供应端，东南亚主产区由增产季转为旺产季，全球天胶生产上半年割胶时间缩短，原料价格有所支撑，下半年割胶利润好转下胶水产量能否弥补上半年缺口，仍然受到天气因素干扰，总量上四季度增产预期，在海外需求尚未完全恢复下，国内进口天胶压力仍维持。另四季度收储消息发酵可能性较大，天胶价格受此刺激下波动幅度较大。丁二烯橡胶装置四季度暂无计划检修装置，扬子石化和四川石化四季度计划重启，丁二烯橡胶产量增加预期。
　　需求端，政策对全年汽车销量提出了要求，下半年销售压力大于上半年，对半钢胎的提振作用大于全钢胎。乘用车市场提振力度强于商用车市场，各类政策倾向新能源汽车，对于半钢胎产量以及需求利好，而全钢胎市场仍以复苏态势为主，对未来内需仍保持乐观态度。结合四季度长假影响，轮胎开工率窄幅波动后维持高位。
　　国内库存在海外供应增加，以及进口压力增加下，限制四季度胶价上涨空间。目前入库量下滑，整体库存水平进入去库节奏，去库节奏维持的时间以及去库的幅度影响着四季度胶价的上涨空间。海外进口压力增加也是库存高位不下的原因，四季度海外新增橡胶进口至国内，对我国库存也形成不小的压力。
　　价格方面，供需双增的预期下，结合短期因素干扰，胶价有望继续维持反弹的势头，后震荡走势，预计四季度天然橡胶期货价格11500-15500元/吨之间波动，丁二烯橡胶期货价格12000-15000元/吨之间波动。

研究报告全文：光期研究2023年四季度橡胶策略报告2023年10月8日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES橡胶旺产季供需双增关注政策对胶价的影响p2目录1价格期货盘面偏强2供应天胶国内外旺产季丁二烯橡胶装置重启增加3需求轮胎开工高位持稳轮胎出口趋缓4库存天然橡胶库存去库进行时5持仓节后持仓增加p3行情回顾三季度天胶价格整体先涨后跌沪胶均价13048元吨图表天然橡胶价格走势回顾单位元吨资料来源iFind光大期货研究所p4行情回顾三季度价格整体先涨后跌20号胶均价9920元吨图表20号胶价格走势回顾单位元吨资料来源iFind光大期货研究所p5行情回顾上市以来丁二烯价格整体先涨后跌丁二烯橡胶均价12359元吨图表合成橡胶价格走势回顾单位元吨资料来源iFind光大期货研究所p611价格RU盘面年涨幅658NR盘面年涨幅684BR盘面上市起涨幅1869图表沪胶主力价格单位元吨图表NR主力合约走势单位元吨图表BR主力合约走势单位元吨1250018000期货收盘价活跃合成橡胶BRRSS3SCRWF沪胶主连NR主力收盘价STR20折人民币1700012000出厂价顺丁橡胶中石化华北齐鲁BR9000150001600011500145001100015000140001400010500135001300013000100001250012000950012000110009000115001100010000850010500100002023-07-282023-08-282023-09-28资料来源iFind光大期货研究所期货现货单位元吨RU主力合约NR主力合约BR主力合约RSS3泰国烟片SCRWF全乳胶泰国STR20齐鲁BR900020239281393010550127651425012750106261013000202313或上市13070987510755145501250099349310900涨跌8606752010-300250691182100p712价格橡胶主力合约基差图表沪胶主力合约基差单位元吨图表NR主力合约基差单位元吨图表BR主力合约基差单位元吨0基差2001210122012301240120192020202120222023-50010001300-1000500-1500800-20000300-2500-500-3000-200-1000-3500-700-4000-1500-1200-4500资料来源iFind光大期货研究所基差单位元吨RU主力基差NR主力基差BR主力基差2023928-118076235202313或上市-57060145涨跌-6101690p813价格橡胶合约价差图表RU1-5价差单位元吨图表RU5-9价差单位元吨8004002001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052005-20092105-21092205-22092305-23092405-240960040020020000-200-200-400-600-40005160616071608160916101611161216091610161116121601160216031604160516图表NR连续-连三价差单位元吨图表BR连续-连三价差单位元吨1500201920202021202220232023100010008005006000400-5002000-1000010102010301040105010601070108010901100111011201010102010301040105010601070108010901100111011201资料来源iFind光大期货研究所p914价格RU指数-NR指数价差图表RU指数-NR指数价差单位元吨图表RU-NR收盘价指数差季节性单位元吨50005000201920202021202220234500450040004000350035003000300025002000250015002000100015005001000050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinD光大期货研究所单位元吨RU-NR20239283284202313325120229283074年初至今变化值33同比变化值210p1015价格主力RU合约非标基差图表人民币泰混-RU01合约单位元吨图表人民币泰混-RU05合约单位元吨050020012101220123012401RU2005RU2105RU2205RU2305RU2405-5000-1000-500-1500-1000-2000-1500-2500-2000-3000-2500-3500-3000-4000-3500-4500-400001-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-1609-1610-1611-1612-165月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源iFinD光大期货研究所单位元吨人混-RU01人混-RU05人混-RU092023928-2280-2225-2195202313-2420-2070-19502022928-1975-1860-1860环比变化值140-155-245同比变化值-305-365-335p1116价格全乳胶-泰混价差图表全乳胶-泰混单位元吨图表越南3L-泰混单位元吨30003500201920202021202220232019202020212022202325003000200025002000150015001000100050050000-500-500-1000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