宏观：美非农数据大超预期，11月美联储加息预期再度升温，宏观层面承压。
　　9月非农就业数据录得增加33.6万，较预期的17万大幅增加，远高于8月的18.7万，非农数据大超预期，11月加息概率再度升温，美元指数刷新年内新高，宏观层面承压。
　　供应端：全球棉花产量同比调减，中美棉花产量均有较大降幅，供应端对棉价底部有较强支撑。
　　1.USDA9月报告预计本年度全球棉花产量为2447万吨，较去年同比下降137.4万吨，降幅为5.3%。2.2023/24年度美国棉花预计产量为286万吨，同比下降29.2万吨，降幅为9.3%。3.USDA预计中国棉花产量为587.9万吨，同比下降80.6万吨，降幅为12.1%。中国棉花协会预计本年度棉花产量为605万吨，同比下降10%。
　　需求端：“金九银十”需求旺季表现不及预期，轧花厂收购意愿较强，关注下游需求变动。
　　1.USDA9月报告预计本年度全球棉花消费量为2523万吨，同比上涨108.2万吨，涨幅为4.5%。2.截止9月22日，我国农产品网数据显示，纺纱厂纺纱利润为-120元/吨，较上周末上涨52.8元/吨。截止9月22日，纺纱厂开机率为74.2%，周环比上涨0.6个百分点。截止9月初纺织企业开机、产销均环比好转，旺季需求有所回暖，但程度较预期偏弱。3.1-8月，我国服装类纺织品累计零售额8760亿元，累计同比上涨10.6%。其中8月零售额为982亿元，同比上涨4.5%。
　　进出口：美国服装进口下降，中国棉花进口滑准税配额发放，8月到港数量明显增加，预计9月仍将维该现状。
　　1.1-8月，美国进口服装及衣着附件累计进口589亿美元，同比下降23%。自中国进口130亿美元，同比下降29%。2.滑准税配额发放至企业，棉花进口量增加。2023年1-8月，我国累计进口棉花86万吨，同比下降51万吨；8月我国进口棉花18万吨，环比上涨7万吨。3.2023年1-8月，我国累计进口棉纱102万吨，同比上涨15万吨；8月我国进口棉纱19万吨，环比上涨3万吨。4.截至9月28日，1%关税下进口棉价格指数为17623元/吨，较上季度末上涨1969元/吨，涨幅为12.58%；滑准税下进口棉价格指数为17755元/吨，较上季度末上涨1949元/吨，降幅为12.33%。
　　库存端：美国服装批发商库存仍在去库，国内纺服产成品库存偏高，棉花商业库存处于历史同期低位。
　　1.7月美国服装及服装配饰零售库存为615.05亿美元，环比上涨0.4%，同比上涨7.39%；7月美国服装及服装配饰批发商库存为364.13亿美元，环比下降3.33%，同比下降11.27%。2.截至8月，我国规模以上纺织业产成品库存为1971.3亿元，环比上涨17.4亿元，涨幅为0.89%；较去年同期同比上涨73.1亿元，涨幅为3.85%；我国规模以上纺织业存货为3740.7亿元，环比上涨60.1亿元，涨幅为1.63%；较去年同期同比上涨84.5亿元，涨幅为2.31%。3.截至8月末，棉花商业库存为163.06万吨，环比下降69.69万吨，同比下降93.5万吨。棉花工业库存为78.84万吨，环比上涨1.99万吨，同比上涨21.52万吨。
　　国际市场方面：供应端对美棉价格底部支撑较强，但宏观层面依旧承压，预计短期美棉仍以震荡为主。三季度美棉主产区受干旱影响较为严重，德州地区干旱程度逼近历史极值，美棉优良率创下近年来新低，差苗率则创下历史新高，美棉生长状况难言乐观。受此影响，美棉预期产量持续下降，目前仍有一定下降空间，供应端对美棉价格形成强有力支撑。然而宏观层面对美棉价格的影响仍在持续，美联储本轮加息仍未停止，9月美非农数据大超预期，市场对11月再度加息25BP的预期逐渐升温，美元指数突破年内新高，宏观层面令美棉价格上方压力较大，在美联储本轮加息结束之前，美棉价格难以走出趋势性行情，预计短期美棉价格仍以区间震荡为主，预估4季度美棉价格在85-95美分/磅区间运行。
　　国内市场方面：本年度新棉减产致使轧花厂收购意愿较强，行业协会多次提示风险，关注后续收购情况。本年度新棉种植面积同比下降，市场对新棉减产已经达成共识，但减产幅度众说纷纭，目前尚无法定产。轧花厂产能依旧过剩，叠加新棉减产，因此本年度轧花厂收购新棉意愿较强，籽棉收购价格获得支支撑。国庆期间新疆地区机采棉开秤价格在7.5-8.2元/公斤之间，略低于此前市场预期，折皮棉价格16500-18000元/吨，表明轧花厂收购较为谨慎。行业协会也多次提示风险，国庆期间抛储持续、新棉收购期间也将继续抛储，抛储叠加进口配额，足以缓解本年度库存短缺叠加新棉减产担忧，郑棉期价难以大幅上涨，预计短期在收购意愿较强支撑下，郑棉期价仍有一定支撑，待新棉大量上市后，郑棉期价或将受需求端较为疲软、产成品库存偏高、棉花商业库存大量累积的影响，震荡下行，预计四季度郑棉期价在16000-18000元/吨区间运行。
　　关注：新棉收购情况、美联储加息动态、需求端变化。
　　

研究报告全文：光期研究棉花策略季报2023年10月7日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES棉花关注新棉收购情况警惕风险p2棉花关注新棉收购情况警惕风险总结宏观美非农数据大超预期11月美联储加息预期再度升温宏观层面承压9月非农就业数据录得增加336万较预期的17万大幅增加远高于8月的187万非农数据大超预期11月加息概率再度升温美元指数刷新年内新高宏观层面承压供应端全球棉花产量同比调减中美棉花产量均有较大降幅供应端对棉价底部有较强支撑1USDA9月报告预计本年度全球棉花产量为2447万吨较去年同比下降1374万吨降幅为532202324年度美国棉花预计产量为286万吨同比下降292万吨降幅为933USDA预计中国棉花产量为5879万吨同比下降806万吨降幅为121中国棉花协会预计本年度棉花产量为605万吨同比下降10需求端金九银十需求旺季表现不及预期轧花厂收购意愿较强关注下游需求变动1USDA9月报告预计本年度全球棉花消费量为2523万吨同比上涨1082万吨涨幅为452截止9月22日我国农产品网数据显示纺纱厂纺纱利润为-120元吨较上周末上涨528元吨截止9月22日纺纱厂开机率为742周环比上涨06个百分点截止9月初纺织企业开机产销均环比好转旺季需求有所回暖但程度较预期偏弱31-8月我国服装类纺织品累计零售额8760亿元累计同比上涨106其中8月零售额为982亿元同比上涨45进出口美国服装