本文对我们之前构建的预期边际改善选股策略和成长周期向上选股策略进行定期跟踪。从当前结果来看，2023年以来，截至9月底，预期边际改善策略下的业绩超预期精选组合和成长周期向上策略下的价值洼地精选组合表现较好，分别录得3.5%和32.4%的绝对收益，相对中证全指和中信科技基准指数的超额收益分别为6.3%和20.4%，并且在2023年9月分别有效捕捉医药和消费电子的投资机会。2023年10月，模型建议关注医药与电力设备及新能源行业相关业绩超预期个股和文化娱乐、媒体等行业相关价值洼地个股。
　　▍预期边际改善组合收益表现：业绩超预期精选组合收益突出。2023年以来，截至9月底，盈利预测上调、业绩超预期、领先上调、文本上调和文本强烈组合收益率分别为2.7%、5.8%、4.0%、-1.0%和-3.2%，预期边际改善综合股票池、业绩超预期精选组合、领先上调精选组合和文本事件精选组合收益率分别为1.2%、3.5%、2.5%和-1.0%；同期，中证全指收益率为-2.8%。2023年9月，盈利预测上调、业绩超预期、领先上调、文本上调和文本强烈组合收益率分别为-0.3%、-0.8%、-1.1%、-1.2%和-0.2%，预期边际改善综合股票池、业绩超预期精选组合、领先上调精选组合和文本事件精选组合收益率分别为-1.0%、-1.3%、1.0%和0.3%；同期，中证全指收益率为-1.1%。
　　▍预期边际改善组合收益贡献：医药下微电生理收益贡献大。2023年9月，业绩超预期精选组合较好地抓住了医药的投资机会。行业收益贡献前三的中信一级行业分别是通信（5.3%）、电子（0.9%）和轻工制造（3.1%），个股收益贡献前三的分别是微电生理（20.74%）、华明装备（16.61%）和天孚通信（12.48%）。
　　▍预期边际改善组合最新持仓：医药与电力设备及新能源行业相关个股较多。2023年10月，业绩超预期精选组合持仓30只股票，平均市值684亿元，持仓较多的中信一级行业包括医药（20%）、电力设备及新能源（10.0%）等。
　　▍成长周期向上组合收益表现：价值洼地精选组合收益突出。2023年以来，截至9月底，价值洼地精选组合、现金流量精选组合、经营扩张精选组合、业绩趋势精选组合和困境反转精选组合收益率分别为32.4%、20.4%、24.9%、26.2%和30.1%；同期，中信科技指数收益率为12.0%。2023年9月，价值洼地精选组合、现金流量精选组合、经营扩张精选组合、业绩趋势精选组合和困境反转精选组合收益率分别为-2.1%、-1.6%、0.6%、-2.2%和-0.5%；同期，中信科技指数收益率为-3.3%。
　　▍成长周期向上组合收益贡献：消费电子下联得装备收益贡献大。2023年9月，价值洼地精选组合有效地捕捉了消费电子的投资机会。行业收益贡献前三的中信二级行业分别是消费电子（11.0%）、通信设备（2.4%）和光学光电（3.8%），个股收益贡献前三的分别是联得装备（18.52%）、博创科技（17.68%）和东土科技（11.07%）。
　　▍成长周期向上组合最新持仓：文化娱乐、媒体等行业相关个股较多。2023年10月，价值洼地精选组合持仓30只股票，平均市值132亿元，持仓较多的中信二级行业包括文化娱乐（40.0%）、媒体（23.3%）、通讯设备（20.0%）等。
　　▍风险因素：分析师预期偏差；分析师盈利预测覆盖不全；经济修复不及预期；模型失效；宏观及产业政策出现重大变化。

研究报告全文：关注业绩超预期和价值洼地组合量化选股策略定期跟踪2023年10月20231010中信证券研究部核心观点本文对我们之前构建的预期边际改善选股策略和成长周期向上选股策略进行定期跟踪从当前结果来看2023年以来截至9月底预期边际改善策略下的业绩超预期精选组合和成长周期向上策略下的价值洼地精选组合表现较好分别录得35和324的绝对收益相对中证全指和中信科技基准指数的超额收益分别为63和204并且在2023年9月分别有效捕捉医药和消费电子的投资机会2023年10月模型建议关注医药与电力设备及新能源王兆宇行业相关业绩超预期个股和文化娱乐媒体等行业相关价值洼地个股量化策略首席分析师预期边际改善组合收益表现业绩超预期精选组合收益突出2023年以来S1010514080008截至9月底盈利预测上调业绩超预期领先上调文本上调和文本强烈组合收益率分别为275840-10和-32预期边际改善综合股票池业绩超预期精选组合领先上调精选组合和文本事件精选组合收益率分别为123525和-10同期中证全指收益率为-282023年9月盈利预测上调业绩超预期领先上调文本上调和文本强烈组合收益率分别为-03-08-11-12和-02预期边际改善综合股票池业绩超预期精选组合领先上调