总结：供应减量势在必行，关注需求复苏节奏
　　从需求看，前三季度钢材需求表现最突出的是出口，1-8月份粗钢净出口增量达到1934万吨，超过了粗钢产量1807万吨的增量，相对看国内需求表现疲弱，同时国内需求结构分化，地产弱势使得螺纹需求回落明显，但造船、钢结构等行业景气度高企，板材需求维持较强韧性，在很大程度上抵销了地产需求疲弱带来的钢材需求下降。8月以来宏观政策层面不断宽松，降息、降准、降低存量贷款利率、税收相关政策陆续出台，政策成效逐步显现，最新公布的8月经济呈现出较为全面的边际好转，工业增加值、消费、投资、出口等同比环比均出现改善，四季度钢材需求或将有所好转。
　　从供应端看，1-8月份粗钢及生铁产量同比分别增加1807万吨和2154万吨，增速分别为2.6%和3.7%。在需求表现平淡的情况下，钢厂产量持续处于高位水平，也使得钢材价格及钢厂利润持续承压。在7、8月份有关2023年粗钢产量平控的信息频出，部分省份及钢厂表示相继收到相关通知并出台一系列政策，但截止目前为止仍没有看到钢厂有针对平控政策明显的减产迹象，也没有看到有关部门针对粗钢产量平控进行执法的相关信息，进入9月后粗钢产量平控预期明显减弱。目前钢厂已转入全面亏损局面，我们测算江苏长流程钢厂吨钢亏损240元左右，短流程平电亏损220元左右。预计四季度平控政策仍会执行，但行政性限产力度或将会明显打折扣，钢厂减产或将更多通过利润以及钢厂订单来调节。
　　从库存来看，国庆后螺纹、热卷及五大品种总库存分别为709万吨、399万吨及1613万吨，同比分别增加13.9万吨、64.9万吨和19.5万吨，螺纹及五大品种库存仍处于较低水平，但热卷库存处于较高水平。1-7月持续偏强的中厚板进入8月以来也连续累库，最新库存为214.35万吨，较7月末增加约30万吨。板材库存压力整体加大，对钢价走势或有一定抑制。
　　总结来看，四季度钢材市场面临的宏观及产业环境较为复杂。宏观层面国内政策层面仍有进一步宽松的预期，成效已开始逐步显现，市场流动性有望进一步宽松；但海外美国国债收益率持续攀升至2007年以来的最高水平，美元指数也持续上升，或将对商品整体形成一定压制。产业层面平控政策仍存在一定的执行预期，但预计将明显打折扣，粗钢产量调节将更多通过钢厂订单及利润情况完成，钢材需求或将有所改善，但在地产弱势下需求明显改善的可能性不大，预计四季度钢材供需将有所改善，钢价整体围绕成本波动，螺纹钢主流波动区间或在3500-4000元。

研究报告全文：光期研究见微知著供应减量势在必行关注需求复苏节奏2023年四季度钢材策略报告2023年10月8日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES提纲一前三季度钢价走势回顾及运行特征二四季度钢材市场主要矛盾疏理三四季度钢材市场形势展望p2前三季度黑色商品震荡下跌成材跌幅大于原料螺纹跌幅大于热卷现货铁矿石冷轧价格强势单位元吨同比涨跌同比涨跌商品类型指标2023年9月28日2022年12月30日2022年9月28日涨跌元吨涨跌幅元吨幅螺纹主力369041053823-415-1011-133-348热卷主力379541433870-348-840-75-194期货铁矿主力852863712-11-1271411975焦煤主力184918652097-16-086-248-1183焦炭主力254026702766-131-489-227-819上海20mm螺纹379041004080-310-756-290-711上海475mm热卷379041803980-390-933-190-477上海10mm冷卷4880455044303307254501016上海20mm中板383041304100-300-726-270-659普氏62铁矿指数1194511749705211752242308现货日照港615PB粉9348437559110791792371唐山钢坯345037803710-330-873-260-701唐山焦炭238028502820-470-1649-440-1560柳林主焦煤210023002150-200-870-50-233江苏废钢261027602670-150-543-60-225资料来源Wind光大期货研究所p3黑链指数节奏1-2月区间震荡3-5大幅下跌6-7月明显反弹8月上旬整体下跌8月中旬至9月原料大幅上涨成材窄幅震荡8月中旬以来受宏观政策宽松铁水产量高位及煤矿事故频发等因素影响再次转涨且表现为明显分化走势铁矿石及煤焦持美联储6月暂停加息国续大幅上涨成材则涨势钢材需内央行连续两次降息乏力钢厂利润大幅收缩求弱势产业链库存降至低位至亏损局面铁水产粗钢产量平控预期增强量阶段6-7月以来黑色商品价格回落8震荡反弹月上旬黑色整现实和预期反复体下跌博弈1-2月黑色商品盘面区间震荡美联储持续加息地产表现持续低迷煤价大幅下跌政策宽松预期落空产业链主动去库存3-5月份黑色商品大幅下跌资料来源文华财经光大期货研究所p4特征1需求结构分化螺纹供需弱势板材供需双强板带比持续上升图表螺纹周度产量单位万吨图表螺纹周度表需单位万吨图表中厚板周度产量单位万吨201820192020201920202021202220231702019年2020年2021年2022年2023年45065020212022202316040015045014035013025012030011010025050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日31974211291520152912261226232118163013271024月月月月月200010203040506070809101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1456712233456778899120102030405060708091011121101112-15010图表中厚板周度表需单位万吨图表各类贷款余额同比增速单位图表历年板带比产销变化情况单位金融机构本外币企业贷款余额工业中长期贷2019年2020年2021年40180款同比增长2022年2023年金融机构本外币企业贷款余额服务业中长期16030贷款同比增长140金融机构人民币贷款余额房地产贷款同比增长120201001080600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日84114354554281524171719192019212020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678912345678910122