行情回顾：Q3煤价触底反弹，高股息资产获青睐。9月初至今，受国内产量持续扰动，叠加需求端电厂淡季未按预期去库，非电煤需求持续向好，淡季煤价超预期上行，逼近千元；煤炭板块亦随基本面变化调整，叠加部分煤企年中报业绩超预期，煤炭板块逆势走强，除了业绩加持煤炭股行情，我们一直强调本轮煤炭板块表现突出，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的大涨预期”，高股息资产价值待重估。
　　动力煤：煤价淡季不淡，重回千元。本轮淡季煤价为何超预期？1）电厂库存虽高，但并未开启主动去库；2）港口煤价长期倒挂，市场煤资源紧张激发煤价上行矛盾；3）国内安监加剧，供给收缩是核心。煤价重回千元，Q4偏强运行。截至10月8日，北港动煤报收1040元/吨，煤矿事故频发，安监持续高压，国内产量增长受限，叠加发运成本仍高，发运倒挂仍未捋顺，10月大秦线开启秋季检修也将影响港口累库节奏，市场煤货源预期延续紧张，煤价短期仍将偏强运行。此外，近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市，主因（1）印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽，目前处于停产状态，需额外审批后才有望恢复；（2）印尼煤炭出口电子系统故障，需进行数字化改造，导致装运受限；（3）俄乌冲突加剧，煤炭可分配铁路运力下滑，导致出口有所回落。整体而言，安监压力持续，国内煤炭供应弹性有限，同时随着社会库存持续去化，年底经济复苏进程有望加速，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，市场煤持续短缺之下煤炭价格弹性增大，或超预期，Q4煤价预期大概率偏强运行。
　　焦煤：Q3加速上行，一路高歌猛进。供给扰动不断，刚需旺盛，价格持续上行。1）主产区产量现瓶颈。煤矿事故对供应的影响仍未完全消除，尤其主焦煤产区山西煤矿事故较多，不排除后期安全检查仍进一步加严，且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿仍未恢复，影响焦煤整体供应延续偏紧。2）海外焦煤价格持续上行，焦煤进口天花板或已现。截至9月27日峰景指数涨至345.6美元/吨，从9月1日以来累计上涨63.8美元/吨，2023年9月甘其毛都口岸日均通关937车/日，日均通车环比8月下降201车/日。3）“金九银十”正值钢材、建材季节性旺季，终端铁水产量Q3延续高位，叠加焦煤库存中长期历史低位，下游补库需求积极，焦煤需求持续景气带动Q3焦煤价格加速上行。Q4长协上调，冬储补库或带动煤价收复全年跌幅。截至目前，焦煤供需基本面仍然较好，只是钢材库存压力开始增加，钢厂利润被挤完甚至陷入不同程度亏损，需要钢厂减产来缓解经营压力，焦煤需求面临阶段性走弱。但铁水产量在当前基础上下降多少，煤矿安全对供应的影响如何变化，是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素，也是决定冬储前炼焦煤价格回调幅度的主要因素。此外，季初调价之际，国内主流煤矿调整四季度长协价格，普遍上涨150~200元/吨，均将对炼焦煤市场形成支撑，短期仍将偏强运行。整体而言，今年炼焦煤价格上涨节奏和高度主要取决于市场情绪和投机度，以及产业链各环节对价格上涨的接受程度。粗钢平控对焦煤冬储的预期会有重要影响，目前考虑冬储逻辑太早，不过基于绝对价格考虑，6月初的价格低点仍会是年内重要支撑。
　　投资建议：本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、兖矿能源、晋控煤业；焦煤的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2023年10月10日煤炭开采煤炭行业Q3业绩前瞻Q3煤价触底反弹高股息资产获青睐行情回顾Q3煤价触底反弹高股息资产获青睐9月初至今受国内产量持续扰动叠加需求端增持维持电厂淡季未按预期去库非电煤需求持续向好淡季煤价超预期上行逼近千元煤炭板块亦随基本面变化调整叠加部分煤企年中报业绩超预期煤炭板块逆势走强除了业绩加持煤炭股行情我们一直强调本轮煤炭板块表现突出其核心原因在于淡季煤价底部远高于市场预期而非对煤价的大涨预期高股息资产价值待重估行业走势动力煤煤价淡季不淡重回千元本轮淡季煤价为何超预期1电厂库存虽高但并未开启主动去库港口煤价长期倒挂市场煤资源紧张激发煤价上行矛盾国内安监加剧供给收缩是23煤炭开采沪深300核心煤价重回千元Q4偏强运行截至10月8日北港动煤报收1040元吨煤矿事故频发16安监持续高压国内产量增长受限叠加发运成本仍高发运倒挂仍未捋顺10月大秦线开启秋季检修也将影响港口累库节奏市场煤货源预期延续紧张煤价短期仍将偏强运行此外近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市主因1印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽目前处于停产0状态需额外审批后才有