1、供给：2023年至今新矿山项目多数进展顺利，多数于下半年爬坡，海外资源增量约13万吨LCE，部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度放缓。进出口方面，进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑；内外价差导致锂盐进口放缓，出口总体增加；生产方面，碳酸锂供应收缩，四季度仍将进一步趋紧，盐湖黄金期结束、云母受江西环保限制&配额紧张影响，锂辉石四川发开难度大&新疆采矿运输及采购问题，回收经济性相对欠佳。
　　2、需求：磷酸铁锂龙头集中度进一步提高，第二梯队有所减少；三季度生产端依旧保持节奏，但生产利润并不可观，四季度或受终端库存压力有所放缓；三元三季度生产端放缓，生产利润维持低位，四季度或仍受需求抑制而维持低位运行；钴酸锂&锰酸锂四季度仍有双十一、双十二一定增量预期，但低基数使得绝对量增长不明显。终端，1-8月，我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%。1-8月，我国动力电池累计装车量219.2GWh，累计同比增长35.3%，H1全球动力电池装机量304.3GWh，CR10=~94%；国内142.8GWh，CR10=~97%；8月新能源车国内零售渗透率37.3%，乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆（中汽协数据口径下900万辆）目标有望实现；1-8月储能电池累计销量45.75GWh，累计出口9.127GWh；储能电池需求或受高库存影响，四季度生产放缓；2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE；储能电池约8.5-10万吨LCE。
　　3、观点：当前供应减弱对价格止跌作用影响相对有限，目前来看更多反映在情绪中，需求则是表现出越跌越谨慎的节奏。但从后续来看，如果需求不及预期已经逐渐被市场认可，而供应端的扰动或能对价格起到一定支撑作用，具体原因有：第一，回收料制备碳酸锂占比约20%，在价格下跌的过程中，回收不经济性第一个被显现出来；云母制备碳酸锂占比约26%，随着江西矿资源面临配额及环保等问题，四季度供应量或受到一定影响，因此在总量上有不小影响；其二，澳矿矿价有所松动，但仍然偏高位，其他地区矿价虽然相对较低但目前成交量偏少；其三，当前期货价格15万元/吨，现货价格按照有色网全月均价92折计算17万元/吨左右，而据了解部分电碳实际成交已经在16万元/吨左右的水平，基本触及自有低品位云母矿的成本，尽管总成本曲线是在向下平滑，但需要一定时间。然而，价格支撑也容易受到其他因素影响，其一，新项目预计将有一定投放，叠加若海外到港增加，国内供应将进一步宽松，而需求增速会受到下游高库存而有所放缓；其二，若下游库存消化不畅，补库情绪持续表现冷静，仍按需采购；其三，国际市场扰动频发，2023年10月4日，欧委会发布公告，决定对中国电动汽车发起反补贴调查。因此，当前来看，四季度价格或将表现出宽幅震荡的格局，谨防挤仓风险。而中长期看，鉴于目前自有矿和盐湖提锂的利润空间仍然较大，随着上游资源的不断开发和技术的提升，成本曲线也将随之下移且趋向平缓，部分路径也将相继出清，同时，尽管预计明年锂矿供应或不及预期，但供过于求的格局已然显现，碳酸锂价格中枢下移是必然结果。
　　暂时锚定价格区间【13.5，17.5】万元/吨
　　 未来风险点：挤仓、投产/需求增速不及预期

研究报告全文：光期研究2023年四季度碳酸锂策略报告2023年10月光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES碳酸锂供需博弈情绪拖累p2碳酸锂供需博弈情绪拖累总结1供给2023年至今新矿山项目多数进展顺利多数于下半年爬坡海外资源增量约13万吨LCE部分项目延期面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度放缓进出口方面进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑内外价差导致锂盐进口放缓出口总体增加生产方面碳酸锂供应收缩四季度仍将进一步趋紧盐湖黄金期结束云母受江西环保限制配额紧张影响锂辉石四川发开难度大新疆采矿运输及采购问题回收经济性相对欠佳2需求磷酸铁锂龙头集中度进一步提高第二梯队有所减少三季度生产端依旧保持节奏但生产利润并不可观四季度或受终端库存压力有所放缓三元三季度生产端放缓生产利润维持低位四季度或仍受需求抑制而维持低位运行钴酸锂锰酸锂四季度仍有双十一双十二一定增量预期但低基数使得绝对量增长不明显终端1-8月我国动力和储能电池合计累计产量为4562GWh产量累计同比增长4631-8月我国动力电池累计装车量2192GWh累计同比增长353H1全球动力电池装机量3043GWhCR1094国内1428GWhCR10978月新能源车国内零售渗透率373乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆中汽协数据口径下900万辆目标有望实现1-8月储能电池累计销量4575GWh累计出口9127GWh储能电池需求或受高库存影响四季度生产放缓2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE储能电池约85-10万吨LCE3观点当前供应减弱对价格止跌作用影响相对有限目前来看更多反映在情绪中需求则是表现出越跌越谨慎的节奏但从后续来看如果需求不及预期已经逐渐被市场认可而供应端的扰动或能对价格起到一定支撑作用具体原因有第一回收料制备碳酸锂占比约20在价格下跌的过程中回收不经济性第一个被显现出来云母制备碳酸锂占比约26随着江西矿资源面临配额及环保等问题四季度供应量或受到一定影响因此在总量上有不小影响其二澳矿矿价有所松动但仍然偏高位其他地区矿价虽然相对较低但目前成交量偏少其三当前期货价格15万元吨现货价格按照有色网全月均价92折计算17万元吨左右而据了解部分电碳实际成交已经在16万元吨左右的水平基本触及自有低品位云母矿的成本尽管总成本曲线是在向下平滑但需要一定时间然而价格支撑也容易受到其他因素影响其一新项目预计将有一定投放叠加若海外到港增加国内供应将进一步宽松而需求增速会受到下游高库存而有所放缓其二若下游库存消化不畅补库情绪持续表现冷静仍按需采购其三国际市场扰动频发2023年10月4日欧委会发布公告决定对中国电动汽车发起反补贴调查因此当前来看四季度价格或将表现出宽幅震荡的格局谨防挤仓风险而中长期看鉴于目前自有矿和盐湖提锂的利润空间仍然较大随着上游资源的不断开发和技术的提升成本曲线也将随之下移且趋向平缓部分路径也将相继出清同时尽管预计明年锂矿供应或不及预期但供过于求的格局已然显现碳酸锂价格中枢下移是必然结果暂时锚定价格区间135175万元吨未来风险点挤仓投产需求增速不及预期p3目录1价格产业链从资源到成品全线下跌期货价格较指导下跌96万元吨电碳跌138万元吨电氢跌136万元吨期货价格相对指导价格跌35资源锂盐价格下跌矿价有一定滞后性海内外价差收窄期货价格延续下跌持仓量成交量临近节假日有所减少持仓量仍超6万手2成本继进口矿生产成本利润倒挂后外采国内资源同样呈现亏损3库存上游向下游转移但总量下降速度较慢4供给41项目进展2023年至今新矿山项目多数进展顺利多数于下半年爬坡海外资源增量约13万吨LCE部分项目延期面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度或有放缓42进出口进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑内外价差导致锂盐进口放缓出口总体增加43碳酸锂碳酸锂供应收缩四季度仍将进一步趋紧盐湖黄金期结束云母受江西环保限制配额紧张影响锂辉石四川发开难度大新疆采矿运输及采购问题回收经济性相对欠佳51需求-正极材料磷酸铁锂龙头集中度进一步提高第二梯队有所减少三季度生产端依旧保持节奏但生产利润并不可观四季度或受终端库存压力有所放缓52需求-正极材料三元三季度生产端放缓生产利润维持低位四季度或仍受需求抑制而维持低位运行53需求-正极材料钴酸锂锰酸锂四季度仍有双十一双十二一定增量预期但低基数使得绝对量增长不明显61终端-电池产量1-8月我国动力和储能电池合计累计产量为4562GWh产量累计同比增长463其中动力电池产量占比为92062终端-装机量1-8月我国动力电池累计装车量2192GWh累计同比增长353其中三元电池累计装车量694GWh占总装车量316累计同比增长52磷酸铁锂电池累计装车量1496GWh占总装车量683累计同比增长560H1全球动力电池装机量3043GWhCR1094国内1428GWhCR109762终端-新能源汽车8月新能源车国内零售渗透率373乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆中汽协数据口径下900万辆目标有望实现63终端-储能1-8月储能电池累计销量4575GWh累计出口9127GWh储能电池需求或受高库存影响四季度生产放缓64终端-2024年需求测算2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE储能电池约85-10万吨LCE7供需平衡供过于求结构显现p41价格产业链从资源到成品全线下跌期货价格较指导下跌96万元吨电碳跌138万元吨电氢跌136万元吨期货价格相对指导价格跌35图表锂产业链价格锂电产业链产品价格指标单位2023-09-282023-06-30涨跌指标单位2023-09-282023-06-30涨跌期货碳酸锂主力合约收盘价元吨150000指导价246000-96000六氟磷酸锂六氟磷酸锂元吨95500158500-63000锂辉石精矿6CIF中国美元吨28604030-1170三元前驱体523多晶动力型元吨7775082500-4750锂云母Li2O15-20元吨28755185-2310三元前驱体523单晶消费型元吨7875083500-4750锂矿锂云母Li2O20-25元吨46007405-2805三元前驱体622多晶消费型元吨9050097900-7400磷锂铝石Li2O6-7元吨1785020485-2635三元前驱体811多晶动力型元吨99250107100-7850磷锂铝石Li2O7-8元吨2170024095-2395三元材料523多晶消费型元吨158500230000-71500电池级碳酸锂995电池级国产元吨169000307000-138000三元材料523单晶动力型元吨174500244500-70000市工业级碳酸锂992工业零级国产元吨156000293500-137500前驱体三元材料622多晶消费型元吨177500248500-71