价格：三季度铁矿石行情回顾
　　回顾今年前三季度铁矿石行情，年初在稳增长预期影响下市场对于终端需求保持乐观预期，叠加钢厂持续复产、库存处于低位的格局下，铁矿石价格2月中旬至3月中旬价格强势上涨，期间62%普式价格突破130美元/吨，I2305主力合约收盘价最高为929元/吨。但二季度交易逻辑由强预期转变为弱现实，下游需求旺季不旺，钢厂面临亏损，4月中旬开始高炉开工率、产能利用率止增转降，钢厂逐步减产，铁水产量从246万吨的高位逐步下降至239万吨左右，港口成交活跃度一般，下游需求的持续疲软是打压铁矿石价格的重要因素之一，价格下跌至五月下旬，62%普式价格跌破100美元/吨，期货主力合约价格收盘价跌至681元/吨。当负反馈持续打压原料端价格后，原料价格的跌幅大于成材端，钢厂利润有所走扩，钢厂有所复产，铁水产量也维持高位，矿价触底反弹。
　　三季度以来，7月底在唐山限产和市场开始关注压减粗钢产量政策时价格有过下跌。但8月、9月价格持续上涨，当前铁矿石现实需求保持强劲，延续偏紧基本面格局，呈现出高铁水产量、低库存去库的局面，对于价格的支撑较大。另外，关于压减粗钢产量政策预期也比较反复，暂未看到政策的兑现，驱动价格反弹上涨，且期货上涨修复贴水。人民币不断贬值，对于美元定价的铁矿石品种的价格也有一定影响。9月末价格小幅下跌，除了受到宏观方面的影响外，当前钢厂利润收缩较快，部分钢厂面临亏损，后续利润压缩后可能会引起钢厂的主动减产行为。关注旺季的钢材需求预期兑现情况，警惕旺季不旺引发的负反馈行情。
　　截止9日28日，铁矿石主力合约收于852元/吨，较二季度末上涨3.6%，同比增加19%。
　　

研究报告全文：供需预期逐步宽松关注钢厂减产节奏2023年四季度铁矿石策略报告2023年10月8日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES目录一2023年三季度铁矿石行情回顾二铁矿石基本面供需分析与展望11价格三季度铁矿石行情回顾回顾今年前三季度铁矿石行情年初在稳增长预期影响下市场对于终端需求保持乐观预期叠加钢厂持续复产库存处于低位的格局下铁图表1铁矿石主力期货合约K线走势图单位元吨矿石价格2月中旬至3月中旬价格强势上涨期间62普式价格突破130美元吨I2305主力合约收盘价最高为929元吨但二季度交易逻辑由强预期转变为弱现实下游需求旺季不旺钢厂面临亏损4月中旬开始高炉开工率产能利用率止增转降钢厂逐步减产铁水产量从246万吨的高位逐步下降至239万吨左右港口成交活跃度一般下游需求的持续疲软是打压铁矿石价格的重要因素之一价格下跌至五月下旬62普式价格跌破100美元吨期货主力合约价格收盘价跌至681元吨当负反馈持续打压原料端价格后原料价格的跌幅大于成材端钢厂利润有所走扩钢厂有所复产铁水产量也维持高位矿价触底反弹三季度以来7月底在唐山限产和市场开始关注压减粗钢产量政策时价格有过下跌但8月9月价格持续上涨当前铁矿石现实需求保持强劲延续偏紧基本面格局呈现出高铁水产量低库存去库的局面对于价格的支撑较大另外关于压减粗钢产量政策预期也比较反复暂未看到政策的兑现驱动价格反弹上涨且期货上涨修复贴水人民币不断贬值对于美元定价的铁矿石品种的价格也有一定影响9月末价格小幅下跌除了受到宏观方面的影响外当前钢厂利润收缩较快部分钢厂面临亏损资料来源同花顺iFindMysteel光大期货研究所后续利润压缩后可能会引起钢厂的主动减产行为关注旺季的钢材需求预期兑现情况警惕旺季不旺引发的负反馈行情截止9日28日铁矿石主力合约收于852元吨较二季度末上涨36同比增加19p312黑色品种价格三季度原料端价格表现明显好于成材端图表2黑色品种期现货价格情况单位元吨类型价格20239282023630202212302022928较二季度末较去年末同比螺纹主力合约3690372141053823-08-101-35热卷主力合约3795382541433870-08-84-19期货铁矿主力合约8528225863711536-13197焦炭主力合约253952124526702766195-49-82焦煤主力合约18491351186452097369-08-118上海20mm螺纹379037704100404005-76-62上海55mm热卷3810387041803950-16-89-35上海10冷卷48804500455044108473107上海20mm中板3830402041304060-47-73-57唐山钢坯3480354037803680-17-79-54现货日照港PB粉94186785474585102263日照港超特粉846736704679149202246日照港卡粉10209959448562581192唐山焦炭2260186029002700215-221-163唐山焦煤1950150021002400300-71-188资料来源同花顺iFindMysteel光大期货研究所黑色系价格表现来看原料端价格表现明显好于成材端焦煤焦炭涨幅最大铁矿石其次现货来看较二季度末比较唐山焦煤约上涨了30焦炭也上涨了215铁矿石中日照港超特粉也上涨约15PB粉上涨约8成材方面冷卷的涨幅较大螺纹微涨热卷中板等品种则有所下跌p413铁矿石内外盘价格与现货价格三季度外盘涨幅大于内盘现货中低品资源涨幅大于高品资源图表3铁矿石期现货各品种涨跌幅截止9月28日DCE铁矿石主力收盘价收盘于852元吨较6月末上涨36同比上涨19普氏指数价格202392820236302022928较二季度末同比为1197美元吨较6月末上涨7同比上涨25DCE铁矿石主力收盘价852822571153591975外盘涨幅大于内盘SGX62铁矿石主力合约结算价115531108898214191764普氏指数119711169557262534现货分品种来看块矿价格涨幅大于粉矿其中青岛港PB粉8542631941086707450青岛PB块价格环比上涨18同比上涨25粉矿中青岛港金布巴粉11142576908081707220低品资源涨幅大于高品资源其中粉矿中低品矿青岛港超特粉84607350679015102459价格相对涨幅较大超特粉价格较6月末上涨15青岛港巴混BRBF9610887078008342321同比上涨25中品PB粉价格较6月末上涨85同青岛港卡拉加斯粉10190975085