精选组合和文本事件精选组合收益率分别为赵文荣-10-1310和03同期中证全指收益率为-11量化与配置首席预期边际改善组合收益贡献医药下微电生理收益贡献大2023年9月分析师业绩超预期精选组合较好地抓住了医药的投资机会行业收益贡献前三的中S1010512070002信一级行业分别是通信53电子09和轻工制造31个股收益贡献前三的分别是微电生理2074华明装备1661和天孚通信1248预期边际改善组合最新持仓医药与电力设备及新能源行业相关个股较多2023年10月业绩超预期精选组合持仓30只股票平均市值684亿元持仓较多的中信一级行业包括医药20电力设备及新能源100等史周成长周期向上组合收益表现价值洼地精选组合收益突出2023年以来截至量化策略分析师9月底价值洼地精选组合现金流量精选组合经营扩张精选组合业绩趋S1010522100003势精选组合和困境反转精选组合收益率分别为324204249262和301同期中信科技指数收益率为1202023年9月价值洼地精选组合现金流量精选组合经营扩张精选组合业绩趋势精选组合和困境反转精选组合收益率分别为-21-1606-22和-05同期中信科技指数收益率为-33成长周期向上组合收益贡献消费电子下联得装备收益贡献大2023年9月价值洼地精选组合有效地捕捉了消费电子的投资机会行业收益贡献前三的中信二级行业分别是消费电子110通信设备24和光学光电38个股收益贡献前三的分别是联得装备1852博创科技1768和东土科技1107成长周期向上组合最新持仓文化娱乐媒体等行业相关个股较多2023年10月价值洼地精选组合持仓30只股票平均市值132亿元持仓较多的中信二级行业包括文化娱乐400媒体233通讯设备200等风险因素分析师预期偏差分析师盈利预测覆盖不全经济修复不及预期模型失效宏观及产业政策出现重大变化证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明量化选股策略定期跟踪年月20231020231010目录预期边际改善策略3预期边际改善组合构建逻辑3预期边际改善组合收益表现3业绩超预期精选组合收益贡献4业绩超预期精选组合最新持仓5成长周期向上策略5成长周期向上组合构建逻辑5成长周期向上组合收益表现6价值洼地精选组合收益贡献7价值洼地精选组合最新持仓7风险因素8插图目录图1预期边际改善组合构建逻辑3图2预期边际改善事件组合本年和本月收益表现3图3预期边际改善综合股票池和精选组合本年和本月收益表现4图4预期边际改善精选组合今年以来净值走势4图5业绩超预期精选组合行业收益贡献前十2023年9月4图6业绩超预期精选组合个股收益贡献前十2023年9月4图7成长周期向上组合构建逻辑6图8成长周期向上精选组合本年和本月收益表现6图9成长周期向上精选组合今年以来净值走势7图10价值洼地精选组合行业收益贡献前十2023年9月7图11价值洼地精选组合个股收益贡献前十2023年9月7表格目录表1业绩超预期精选组合2023年10月5表2价值洼地精选组合2023年10月7请务必阅读正文之后的免责条款和声明2量化选股策略定期跟踪年月20231020231010预期边际改善策略预期边际改善组合构建逻辑预期边际改善组合构建逻辑是预期边际改善本质上由基本面改善驱动预期边际改善组合是基于朝阳永续数据库从分析师预期边际改善的角度出发来综合构建具有良好的基本面支撑从盈利预测和分析师报告文本的角度分析了分析师预期边际改善所包括的五个方面的信息分别是盈利预测上调业绩超预期领先上调文本上调和文本强烈预期边际改善综合股票池构建方面我们选取每个月中同时触发两个及以上预期边际改善事件的股票精选组合构建方面我们分别在业绩超预期领先上调和文本事件股票池中按照盈利预测调整幅度从高到低排序精选前30只股票进一步得到超预期事件精选组合领先上调事件精选组合和文本事件精选组合详细构建逻辑和过程参考报告量化策略专题研究预期边际改善中的投资机会2023-02-06图1预期边际改善组合构建逻辑资料来源中信证券研究部预期边际改善组合收益表现图2预期边际改善事件组合本年和本月收益表现盈利预测上调业绩超预期领先上调文本上调文本强烈中证全指75865404273210-1-03-02-2-10-08-11-12-11-3-4-32-28本年绝对收益本月绝对收益资料来源Wind中信证券研究部截至2023年9月底请务必阅读正文之后的免责条款和声明3量化选股策略定期跟踪年月20231020231010图3预期边际改善综合股票池和精选组合本年和本月收益表现预期边际改善综合股票池业绩超预期精选组合领先上调精选组合文本事件精选组合中证全指354253212101030-1-2-10-10-13-11-3-4