白糖：北半球减产预期继续支撑原糖价格
　　原糖：厄尔尼诺预期影响下，三季度原糖整体呈现偏强走势，并创12年高点。消息方面，关于新榨季全球估产的情况备受关注。经纪商和分析机构StoneX最新发布的预测，2023/24榨季全球食糖需求预计为1.922亿吨，产量估计为1.919亿吨，预计将出现约29万吨的微幅供应短缺。贸易机构Czarnikow的最新预测，2023/24榨季全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨。全球糖产量估计为1.756亿吨，全球糖消费量将达到1.787亿吨的高水平。
　　国内：产区现货报价7510-7580元/吨，与长假前基本持平。配额内进口成本约6790-6820元/吨，进口利润410-420元/吨；配额外进口成本约8710-8750元/吨，内外价差1500元/吨。
　　销售进度：截止2023年9月底，海南累计销糖6.91万吨（其中9月销售0.79万吨），比上榨季同期的6.79万吨增加0.12万吨；产销率为79.88%，比上榨季同期的80.45%下降0.57%；库存食糖1.74万吨，比上榨季同期的1.65万吨增加0.09万吨。
　　小结：四季度前期北半球产量预计仍难明朗，泰国减产叠加印度限制出口预期，仍将支撑未来糖价，围绕这两个话题的交易预计将持续到11月底。根据美国农业部的预测，预计泰国2023/24榨季糖产量将较上榨季减少15%至940万吨；食糖出口量为320万吨。11月后巴西糖压榨趋于尾声，届时最终产量与预期差问题也值得关注。
　　因多种糖源供应，四季度国内糖价表现预计弱于原糖，但因成本增加、总供应量有限，预计价格底部仍将维持高位。四季度国内供应包括进口糖、淀粉糖、国储糖、新糖上市，供应较为多元化，因此市场表现预计会弱于原糖，追高需谨慎。但新榨季甘蔗收购价上调制糖成本增加、国内产量预计回升幅度有限，配额外进口的价差仍高达近1500元/吨，等诸多因素也制约糖价调整的幅度。因此对于四季度糖价暂时持偏多观点，前期高点附近需谨慎。
　　关注点：海外宏观因素影响；储备糖出库量

研究报告全文：光期研究软商品策略季报2023年10月8日张笑金光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES白糖北半球减产预期继续支撑原糖价格p2白糖北半球减产预期继续支撑原糖价格原糖厄尔尼诺预期影响下三季度原糖整体呈现偏强走势并创12年高点消息方面关于新榨季全球估产的情况备受关注经纪商和分析机构StoneX最新发布的预测202324榨季全球食糖需求预计为1922亿吨产量估计为1919亿吨预计将出现约29万吨的微幅供应短缺贸易机构Czarnikow的最新预测202324榨季全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨全球糖产量估计为1756亿吨全球糖消费量将达到1787亿吨的高水平国内产区现货报价7510-7580元吨与长假前基本持平配额内进口成本约6790-6820元吨进口利润410-420元吨配额外进口成本约8710-8750元吨内外价差1500元吨销售进度截止2023年9月底海南累计销糖691万吨其中9月销售079万吨比上榨季同期的679万吨增加012万吨产销率为7988比上榨季同期的8045下降057库存食糖174万吨比上榨季同期的165万吨增加009万吨p3小结四季度前期北半球产量预计仍难明朗泰国减产叠加印度限制出口预期仍将支撑未来糖价围绕这两个话题的交易预计将持续到11月底根据美国农业部的预测预计泰国202324榨季糖产量将较上榨季减少15至940万吨食糖出口量为320万吨11月后巴西糖压榨趋于尾声届时最终产量与预期差问题也值得关注因多种糖源供应四季度国内糖价表现预计弱于原糖但因成本增加总供应量有限预计价格底部仍将维持高位四季度国内供应包括进口糖淀粉糖国储糖新糖上市供应较为多元化因此市场表现预计会弱于原糖追高需谨慎但新榨季甘蔗收购价上调制糖成本增加国内产量预计回升幅度有限配额外进口的价差仍高达近1500元吨等诸多因素也制约糖价调整的幅度因此对于四季度糖价暂时持偏多观点前期高点附近需谨慎关注点海外宏观因素影响储备糖出库量p411价格图表现货价格单位元吨83008000白糖现货价780076007300720068006800630064005800600053005600480052001月2日2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月1011月9日12月9日2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月日南宁柳州昆明2019年2020年2021年2022年2023年资料来源同花顺光大期货研究所p512期现价差图表期现价差单位元吨期现价差1000770080072006006700400200620005700-2005200-4002021年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月期现价差现货价期货价资料来源同花顺光大期货研究所p613近远价差图表近远月价差单位元吨720014020071001207000150690010068001008067006066005065004064000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日20日785374362129233