004511988比上涨26金布巴粉价格较6月末上涨11同比上青岛港PB块114009640892018262780铁精粉市场价格淄博65现汇1153010370924011192478涨25高品资源中青岛港卡拉加斯粉价格为1019元吨较6月末上涨4同比上涨20国产淄博铁资料来源Mysteel光大期货研究所精粉价格较6月末上涨11同比上涨25p514基差当前基差处于今年以来中高水平最优交割品为卡粉图表4PB粉基差单位元吨图表5金布巴粉基差单位元吨图表6超特粉基差单位元吨图表7卡粉基差单位元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年2022年2023年2022年2023年600500350900800500300400700250400600300200300500200150400200300100100100200501000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2863112325443287723861-100286311630132713271125112522201731142827181529131716181820191918172222-10023-501325182716301327271125112220173114281529133013161327271125112522201731142827152913-10018月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月213456789月月月月月月月月月月月月1867月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月月月月月月6月7月8月月月月月月月月月112233445567889911123456789101112351122344567889911131223445567889911121011111210111210121111121210111112资料来源Mysteel光大期货研究所单位元吨铁矿石期货PB粉价格超特粉价格卡粉价格PB粉基差PB粉基差率历史分位数超特粉基差超特粉基差率历史分位数卡粉基差卡粉基差率历史分位数2023928852094108460102001529179086229727009613881630762023877195840070409450174424209920612860991893263099变化值132510101420750-215--235---505--备注以PB粉品牌元素升贴水总计292元吨金布巴粉品牌元素升贴水总计-178元吨超特粉品牌元素升贴水总计-152元吨卡粉粉品牌元素升贴水总计124元吨计算基差p615现货品种价差三季度块粉价差有所扩大高中品中低品价差有所收窄图表8粉块价差单位元吨图表9高中品位粉块价差单位元吨pb块-pb粉纽曼块-纽曼粉卡粉-纽曼粉卡粉-PB粉卡粉-金布巴粉605260260210210160160110110606008091011120103040506070809100809101112010304050607080910图表10中低品及中品粉矿价差单位元吨块粉价差单位元湿吨PB块-PB粉纽曼块-纽曼粉PB粉-麦克粉PB粉-金布巴粉PB粉-混合粉2023-09-2819900182002002023-06-30108009400PB粉-超特粉PB粉-杨迪粉变化值9188中品矿价差150单位元湿吨PB粉-麦克粉PB粉-金布巴粉2023-09-28160035002023-06-3010005000100变化值6-15高中品价差卡粉-纽曼粉卡粉-PB粉卡粉-金布巴粉506200790011400111001280017800-49-49-640中低品价差0809101112010304050607080910PB粉-混合粉PB粉-超特粉PB粉-杨迪粉4300950040007900131007300资料来源Mysteel光大期货研究所-36-36-33p716黑色品种间比值三季度螺矿比有所走弱焦矿比有所走强图表11螺矿比图表12焦矿比2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年10656955854574635352542日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日221324331766日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日171618181918181716222121213243321766月月月月月月月月月月月月161718181918181716222121182345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789月月月月月月月月月月月月101112213456789101112101112资料来源Mysteel光大期货研究所p817交易数据图表13期货成交量活跃成交量铁矿石图表14期货持仓量活跃铁矿石2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2510000451000040100002010000351000030100001510000251000020100001010000151000010100005100005100001000010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42132655312326554399991716181821202019181716181821202019181025242424102524月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679213456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789111212345678911121010111211101012资料来源同花