中药：守正出奇，静待花开
　　中药行情一季度得到充分演绎的情况下，即使当下有所回调，但行业性整体机会仍旧被市场看好，不过风格和方向需要重新把握。一季度的普涨行情一定程度上得益于放开后的终端需求拉动，带来业绩的普遍爆发，叠加22年的低基数得以表观业绩高增长。不过普遍的高增长难以为继，Q2\Q3虽然22年疫情有部分低基数效应，但增长速度放缓难以避免，到今年Q4和明年Q1更是有高基数效应，增速承压在所难免。但行业景气度提升趋势不改，投资关注度仍然存在。因此下半年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路：
　　 1.国企改革下的品牌OTC。中药板块为典型的中特估概念，并且国企比例较高，叠加国企改革如火如荼，国企中药公司也纷纷提出新的要求，未来业绩体现值得预期。代表性标的太极集团、东阿阿胶、华润三九、达仁堂、广誉远、江中药业等。
　　 2.医疗反腐下的避险属性强标的。反腐预期为期一年，院外相对影响较小，尤其是以OTC为主的相关公司具有良好避险属性，相关标的：同仁堂、东阿阿胶、羚锐制药、葵花药业等。
　　 3.提价预期。片仔癀提价30%带来股价和业绩弹性，其提价原因简单直接，主要系原材料的价格提升，目前中药材价格处于高位，院内提价相对困难而院外的品牌中药提价预期凸显，相关标的同仁堂、广誉远、九芝堂、健民集团等。
　　 4.预期落空的政策推进。1）中药新药获批：由于上半年人员调整的因素，导致CDE新药推进进程减慢，预计下半年迎来获批或者临床推进期，关注中药创新药机会，相关标的康缘药业、以岭药业、天士力等。2）基药目录：22年推迟到今年，推进进度一直被压制，但预计还是今年会出来，届时独家中药获批基药可能带来放量，相关标的康缘药业、济川药业、天士力、贵州三力、方盛制药、华神科技等。
　　药店：后疫情时代，关注龙头增长
　　选股思路：经历2022年，正式步入后疫情时代，2023年药店端恢复良好。但在行业大逻辑支撑下，疫情影响也会持续减弱，随之传统开店增长的行业本质会更加凸显。整体来看，2023年的内生增长逐步恢复，叠加门诊统筹带来处方外流增量，看好2023年药店板块。
　　选股上，目前上市的7家上市药房走在市场前列，复苏也会成为板块性机会，大型连锁建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；后起区域龙头建议关注健之佳、漱玉平民、华人健康。
　　医药流通：把握国企改革预期下的经营提升
　　选股思路：后疫情时代下医院逐步恢复正常水平，对于医药流通公司而言经营开始恢复正常经营，尤其是回款周期缩短，现金流逐步正常。从收入体量上看，流通企业占据大头，而其中国企优势更为明显。随着集采逐步落地、医院服务恢复、利率低位，叠加国企改革下的经营改善，医药流通板块2023年反转相对明确。
　　选股上，关注国企低估值标的。相关标的：国药控股、华润医药、上海医药、国药一致、国药股份、中国医药、重药控股等。
　　风险提示：政策不确定性；原材料供应波动的不确定性；市场竞争程度的不确定性。

研究报告全文：证券研究报告1华安研究拓展投资价值摆脱干扰恢复高景气把握板块核心主线中药医药商业总结策略报告分析师谭国超S0010521120002分析师李昌幸S00105220700022023年10月10日华安证券研华究安证所券研究所证券研究报告2华安研究拓展投资价值核心观点中药守正出奇静待花开中药行情一季度得到充分演绎的情况下即使当下有所回调但行业性整体机会仍旧被市场看好不过风格和方向需要重新把握一季度的普涨行情一定程度上得益于放开后的终端需求拉动带来业绩的普遍爆发叠加22年的低基数得以表观业绩高增长不过普遍的高增长难以为继Q2Q3虽然22年疫情有部分低基数效应但增长速度放缓难以避免到今年Q4和明年Q1更是有高基数效应增速承压在所难免但行业景气度提升趋势不改投资关注度仍然存在因此下半年中药投资可以更多的往政策概念以及预期差方向考虑可遵循以下思路1国企改革下的品牌OTC中药板块为典型的中特估概念并且国企比例较高叠加国企改革如火如荼国企中药公司也纷纷提出新的要求未来业绩体现值得预期代表性标的太极集团东阿阿胶华润三九达仁堂广誉远江中药业等2医疗反腐下的避险属性强标的反腐预期为期一年院外相对影响较小尤其是以OTC为主的相关公司具有良好避险属性相关标的同仁堂东阿阿胶羚锐制药葵花药业等3提价预期片仔癀提价30带来股价和业绩弹性其提价原因简单直接主要系原材料的价格提升目前中药材价格处于高位院内提价相对困难而院外的品牌中药提价预期凸显相关标的同仁堂广誉远九芝堂健民集团等4预期落空的政策推进1中药新药获批由于上半年人员调整的因素导致CDE新药推进进程减慢预计下半年迎来获批或者临床推进期关注中药创新药机会相关标的康