进口下降中国棉花进口滑准税配额发放8月到港数量明显增加预计9月仍将维该现状11-8月美国进口服装及衣着附件累计进口589亿美元同比下降23自中国进口130亿美元同比下降292滑准税配额发放至企业棉花进口量增加2023年1-8月我国累计进口棉花86万吨同比下降51万吨8月我国进口棉花18万吨环比上涨7万吨32023年1-8月我国累计进口棉纱102万吨同比上涨15万吨8月我国进口棉纱19万吨环比上涨3万吨4截至9月28日1关税下进口棉价格指数为17623元吨较上季度末上涨1969元吨涨幅为1258滑准税下进口棉价格指数为17755元吨较上季度末上涨1949元吨降幅为1233库存端美国服装批发商库存仍在去库国内纺服产成品库存偏高棉花商业库存处于历史同期低位17月美国服装及服装配饰零售库存为61505亿美元环比上涨04同比上涨7397月美国服装及服装配饰批发商库存为36413亿美元环比下降333同比下降11272截至8月我国规模以上纺织业产成品库存为19713亿元环比上涨174亿元涨幅为089较去年同期同比上涨731亿元涨幅为385我国规模以上纺织业存货为37407亿元环比上涨601亿元涨幅为163较去年同期同比上涨845亿元涨幅为2313截至8月末棉花商业库存为16306万吨环比下降6969万吨同比下降935万吨棉花工业库存为7884万吨环比上涨199万吨同比上涨2152万吨p3棉花关注新棉收购情况警惕风险总结国际市场方面供应端对美棉价格底部支撑较强但宏观层面依旧承压预计短期美棉仍以震荡为主三季度美棉主产区受干旱影响较为严重德州地区干旱程度逼近历史极值美棉优良率创下近年来新低差苗率则创下历史新高美棉生长状况难言乐观受此影响美棉预期产量持续下降目前仍有一定下降空间供应端对美棉价格形成强有力支撑然而宏观层面对美棉价格的影响仍在持续美联储本轮加息仍未停止9月美非农数据大超预期市场对11月再度加息25BP的预期逐渐升温美元指数突破年内新高宏观层面令美棉价格上方压力较大在美联储本轮加息结束之前美棉价格难以走出趋势性行情预计短期美棉价格仍以区间震荡为主预估4季度美棉价格在85-95美分磅区间运行国内市场方面本年度新棉减产致使轧花厂收购意愿较强行业协会多次提示风险关注后续收购情况本年度新棉种植面积同比下降市场对新棉减产已经达成共识但减产幅度众说纷纭目前尚无法定产轧花厂产能依旧过剩叠加新棉减产因此本年度轧花厂收购新棉意愿较强籽棉收购价格获得支支撑国庆期间新疆地区机采棉开秤价格在75-82元公斤之间略低于此前市场预期折皮棉价格16500-18000元吨表明轧花厂收购较为谨慎行业协会也多次提示风险国庆期间抛储持续新棉收购期间也将继续抛储抛储叠加进口配额足以缓解本年度库存短缺叠加新棉减产担忧郑棉期价难以大幅上涨预计短期在收购意愿较强支撑下郑棉期价仍有一定支撑待新棉大量上市后郑棉期价或将受需求端较为疲软产成品库存偏高棉花商业库存大量累积的影响震荡下行预计四季度郑棉期价在16000-18000元吨区间运行关注新棉收购情况美联储加息动态需求端变化p411价格美联储11月加息概率增加图表美联储本轮加息路径图表美国CPI变动2022年议息会议结果加息后区间利率103月15日-16日加息25BP025-055月3日-4日加息50BP075-16月14日-15日加息75BP15-17587月26日-27日加息75BP225-259月20日-21日加息75BP3-325611月1日-2日加息75BP375-412月13日-14日加息50BP425-4542023年1月31日-2月1日加息25BP45-47523月21日-22日加息25BP475-55月2日-3日加息25BP5-5256月13日-14日暂停加息5-52507月25日-26日加息25BP525-559月19日-20日暂停加息525-55-22010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0711月1日-11月2日加息25BP55-575美国CPI同比美国核心CPI同比12月12日-13日资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所美国CPI止跌回弹美国9月非农数据爆表11月加息预期再度升温p512价格三季度内外棉价均有较大涨幅图表郑棉主力合约价格走势单位元吨图表美棉主力合约价格走势单位美分磅2400018022000160200001401800012016000100140008012000601000040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日138247912119835887714251627193018281727172712231425193010211324152618292031112211213110201222112111213110203010203019291828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235678134589月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223344556677889910111211122334455566677788991011121010111112121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日郑棉主力合约价格较上季度末上涨1015元吨涨幅为609报收17675元吨截至9月29日ICE美棉主力合约较上季度末上涨677美分磅涨幅为842报收8719美分磅p613价格棉花现货价格涨幅略小图表我国各地328级棉花到货价单位元吨图表中国棉花价格指数CCIndex3128B单位元吨190002400018500220001800020000175001700018000165001600016000140001550015000120001450010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日544213265543122211211323132316261525152514241323152514241424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