顺iFindMysteel光大期货研究所p9目录一2023年三季度铁矿石行情回顾二铁矿石基本面供需分析与展望21供应三季度全球周均发运量同比增加4巴西非主流国家发运量有所增加图表15全球发运量单位万吨图表16澳洲发货量单位万吨图表17巴西发运量单位万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400023001100350090018003000700130025005002000800300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日191615791157912824201613302111221511221226162818302010282218221226162818302010182822月月月月月月月月月月月月月月169月月月月月月月月月月月1357月月月月月月月月月月月月1月月3月月5月月7月月月月月月1234567891212345678910123456789101011101112121011图表18非主流国家发货量单位万吨1全球发运量截止9月29日三季度全球发运总量402亿吨周均发运量3088万吨环比2019年2020年2021年2022年2023年增加36同比增加48007002澳洲发运量截止9月29日三季度澳大利亚发运总量232亿吨周均发运量1787万吨600环比下降12同比下降04澳大利亚发运量先降后增目前接近去年同期水平5003巴西发运量截止9月29日三季度巴西发运总量103亿吨周均发运量792万吨环比400增加12同比增加64巴西发运量先将后增近期发运增加至年内高位水平3002004非主流发运量截止9月29日三季度除澳巴外其他国家发运总量6621万吨周均发运量509万吨环比增加10同比增加18非主流矿发运量超预期同比增量较大波动也较大资料来源Mysteel光大期货研究所p1122供应1-6月澳洲出口至中国量同比增加6发往中国比例85左右图表19澳洲出口中国铁矿石数量单位吨图表20澳洲出口中国铁矿石累计值单位吨2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年7500000080000000000700000006000000000065000000600000004000000000055000000500000002000000000045000000400000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表21澳洲出口中国铁矿石占比单位2019年2020年2021年2022年2023年09澳洲出口中国铁矿石1-6月澳洲出口中国铁矿石数量为379亿吨同比增加2267万吨608508澳洲出口中国铁矿石比例1-6月澳洲出口中国占比平均值856075同比增加3071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel光大期货研究所p1223供应1-7月份巴西出口中国量同比增加67发往中国比例约65图表22巴西出口中国铁矿石数量单位吨图表23巴西出口中国铁矿石累计值单位吨2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年350100003000000000030010000250000000002501000020000000000200100001500000000015010000100000000001001000050100005000000000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表24巴西出口中国铁矿石占比单位2019年2020年2021年2022年2023年09巴西出口中国铁矿石1-7月份巴西出口中国铁矿石数量为08132亿吨同比增加824万吨67070605巴西出口中国铁矿石比例1-7月巴西出口中国比例平均值65同比下降0904031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel光大期货研究所p1324供应三季度力拓发运量环比增加6同比增加1今年有望完成财年目标高位水平图表25RIO铁矿石发运量单位万吨图表26RIO铁矿石发运量累计值单位万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年960350000086030000007606602500000560200000046036015000002601000000160605000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源矿山季报Mysteel光大期货研究所力拓季报二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8130万吨环比增加2同比增加3产量增加主要由于Gudai-Darri项目产量持续增长并达到满产状态皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7910万吨环比减少4同比减少1主要受到港口检修和铁路运输火车脱轨事件影响上半年力拓铁矿石总发运量162亿吨若按目标中值3275亿吨推算完成进度约4942023年皮尔巴拉铁矿石发运目标维持在32-335亿吨预计今年的发运量将达到财年目标范围的偏高水平力拓发运量截止9月29日三季度力拓发运总量8263万吨周均发运量635万吨环比增加6同比增加08p1425供应三季度BHP发运量环比下降6同比下降25上调2024财年目标图表27BHP铁矿石发运量单位万吨图表28BHP铁矿石发运量累计值单位万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年7503500000700300000065060025000005502000000500450150000040010000003503005000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源矿山季报Mysteel光大