缘药业以岭药业天士力等2基药目录22年推迟到今年推进进度一直被压制但预计还是今年会出来届时独家中药获批基药可能带来放量相关标的康缘药业济川药业天士力贵州三力方盛制药华神科技等敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告3华安研究拓展投资价值核心观点药店后疫情时代关注龙头增长选股思路经历2022年正式步入后疫情时代2023年药店端恢复良好但在行业大逻辑支撑下疫情影响也会持续减弱随之传统开店增长的行业本质会更加凸显整体来看2023年的内生增长逐步恢复叠加门诊统筹带来处方外流增量看好2023年药店板块选股上目前上市的7家上市药房走在市场前列复苏也会成为板块性机会大型连锁建议关注益丰药房大参林老百姓一心堂后起区域龙头建议关注健之佳漱玉平民华人健康医药流通把握国企改革预期下的经营提升选股思路后疫情时代下医院逐步恢复正常水平对于医药流通公司而言经营开始恢复正常经营尤其是回款周期缩短现金流逐步正常从收入体量上看流通企业占据大头而其中国企优势更为明显随着集采逐步落地医院服务恢复利率低位叠加国企改革下的经营改善医药流通板块2023年反转相对明确选股上关注国企低估值标的相关标的国药控股华润医药上海医药国药一致国药股份中国医药重药控股等风险提示政策不确定性原材料供应波动的不确定性市场竞争程度的不确定性敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告4华安研究拓展投资价值中药2023上半年逐季脱离影响2023年上半年逐步走出影响经营指标恢复正常选取申万三级分类作为行业整体指标2022上半年受疫情影响较大导致营收和利润增速放缓2023年上半年在低基数和疫情恢复的大背景下营收和归母净利润增长分别为1423和231收入增速恢复至双位数水平经营指标逐步向好2023上半年毛利率和净利率提升2023年上半年毛利率和净利率都得到显著提升毛利率和净利率分别为45411311费用率水平逐步正常化行业收入利润增速以及核心财务指标情况中药申万2020A2021A2022A2022H12023H1营业收入YOY-4348634261821423归母净利润YOY-4841515365130231毛利率43394470442644134541净利率00712327279911311期间费用率31263063297928142840销售费用率24092445238222632324ROE平均-0161333687507680经营性现金净流量营业收入1159130716081407837资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告5华安研究拓展投资价值中药23Q1Q2收入利润增速企稳拉取中药申万板块2017年以来的收入和利润增速近4季度板块收入增速逐季提升22Q322Q423Q123Q2收入增速分别为174115214711371利润端22Q322Q423Q123Q2利润增速分别为-103-10497521937272023年以来的2个季度利润增长高于收入增速中药板块季度收入增速中药板块季度净利润增速中药净利润增速中药收入增速2000040003500100003000250000020001500-10000222222222222222222222222221000000000000000000000000000001111111111112222222222222277778888999900001111222233500QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ-2000012341234123412341234123412000-500-30000-10002222222222222222222222222200000000000000000000000000-15001111111111112222222222222277778888999900001111222233QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ-4000012341234123412341234123412资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告6华安研究拓展投资价值中药复盘--2021年底以来跑赢医药指数认知度显著提升3000业绩政策频发业绩兑现困疫情防控趋中报三季疫情放开热放疫情带动下的23Q123Q1中药板块性难政策推严提升中度增速不及度提升中开业绩高增长板块增速难以维2000价比凸显进弱于预期药关注度预期药成为必选兑关注度提升持政策推药品现进不及预