成本扰动持续：成本端原油价格带动石化产品价格波动，原油供应收缩，年内有望再度走强。PX产能今年暂无边际增量，需要注意计划外检修带来的装置负荷的变化。四季度调油需求减弱，或使得利润尚可的PXN高位承压回调。
　　供应宽松格局：PTA四季度关注加工费修复，PXN高位回调，利润或向下传导至PTA端。装置方面，逸盛、英力士部分装置检修，供应负荷环比或小幅缩量，四季度存在新装置投产预期，产能基数或继续上调。年内PTA产量同比增速较高，三季度海外出口下滑，出口至印度减量短时间难以补充，预计国内四季度PTA供应宽松。
　　需求复苏有限：需求旺季显现并不突出，终端原材料库存多随用随采。四季度聚酯装置新增投产产能仍较多，产能基数的扩张与高位调整的聚酯负荷，使得聚酯产能依然维持较高水平。涤丝出口关注印度BIS进口认证政策是否进行延期，将对国内涤丝11月份出口量产生影响。
　　整体来看，四季度PTA存在累库压力，成本支撑强势，供应增量预期，内需复苏有限，预计PX四季度8100-10000元/吨运行区间震荡，PTA四季度5800-6400元/吨运行区间震荡

研究报告全文：光期研究2023年四季度PXPTAMEG策略报告2023年10月8日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIESPXPTAMEG成本支撑博弈需求提振关注品种价差修复p2目录1PXPTAMEG价格价格跟随成本端2PXPTAMEG供应情况关注装置重启与检修落实情况3PXPTAMEG进出口情况海外认证政策驱动涤丝出口数量4PXPTAMEG库存情况库存延续中高位水平5聚酯需求情况需求看季节性修复6PXPTAMEG持仓情况p311价格PXPTAMEG期货价格图表PTA主力期货收盘价单位元吨图表MEG主力期货收盘价元吨图表PX主力期货收盘价单位元吨PTA8000MEGPX75006000940070009300550065009200500060009100900055004500500089004000450088008700400035002023092120230915202309162023091720230918202309192023092020230922202309232023092420230925202309262023092720230928资料来源iFind光大期货研究所单位元吨PTA收盘价MEG收盘价PX收盘价2023928619441349006202313或上市日期553042079468变化值664-73-462涨跌幅120-17-49p412价格PTA基差与月差图表TA01合约基差季节性元吨图表TA05合约基差季节性元吨图表TA09合约基差季节性元吨20012101220123012401200521052205230524051909200921092209230920001500200015001000150010001000500500500000-500-500-500-1000-1000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月图表PTA一五月差元吨图表PTA五九月差元吨2001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052005-20092105-21092205-22092305-23092405-240930060050020040010030020001000-100-100-200-20005160616071608160916101611161216091610161116121601160216031604160516资料来源iFinD光大期货研究所p513价格MEG基差与月差图表EG01合约基差季节性元吨图表EG05合约基差季节性元吨图表EG09合约基差季节性元吨200121012201230124012005210522052305240519092009210922092309150015001500100010001000500500500000-500-500-500-1000-1000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月图表MEG一五月差元吨图表MEG五九月差元吨2001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409800100080060060040040020020000-200-200-400-400-60005160616071608160916101611161216091610161116121601160216031604160516资料来源iFinD光大期货研究所p614价格PX基差与月差图表PX主力合约基差元吨图表PX月差元吨PX基差右期货收盘价活跃成交量对二甲苯PXPX现货折人民币PX连续-连一PX连续-连二980050014097004501204009600350100950030080940025060930020015040920010020910050090000资料来源iFind光大期货研究所单位元吨PX连续-连一PX连续-连二20239281810820239152862变化值-1046涨跌幅-357742p715价格TA-EG价差图表TA-EG盘面价差元吨图表TA-EG价差季节性元吨TA-EG盘面价差20192020202120222023期货收盘价活跃成交量乙二醇EG3000期货收盘价活跃成交量精对苯二甲酸PTA25008000300020007000250015002000600015001000500010005005004000003000-500-5002000-1000-1500-10001000-20000-2500-1500-2000-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFind光大期货研究所单位元吨TA-EG价差202392820602023131323变化值737涨跌幅557p816价格TA-PX盘面加工差图表TA-PX盘面价差元吨TA405-PX405-2700-2750-2800-2850-2900-2950-3000-3050-3100-3150-3200资料来源iFind光大期货研究所单位元吨TA-PX