望恢复2印尼煤炭出口电子系统故障需进行数字化改造导致装运受限俄乌冲突加剧煤炭可分配铁路运力下滑导致出口有所回落整体而言安监压力持3-16续国内煤炭供应弹性有限同时随着社会库存持续去化年底经济复苏进程有望加速全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放市场煤持续短缺之下煤炭价格弹性增大或超预期Q4煤价预期大概率偏强运行-322022-102023-022023-062023-09焦煤Q3加速上行一路高歌猛进供给扰动不断刚需旺盛价格持续上行1主产区产量现瓶颈煤矿事故对供应的影响仍未完全消除尤其主焦煤产区山西煤矿事故较多不排除后期安全检查仍进一步加严且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿仍未恢复影响焦煤整体供应延续偏紧2海外焦煤价格持续上行焦煤进口天花板或已现截至9月27日峰景指数涨至3456美作者元吨从9月1日以来累计上涨638美元吨2023年9月甘其毛都口岸日均通关937车日日均通车环比8月下降201车日3金九银十正值钢材建材季节性旺季终端铁水产量Q3分析师张津铭延续高位叠加焦煤库存中长期历史低位下游补库需求积极焦煤需求持续景气带动Q3焦煤价执业证书编号S0680520070001格加速上行Q4长协上调冬储补库或带动煤价收复全年跌幅截至目前焦煤供需基本面仍然较好只是钢材库存压力开始增加钢厂利润被挤完甚至陷入不同程度亏损需要钢厂减产来缓解经邮箱zhangjinminggszqcom营压力焦煤需求面临阶段性走弱但铁水产量在当前基础上下降多少煤矿安全对供应的影响如研究助理刘力钰何变化是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素也是决定冬储前炼焦煤价格回调幅度的主要执业证书编号S0680122080010因素此外季初调价之际国内主流煤矿调整四季度长协价格普遍上涨150200元吨均将对炼焦煤市场形成支撑短期仍将偏强运行整体而言今年炼焦煤价格上涨节奏和高度主要取决邮箱liuliyugszqcom于市场情绪和投机度以及产业链各环节对价格上涨的接受程度粗钢平控对焦煤冬储的预期会有相关研究重要影响目前考虑冬储逻辑太早不过基于绝对价格考虑6月初的价格低点仍会是年内重要支撑1煤炭开采国庆假期海外油价大幅波动气价预期投资建议本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今其核心原因在于淡季煤价底部远高于市场预期开启上行空间而非对煤价的暴涨预期但后续由于国内供给收缩超预期叠加海外扰动煤价上行幅度略超市2023-10-08场预期加速了本轮行情进程回归本质而言只要煤价调整过程中未破前低上述底层逻辑仍然2煤炭开采动煤再冲千元双焦高歌猛进持续看成立煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估长期来看我们依旧认为在能源转型双碳背景下煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入好板块行情2023-10-08普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱这也意味着我国未来新建煤矿数量有限且考虑到煤企高3煤炭开采煤价如期破千后稍有调整不惧逢低利润有望长期持续高现金流背景下不断提高分红比例当前被市场所抛弃的高股息资源行业的优秀企业未来将走上慢牛重估之路短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源兖矿能源晋控布局2023-09-24煤业焦煤的淮北矿业平煤股份山西焦煤潞安环能焦炭的陕西黑猫安泰集团中国旭阳集团长期看好核心硬资产的中国神华山煤国际陕西煤业中煤能源风险提示在建矿井投产进度超预期下游需求不及预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E601699SH潞安环能买入474293307319401648619595600546SH山煤国际增持352292312324536646604582000983SZ山西焦煤买入189136142148532740708680600188SH兖矿能源买入414268281297489756721682601088SH中国神华买入350320325340891975960918600348SH华阳股份买入195158168178432533501473601225SH陕西煤业买入362235249255510786741724平煤股份增持601666SH247169189209417610546493资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日内容目录1行情回顾Q3煤价触底反弹高股息资产获青睐32动力煤煤价淡季不淡重回千元721本轮淡季煤价为何超预期722煤价重回千元Q4偏强运行83焦煤Q3加速上行一路高歌猛进931供给扰动不断刚需旺盛价格持续上行932Q4长协上调冬储补库或带动