事件：
　　10月9日，公司公告与GSK签署独家经销和联合推广协议，双方主要就GSK研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应、经销与联合推广达成合作。
　　点评：
　　独家代理GSK重组带状疱疹疫苗，有望形成公司代理业务第二成长曲线。根据协议，GSK将向公司独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞生物根据约定在中国大陆区域内营销、推广、进口并经销有关产品。公司与GSK协议期限为2023年10月8日起至2026年12月31日止，2024-2026年年度最低采购金额分别为34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元。
　　重组带状疱疹疫苗空间远大，有望与公司强大销售能力双向赋能。GSK的Shingrix于2017年10月获FDA批准上市。2017-2022年，GSK的Shingrix的全球销售额从0.22亿英镑上升到29.58亿英镑，五年复合增长率达167%。公司贯彻“技术&市场”双轮驱动策略，具备专业高效的市场能力和垂直深入的营销网络，带状疱疹销售潜力可观。
　　就RSV老年人疫苗的联合开发和商业化达成优先权合作，代理管线持续丰富。除重组带状疱疹疫苗外，双方还约定将致力于进一步讨论尽快开展一项关于将GSK的RSV老年人疫苗引入合作区域的战略合作。公司同意授予GSK一项优先权，在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。
　　盈利预测：考虑公司与GSK代理重组带状疱疹疫苗的贡献，我们上调公司24-25年盈利预期，预计2023-2025年归母净利润分别为92.9、124.34、150.06亿元，同比增速分别为23.23%、33.84%、20.68%，对应当前股价PE分别为13、9、8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，市场政策调整风险等

研究报告全文：公司研究20231009智飞生物300122公司点评报告独家代理GSK重组带状疱疹疫苗成长空间进一步打开方正证券研究所证券研究报告分析师事件周超泽登记编号S122052307000310月9日公司公告与GSK签署独家经销和联合推广协议双方主要就GSK研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应经销与联合推广达成合作联系人赵博宇点评强烈推荐维持独家代理GSK重组带状疱疹疫苗有望形成公司代理业务第二成长曲线公司信息根据协议GSK将向公司独家供应重组带状疱疹疫苗并许可智飞生物根据约定在中国大陆区域内营销推广进口并经销有关产品公司与GSK协议行业疫苗期限为2023年10月8日起至2026年12月31日止2024-2026年年度最最新收盘价人民币元4867低采购金额分别为344亿元688亿元1032亿元总市值亿元116808重组带状疱疹疫苗空间远大有望与公司强大销售能力双向赋能GSK的52周最高最低价元106524182Shingrix于2017年10月获FDA批准上市2017-2022年GSK的Shingrix的全球销售额从022亿英镑上升到2958亿英镑五年复合增长率达167历史表现公司贯彻技术市场双轮驱动策略具备专业高效的市场能力和垂直深21入的营销网络带状疱疹销售潜力可观10就RSV老年人疫苗的联合开发和商业化达成优先权合作代理管线持续丰-1富除重组带状疱疹疫苗外双方还约定将致力于进一步讨论尽快开展一项-12关于将GSK的RSV老年人疫苗引入合作区域的战略合作公司同意授予GSK-2322109231823492379一项优先权在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面智飞生物沪深300成为智飞生物的独家合作伙伴数据来源wind方正证券研究所盈利预测考虑公司与GSK代理重组带状疱疹疫苗的贡献我们上调公司24-25年盈利预期预计2023-2025年归母净利润分别为92912434相关研究15006亿元同比增速分别为232333842068对应当前股价智飞生物代理产品快速放量实现营收67PE分别为1398倍维持强烈推荐评级高增长常规自主产品36增长20230322智飞生物与默沙东顺利续约重磅产品风险提示产品销售不及预期研发进度不及预期市场政策调整风险等HPV疫苗持续放量助力公司长期发展盈TableProFitForecast利预测人民币20230130单位百万2022A2023E2024E2025E智飞生物代理自研产品快速放量助力2021营收102高增长多产品步入收获期营业总收入3826449066643827591720220506-2483282331211792归母净利润753992901243415006--2615232333842068EPS元471387518625ROE3111278427152468PE18641257939778PB580350255192数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款智飞生物300122公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产31413433906014877928营业总收入38264490666438275917货币资金2622134732082731435营业成本25395334854312250405应收票据0000税金及附加177245322418应收账款20614189042521630156销售费用2235304238634403其它应收款8271842管理费用3744819661291预付账款103234302302研发费用85498116101898存货8020107061373915948财务费用14000其他45454545资产减值损失-109000非流动资产6590724575127872公允价值变动收益0000长期投资0000投资收益0000固定资产2819289628942978营业利润8758109301462917654无形资产353319288265营业外收入1000其他3419402943294629营业外支出41000资产总计38004506356766085800利润总额8718109301462917654流动负债13230167142130524439所得税1179163921942648短期借款1785178517851785净利润753992901243415006应付账款9793121761600318594少数股东损益0000其他1652275435174060归属母公司净利润753992901243415006非流动负债538555555555EBITDA9103115141533818403长期借款211211211211EPS元471387518625其他327344344344负债合计13768172692186024993主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力同比增长率股本1600240024002400营业总收入2483282331211792资本公积208484848营业利润-2701247933842068留存收益22428309184335358359归属母公司净利润-2615232333842068归属母公司股东权益24236333664580160807获利能力负债和股东权益38004506356766085800毛利率3363317633023361净利率1970189319311977现金流量表2022A2023E2024E2025EROE3111278427152468经营活动现金流198912092833111716ROIC2888262526002388净利润753992901243415006偿债能力折旧摊销331584709748资产负债率3623341032312913财务费用57000净负债比率-243-3429-4104-4836投资损失0000流动比率237260282319营运资金变动-64102361-4813-4039速动比率176194216252其他472-14300营运能力投资活动现金流-1498-1096-976-1108总资产周转率112111109099资本支出-1452-1074-976-1108应收账款周转率229248292274长期投资-46000应付账款周转率268305306291其他0-2200每股指标元筹资活动现金流-2173-14400每股收益471387518625短期借款1216000每股经营现金124504347488长期借款-26000每股净资产1515139019082534普通股增加080000估值比率资本公积增加0-16000PE18641257939778其他-3363-78400PB580350255192现金净增加额-166410851735410607EVEBITDA1537915639475数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款智飞生物300122公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款