014281522121926101724311421281118251826111928142230630010月月月月月月月月456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月4533445566677778889991112101011111112121262000-5010-100价差1月3月2401-24032301-23032201-2203资料来源同花顺光大期货研究所p721巴西平衡表图表巴西平衡表单位千吨巴西平衡表4500010004000090035000800期初库国内消期末库700产量出口30000存费存60025000500200002021340354502595095003404001500030020223403805028200950069010000200500010020236904201032398954276000002014201520162017201820192020202120222023糖产量巴西糖出口量巴西糖国内消费量巴西库销比资料来源Wind光大期货研究所p822巴西压榨进度图表巴西中南部压榨进度单位万吨巴西中南部糖产量万吨巴西中南部甘蔗入榨量6000400万吨3505000300400025030002002000150100100050004月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日212222232324212222232324资料来源同花顺光大期货研究所p923巴西压榨进度双周制糖再创新高图表巴西中南部制糖比单位巴西中南部双周制糖比0605073051105040302010181919202021212222232324资料来源UNICA光大期货研究所p1024巴西出口图表巴西糖出口单位万吨巴西食糖月度出口巴西食糖出口量4503500327040030002778350259730025002501995194520002001500150128110010005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月020232019202020212022201819201920202021202122202223202324资料来源Wind光大期货研究所p1125巴西乙醇价格图表圣保罗乙醇价格乙醇折糖价单位雷亚尔升美分磅圣保罗乙醇价格含水乙醇折糖价50026450244002235020300182501620014150121001086生产价格无水乙醇巴西圣保罗生产价格含水乙醇工业用途巴西圣保罗2018年12月2019年12月2020年12月2021年12月2022年12月资料来源同花顺UNICA光大期货研究所p1226印度平衡表图表印度平衡表单位千吨40000360003500032000310002950030000250002000015000100006500500002014201520162017201820192020202120222023糖产量印度糖国内消费量印度糖出口量印度糖期末库存印度资料来源同花顺光大期货研究所p1327印度压榨进度图表印度双周累计产量单位万吨印度双周累计产量万吨350030002500200015001000500011月15日11月30日12月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月28日3月15日3月31日4月15日4月30日5月15日5月31日6月15日18191920202121222223资料来源ISMA光大期货研究所p1428印度甘蔗种植面积图表印度甘蔗种植面积单位万公顷印度甘蔗种植面积600151055055000-5450-10400-151314141515161617171818191920202121222223E资料来源ISMA光大期货研究所p1529印度甘蔗收购价格图表甘蔗公平报酬价格单位卢比百公斤印度甘蔗公平报酬价格FRP35030025020015010050013141415151616171718181919202021212222232324资料来源ISMA光大期货研究所p16210泰国平衡表图表泰国平衡表单位千吨泰国平衡表16000140001200010000800060004000200002014201520162017201820192020202120222023糖产量泰国糖国内消费量泰国糖出口量泰国糖期末库存泰国资料来源Wind光大期货研究所p17211泰国压榨进度图表泰国双周累计产量单位万吨1600万吨140012001000800600400200012月上半月12月下半月1月上半月1月下半月2月上半月2月下半月3月上半月3月下半月4月上半月4月下半月1617171818191920202121222223资料来源OCSB光大期货研究所p18212泰国出口图表泰国月度出口单位万吨泰国食糖月度出口量1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232019202020212022资料来源OCSB光大期货研究所p19213泰国甘蔗收购价图表泰国甘蔗收购价单位泰铢吨12001000800600400200009101011111212131314141515161617171818191920202121222223E资料来源OCSB光大期货研究所p20