价差2023928-28702023915-3132变化值262p917价格国内外乙二醇价差图表国内外乙二醇现货价美元吨图表乙二醇价差欧洲-中国美元吨现货价乙二醇中国到岸中间价乙二醇价差欧洲-中国现货价乙二醇FOB美国海湾地区中间价600现货价乙二醇FD期货价西北欧地区中间价14005001200100040080030060040020020010000202110202304201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202201202204202207202210202301202307202310资料来源iFind光大期货研究所单位美元吨CFR中国FOB美国海湾地区FD西北欧地区乙二醇价差欧洲-中国2023927470397599129202313492408702210变化值-22-11-103-81涨跌幅-45-27-147-385p1018价格PX现货价格走势图表现货价对二甲苯到岸价中国台湾季节性美元吨图表PXCFR中国主港折人民币价格季节性元吨20192020202120222023201920202021202220231600120001400110001200100009000100080008007000600600040050002004000030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinD光大期货研究所2023年1-9月份PX现货平均价格1044美元吨同比去年1145美元吨下降了88p1119价格石脑油价格偏弱PX-石脑油和MX-石脑油走强明显图表原油石脑油MX和PX价差关系美元吨图表PXN价差季节性单位美元吨PX-原油PX-MXPX-石脑油MX-石脑油石脑油-原油2019202020212022202370080060070050060040050030040020030010020010000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10资料来源iFinDCCF光大期货研究所单位美元吨PX-原油PX-MXPX-石脑油MX-石脑油石脑油-原油20239274238851406232111762023133626130030101710616变化值612-44910521501-440p12110芳烃调油需求及化工需求的切换图表甲苯调油价差与甲苯歧化价差美元吨图表二甲苯调油价差与二甲苯异构价差美元吨甲苯调油价差甲苯歧化价差二甲苯调油价差二甲苯异构价差6005005004003004002003001002000100-100-2000-300-100-400-200-5002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源iFinD光大期货研究所单位美元吨甲苯调油价差甲苯歧化价差二甲苯调油价差二甲苯异构价差2023927159-287-545621202313102410104941100变化值-86-130-104-48涨跌幅-845-1284-2103-436p13111芳烃调油需求及化工需求的切换图表甲苯调油价差美元吨图表甲苯歧化价差美元吨2019202020212022202320192020202120222023350500400250300150200100500-50-100-200-150-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表二甲苯调油价差美元吨图表二甲苯异构价差美元吨201920202021202220232019202020212022202325050015040030050200-50100-1500-250-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinD光大期货研究所p1421PX成本端PX供应偏紧格局改善四季度价格支撑稳中偏弱图表中国PX开工率图表亚洲PX开工率201920202021202220232019202020212022202390908585808075757070656560601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFinDCCF光大期货研究所2023年1-9月份亚洲PX开工平均负荷为7097同比去年7023上涨074个百分点中国PX开工平均负荷为7512同比去年7406上涨106个百分点目前下半年无PX新增装置计划PX大规模检修季在上半年进行结束PXN利润尚可预计PX装置负荷中位偏高运行p1522PXPX2021-2022年新增产能与2023-2024年计划投产产能图表2021-2022年PX新增产能与2023-2024年PX计划投产产能2021-2022年PX装置投产情况2023-2024年PX装置计划投产产能地区企业产能万吨年投产时间地区企业产能万吨年投产时间广东揭阳中委广东石化2602021年连云港盛虹炼化2002023年1月浙江宁波浙石化二期4002021年广东中委广东石化2602023年2月2021年合计660浙江宁波中海油大榭石化1602023年3月福建泉州中化泉州152022年1月广东惠州中海油惠州二期1502023年6月底江西九江九江石化892022年6月2023年合计770江苏连云港盛虹炼化2802022年11月山东烟台裕龙石化3002024山东东营东营威联2期1002022年11月广东揭阳广东石化2602022年12月恒逸恒逸实业文莱200202320242022年合计7442024合计500资料来源CCF光大期货研究所p1623PX近期中国PX装置运行情况图表近期中国PX装置运行情况企业名称产能地址负荷备注企业名称产能地址负荷备注镇海炼化80浙江宁波80-90福佳大化140大连大孤山6575扬子石化89江苏南京90100一条80万吨2022年6月停车一条80万在620停车检福化集团160福建漳州80-85修一套831附近出产品一条918重启出产品天津石化39天津80-90前道一套重整装置4-5月有检修4月初PX负荷有所金陵石化70江苏南京90100中金石化160浙江宁波80-8546-48检修四季度有检修计划具体时间未定下降6月逐步回升恒力炼化500中国大连100-105洛阳石化23河南洛阳05月16日停车检