期1000000-1000-2000-3000-40002222222222222222222222000000000000000000000022222222222222222222221112222222222223333333-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-00121234567中药89医药生0物121234567-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-04444444444444444444444资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告7华安研究拓展投资价值中药估值位于中下分位阶段中药申万板块截止2023年9月30日估值PETTM为2463以5年维度来看估值分位数为4058处于中下分位中药申万板块PE分位数资料来源ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告8华安研究拓展投资价值中药2023半年报基金中药持仓市值提升根据最新的2023年基金半年报数据统计共计46家中药公司获得公募基金重仓持有与2023Q1相比减少了1家公司每家公司平均持股3037万股相较2023Q1减少了375平均持股市值为1074亿元相较2023Q1增加2242023半年报基金重仓中药板块情况名称持有基金数持股合计万股占流通A股比例持仓市值万元名称持有基金数持股合计万股占流通A股比例持仓市值万元太极集团1311049634--62442728吉林敖东1199342--1593440同仁堂1131746708--100540536以岭药业1199483--2555720华润三九1101115648--67675231白云山1055840--1780164片仔癀81256770--73528703盘龙药业95898--248714东阿阿胶74625866--33452560众生药业6166719--2832550康缘药业6569041811977418958883桂林三金465176--1173818达仁堂50262100--11765673贵州百灵448172--432585康恩贝422334831--15993593步长制药433971--699456健民集团38262486--20235066仁和药业37082--43483济川药业32161696--4695655贵州三力313400--228604昆药集团30486567--10081669珍宝岛321003--314205江中药业27351580--7710151华神科技237377--196604羚锐制药24531715950638539336千金药业29703--109450葵花药业2266493--1618443启迪药业111056--96408天士力22134700--1954490沃华医药1117110205670500红日药业211488821--8069408汉森制药112800--84096佐力药业20212536353592595059益盛药业1664--5524马应龙20186295--5180862佛慈制药17650814982933395云南白药1961283--3216121特一药业11944208686296487九芝堂17273816396913789616新天药业14130618515558457方盛制药15542063--6835416上海凯宝12533302763174798广誉远1341801--1474333香雪制药112488--65812寿仙谷12207686--9200491益佰制药15000--26350资料来源iFinD华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告9华安研究拓展投资价值中药23H1核心品种情况梳理1上市公司核心产品2023上半年情况白云山大南药板块收入6311亿元同比598大健康板块收入7048亿元同比807大商业板块收入26215亿元同比763云南白药云南白药气雾剂收入超9亿元同比1820蒲地兰消炎片收入过亿同比80伤风停胶囊收入同比27藿香正气水收入同比超260气血康口服液收入同比近18华润三九自我诊疗板块收入6819亿元同比2319处方药板块收入2780亿元同比1131传统国药板块收入1860亿元同仁堂前五名系列产品收入2925亿元同比1891藿香正气口服液收入1813亿元同比8166注射用头孢唑肟钠益保世灵收入863亿元同比641急支糖浆收入528亿元同比14906洛芬待因缓释片思为普收入258亿元同比932通太极集团