表天胶-顺丁价差单位元吨图表天胶-丁苯价差单位元吨全乳胶-顺丁橡胶全乳胶-丁苯橡胶50004000400030003000200020001000100000-1000-2000-1000-3000-2000资料来源iFind光大期货研究所p1217价格泰国原料胶水价格四季度波动预期加大图表白片价格单位泰铢公斤图表烟片价格单位泰铢公斤801002019202020212022202320192020202120222023708060506040403020201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表胶水价格单位泰铢公斤图表杯胶价格单位泰铢公斤80602019202020212022202320192020202120222023705060504040303020201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Qinrex光大期货研究所p1318价格国内产区原料收购价格图表云南胶水价格单位元吨图表海南胶水价格单位元吨15000220002019202020212022202320192020202120222023140002000013000180001200016000110001400010000120009000100008000800003-2604-2605-2606-2607-2608-2609-2610-2604-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10资料来源iFinD光大期货研究所泰国原料价格泰铢公斤开割至今的价格变动云南海南海南-云南白片烟片胶水杯胶胶水-杯胶20239281130012100800202392849405190485043954552023134410474843303890440云南开割时间20234610400-1100202292846054869457041054652023329-11200-环比12093120130海南开割时间同比73666171变化值900900-300p1419利润胶水杯胶价差偏低位泰国标胶加工利润回落图表泰国胶水-杯胶单位泰铢公斤图表泰国标胶加工利润单位美元吨35250201920202021202220232019202020212022202330200251502010015501005-500-100-5-10-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinDQinrex光大期货研究所单位美元吨泰国标胶加工利润泰国胶水-杯胶价差维持在5泰铢公斤以下一度甚至跌至2泰铢公斤反映对20239286723胶农来说割胶收入较为微薄原料放量整体较为平稳8月份开始原料价格呈现2023145330小幅上涨旺产季初期天气影响多对原料增量干扰增加胶价成本支撑增强20229288534对天胶价格不断走高起到一定助推作用环比变化值1392同比变化值-1812p15110成本及毛利丁二烯橡胶图表顺丁橡胶生产成本中国单位元吨图表顺丁橡胶生产毛利中国单位元吨2019202020212022202320192020202120222023180008000160006000140001200040001000020008000600004000-200020000-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源钢联光大期货研究所单位元吨生产成本生产毛利202392811564143620231310225-3252022928112551345环比变化值13391761同比变化值30991p1621供应天胶主产区上半年供应缩量下半年进入旺产季图表2023年主要天然橡胶产区开割时间表2023年国内外天然橡胶主产区开割时间产区云南产区海南产区泰国东北部产区泰国南部产区越南产区东线中部东南部3月下旬起爆发白粉病预计影响30-40不严重区域3月陆续开始抽芽西部---已有开割晚一些4月连续高温干旱叠加降雨偏少以及二次落叶导致原料4月初正常开割月中降水强于东北部4月胶水产出稀少中下旬起勐腊勐捧等地主产区停止割4月中旬部分区域试割4月中下旬试割下旬陆续大面积开割小部分区域试割胶5月初东北部开割因高温叠加气候略偏干旱五一之后旱情缓解开割率偏低原料产出稀少新胶5月5月新胶上量缓慢在原料价格偏低影响下导致割胶积极性不高5月上旬开割干旱小部分开割上量缓慢延迟一个月割胶6月中下旬开始上6月中下旬开始上6月6月中下旬全面开割延迟开割两个月6月初逐渐上量6月中下旬开始上量量量资料来源ANRPCQinRex光大期货研究所p1722供给中国天然橡胶产量同比下滑图表中国天然橡胶产量单位千吨16020192020202120222023140120110001008600806340603920402038010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinD光大期货研究所2023年1-7月中国天然橡胶产量3034万吨同比2022年3219万吨下降185万吨降幅575降幅较1-6月有所收窄天然橡胶产量季节性明显今年全球整体橡胶开割水平较弱国内云南地区4月份由于连续高温干旱叠加降雨偏少导致原料胶水产出较少开割后又重新停割5月后重新开割但胶水产出稀少产量恢复缓慢国内海南地区开割情况较为正常国外泰国地区全年割胶4月开始大面积割胶但今年大面积割胶时间延迟近一个月割胶利润较弱胶水产出量下降由于天胶特性割胶弹性较大短期停割造成的产量减少可在后期利润好时弥补回来对于全年产量变动影响相对较小p1823供给ANRPC前7个月合计产量6136万吨同比增加03图表ANRPC产量单位千吨1300201920202021202220231200110010009008007006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinD光大期货研究所单位千吨ANRPC成员泰国印度尼西亚马来西亚越南印度菲律宾柬埔寨2023年7月107014017267228145612185322023年1月10745397267229580101993922022年7月104953919262537813559175307年初至今变化幅度-04-25600-51813-394869-184同比202518-25974375742p1924供给2023年前7个月泰国出口天然橡胶不含复合橡胶合计为1527万吨同比降23图表越南产量单位千吨图表泰国产量单位千吨200800201920202021202220232019202020212022202315060010040050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表印尼产量单位千吨图表马来西亚产量单位千吨35080201920202021202220232019202020212022202360300402502020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFind光大期货研究所p20