煤价收复全年跌幅104煤企Q3业绩前瞻115投资建议12风险提示12图表目录图表1中信煤炭指数收盘价3图表22023年Q3煤炭行业位居29个中信一级行业第1位4图表32023年Q3煤炭板块公司涨跌幅排行4图表4北方港口动力煤现货价格及年度长协价格元吨4图表5京唐港主焦煤库提价及CCI柳林低硫主焦价格走势元吨5图表6山西市场价喷吹煤长治产价格走势元吨5图表7主要煤种23Q3价格梳理元吨6图表8沿海八省电厂库存万吨7图表9沿海八省电厂耗煤万吨7图表10环渤海9港库存万吨7图表11环渤海9港日均调入量周均万吨7图表12全国原煤7月日产创年内新低万吨日8图表13煤炭行业百万吨死亡率2022年反弹8图表14北港动力煤价格元吨8图表15进口动力煤FOB价格美元吨8图表16海外主流焦煤价格美元吨9图表17三西地区66家煤矿平均开工率9图表18甘其毛都口岸日均通关车次月度车9图表19247家样本钢厂日均铁水产量万吨10图表20炼焦煤加总港口焦企钢厂库存万吨10图表21京唐港山西主焦库提价元吨10图表22煤企Q3业绩前瞻11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日1行情回顾Q3煤价触底反弹高股息资产获青睐三季度以来7-8月煤炭板块与沪深300走势基本保持一致9月初至今煤价淡季超预期上行第一阶段7月初-8月末迎峰度夏旺季来临但双轨制延续供应高位叠加进口增量下煤炭市场迎来高库存阶段煤价旺季不旺小幅波动煤炭板块亦随基本面变化调整板块整体维持震荡第二阶段9月初至今受国内产量持续扰动叠加需求端电厂淡季未按预期去库非电煤需求持续向好淡季煤价超预期上行逼近千元煤炭板块亦随基本面变化调整叠加部分煤企年中报业绩超预期煤炭板块逆势走强除了业绩加持煤炭股行情我们一直强调本轮煤炭板块表现突出其核心原因在于淡季煤价底部远高于市场预期而非对煤价的大涨预期高股息资产价值待重估图表1中信煤炭指数收盘价资料来源wind国盛证券研究所注数据截至9月28日2023Q3沪深300指数下跌40中信煤炭指数上涨1037跑赢沪深300指数144个百分点位居29个行业涨跌幅榜第1位个股方面2023Q3煤炭板块21家上市公司中16家上涨4家下跌涨幅前五平煤股份山煤国际淮北矿业恒源煤电晋控煤业涨幅分别为36743027210919641912跌幅前四兖矿能源盘江股份永泰能源上海能源跌幅分别为-3232-1122-211-191P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表22023年Q3煤炭行业位居29个中信一级行业第1位图表32023年Q3煤炭板块公司涨跌幅排行资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所23Q3北港动力煤均价878元吨环比-64京唐港山西主焦均价2123元吨环比89长治喷吹煤均价1202元吨环比-1989月动力煤价格强势上行炼焦煤价格6月底是重要支撑且4季度焦煤长协价格议价能力凸显我们认为煤炭企业即使三季度或是全年业绩底部也仍存惊喜持续看好板块行情图表4北方港口动力煤现货价格及年度长协价格元吨资料来源wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表5京唐港主焦煤库提价及CCI柳林低硫主焦价格走势元吨资料来源wind国盛证券研究所图表6山西市场价喷吹煤长治产价格走势元吨资料来源wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表7主要煤种23Q3价格梳理元吨21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q122Q323Q223Q323Q3环23Q3同均价均价均价均价均价均价均价均价均价均价均价均价比比秦皇岛71886111361375115612481264145011571264938878-64-305Q5500年度长协价590596658744723720719725726720717701-22-26格京唐港主焦16631916315333042909321726002594253026001949212389-184煤库提价CCI柳林低15131767300331522759306524502444238024501824196376-199硫主焦长治喷吹煤79010961471196018891799168419971883168415001202-198-286资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日2动力煤煤价淡季不淡重回千元21本轮淡季煤价为何超预期电厂库存虽高但并未开启主动去库在长协煤比例大幅提升及履约要求严格执行下电厂主动管理库存的能力逐渐弱化相反表现为即使在淡季高库存条件下仍要维持长协煤需求采购进程维持电厂库存高标准以保障民生用电安全因此日耗虽面临季节性下滑但电厂库存仍维持高位表明目前电厂仍未开启主动去库叠加非电煤需求金九银十边际企稳的推动下煤炭需求并未按预期进入淡季图表8沿海八省电厂库存万吨图表9