天口服液收入162亿元同比3388鼻窦炎口服液收入130亿元同比2745复方对乙酰氨基酚片II散列通收入115亿元同比18750复方板蓝根颗粒收入101亿元同比7119步长制药脑心通胶囊稳心颗粒丹红注射液谷红注射液复方脑肽节苷脂注射液复方曲肽注射液银杏蜜环口服溶液合计收入4461亿元以岭药业心脑血管类产品收入2511亿元同比1044呼吸系统类产品收入3088亿元同比2095其他专利类产品收入277亿元同比4726片仔癀肝病用药收入2251亿元同比1429心脑血管用药收入196亿元同比5926济川药业-天士力心脑血管产品收入2619亿元同比1303抗肿瘤产品收入087亿元同比-4455感冒发烧产品收入293亿元同比6477肝病治疗产品收入295亿元同比1080达仁堂中成药收入3051亿元同比2298西药收入736亿元同比-1383昆药集团注射用血塞通冻干同比10玻璃酸钠注射液草乌甲素软胶囊等骨风关类产品同比19血塞通软胶囊同比18康恩贝肠炎宁系列产品收入超8亿元康恩贝牌健康食品收入近3亿元金笛品牌系列产品同比近35金康速力牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比55独家中成药至心砃牌麝香通心滴丸同比超20红日药业中药配方颗粒及饮片收入1589亿元同比-246血必净注射液收入521亿元同比10271药械智慧供应链收入390亿元同比-192信邦制药药品收入2711亿元同比747器械收入378亿元同比-1297医疗服务收入922亿元同比-571葵花药业中成药收入2172亿元同比3452化学药收入755亿元同比3766营养保健品收入098亿元同比3168仁和药业药品收入2019亿元同比1123健康相关产品收入602亿元同比-1561其他业务产品收入061亿元同比8491珍宝岛-注射液收入1159亿元同比5393胶囊收入461亿元同比-745口服液收入423亿元同比-271颗粒剂冲剂收入191亿元同比9955片丸剂收入178亿元同比526贴剂收入116亿元康缘药业同比-053凝胶剂收入010亿元同比1099ST康美医药工业和商业收入1825亿元同比2170保健食品及食品收入313亿元同比26866物业租售及其他收入240亿元同比2308江中药业OTC业务收入1646亿元同比2327处方药业务收入344亿元同比016大健康及其他业务收入285亿元同比5947东阿阿胶阿胶及系列产品收入1925亿元同比2077其他药品及保健品收入150亿元同比903毛驴养殖及销售收入065亿元同比-424健民集团-振东制药达霏欣米诺地尔搽剂收入同比4952千金药业千金湘江药业的基层医疗集采品种同比156千金协力药业的苯磺酸氨氯地平片同比34贵州百灵中成药收入1733亿元同比3937中药材收入008亿元同比120580西药收入108亿元同比医疗服务收入028亿元同比1418九芝堂中成药收入1748亿元同比1980西成药收入003亿元同比-9925生物药品收入024亿元同比-3128羚锐制药-马应龙治痔产品收入同比389安神补脑液收入324亿元同比412小儿柴桂退热口服液收入112亿元同比11626脑心舒口服液收入048亿元同比36788血府逐瘀口服液收入040亿元同比2777养血饮口服液收入024亿吉林敖东元同比4475注射用核糖核酸收入035亿元同比-1461注射用盐酸平阳霉素收入033亿元同比5881维生素C泡腾片收入018亿元同比13524注射用赖氨匹林收入014亿元同比32678赖氨匹林原料药收入012亿元同比13935众生药业中成药销售收入808亿元同比-524化学药销售收入539亿元同比4586原料药及中间体销售收入024亿元同比1928中药材及中药饮片销售收入106亿元同比4268益佰制药-中恒集团双钱罐装龟苓膏收入同比6781碗装龟苓膏收入同比3482资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告10华安研究拓展投资价值中药23H1核心品种情况梳理2上市公司核心产品2023上半年情况香雪制药抗病毒口服液收入288亿元同比32600中药材收入343亿元同比-3563桂林三金中成药收入1099亿元同比1962商品流通收入023亿元同比1121佐力药业乌灵系列收入648亿元同比2392百令片收入098亿元同比-2611中药饮片及配方颗粒收入261亿元同比2008太龙药业药品制剂收入353亿元同比9104中药饮片收入423亿元同比-468药品研发服务收入140亿元同比-1753药品药材流通收入076亿元同比2715方盛制药强力枇杷膏蜜炼强力枇杷露赖氨酸维B12颗粒蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