789112233445566778899101112101011111212新疆河南江苏湖北2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日中国棉花价格指数3128B级为18220元吨较上季度末上涨916元吨涨幅为529p714价格棉花主力合约基差环比基本持平期间振幅较大图表我国棉花主力合约基差变动走势图单位元吨3500300025002000150010005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日237967192378215233116241018261826111927152331172514223015231725101826111927-50010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11122233344555667788899910111210101111121212-100010-15002020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日我国棉花主力合约基差为545元吨较上季度末下跌99元吨p815价格近月合约走势稍强于远月合约1-5价差走强图表棉花1-5价差变动走势图单位元吨图表棉花1-5价差变动走势图单位元吨2000200015001500100010005005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2938964185182617241017243115222916233013202711182515222912月月月月月月月月月月0月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月234567889-5002112233334445556667778889日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3185294291421281118251623302027101724152229121926162330月月月月月月月月月月月月月月月月月月677899月月月月月月月月月月月月月月556667778889991112121010111111121212-1000-500102309-24012209-23012109-22012009-21012401-24052301-23052201-22052101-2105资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日郑棉1-5合约价差为360元吨较上季度末上涨100元吨p916价格内外棉价差收窄图表1关税配额下棉花内外价差走势图单位元吨400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日29663529741885315222912192610172431162330132027132027111825121926162330142128111825152229月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112345667899月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-2000月11122233344455566677788899910111210101011111112121212-4000-6000-80002020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日1关税配额下棉花内外价差为597元吨较上季度末下降1053元吨p1017价格棉纱32支现货价格涨幅略大于期货价格涨幅图表棉纱期货主力合约价格变动走势图单位元吨图表纯棉普梳纱32支纱线价格指数单位元吨31000330002900031000270002900027000250002500023000230002100021000190001900017000170001500015000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249682421325443258988142516271930192918281828132415262031122317281930112213241526122211211323132315251424142413231222月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235689123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223344556677889911121122334455667788991011121010111112121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日棉纱主力合约较上季度末上涨115元吨报收23505元吨涨幅为049纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上季度末上涨520元吨现价为24450元吨涨幅为217p1118价格棉纱基差宽幅震荡倒挂程度加深图表棉纱主力合约基差走势图单位元吨70006000500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4623795681921018261119271523311725132129142230162417251018261927122028142230-100011月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456788911122233344555666778899911121010111111121212-200010-30002019年2020年2021年2022年2023年资料来源Ifind光大期货研究所截止9月28日棉纱主力合约基差为945元吨较上季度末上涨405元吨p12全球棉花主产