沿海八省电厂耗煤万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所港口煤价长期倒挂市场煤资源紧张激发煤价上行矛盾在长协煤比例大幅提升及履约要求严格执行下产地煤价定价权持续增强产地港口发运持续倒挂市场贸易商几乎没有发运意愿北港煤炭调入持续偏低导致港口煤炭库存持续下降市场煤可售资源越来越少缺货矛盾凸显价格强势上涨图表10环渤海9港库存万吨图表11环渤海9港日均调入量周均万吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所国内安监加剧供给收缩是核心我国煤炭行业百万吨死亡率自2010年以来呈现连续多年下降趋势但2022年首现抬头反弹至0054同比227我们认为或与长时间高强度保供有关能源安全是首要任务安全形势的恶化或会导致主产区煤矿生产安监加剧煤炭供给持续受限P7请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表12全国原煤7月日产创年内新低万吨日图表13煤炭行业百万吨死亡率2022年反弹资料来源wind国家统计局国盛证券研究所资料来源智研咨询中国煤炭工业协会新华社国盛证券研究所22煤价重回千元Q4偏强运行国内煤价重回千元海外煤价上行空间打开截至10月8日北港动煤报收1040元吨煤矿事故频发安监持续高压国内产量增长受限叠加发运成本仍高发运倒挂仍未捋顺10月大秦线开启秋季检修也将影响港口累库节奏市场煤货源预期延续紧张煤价短期仍将偏强运行此外近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市主因1印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽目前处于停产状态需额外审批后才有望恢复2印尼煤炭出口电子系统故障需进行数字化改造导致装运受限3俄乌冲突加剧煤炭可分配铁路运力下滑导致出口有所回落整体而言安监压力持续国内煤炭供应弹性有限同时随着社会库存持续去化年底经济复苏进程有望加速全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放市场煤持续短缺之下煤炭价格弹性增大或超预期Q4煤价预期大概率偏强运行长期而言十四五期间煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变在国内供应增量有限固定资产投资难以支撑产量大幅释放3060背景下各主体新建意愿较弱进口煤管控常态化的背景下行业供需总体平稳集中度有望进一步提高在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下煤炭行业高质量发展可期图表14北港动力煤价格元吨图表15进口动力煤FOB价格美元吨资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日3焦煤Q3加速上行一路高歌猛进31供给扰动不断刚需旺盛价格持续上行主产区产量现瓶颈煤矿事故对供应的影响仍未完全消除尤其主焦煤产区山西煤矿事故较多山西焦煤集团柳湾煤矿929一般顶板事故华阳集团七元煤业101一般顶板事故晋能控股集团增子坊煤矿104一般机电事故山西美锦集团锦富煤业106一般运输事故影响深远不排除后期安全检查仍进一步加严且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿仍未恢复影响焦煤整体供应延续偏紧海外焦煤价格持续上行焦煤进口天花板或已现澳大利亚方面由于印度钢铁制造商的强劲需求支撑了贸易商的看涨情绪截至9月27日峰景指数涨至3456美元吨从9月1日以来累计上涨638美元吨海内外进口焦煤价差进一步倒挂俄罗斯方面俄罗斯政府颁布从2023年10月1日起到2024年年底对多种商品实施弹性出口关税根据Mysteel数据和具体执行规则以出口税率按新标准7计算目前俄罗斯炼焦煤K4远期现货FOB约194美金吨出口成本增加约136美元吨蒙古方面2023年9月甘其毛都口岸日均通关937车日日均通车环比8月下降201车日图表16海外主流焦煤价格美元吨图表17三西地区66家煤矿平均开工率资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表18甘其毛都口岸日均通关车次月度车2023年2022年2021年2020年1月692883616602月91993439333月946178277184月829254431965月6593661214396月966407414607月963504594088月11385611108969月93764113295210月62127389611月76938760312月830101233资料来源Mysteel国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日金九银十旺季焦煤刚需旺盛金九银十正值钢材建材季节性旺季终端铁水产量Q3延续高位叠加焦煤库存中长期历史低位下游补库需求积极焦煤需求持续景气带动Q3焦煤价格加速上行截至9月末炼焦煤总库存1