000电池级碳酸锂离岸FOB南美洲美元吨2040038500-18100正极材料三元材料811动力型元吨202000279000-77000场碳酸锂电池级碳酸锂到岸CIF北美洲美元吨1995038900-18950磷酸铁锂动力型元吨6475097500-32750行电池级碳酸锂到岸CIF亚洲美元吨2135041900-20550磷酸铁锂中高端储能元吨6200096000-34000情电池级碳酸锂到岸CIF欧洲美元吨1990038900-19000磷酸铁锂低端储能元吨5700090500-33500电池级氢氧化锂电池级粗颗粒国产元吨158000294000-136000锰酸锂动力型元吨6050090000-29500电池级氢氧化锂微粉元吨167000308000-141000锰酸锂容量型元吨5450087000-32500氢氧化锂工业级氢氧化锂粗颗粒国产元吨142000271000-129000钴酸锂60435V国产元吨225000290000-65000电池级氢氧化锂CIF中日韩美元公斤2554575-2025电解液三元动力元吨3125053800-22550电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差元吨1300013500-500电解液磷酸铁锂元吨2350035250-11750电解液价差电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差元吨-11000-130002000电解液钴酸锂元吨5100063250-12250CIF中日韩电池级氢氧化锂-SMM电池级氢氧化锂元吨2508493658035-1149545电解液锰酸锂元吨2100031750-10750资料来源SMMIFinD光大期货研究所p51价格走势资源锂盐价格下跌矿价有一定滞后性海内外价差收窄图表锂辉石精矿6CIF中国平均价美元吨图表锂云母Li2O20-25平均价元吨图表电池级碳酸锂价格元吨2021202220232022202320212022202360001500060000040001000040000020005000200000000070101010201030104010501060108010901100111011201010112240122021203050326041605070528061807090730082009101001102211121203021201010122030503260416050705280618070907300820091010011022111212031224图表电池级氢氧化锂价格元吨图表电碳-工碳元吨图表CIF中日韩电氢-SMM电氢元吨202120222023电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差电池级氢氧化锂CIF中日韩-电池级氢氧化锂1000006000006000050000400000400000-5000020000200000-100000-15000000202205202101202105202109202201202209202301202305202309010102010301040105010601070108010901100111011201202107201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202110202201202204202207202210202301202304202307资料来源SMM光大期货研究所p61价格走势期货价格延续下跌持仓量成交量临近节假日有所减少持仓量仍超6万手图表期货价格走势元吨图表9月28日持仓量及成交量24012402240324042405碳酸锂主力合约成交量碳酸锂主力合约持仓量24062407240824093500008000024000030000070000220000600002500002000005000020000018000040000150000300001600001000002000014000050000100001200000007-3108-0708-1408-2108-2809-0409-1109-1809-2508-0208-2409-1907-3108-0408-0608-0808-1008-1208-1408-1608-1808-2008-2208-2608-2808-3009-0109-0309-0509-0709-0909-1109-1309-1509-1709-2109-2309-2509-27资料来源IFinD光大期货研究所p72成本继进口矿生产成本利润倒挂后外采国内资源同样呈现亏损图表外购成本曲线元吨图表碳酸锂成本线元吨碳酸锂现金生产成本外购锂云母精矿LiO25进口锂精矿含税外采国产锂精矿外采锂云母碳酸锂现金生产成本外购锂辉石精矿LiO6中国盐湖提锂电碳市场价南美盐湖提锂600000电碳平均价600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000002023-092022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022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