-28本年绝对收益本月绝对收益资料来源Wind中信证券研究部截至2023年9月底图4预期边际改善精选组合今年以来净值走势业绩超预期精选组合领先上调精选组合文本事件精选组合中证全指20151050-5-1020230109202301162023013020230206202302132023022020230227202303062023031320230320202303272023040320230411202304182023042520230505202305122023051920230526202306022023060920230616202306272023070420230711202307182023072520230801202308082023081520230822202308292023090520230912202309192023092620221230资料来源Wind中信证券研究部截至2023年9月底业绩超预期精选组合收益贡献图5业绩超预期精选组合行业收益贡献前十2023年9月图6业绩超预期精选组合个股收益贡献前十2023年9月653排名股票代码股票名称本月收益中信一级行业3141688351SH微电生理-U2074医药09131022002270SZ华明装备1661电力设备及新能源03300394SZ天孚通信1248通信-2-04-44000048SZ京基智农1230农林牧渔-26-29-65603688SH1151-49石英股份电子-86600415SH小商品城998商贸零售-10-837300731SZ科创新源955通信电子建材传媒通信8600867SH通化东宝904医药纺织服装基础化工国防军工轻工制造9688266SH泽璟制药-U834医药非银行金融消费者服务10601567SH三星医疗703电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4量化选股策略定期跟踪年月20231020231010业绩超预期精选组合最新持仓表1业绩超预期精选组合2023年10月序号股票代码股票名称中信一级行业流通市值亿元1601163SH三角轮胎基础化工121122002612SZ朗姿股份纺织服装57913000921SZ海信家电家电212444601058SH赛轮轮胎基础化工393445002318SZ久立特材钢铁184296301239SZ普瑞眼科医药83137688169SH石头科技机械388338002739SZ万达电影传媒284149002595SZ豪迈科技机械1877510601021SH春秋航空交通运输5353611002223SZ鱼跃医疗医药3241212300866SZ安克创新电子1416213688036SH传音控股电子11754914603628SH清源股份电力设备及新能源361415000811SZ冰轮环境电力设备及新能源1104616301333SZ诺思格医药403917605598SH上海港湾建筑232218601456SH国联证券非银行金融2532519600489SH中金黄金有色金属5303020002607SZ中公教育消费者服务1825321601857SH中国石油石油石化129213822601838SH成都银行银行5236823002948SZ青岛银行银行1082224603998SH方盛制药医药479225300491SZ通合科技电力设备及新能源367826600529SH山东药玻医药1848227002422SZ科伦药业医药3440428600305SH恒顺醋业食品饮料1036129600023SH浙能电力电力及公用事业5698730000800SZ一汽解放汽车40123资料来源Wind中信证券研究部注流通市值截至2023年9月28日成长周期向上策略成长周期向上组合构建逻辑成长周期向上组合构建逻辑是成长周期向上为矛估值基本面支撑为盾成长周期向上组合聚焦科技板块在成长周期视角下基于财务信息从更长的时间周期维度来构建具有基本面投资逻辑买入条件方面基于科技板块行业和个股的成长周期特征我们选择具备成长周期向上特征的股票构建组合切入的角度包括价值洼地现金流量经营扩张业绩趋势和困境反转卖出条件方面以估值基本面支撑为盾在估值上避免股票估值过高在基本面支撑上规避基本面变差的公司进一步地以资本开支和研发强度作为核心投资要素来精选组合最终得到成长周期向上精选30组合详细构建逻辑和过程参考报告量化策略专题研究成长周期视角下的科技板块选股策略2023-08-07请务必阅读正文之后的免责条款和声明5量化选股策略定期跟踪年月20231020231010图7成长周期向上组合构建逻辑资料来源中信证券研究部成长周