投资要点：
　　事件：10月9日，公司公告与GSK签署了《独家经销和联合推广协议》，GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞生物根据约定在合作区域内营销、推广、进口并经销有关产品。此外，协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。
　　新增重磅产品带疱疫苗，采购金额合计超200亿元。根据公司公告，双方约定重组带状疱疹疫苗2024-2026年预计的最低年度采购金额分别为34.40/68.80/103.20亿元，三年合计采购金额206.4亿元。GSK的重组带状疱疹疫苗于2017年10月获美国FDA批准上市，于2020年6月进入中国，2022年该产品全球销售额达到29.58亿英镑，其中中国增长超过100%。国内目前仅有GSK与百克生物两家产品获批上市，竞争格局良好。今年8月，GSK公布的上市后IV期临床试验数据显示，重组带状疱疹疫苗对中国50岁及以上成人具有100%保护效力。根据智飞生物采购协议，该产品国内销售峰值有望超百亿，成为继HPV疫苗之后的又一个重磅品种。
　　优先RSV老年人疫苗的联合开发和商业化。除重组带状疱疹疫苗外，双方还约定将致力于进一步讨论尽快开展一项关于将GSK的RSV老年人疫苗引入合作区域的战略合作。智飞生物同意授予GSK一项优先权，在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。GSK的RSV疫苗于2023年5月获美国FDA批准上市，用于预防60岁及以上人群因RSV引发的下呼吸道疾病，2023年6月在中国获批临床，随着中国人口老龄化进程加快，RSV疫苗有望成为公司未来潜在大单品。
　　盈利预测与估值：考虑到新增带状疱疹疫苗的代理业务，因此我们上调24、25年的盈利预测，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为93.97/117.87/145.51亿元（此前23-25年预测为93.97/111.20/135.58亿元），同比增长分别为24.6%/25.4%/23.4%，对应EPS分别为3.92/4.91/6.06元。代理业务稳健成长，叠加自主产品的陆续兑现，代理与自研业务双轮驱动，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：疫苗产品临床进度不及预期或研发失败；市场竞争加剧风险；新产品销售推广不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司医药生物2023年10月10日公司智飞生物300122研究新增重磅代理再添成长曲线公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持事件10月9日公司公告与GSK签署了独家经销和联合推广协议GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗并许可智飞生物根据约定在合作区域内营销推广进证市场数据2023年10月09日口并经销有关产品此外协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的券收盘价元584研一年内最高最低元109074156联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴究市净率51报息率分红股价086新增重磅产品带疱疫苗采购金额合计超200亿元根据公司公告双方约定重组带状疱流通A股市值百万元82958告上证指数深证成指3096921010696疹疫苗2024-2026年预计的最低年度采购金额分别为3440688010320亿元三年合注息率以最近一年已公布分红计算计采购金额2064亿元GSK的重组带状疱疹疫苗于2017年10月获美国FDA批准上市于2020年6月进入中国2022年该产品全球销售额达到2958亿英镑其中中国增长基础数据2023年06月30日超过100国内目前仅有GSK与百克生物两家产品获批上市竞争格局良好今年8月每股净资产元1154GSK公布的上市后IV期临床试验数据显示重组带状疱疹疫苗对中国50岁及以上成人具资产负债率4213总股本流通A股百万24001421有100保护效力根据智飞生物采购协议该产品国内销售峰值有望超百亿成为继HPV流通B股H股百万--疫苗之后的又一个重磅品种一年内股价与大盘对比走势优先RSV老年人疫苗的联合开发和商业化除重组带状疱疹疫苗外双方还约定将致力于智飞生物沪深300指数收益率进一步讨论尽快开展一项关于将GSK的RSV老年人疫苗引入合作区域的战略合作智飞40生物同意授予GSK一项优先权在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化20方面成为智飞生物的独家合作伙伴GSK的RSV疫苗于2023年5月获美国FDA批准上0市用于预防60岁及以上人群因RSV引发的下呼吸道疾病2023年6月在中国获批临-20-40床随着中国人口老龄化进程加快RSV疫苗有望成为公司未来潜在大单品03-1104-1105-1106-1110-1111-1112-1101-1102-1107-1108-1109-11盈利预测与估值考虑到新增带状疱疹疫苗的代理业务因此我们上调2425年的盈利相关研究预测我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为93971178714551亿元此前智飞生物300122点评代理HPV疫23-25年预测为93971112013558亿元同比增长分别为246254234苗持续放量自主产品蓄势待发对应EPS分别为392491606元代理业务稳健成长叠加自主产品的陆续兑现代20230829理与自研业务双轮驱动我们维持买入评级智飞生物300122点评代理业务持续高增自主产品顺利推进20230321风险提示疫苗产品临床进度不及预期或研发失败市场竞争加剧风险新产品销售推广不及预期证券分析师财务数据及盈利预测张静含A0230522080004zhangjhswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E凌静怡A0230522060001lingjyswsresearchcom营业总收入百万元3826424445485986135374745同比增长率248332270262218归母净利润百万元7539426093971178714551联系人同比增长率凌静怡-262142246254234862123297818每股收益元股471178392491606lingjyswsresearchcom毛利率336296328331333ROE311154279263250市盈率19151210注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入3065238264485986135374745其中营业收入3065238264485986135374745减营业成本1562225395326664104149825减税金及附加135177225284346主营业务利润1489512691157072002824574减销售费用18352235315941725083减管理费用300374535614747减研发费用55385497212271495减财务费用2214-6-10-14经营性利润121869214110471402517263加信用减值损失损失以-填列-191-422-67-264-319加资产减值损失损失以-填列-93-109-20-1013加投资收益及其他9775557470营业利润120008758110161382517027加营业外净收入-69-40-50-53-48利润总额119318718109661377216980减所得税17231179156919842429净利润10209753993971178714551少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润10209753993971178714551全面摊薄总股本16001600240024002400每股收益元638471392491606资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想