012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04101112资料来源windMysteel光大期货研究所p5特征2钢材出口超预期增长进口大幅下降净出口大幅增加在很大程度上弥补了内需不足矛盾图表1-8月粗钢及钢材供需平衡表单位万吨产量8月去年同月同比增减同比增幅1-8月去年同期同比增减同比增幅粗钢86413837326795320712927069486180664260生铁74623712134178480603587058205215359370钢材116524104601192441140909202085532538850630进口8月去年同月同比增减同比增幅1-8月去年同期同比增减同比增幅钢材64008900-2500-28095060074500-23900-3208钢坯15264522-2996-66251179537383-25588-6845粗钢833513990-5655-404265625116638-51013-4374出口8月去年同月同比增减同比增幅1-8月去年同期同比增减同比增幅钢材82800615302127034575878004622501255502716钢坯26753105-430-1385167447875887011264粗钢90760685622219832386420634996301424332851净出口8月去年同月同比增减同比增幅1-8月去年同期同比增减同比增幅钢材76452632377045165372387751494503854钢坯1149-14172566-181054949-295093445711677粗钢82425545722785351045764383829911934475051资源供应量8月去年同月同比增减同比增幅1-8月去年同期同比增减同比增幅粗钢781705782763-1059-01465528326565615-12783-019钢材1088840993366954749618554828165420389400477资料来源国家统计局海关总署光大期货研究所p6特征3行业主动去库存产业链持续处于低库存局面尤其是原料低库存带来较大价格弹性图表五大钢材品种总库存单位万吨图表45港口铁矿石库存单位万吨图表247家钢厂进口矿总库存单位万吨2019年2020年2021年2022年2023年5000201820192020170002020年2021年2022年2023年130002021202220234000160001200015000300014000110002000130001000012000100090001100080000100000102030405060708091011121月1日2月18日4月2日5月15日6月28日8月11日9月23日11月15日图表焦煤总库存单位万吨图表焦炭总库存单位万吨图表255家钢厂废钢总库存单位吨2019年2020年2021年2022年2023年43002019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年160038001100000033001400900000028001200700000023001000500000018003000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日142575800182110261229151822251027152617月月月月月月12678月月月月月月月月月月月月月月月12334456789911101112资料来源WindMysteel光大期货研究所p7特征4产能过剩局面下钢厂利润全面承压电炉平电成本成为钢价的重要阻力图表螺纹01合约盘面利润单位元吨图表江苏钢厂高炉螺纹钢毛利单位元吨RB1901RB2001RB2101RB2201RB2301RB24012019年2020年2021年2022年2023年2000150015001000100050050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日952276285161120291625152412213012213017261423101928152427142311202911621631641651661671681691610161116121618月月月月月月月月月月500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2346789-5001111223344455566778889910111210101111121212图表江苏电炉钢螺纹吨钢利润单位元吨图表电炉钢平电利润及螺纹价格走势单位元吨江苏电炉利润峰电江苏电炉利润平电江苏电炉利润谷电江苏电炉利润平电SHFE螺纹钢主力合约收盘价日15002004500100100004000500-100-20035000-300-4003000-500-100020231620232320233320236920237720238420219242021122420223242022624202292420221224202332420236242022922022819202291620229302022129202312020232172023317202333120234142023428202351220235262023623202372120238182022101420221028202211112022112520221223资料来源Wind富宝光大期货研究所p8提纲一前三季度钢价走势回顾及运行特征二四季度钢材市场主要矛盾疏理三四季度钢材市场形势展望p9地产除竣工表现偏强外其他分项指标全面走弱是拖累钢材需求的最主要因素图表房地产开发投资月度增速单位图表商品房销售面积月度增速单位图表房屋新开工面积月度增速单位2018年2019年2020年602018年2019年2020年2018年2019年2020年801502021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年604010040202050002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-202月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-40-40-50-60图表房屋施工面积月度增速单位图表房屋竣工面积月度增速单位房地产开商品房销房屋新开房屋施工房屋竣工2018年2019