715万吨周环比增加21万吨同比偏低258万吨Q3全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率平均929环比上升12pctQ3铁水产量平均2485万吨环比上涨31万吨同比偏高100万吨图表19247家样本钢厂日均铁水产量万吨图表20炼焦煤加总港口焦企钢厂库存万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所32Q4长协上调冬储补库或带动煤价收复全年跌幅焦煤价格或将延续偏强格局截至目前焦煤供需基本面仍然较好只是钢材库存压力开始增加钢厂利润被挤完甚至陷入不同程度亏损需要钢厂减产来缓解经营压力焦煤需求面临阶段性走弱但铁水产量在当前基础上下降多少煤矿安全对供应的影响如何变化是影响未来一段时间炼焦煤供需的核心因素也是决定冬储前炼焦煤价格回调幅度的主要因素此外季初调价之际国内主流煤矿调整四季度长协价格普遍上涨150200元吨均将对炼焦煤市场形成支撑短期仍将偏强运行整体而言今年炼焦煤价格上涨节奏和高度主要取决于市场情绪和投机度以及产业链各环节对价格上涨的接受程度粗钢平控对焦煤冬储的预期会有重要影响目前考虑冬储逻辑太早不过基于绝对价格考虑6月初的价格低点仍会是年内重要支撑图表21京唐港山西主焦库提价元吨资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日4煤企Q3业绩前瞻动力煤我们预计中国神华预计Q3净利润约152亿元环比382同比-1533年化业绩对应股息率74中煤能源预计Q3净利润约49亿元环比427同比-1800年化业绩对应股息率53陕西煤业预计Q3净利润约46亿元环比-064同比2511年化业绩对应股息率72山煤国际预计Q3净利润约14亿元环比365同比-2336年化业绩对应股息率101兖矿能源预计Q3净利润约50亿元环比877同比-4544年化业绩对应股息率91华阳股份预计Q3净利润约12亿元环比-625同比-2664年化业绩对应股息率55晋控煤业预计Q3净利润约67亿元环比持平同比-3622年化业绩对应股息率51广汇能源预计Q3净利润约14亿元环比2613同比-5721年化业绩对应股息率76炼焦煤我们预计潞安环能预计Q3净利润约19亿元环比持平同比-4385年化业绩对应股息率96平煤股份预计Q3净利润约8亿元环比-2661同比-4129年化业绩对应股息率59山西焦煤预计Q3净利润约19亿元环比-829同比-2776年化业绩对应股息率82淮北矿业预计Q3净利润约12亿元环比-1757同比-2629年化业绩对应股息率70图表22煤企Q3业绩前瞻23Q2归母净利23Q3E归母净23E归母净利公司名称环比同比23E股息率亿元利亿元亿元广汇能源111142613-572174776华阳股份12812-625-266456355淮北矿业148122-1757-262966170晋控煤业6767000-362228251潞安环能192192000-438590696平煤股份1098-2661-412940159山煤国际137142365-2336601101山西焦煤205188-829-277675282陕西煤业467464-0642511218272兖矿能源456496877-4544202091中国神华14671523382-1533636074中煤能源468488427-1800206353资料来源wind国盛证券研究所股价市值截至10月9日收盘P11请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日5投资建议本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今其核心原因在于淡季煤价底部远高于市场预期而非对煤价的暴涨预期但后续由于国内供给收缩超预期叠加海外扰动煤价上行幅度略超市场预期加速了本轮行情进程回归本质而言只要煤价调整过程中未破前低上述底层逻辑仍然成立煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估长期来看我们依旧认为在能源转型双碳背景下煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱这也意味着我国未来新建煤矿数量有限且考虑到煤企高利润有望长期持续高现金流背景下不断提高分红比例当前被市场所抛弃的高股息资源行业的优秀企业未来将走上慢牛重估之路短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源兖矿能源晋控煤业焦煤的淮北矿业平煤股份山西焦煤潞安环能焦炭的陕西黑猫安泰集团中国旭阳集团长期看好核心硬资产的中国神华山煤国际陕西煤业中煤能源风险提示在建矿井投产进度超预期受矿井建设主体意愿影响在建矿井建设进度有可能加速导致建设周期缩短产量释放速度超过预期下游需求不及预期受宏观经济下滑影响导致煤炭需求下滑煤炭市场出现严重供过于求得现象造成煤价大幅下跌P12请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明