期向上组合收益表现图8成长周期向上精选组合本年和本月收益表现价值洼地组合现金流量组合经营扩张组合业绩趋势组合困境反转组合中信科技指数3243530130249262252042015120105060-5-21-16-22-05-10-33本年绝对收益本月绝对收益资料来源Wind中信证券研究部截至2023年9月底请务必阅读正文之后的免责条款和声明6量化选股策略定期跟踪年月20231020231010图9成长周期向上精选组合今年以来净值走势价值洼地组合现金流量组合经营扩张组合业绩趋势组合困境反转组合中信科技指数5040302010020230327202307042023010920230116202301302023020620230213202302202023022720230306202303132023032020230403202304112023041820230425202305052023051220230519202305262023060220230609202306162023062720230711202307182023072520230801202308082023081520230822202308292023090520230912202309192023092620221230资料来源Wind中信证券研究部截至2023年9月底价值洼地精选组合收益贡献图10价值洼地精选组合行业收益贡献前十2023年9月图11价值洼地精选组合个股收益贡献前十2023年9月15110排名股票代码股票名称本月收益中信二级行业101300545SZ联得装备1852消费电子24385042300548SZ博创科技1768通信设备03300353SZ东土科技1107通信设备-5-304300868SZ杰美特919消费电子-10-715300079SZ数码视讯878媒体-15-99-1216300711SZ广哈通信780通信设备7300418SZ昆仑万维597文化娱乐8300602SZ飞荣达518消费电子9688127SH蓝特光学381光学光电10300462SZ华铭智能037其他电子零组件资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部价值洼地精选组合最新持仓表2价值洼地精选组合2023年10月序号股票代码股票名称中信二级行业流通市值亿元1002425SZ凯撒文化文化娱乐44262600892SH大晟文化文化娱乐28803601360SH三六零产业互联网702394300860SZ锋尚文化文化娱乐25665300315SZ掌趣科技文化娱乐125446300353SZ东土科技通信设备52537300079SZ数码视讯媒体75518300711SZ广哈通信通信设备36329603444SH吉比特文化娱乐2634010300418SZ昆仑万维文化娱乐4241811002602SZ世纪华通文化娱乐3323612300545SZ联得装备消费电子328813300414SZ中光防雷通信设备340814603533SH掌阅科技文化娱乐896715002017SZ东信和平通信设备6351请务必阅读正文之后的免责条款和声明7量化选股策略定期跟踪年月20231020231010序号股票代码股票名称中信二级行业流通市值亿元16300462SZ华铭智能其他电子零组件149417300602SZ飞荣达消费电子607918300148SZ天舟文化媒体322519300002SZ神州泰岳文化娱乐1830120600158SH中体产业文化娱乐844421603881SH数据港云服务948222300494SZ盛天网络文化娱乐573923601929SH吉视传媒媒体627224300031SZ宝通科技文化娱乐627225000665SZ湖北广电媒体592126002238SZ天威视讯媒体527327000032SZ深桑达A通信设备1443028600637SH东方明珠媒体2537029300413SZ芒果超媒互联网媒体2892430600373SH中文传媒媒体16979资料来源Wind中信证券研究部注流通市值截至2023年9月28日风险因素分析师预期偏差分析师盈利预测覆盖不全经济修复不及预期模型失效宏观及产业政策出现重大变化相关研究量化策略专题研究成长周期视角下的科技板块选股策略2023-08-07量化策略专题研究预期边际改善中的投资机会2023-02-06请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于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