国供需平衡表产量同比下降需求同比增加图表全球棉花主产国供需平衡表单位万吨资料来源USDA光大期货研究所p1321供应德州地区干旱面积占比较高影响棉花生长图表美国全州干旱面积占比单位图表德克萨斯州内干旱面积占比单位701206010050804060304020102000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8778771211981211981121311020122211211121311020301020301929182811213110201222112111213110203010203019291828182817271727182817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589134589111223344555666777889910111211122334455566677788991011121010111112121010111112122010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源美国干旱监测中心光大期货研究所资料来源美国干旱监测中心光大期货研究所截止10月3日美国干旱面积占比为4006较上季度末上涨1307个百分点德克萨斯州干旱面积占比为7986周环比上涨5548个百分点p1422供应德州地区干旱仍十分严重近期气温偏低月度展望降雨偏高图表美国干旱监测图表美国气温月度展望图表美国降雨月度展望资料来源NOAA光大期货研究所p1523供应美棉生长状况难言乐观收割进慢于往年图表美棉优良率图表美棉收割进度7510070906580607055605050454040303520302510日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日27649164920281116202530141823281115202529131823271116212530月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月66778899813693681566666777788888999910101114172023252831111417202225281012151719222426291010101010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月999999999101010101111111210101010101010111111111111112016年2017年2018年2019年102020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源USDA光大期货研究所资料来源USDA光大期货研究所截至10月1日美棉优良率为30同比下降1个百分点位于历史同期低位截至10月1日美棉收割进度为18同比下降4个百分点p1624供应2023年我国新棉预测产量605万吨图表2023年中国棉花意向种植面积2023中国棉花产量预测表单位万亩公斤亩万吨面积单产预测总产量预测地区今年同比今年同比今年同比全国41402-103146104605-100黄河流域2901-24578919229-230中国棉花协会山东省1264-2208138102-1911预计棉花平均单产稳中有升总产量河南省272-35169514319-257河北省958-299825-1479-308低于上年陕西省126-577156409042部分农户反应规模采摘时间延迟山西省11-717031608-56天津市171-70694-9212-1553黄河长江流域天气状况显著改善长江流域1964-21771419714-63西北内陆棉区天气不及往年同期湖北省767-230708554-1644主产棉区病虫害情况同比显著改善安徽省382-30364818825-171江苏省122-18973715609-62湖南省405-2037792643207江西省288-6273355621459西北内陆3639-811559-145672-94甘肃省227-2071099-2425-226新疆自治区36163-801562-145647-93其它147-317594609-286资料来源中国棉花网光大期货研究所p1725供应新棉收购期间抛储仍将持续图表本轮抛储成交情况单位吨元吨2500018400182002000018000截止10月6日本轮抛储累计成交64万17800吨累计成交率为90461500017600100001740017200500017000016800储备棉抛储成交量储备棉成交均价右轴资料来源Ifind光大期货研究所p1831需求美国服装及服装配饰零售环比持续好转图表美国服装及服装配饰零售额当月值单位百万美元图表美国服装及服装配饰零售额当月值同比及环比单位3000076250005200004315000210000105000-1-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-32019年2020年2021年2022年2023年美国服装及服装配饰零售同比美国服装及服装配饰环比资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所8月美国服装及服装配饰零售额当月值26201亿美元环比上涨09同比上涨132p1932需求8月我国服装类纺织品零售表现尚可图表服装鞋帽针纺织品零售额当月值单位亿元图表服装鞋帽针纺织品零售额同比单位1700801500601300401100209000700-202018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08500-403月4月5月6月7月8月9月10月11月12月服装鞋帽针纺织品类商品零售类值累计同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年服装鞋帽针纺织品类商品零售类值当月同比资料来源Ifind光大期货研究所资料来源Ifind光大期货研究所1-8月我国服装类纺织品累计零售额8760亿元累计同比上涨106其中8月零售额为982亿元同比上涨45p20