期货研究所必和必拓季报二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量72717万吨环比增加10同比增加12023财年西澳铁矿产量285亿吨完成目标区间中值偏上水平产量增量主要由于其供应链表现强劲铁路性能改善卸货车生产率提升不利因素为安全事故的影响二季度铁矿石总销量71172万吨环比增加68同比减少22SouthFlank矿区项目正在稳步推进中也为MiningAreaC矿区的产量WAIO的块矿销量的增加做出了贡献该项目计划于2024财年末将达到满产约8000万吨2024财年铁矿石目标指导量为282-294亿吨较上一财年目标区间上调400万吨必和必拓发运量截止9月29日三季度BHP发运总量6943万吨周均发运量534万吨环比下降6同比下降25p1526供应三季度FMG发运量环比下降7同比下降5上调2024财年目标图表29FMG铁矿石发运量单位万吨图表30FMG铁矿石发运量累计值单位万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年50025000004504002000000350150000030025010000002001505000001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源矿山季报Mysteel光大期货研究所FMG季报二季度铁矿石产量达4820万吨环比增加5同比增加3其保持强劲的运营业绩铁矿石发运量达4890万吨环比增加6同比减少12023财年总发运量达到192亿吨同比增长2达到财年目标的上限表现超预期上调财年目标500万吨2024财年发运量目标为192197亿吨其中包括来自IronBridge项目约700万吨增量FMG发运量截止9月29日三季度FMG发运总量4464万吨周均发运量343万吨环比下降7同比下降5p1627供应三季度淡水河谷表现强劲周均发运量585万吨环比增加15同比增加2图表31VALE铁矿石发运量单位万吨图表32VALE铁矿石发运量累计值单位万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年86030000007602500000660560200000046015000003602601000000160605000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源矿山季报Mysteel光大期货研究所淡水河谷季报二季度铁矿石产量为78743万吨环比增加179同比增加63其中S11D矿区创下第二季度产量纪录以及Itabira和VargemGrande矿区取得出色运营业绩产品平均品质也得到提升二季度粗粉和球团销量达72138万吨环比增加336同比增加07主要由于马德拉港码头生产力在第二季度得到恢复其一季度的发货和销售受到暴雨影响二季度产销比有所收窄淡水河谷预计取决于市场行情如上半年建立的库存得到销售第三季度产销差距有望缩小2023年铁矿石生产目标保持在31-32亿吨不变淡水河谷发运量截止9月29日三季度淡水河谷发运总量7609万吨周均发运量585万吨环比增加15同比增加2p1728供应三季度45港到港量306亿吨环比增加8同比增加4图表3345港到货量单位万吨图表34北方6港到货量单位万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年33001860310016602900146027001260250010602300860210066019004601700260150060资料来源Mysteel光大期货研究所截止9月29日三季度45港到港总量306亿吨周均到港量2356万吨环比增加8同比增加4p1829进口量1-8月我国进口铁矿砂及其精矿776亿吨同比增5309万吨图表35中国铁矿石进口量单位万吨图表36从澳洲进口铁矿石量单位万吨图表37从巴西进口铁矿石量单位万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年1200075003000106421036070001100010023同比增1430万吨2500同比增1099万吨96179552934865001000090599044200060009000150055008000100050007000450050060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表38从非主流国家进口铁矿石量单位万吨图表39从印度进口铁矿石量单位吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年25008010000去年5月提高关税之后进口量大同比增1599万吨幅下滑11月后又下调关税今同比增2780万吨60100002000年处于近五年来较高水平4010000150020100001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关数据Mysteel光大期货研究所p19210国产矿供应三季度内矿产量延续增势库存有所去库图表40266座矿山产能利用率单位图表41266座国内铁精粉产量单位万吨天2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年754570406560355530501月3日2月15日3月29日5月10日6月21日8月2日9月13日11月4日12月25日1月3日2月15日3月29日5月10日6月21日8月2日9月13日11月4日12月25日图表42内矿铁精粉库存单位万吨2019年2020年2021年2022年2023年3002023年1-7月份全国332家矿山企业月度铁精粉累计产量155亿250吨同比增加04一季度由于安全检查因素影响产量有所下200150降但当前产能利用率产量稳步回升至五年以来高位水平10050截止9月22日266座矿山产能利用率697产量4397万吨铁精0粉库存6724万吨1月3日2月15日3月29日5月10日6月21日8月2日9月13日11月4日12月25日资料来源Mysteel光大期货研究所p20