外盘：三季度美麦、玉米区间下移，黑海出口与天气影响交替出现。在天气预期改善、丰产预期加大的利空因素影响下，美玉米区间下移。8月USDA报告预期23/24年度美玉米产量为151.11亿蒲，玉米产量处于创纪录水平。9月报告预计美玉米单产下调、面积上调，因丰产预期不变CBOT谷物报价区间持续下移。
　　国内：8月玉米现货报价持续偏强运行，因陈玉米供应有限，玉米现货市场呈现新粮上市之前的强势表现。8月末东北地区玉米价格大致稳定，交易活跃度下降，产区余粮库存不断下降，下游深加工企业执行合同采购，少量挂牌价格反弹。华北地区先跌后涨，华北春玉米开始少量上市，周边余粮减少，深加工企业按照自身到货以及消化情况灵活调整收购价格。9月，山东、河北及东北部分地区新玉米少量上市，政策方面国家加大进口玉米供应力度，在新玉米集中上市前，丰产预期叠加政策粮压力，玉米市场供应趋增，玉米报价承压下行。
　　期货：9月末玉米加权合约持仓约137万手，较8月持平略增2万手，较7月下降13万手，较3月减少20万手，较2022年4月的持仓高点减少65万手。这说明玉米市场中在政策影响占据主导的情况下，多空资金参与积极性下降。十一期间，华北、东北玉米主产区相继进入集中收割期，伴随着新季玉米购销启动，新粮报价季节性承压。10-11月，新作玉米全面收割，农户与深加工及贸易商的博弈随之展开，粮点收购价格“明稳暗降“的预期增加。整体来看，10月新粮供应期玉米现货市场供需博弈加剧，预计玉米及淀粉价格区间下移。
　　

研究报告全文：光期农产品玉米策略季报2023年10月8日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES玉米三季度玉米先跌后涨四季度供应增大期价预期承压p2报告摘要外盘三季度美麦玉米区间下移黑海出口与天气影响交替出现在天气预期改善丰产预期加大的利空因素影响下美玉米区间下移8月USDA报告预期2324年度美玉米产量为15111亿蒲玉米产量处于创纪录水平9月报告预计美玉米单产下调面积上调因丰产预期不变CBOT谷物报价区间持续下移国内8月玉米现货报价持续偏强运行因陈玉米供应有限玉米现货市场呈现新粮上市之前的强势表现8月末东北地区玉米价格大致稳定交易活跃度下降产区余粮库存不断下降下游深加工企业执行合同采购少量挂牌价格反弹华北地区先跌后涨华北春玉米开始少量上市周边余粮减少深加工企业按照自身到货以及消化情况灵活调整收购价格9月山东河北及东北部分地区新玉米少量上市政策方面国家加大进口玉米供应力度在新玉米集中上市前丰产预期叠加政策粮压力玉米市场供应趋增玉米报价承压下行期货9月末玉米加权合约持仓约137万手较8月持平略增2万手较7月下降13万手较3月减少20万手较2022年4月的持仓高点减少65万手这说明玉米市场中在政策影响占据主导的情况下多空资金参与积极性下降十一期间华北东北玉米主产区相继进入集中收割期伴随着新季玉米购销启动新粮报价季节性承压10-11月新作玉米全面收割农户与深加工及贸易商的博弈随之展开粮点收购价格明稳暗降的预期增加整体来看10月新粮供应期玉米现货市场供需博弈加剧预计玉米及淀粉价格区间下移p311回顾俄乌冲突仍在继续黑海出口与天气影响交替出现丰产预期影响下区间下移时间2022年1月-2023年9月品种CBOT小麦加权价格区间760-1296-604-760-650-580三季度波动冲高下行区间下移黑海问题淡化丰产预期增强2023年影响因素加息潮导致的全球衰退预期现600俄乌局势影响小麦主产国天气小麦收割进度及产量预期12回顾丰产预期延续天气改善单产提升美玉米区间下移时间2022年1月-2023年9月品种CBOT玉米加权价格区间480-793-480-560-500-470三季度波动震荡下行区间下移单产调研延续偏空预期2023年影响因素加息潮导致的全球衰退预期现470俄乌局势影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情况13回顾小麦企稳反弹陈稻谷延迟拍卖三季度玉米先涨后跌时间2022年1月-2023年9月品种DCE玉米加权价格区间2660-3028-2500-2720-2630-2600三季度波动近强远弱远月合约持续疲软稻谷小麦左右玉米市场节奏2023年影响因素现2600加息潮导致的全球衰退预期巴西低价玉米的供应冲击饲料及深加工亏损导致采购节奏放缓新年度玉米播种面积预期恢复增加14回顾三季度行业开工先降后升淀粉库存消化四季度消费回暖带动提价预期时间2022年1月-2023年9月品种DCE淀粉加权价格区间3000-3540-2810-3137-2950-2900三季度波动跟随玉米波动波幅大于玉米行业开机率先降后升2023年影响因素现2900加息潮导致的全球衰退预期国内淀粉行业供大于需行业开机率阶段性影响市场四季度淀粉消费逐步转旺15回顾7月黑海出口担忧情绪成为谷物上涨导火索8-9月天气预期改善美麦承压下行图表天气预期改善美麦承压下行单位美分蒲图表8月调研预估单产维持高位美玉米区间下移单位美分蒲140000900001300008000012000070000110000100000600009000050000800004000070000300006000050000200004000012345678922222222210111212223242526272829210211212222220202021202220232020202120222023资料来源文华财经光大期货研究所三季度美玉米先涨后跌7月黑海担忧期价攀升8-9月天气改善谷物承压下行8月黑海出口热度下降美麦冲高回落8月USDA报告预期2324年美玉米产量为15111亿蒲美玉米产量仍处于创纪录水平9月报告预计美玉米单产下调面积上调因丰产预期不变CBOT谷物报价区