液收入同比50以上心脑血管用药厄贝沙坦氢氯噻嗪片消化系统用药奥美拉唑肠溶片蒙脱石散收入同比70以上上海凯宝针剂收入741亿元同比6565奇正藏药贴膏剂收入556亿元同比-1088软膏剂收入110亿元同比-1903其它剂型收入153亿元同比2068保健品收入001亿元同比-6498精华制药中药制剂收入260亿元同比3193化学原料药及医药中间体收入182亿元同比053化工医药中间体收入237亿元同比-1207中药材及中药饮片收入115亿元同比11323万邦德中药含植物提取物收入101亿元同比-4614化学制剂及化学原料药收入233亿元同比2070医疗器械收入227亿元同比2260其他业务收入178亿元同比752广誉远传统中药收入416亿元同比2238精品中药收入186亿元同比12060养生酒收入020亿元同比1545代理产品收入037亿元同比2289佛慈制药中药中药材及防护用品收入608亿元同比3197食品保健品收入84万元同比160陇神戎发合剂类收入402亿元同比19704滴丸片剂类等收入130亿元同比2670特一药业化学药制剂收入203亿元同比750中成药收入307亿元同比8412化学原料药收入025亿元同比-116化工产品及其他收入003亿元同比-2104新天药业妇科类收入364亿元同比-145泌尿系统类收入114亿元同比413清热解毒类收入044亿元同比1463盘龙药业自产中成药收入268亿元同比1284中药饮片收入011亿元同比2230医药商业配送收入217亿元同比2076大健康产品收入003亿元同比-1677沃华医药沃华心可舒片收入221亿元同比-400骨疏康胶囊颗粒收入095亿元同比-776荷丹片胶囊收入062亿元同比292脑血疏口服液收入071亿元同比098华神科技中西成药收入167亿元同比-276钢结构制作安装服务收入239亿元同比5967大健康饮品及服务收入060亿元同比-1571长药控股中药饮片收入277亿元同比-5220空心胶囊收入027亿元同比-1780医药批发收入115亿元同比-625汉森制药四磨汤口服液收入246亿元同比-668天麻醒脑胶囊收入085亿元同比2633益盛药业胶囊类产品收入199亿元同比-584针剂类产品收入163亿元同比2927恩威医药妇科类收入172亿元同比-998儿科类收入047亿元同比2296感冒类收入105亿元同比10968寿仙谷灵芝孢子粉类产品收入248亿元同比497铁皮石斛类产品收入065亿元同比281华森制药痛泻宁颗粒收入同比40以上六味安神胶囊收入同比60以上维康药业中西成药收入272亿元同比545生物谷灯盏生脉胶囊收入192亿元同比665灯盏细辛注射液收入115亿元同比2241中成药制造收入102亿元同比-3937中药材初加工收入050亿元同比-2518药品批发零售收入073亿元同比-6858健康产业开发产品收入014亿元同比-3118医疗服务收入016亿元同比-ST太安309嘉应制药医药产品收入257亿元同比425启迪药业中药公司产品收入145亿元同比197广东先通公司产品收入033亿元医药流通及服务收入007亿元同比258制药公司产品收入003亿元同比-4616新光药业黄芪生脉饮收入115亿元同比-1425伸筋丹胶囊收入011亿元同比-1063西洋参口服液收入018亿元同比-1462粤万年青中参芪降糖片收入5105万元同比1398消炎利胆片收入1951万元同比1297苦木注射液收入1852万元同比3786大唐药业外用制剂收入6057万元同比12910口服制剂收入6250万元同比1546龙津药业中药冻干粉针剂收入4294万元同比-3833化学药冻干粉针剂收入55万元同比-6041资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告11华安研究拓展投资价值中药院内中药逐步恢复创新中药发展可期院内中药根据是否涉及疫情品种出现分化选取7家标志性院内中药企业核心产品与疫情相关公司上半年增速亮眼代表性的为以岭药业贵州三力等但院内产品为主的公司相对恢复较缓院内需要一定恢复时间中药研发投入稳健增长标志性的三家老牌中药公司以岭药业康缘药业天士力研发费用率均高于5显著高于整体中药板块研发费用率随着后续管线获批业绩增厚可期代表性公司2023H1财务情况PE扣非归最新市归母净利扣非归母营业收入营业收入归母净利母净利销售毛利销售费用管理费用财务费用销售净利研发费2023H1值亿PETTM润同比增净利润同ROE2023Ewin亿元同比增长润亿元润亿率率率率率元长比增长用率d一致预期元以岭药业429131667912199160653161541466714196174224510270072361593康缘药业16124222553217427630602632993