修重启时间待跟踪弘润石化60山东潍坊0上海石化70上海85-95加氢装置检修615附近PX负荷下降619逐步提100万吨20221011日停车619附近重启66万吨装海南炼化166海南洋浦7585浙江石化900浙江宁波8590升7月初歧化装置检修7月中下PX负荷恢复9置6月28日停车829左右出产品月11日歧化检修降负荷9月22日附近逐步提升福建联合石化100福建泉州7580东营威联石化其中一条3月26日停车另外一条4月8日停车一条4月11日按计划停车7月11日附近恢复9月下有所200山东东营7585乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐60-70富海线5月底出产品另一条线6月上出产品降负荷9月底逐步恢复辽阳石化100辽宁辽阳65-704月7日-531停车检修中化泉州80福建泉州8090彭州石化75四川彭州0910日附近停车检修2个月九江石化90江西九江55604月25附近降至484月底5月初恢复至52附近6盛虹炼化400连云港90100青岛丽东100山东青岛35-40月初负荷下降7月负荷有所提升8月负荷有所降低9月负荷下降广东石化260广东揭阳7080受台风影响负荷有所下降大榭石化160浙江宁波556595万装置315-531停车检修二期150万7月1日计中海油惠州245广东惠州80-90入产能中国国内总计43678090资料来源CCF光大期货研究所p1724PX近期亚洲PX装置运行情况图表近期亚洲PX装置运行情况企业名称产能地址负荷备注企业名称产能地址负荷备注Pertamina27印尼Cilacap90-95一条95万装置4月12日降负荷停车5月29日附近重启一条30万吨87停TPPI55印尼85-952月23日停车检修4月15日重启FCFC197中国台湾麦尞8085车830重启Aromaticsmalaysia55马来西亚Kerteh80853月初停车检修4月4日附近重启收购eneos位于chita的40万吨装置在2月初重启一条27万吨装置5月10出光88日本65-75一套42万吨装置2021年9月中旬停车55万吨装置2月初-3月日附近停车6月28日左右重启美孚180新加坡裕廊7075中检修一条80万吨装置5月7日停车检修周初附近重启5月16日左右一条19万吨装置停车检修9月下重启一套87万吨装置9月EneosJXTG280日本4550美孚50泰国SriRacha02021年4月停车重启时间待定初停车检修两个半月THAIOIL53泰国SriRacha90IndianOil40印度Panipat0据悉8月下停车预计至10月下左右重启PTTG131泰国MapTaPhut90-10077万装置7月12日停车检修8月25日重启印度OMPL9202021年11月上停车重启未定恒逸文莱150文莱951003月12日停车检修4月20日重启Mangalore210印度Gujarat6575Reliance9月炼厂检修近期负荷调整一条40万吨202212月初-2023113检修55万吨装置38225印度Gujarat758540万吨318停车检修两条线均已在4月末重启55万吨5月伊朗石化142伊朗50-55GS135韩国Yeosu50-55下降负荷至5成8月初停车重启推迟至10月下旬8月22日Kuwaitaromatic82科威特45-553月上附近停车原计划3月下附近重启4月中重启一条40万吨停车检修9月22日附近重启s阿曼芳烃82阿曼6575SABIC45沙特02020年3月初停车可能长停80万吨装置目前停车中56万吨4月中故障停车4月21日重HyundaiCOSMO136韩国Daesan25-35启8月中至9月中检修Satorp70沙特0据悉9月底10月初停车检修预计至11月中下旬PetroRabigh134沙特75-852022年12月1日停车检修2月底重启2020年9月1日25万吨停车50万吨8月中附近开始检修9月中Lotte75韩国Ulsan40-50重启Petkim15土耳其70-80Gadiv19以色列70-80S-OIL187韩国Onsan70-80100万62检修7月下旬恢复正常2月末意外停车4月16日重启8月25按计划停车预计检修10月中上旬重NSRP70越南0HanwhaTotal190韩国Daesan85954月初降负荷4月下逐步恢复启80韩国Ulsan6575SKGC130韩国incheon8090总计78927330SKGCJX100韩国Ulsan70-806月7日停车614重启资料来源CCF光大期货研究所p1825PXPX估值区间预测图表PX估值区间预测BrentNAP-Brent价差PX价格下边际PX价格上边际PX折人民币下边际PX折人民币上边际石脑油PXN低位PXN高位人民币汇率美元桶美元吨美元吨美元吨元吨元吨70455560300450860101073723684987545559730045089710477375458807804556343004509341084737854911785455670300450970112073816494269045570730045010071157738473973595455744300450104411947387821004410045578130045010811231739091103531054558173004501117126773940110663资料来源CCF光大期货研究所p1926PTAPTA加工费受上游压缩严重图表PTA负荷季节性图表PTA加工费季节性元吨20192020202120222023201920202021202220231002600240095220090200018008516008014001200751000708006006540060200055-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010102010301040105010601070108010901100111011201资料来源iFinDCCF光大期货研究所2023年1-9月份国内PTA开工平均负荷为7798同比去年736增加438个百分点2023年1-9月份PTA加工费平均296元吨同比去年462元吨下滑166元吨2023年下半年计划投产装置延期预期PTA新增产能与PX新增产能不匹配PTA供应过剩加剧关注新装置兑现情况下半年PTA供应宽松预期p20