间下移p816回顾7月陈稻谷拍卖延迟致谷物期价上行8月阶段性供应偏紧的利多预期继续主导市场图表玉米期价先跌后涨单位元吨图表淀粉跟随玉米波动单位元吨31004000290027003500250030002300210025001900200017001500150012223242526272829210211212212223242526272829210211212220202021202220232020202120222023资料来源文华财经光大期货研究所三季度美玉米区间下移国内因陈玉米供应偏紧玉米市场呈现内强外弱的表现8月初陈稻谷定向预期落地玉米9月合约领涨日涨幅接近2陈稻谷溢价成交稻谷拍卖成交活跃稻谷利空政策落地后市场情绪转向乐观8月末9月初麦价上涨优质麦带动玉米上行玉米期价跟随反弹9月中旬美玉米下跌国内新玉米零星上市玉米远期合约表现承压p921供需美玉米种植收益高于大豆新年度美麦玉米面积恢复增加图表美玉米面积预期变化单位万英亩图表美麦面积的预期变化单位万英亩9600510095005000940093004900920048009100470090008900460088004500870044008600850043002023E20222月展望5月USDA6月面积9月面积2023E20222月展望5月USDA6月面积资料来源WINDUSDA光大期货研究所USDA种植意向美玉米播种面积预计91996万英亩高于路透的9088万英亩2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩6月报告为94096万英亩7月面积仍在9410万英亩9月面积提升到9490万英亩美麦播种面积预计4986万英亩高于路透的48852万英亩2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩USDA5月报告预计新年度美麦面积4990万英亩6月报告为4963万英亩7月面积为4960万英亩p1022供需2324年度预期美麦单产降产量不及预期9月报告中全球小麦期末库存高于预期图表美麦单产预期单位吨公顷图表美国小麦产量及出口预期单位千吨4700003560000350000254000023000015200001100000500122222222222222222211111111190123010101010101010101010202020201234567822222012345678901231111111110123412345678920202020202020202020202020201112131415161718192021222324资料来源WINDUSDA光大期货研究所9月全球小麦库存低于预期小麦期价有所反弹8-9月因收割压力影响美麦区间继续下移8月USDA报告显示因美国出口预估下调美国2324年小麦期末库存预估上调至615亿蒲较7月预估上调较2223年的15年低点高6美麦市场在7-8月的供需报告中逐步上调美麦产量和库存预期这在一定程度上缓解了供应的担忧9月报告中全球小麦期末库存高于预期小麦减产预期不断缓解p1123供需7月美玉米面积达到纪录高位8月单产小幅下调9月单产继续下调但面积增加图表美玉米产量预期单位百万吨图表美玉米库存消费比单位400250035020003002501500200150100010050050000012222122229012390123000000001111111110000000011111111123456789012345678234567890123456782222222222012340123400000001111111111000000011111111113456789012345678934567890123456789资料来源WINDUSDA光大期货研究所9月USDA报告中美玉米单产下降面积增加预计美国2324年度玉米产量达到创纪录的高位水平7月USDA预期美国2324年玉米产量将达到1532亿蒲高于6月市场预估15265亿蒲和分析师预期15234亿蒲8月报告预估2324年美玉米产量为15111亿蒲平均单产为1751蒲压力持续9月预期单产为1738蒲英亩低于上月预测的1751蒲英亩略高于分析师们预期的1735蒲英亩但是面积增加抵消单产下降的影响p1224供需美陈玉米产量下调供应偏紧新玉米扩大面积致新季玉米供应预期增加图表美玉米产量及出口单位百万吨图表美旧作玉米产量数据的逐月调整单位百万吨370004504003650035036000300250355002003500015010034500503400003350012220000000011111111190122222222222234567890123456782222222233333产量出口-----222-----222256789---1234500000001111111111012310111234567890123456789资料来源WINDUSDA光大期货研究所自2022年9月开始USDA逐月下调美旧作玉米产量预估美陈玉米产量下调供应偏紧新玉米种植季USDA上调新年度美玉米播种面积在单产稳定的情况下预计新玉米产量恢复增加7-9月是谷物生长的关键期这期间美玉米生长经历了干旱-降雨-干旱的天气过程进入到9月份以后干燥天气令美玉米遭遇减产的威胁但是考虑到玉米的重要生长期已过且美玉米播种面积大幅增加玉米市场供应压力持续p1325供需巴西俄罗斯低价谷物供应市场美元升值导致美陈作谷物销售及库存压力增加图表1-8月中国进口玉米海关到货单位吨图表中国对美玉米采购需求明显下降单位万吨4000000250035000003000000200025000001500200000015