事件：近日，CDE网站显示，默沙东九价HPV疫苗新适应症上市申请获得受理，我们预计此次申报的是男性适应症。
　　男性适应症申报有望缓解市场对HPV疫苗产品生命周期的担忧。目前九价HPV疫苗已拓展用于9-45岁女性接种，我们认为男性适应症的拓展，HPV疫苗市场潜在空间进一步扩大，HPV疫苗的生命周期有望继续加长。HPV疫苗未来格局和生命周期市场过于悲观，此次男性适应症的申报有望缓解市场的担心。
　　HPV疫苗继续保持强劲增长势头。2023年上半年，四价HPV疫苗批签发627万支（同比+28.50%），九价HPV疫苗批签发1468万支（同比+57.85%）；五价轮状疫苗批签发660万支（同比+36%）；23价肺炎疫苗批签发81万支，灭活甲肝疫苗批签发31万支。自主产品，ACYW135疫苗批签发340万支（同比+93%），AC结合疫苗由于2022年批签发件较多，上半年暂无批签发，AC多糖疫苗批签发45万支，Hib疫苗批签发57万支。
　　公司研发管线持续推进，未来几年有望持续提供增长动力。2023年中报披露情况看，上半年公司研发投入5.83亿元，同比增长12.55%，占自主产品收入67.84%。研发人员818人，较上年同期增长26.43%。
　　当前公司以HPV疫苗为主，自主产品占比较少，但是我们认为公司目前管线品种已形成明显梯队，23价肺炎疫苗、四价流感疫苗已在生产审评中，二倍体狂苗、三价流感疫苗已完成临床试验，2024年开始自主产品占比有望不断提高，后续管线品种中15价肺炎疫苗、四价流脑结合疫苗等品种也有望在2-3年内上市，不断贡献业绩增长点。未来几年管线产品潜力将不断释放，公司研发管线估值重估持续进行。
　　盈利预测：根据公司半年报情况，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为95.27亿元、117.32亿元以及138.31亿元，同比增长26%、23%以及18%，对应PE分别为12X、10X以及8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：HPV疫苗销售低于预期；产品研发进度的不确定性