年2020年2018年2019年2020年指标名称发投资售面积工面积面积面积802021年2022年2023年2021年2022年2023年802023-08-1907-2396-2305-28781009602023-07-1777-2384-2648-21653271602023-06-2059-2810-3135-3034152440402023-05-2151-1975-2848-3634245120202023-04-1623-1183-2831-457037242023-03-725-346-2903-34233202002023-02-573-363-935-4368022月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-202022-12-1221-3153-4429-4824-657-40-402022-11-1989-3326-5082-5259-20232022-10-1600-2322-3508-3258-943-60-602022-09-1212-1616-4435-4317-5992022-08-1381-2258-4566-4780-248资料来源Wind光大期货研究所p1030城商品房成交整体低迷100城土地成交及居民中长期贷款处于历史低位四季度地产整体弱势难改图表30大中城市商品房成交面积单位万平方米图表一线城市商品房成交面积单位万平方米图表二线城市商品房成交面积单位万平方米2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年4007002503506002003005002501504002003001001502005010010050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日915974291597429159742251329181721122623211816301327102425132918172112262321181630132710242513291817211226232118163013271024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月124567月月月月月月月月月月月月月月月月月124567月月月月月月月月月月月月月月月月月124567123345677889910123345677889910123345677889910101111121011111210111112图表三线城市商品房成交面积单位万平方米图表100大中城市土地成交面积单位万平方米图表居民中长期贷款变化单位亿元20002019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年200100002022年2023年2021年2022年2023年1500150800010001006000500504000002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日19742586日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15291226122623211830112314251727112522209159742月月月月月月月月25132918211226232118163013271024170145689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223345667788991112月月月月月月月月月月月月月月月月月124567101112101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12334567788991011111210-2000资料来源Wind光大期货研究所p11基建投资维持韧性但今年以来增速高位连续回落图表基建投资月度增速不含电力单位图表交通运输仓储邮政业月度增速单位图表水利环境公共设施月度增速单位2018年2019年2020年2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年40004060402000202000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-2000-202月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-4000-40-40图表电力热力及水生产月度增速单位基建投资不含电水利环境公共电热燃气及水生单位基建投资力交通运输设施产2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023-08623394892-71432722023-075274571552-6251572402023-0611676422215-1082566302023-058834903372803594202023-047907946661192857102023-03989866868645204302023-0212189009209802540-102月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-12103614322268-1201713-202022-111386106222753482522-302022-101281943831109426492022-0916291049132311623416资料来源Wind光大期货研究所2022-081540141892621181444p128-9月专项债发行提速四季度基建投资或将保持较强韧性8月以来地方政府专项债发行明显提速8月新增专项债发行规模为594577亿元创今年以来月度新高9月新增专项债发行356934亿元仍保持较快节奏前三季度新增专项债已发行344929亿元按照全年38万亿元的新增专项债限额计算发行进度已超过90同时已有陕西青岛等多地宣布完成今年专项债发行任务根据财政安排今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕8月以来多地重大项目密集开工预计四季度基建投资将保持较强韧性图表地方专项债发行情况6000000地方政府债券发行额专项债券当月值地方政府债券发行额专项债券累计值50000004000000300000020000001000000000资料来源Wind光大期货研究所p13造船行业景气度