000001000100000050050000000123456789101112951051151251525354555657585201920202021202220231920202121222223资料来源WINDUSDA光大期货研究所8月进口玉米120万吨海关数据显示1-8月中国进口玉米1491万吨较去年同期减少超过200万吨2023年为降低玉米进口采购成本中国在国际市场中的玉米采购减少从美国的采购份额进口向更具价格优势的南美市场转移今年1-7月中国累计进口高粱267万吨同比减少466万吨进口大麦580万吨同比增加280万吨2023年中国减少进口玉米的数量扩大大麦进口p1426供需三季度小麦报价不断上行降雨天气导致小麦品质下降这使得优质麦价格上涨图表山东小麦与玉米价差单位元吨图表山东小麦急跌后反弹单位元吨800360060034004003200200300002800132333435363738393103113123260020024004002200600132333435363738393103113123202020212022202320192020202120222023资料来源WIND光大期货研究所三季度小麦报价上涨玉米跟随上涨优质麦报价居高不下为玉米提供价格支撑7-8月小麦报价不断上行9月国产小麦报价涨跌互现涨价主要以山东为主主要受连续降雨天气影响小麦上量减少价格小幅上涨十一期间山东地区小麦报价延续高位运行玉米市场因供应压力加大供大于需的格局下玉米价格承压下行p1527供需淀粉提价行业减亏8月行业开工率恢复增加9月消费恢复淀粉报价跟随上调图表8月玉米原料上涨淀粉跟随反弹单位元吨图表8月淀粉开工率恢复增加9月企业减产行业库存下降单位40003800360034003200300028002600240022002000122232425262728292102112122201820192020202120222023资料来源卓创光大期货研究所9月末淀粉行业开工率为5769果葡糖浆开工负荷为616210月淀粉消费转旺淀粉报价跟随上调9月玉米淀粉行业开工率出现回升其中华北地区回升较为明显随着新季玉米陆续供给市场行业利润改善以及下游需求回暖等因素推动下部分前期减产或者限产企业陆续提升开工负荷导致行业开工率回升东北地区本周行业开工率保持稳定部分企业停产检修计划延期至9月25号之后进行p1628供需三季度深加工开工恢复增加淀粉及酒精企业的玉米原料库存消耗产品提价后行业减亏图表玉米淀粉行业开机率单位图表玉米淀粉行业的玉米原料库存单位天图表酒精行业开机率单位图表酒精行业的玉米原料库存单位天资料来源国粮中心光大期货研究所p1729供需9月进口玉米扩大拍卖新玉米上市前政策粮投放填补供需缺口玉米价格承压下行图表全球玉米主产国产量占比单位图表广东港口国产玉米报价单位元吨UnitedStates3300ChinaBrazil2800EuropeanUnionUkraine2300IndiaArgentina1800Mexico132333435363738393103113123SouthAfrica201820192020202120222023Nigeria图表北港玉米库存单位万吨图表南港玉米库存单位万吨6000015000500004000010000300002000050001000000000013233343536373839310311312313233343536373839310311312320202021202220232020202120222023资料来源同花顺光大期货研究所p1831展望7月天气炒作升温8月天气转好谷物市场价格重心下移9月进入收割季供应压力增大图表美国小麦产量及出口单位百万吨图表美国玉米产量及出口单位百万吨7000050060000400500004000030030000200200001001000000122220000000011111111112222901232345678901234567811111111190123产量出口012345678222220000000111111111122222012341111111110123412345678934567890123456789图表美国高粱产量及出口单位千吨图表美国玉米库存消费比单位20000250015000200015001000010005000500000012222901232222222产量2出口2222220000000011111111100000000000000234567890123456782222210111213141516171819202122230123400000001111111111202020202020202020202020202034567890123456789资料来源U1S1DA12光大13期货14研究1所5161718192021222324p1932展望新季玉米主产国产量增加美中巴预计丰产新增供应对国内远期合约施压图表全球小麦产量及出口单位千吨图表美国小麦产量及出口单位千吨150000700006000010000050000400003000050000200001000000中国欧洲印度俄罗斯美国澳大利亚乌克兰伊朗1920212223101112131415161718产量出口2021222324111213141516171819图表全球玉米产量及出口单位千吨图表巴西玉米产量及出口单位千吨1400001200001000008000060000400002000001920212223101112131415161718产量出口2021222324111213141516171819资料来源USDA光大期货研究所p20