研究报告全文：智飞生物300122携手GSK新增代理带疱RSV疫苗重磅品种2023-10-09公司近况2023年10月9日公司公告与GSK签署独家经销和联合推广协议主要涉及重组带疱疫苗的经销推广以及RSV老年人疫苗的优先合作权评论独家代理GSK带状疱疹疫苗有望明显增厚公司业绩根据该协议GSK将向智飞独家供应重组带状疱疹疫苗Shingrix并许可智飞根据约定在中国大陆地区营销推广进口并销售相关产品协议期截至2026年底其中202420252026年该疫苗最低采购金额分别为344亿688亿1032亿元总计2064亿元该最低采购金额主要确保代理产品的基础供应双方将根据市场实际情况协商调整实际采购量带状疱疹疫苗是全球第三大疫苗品种市场份额主要由Shingrix占据其2022年全球销售额达2958亿英镑YoY721H23销售额达1713亿英镑YoY20Shingrix已于2019年国内上市我们预计2026年前国内将维持GSK和百克生物独占市场的格局随国内市场对带状疱疹疫苗的认可度逐步提升据我们测算其2022年国内销售额达15亿元人民币本次谈判顺利落地反映GSK看重公司国内领先的销售网络我们预计该产品未来或将持续增厚公司业绩RSV老年人疫苗优先选择权代理管线有望进一步丰富根据该协议GSK将优先在中国大陆把RSV老年人疫苗的联合开发和商业化权益授予智飞生物具体合作协议双方将另行签署GSK旗下RSV疫苗已于2023年5月获FDA批准上市系全球首款针对老年人RSV疫苗该疫苗对60岁及以上成人的RSV所致下呼吸道感染保护效力达826且耐受性和安全性数据良好目前该疫苗已在国内申报临床考虑到RSV疫苗的开发难度较大且国内企业进度较慢我们预计公司有望成为国内RSV疫苗的领先企业自研产品陆续进入收获季微卡23价肺炎带疱RSV形成管线协同据公司公告微卡和宜卡逐步进入快速放量期23价肺炎疫苗和四价流感疫苗上市申报已获受理人二倍体狂苗处于报产准备阶段15价肺炎结合疫苗四价流脑结合等产品III期临床进展顺利公司微卡23价肺炎带疱RSV均覆盖老年人群我们预计未来有望形成管线协同盈利预测与估值考虑到本次合作对2024年业绩的增厚我们维持2023年盈利预测不变我们上调2024年净利润预测72至12155亿元当前股价对应122倍96倍的20232024年市盈率我们维持跑赢行业评级并上调目标价167至700元对应175倍138倍的20232024年市盈率较当前股价有438的上行空间风险竞争格局恶化风险在研管线进展不顺利