高企汽车家电重卡景气度回升集装箱挖掘机表现低迷板材需求维持偏强水平图表汽车家电造船集装箱重卡等产销量增速单位新接船舶订手持船舶订指标名称汽车产量汽车销量挖掘机销量重卡销量彩电产量空调产量电冰箱产量洗衣机产量集装箱产量造船完工量单量单量2023-087584-275049-52059020804090-41401688864928932023-07-22-14-297044-280290015301590-47601554740323382023-062548-241034540252021402550-50801422677220472023-05211279-1850501090183028402940-49501534495215452023-04768827-2350861430121029704160-4440931289812292023-0315397-31002612013209001880-5840-458528715562023-02119135-124029-3522637216082023-01-343-35-3310-3332022-12-182-86-2980-6-830-990-500540-5440-463-321310152022-11-79-791580-12120-1070-7001290-5930-552-37777492022-1011169810-6920-330-9701290-6620-356-39186462022-0911595549-12204020904602440-4290-837-400810952022-08383321000-121650610-550250-3470-883-42881154注造船行业数据为累计增速其他行业数据为月度增速资料来源Wind光大期货研究所p141-8月粗钢及生铁产量同比分别增加18066万吨和21536万吨钢联口径247家钢厂铁水产量增加3277万吨图表统计局粗钢日均产量单位万吨图表统计局生铁日均产量单位万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年340280320260256603088130882503130030372464624451292924024072285932859329071280278742284822662220222572602402002201801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表247家钢厂铁水日均产量单位万吨图表247家钢厂高炉产能利用率单位2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年27010025090230802107019060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15959159131419742865314271024183122142718142318272215291120162513212911241224212919271624142230111927162415281325112331月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13445679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112233455677889101211122334455667778889910111210101111121210101111121212资料来源WindMysteel光大期货研究所p15螺纹周度产量降至历史低位热卷周产量仍处于较高水平热卷供应压力整体大于螺纹图表螺纹周产量单位万吨图表热卷周产量单位万吨201820192020202120222023201820192020202120222023450360400340350320300300250200280010203040506070809101112010203040506070809101112图表短流程企业螺纹周产量单位万吨图表长流程企业螺纹周产量单位万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6036050340320403003028020260240102200200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18175296349412612881221120291910192916261424112130192816251322152822173011221325172812221425182919291020311021122212231323月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12347891112333445566677889910111211223344555667788991011121010111112121010111212资料来源WindMysteel光大期货研究所p161-8月河北江苏山东河南等地增产相对较多平控政策预计难以执行但钢厂减产或势在必行图表1-8月全国分省市粗钢产量单位万吨图表9-12月粗钢生铁产量推演单位万吨指标名称安徽重庆福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南吉林江苏单位万吨统计局粗钢产量统计局生铁产量钢联铁水产量2023-08-312604187590621524877392447122702422655915390524356464109241114171942924248512672022年产量1017959863828829951481352022-08-31260166162524198480941242363247762840162282766462125110417527694538113512022年9-12月日均产量261712310323075同比增减25814281-26736-3551234922482-18425769215288-512-999-3334-210639916同比增减幅0102317-1105-439097907-649389670-079-398-190-2234922023年1-8月产量7129270603587058122上海直指标名称江西辽宁内蒙古宁夏青海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