420230835工业企业产成品存货累计同比200809302005012011112520201409152021092001072018091052400-5123456729M43M39M48M34M49M-100102030405060708091011121314151617181920212223资料来源Wind招商证券注灰色虚线部分为将21年同比数据转化为两年平均敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究图2库存周期的四阶段论经济产出库存被动补库存主动补库存主动补库存主动去库存被动去库存阶段阶段阶段阶段阶段资料来源招商证券敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究全工业行业库存周期位置进入主动补库存图3全部工业行业主动补库存202308月份库存阶段2016-07主动补库存2016-08主动补库存2016-09主动补库存2016-10主动补库存主动补2016-11主动补库存2016-12主动补库存2017-02主动补库存2017-03主动补库存2017-04被动补库存2017-05被动去库存2017-06被动去库存2017-07主动去库存2017-08主动去库存2017-09主动去库存2017-10被动补库存2017-12主动去库存被动补2018-02被动补库存2018-03被动补库存2018-04被动去库存2018-05被动补库存2018-06被动补库存2018-07被动补库存2018-08被动补库存2018-09主动去库存2018-10被动补库存2018-11主动去库存2018-12主动去库存2019-02主动去库存2019-03被动去库存2019-04被动补库存主动去2019-05被动去库存2019-06主动去库存2019-07被动去库存2019-08主动去库存2019-09主动去库存2019-10主动去库存2019-11被动去库存2019-12被动补库存2020-02被动补库存2020-03主动补库存2020-04被动去库存被动去2020-05被动去库存2020-06被动去库存2020-07被动去库存2020-08主动补库存2020-09主动补库存2020-10被动去库存2020-11主动补库存2020-12主动补库存主动补2021-02主动补库存2021-03被动补库存2021-04被动去库存2021-05主动补库存2021-06主动补库存2021-07被动补库存被动补2021-08被动补库存2021-09主动去库存2021-10主动补库存2021-11主动补库存2021-12主动去库存2022-02主动去库存2022-03被动补库存2022-04被动补库存2022-05主动去库存2022-06主动去库存2022-07主动去库存2022-08主动去库存2022-09主动去库存主动去2022-10主动去库存2022-11主动去库存2022-12主动去库存2023-02被动补库存2023-03被动去库存2023-04被动去库存2023-05主动去库存2023-06主动去库存2023-07主动去库存2023-08主动补库存资料来源Wind招商证券考虑到基数干扰2021年数据转化为两年平均增速敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究上游行业转为被动去库存图4上游行业即采矿业仅占全部库存的2被动去库存202308上游行业主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存库存阶段按百分比孰高2017-0429431414被动补库存2017-051706717主动去库存2017-060144343主动去库存2017-070503317被动补库存2017-081733500主动去库存主动去2017-090292943被动去库存2017-10050500主动去库存2017-11057430被动补库存2017-120295714主动去库存2018-021706717主动去库存2018-035003317主动补库存2018-0417171750被动去库存2018-052060020被动补库存2018-06100000主动补库存主动补2018-0750171717主动补库存2018-0843142914主动补库存2018-095017330主动补库存2018-100142957被动去库存2018-1129142929被动去库存2018-120295714主动去库存2019-0214431429被动补库存2019-033301750被动去库存2019-04083017被动补库存2019-052914057被动去库存主动去2019-063317500主动去库存2019-07670330主动补库存2019-0829292914主动去库存2019-0929144314主动去库存2019-101457029被动补库存2019-1114294314主动去库存2019-1214432914被动补库存2020-021443430被动补库存2020-03860140主动补库存2020-0414141457被动去库存2020-0514571414被动补库存2020-0614144329主动去库存2020-070171767被动去库存2020-0829141443被动去库存2020-0929142929被动去库存被动去2020-1017333317被动补库存2020-1133171733主动补库存2020-12570043主动补库存2021-02430057被动去库存2021-034343014被动补库存2021-041402957被动去库存2021-0529431414被动补库存2021-0614142943被动去库存2021-071401471被动去库存2021-0814294314主动去库存2021-0943291414主动补库存2021-102914570主动去库存2021-115714290主动补库存2021-1229141443被动去库存2022-0243141429主动补库存2022-033350017被动补库存2022-04505000被动补库存被动补2022-050204040主动去库存2022-063350170被动补库存2022-07057430被动补库存2022-081767170被动补库存2022-09017830主动去库存2022-103317500主动去库存2022-110503317被动补库存2022-121750033被动补库存2023-0217175017主动去库存2023-030335017主动去库存2023-04001000主动去库存主动去2023-05050500主动去库存2023-061717670主动去库存2023-070404020主动去库存2023-081701767被动去库存资料来源Wind招商证券考虑到基数干扰2021年数据转化为两年平均增速敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究中游行业转为主动补库存图5中游行业即中上游制造业占全部库存的54主动补库存202308中游行业主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存库存阶段按百分比孰高2017-041464714被动补库存2017-0520133333主动去库存2017-062561950被动去库存2017-071331506主动去库存2017-087334713主动去库存主动去2017-0925251931被动去库存2017-104431025主动补库存2017-11050446主动去库存2017-121835470主动去库存2018-022833336被动补库存2018-0318351829被动补库存2018-0411111167被动去库存2018-0524531212被动补库存被动补2018-0629471212被动补库存2018-075335120主动补库存2018-0829351818被动补库存2018-096335011主动去库存2018-1022392217被动补库存2018-116312538被动去库存2018-121266518主动去库存2019-02639506主动去库存2019-03110089被动去库存2019-04083170被动补库存主动去2019-0513194425主动去库存2019-061235530主动去库存2019-070132067被动去库存2019-0813314413主动去库存2019-096196313主动去库存2019-101366319主动去库存2019-111962550被动去库存2019-126611122被动补库存2020-0209460被动补库存2020-0389066主动补库存2020-04110683被动去库存被动去2020-05170678被动去库存2020-061711072被动去库存2020-07240671被动去库存2020-08536635主动补库存2020-09530047主动补库存2020-102801161被动去库存2020-11566038主动补库存2020-124411639主动补库存2021-02610039主动补库存主动补2021-031772110被动补库存2021-04110089被动去库存2021-055661722主动补库存2021-0628281133被动去库存2021-072244286被动补库存2021-084433176主动补库存2021-092222506主动去库存2021-102256022被动补库存2021-113356110被动补库存2021-121728560主动去库存被动补2022-026394411主动去库存2022-03665246被动补库存2022-04061390被动补库存2022-050245324主动去库存2022-0611283328主动去库存2022-076175028主动去库存2022-08666722主动去库存2022-0922332817被动补库存2022-100294724主动去库存2022-110246512主动去库存主动去2022-12613756主动去库存2023-021167220被动补库存2023-031802459被动去库存2023-04002971被动去库存2023-056124735主动去库存2023-0611223928主动去库存2023-0718243524主动去库存2023-084431619主动补库存资料来源Wind招商证券考虑到基数干扰2021年数据转化为两年平均增速敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究下游行业转为被动补库存图6下游行业即下游制造业与水电气占全部库存的43被动补库存202308下游行业主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存库存阶段按百分比孰高2017-042957014被动补库存2017-0538132525主动补库存2017-062418059被动去库存2017-072121507主动去库存2017-081739396主动去库存主动去2017-096222844被动去库存2017-1024352418被动补库存2017-11644446被动补库存2017-121414710主动去库存2018-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