570749542641854-03111081424天士力218252243928887072734169151825756618336011590171564801贵州三力70312863146741015775097582679372474776717-0201589165方盛制药561528855-2071076886087118907666919421013080491240430华神科技3385404831857015-1485013-184514634061778977151297124新天药业312821526026046-1936042-2363406771247961626132881244资料来源wind2023930华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告12华安研究拓展投资价值中药重磅政策接踵而至推进中药创新药加速发展重磅政策出台推进行业高质量发展中药注册管理专门规定主要内容2023年2月10日国家药监局发布中药注册管理专门规定要求推进中章目名称条数内容强调传承与创新并重坚持以临床价值为导向中医药理论指导注重临床实践改革完善审评证据体医药理论人用经验和临床试验三结第一章总则10条系和疗效结局指标建立符合中药特点的安全性评价要求强化中药研制全过程的质量控制保障中药资源可持续利用合建立具有中药特点的审评审批体中药注册分明确中药注册分类研制路径和模式建立适合中药研制情形的简化审批优先审批附条件审批特别第二章类与上市审6条系体现中药注册管理的新理念和改革审批的相应规定批举措并加强了对中药研制的指导具人用经验证明确了中药人用经验的具体内涵以及作为支持中药安全性有效性证据的合规性和药学研究要求明确第三章据的合理应11条了合理使用人用经验证据支持注册申请合理豁免非临床安全性研究及部分临床试验的情形引入真实世有较强的实操性用界证据作为支持产品上市的依据对医疗机构中药制剂应用人用经验的情形进行明确根据中药特点分别规定了临床药学及药理毒理方面的相应要求涉及明确中药复方组方要求新药材及第四章中药创新药13条专门规定明确规定以下5种情形其制剂提取物及其制剂研究基本原则和要求等中药改良型明确改良型新药研发的基本原则并针对改剂型改变给药途径增加功能主治改变工艺或辅料等引起中药新药的注册申请实行优先审评审批第五章7条新药药用物质基础或药物吸收利用明显改变等改良型新药情形分别提出研制要求用于重大疾病新发突发传染病古代经典名明确了古代经典名方制剂的注册管理总体要求研制基本要求审评模式以及该类制剂上市后的研究要第六章方中药复方6条求罕见病防治临床急需而市场短缺制剂明确了同名同方药的研制基本原则规定了对照同名同方药的选择要求以及同名同方药开展临床试验以儿童用药新发现的药材及其制剂第七章同名同方药6条及豁免临床试验的条件或者药材新的药用部位及其制剂提出中药上市后变更的总体要求明确了变更规格生产工艺及辅料适用人群用法用量处方药味等药用物质基础清楚作用机理基本明确第八章上市后变更8条常见变更情形的研制要求明确替代或减去国家药品标准处方中的毒性药味或处于濒危状态药味将处方中按新药批准的提取物由外购变更为自行提取删除主治或者适用人群范围等特殊变更情形的研制要求中药注册标明确中药注册标准的研制目标支持探索建立整体质量控制方法和持续完善中药质量标准体系明确企业第九章4条可以预见随着专门规定的实施准内控标准与注册标准的关系药品名称和明确中药通用名称的命名要求对已上市中药的说明书完善提出了要求对含毒性中药饮片的中药主治第十章5条相关中药新药获批有望加速说明书为证候的中药复方制剂以及来源于古代经典名方中药复方制剂的说明书均作出了针对性的有关要求主要包括天然药物境外已上市而境内未上市产品中药注射剂等的研制要求以及医疗机构中药制剂的第十一章附则6条注册管理有关规定明确专门规定施行日期等资料来源药监局华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告13华安研究拓展投资价值中药品牌中药老字号愈久弥新疫情带动消费提升老字号愈久弥新选取5家品牌壁垒极高的中药老字号公司上半年财务数据来看扣非利润增长率均上升一个台阶主要系疫后人们对保健恢复需求提升而极强品牌力的中药公司是主要选择品牌溢价成本带动提价有望带来量价齐升片仔癀提价30带来股价和业绩弹性其提价原因简单直接主要系原材料的价格提升目前中药材价格处于高位院内提价相对困难而院外的品牌中药提价预期凸显代表性公司2023H1财务情况PE扣非归归母净利扣非归母经营性现最新市值PE营业收入营业收入归母净利母净利销售毛利销售费用管理费用财务费用销售净利2023H12023Ewi润同比增净利润同ROE金流净额亿元TTM亿元同比增长润亿元润亿率率率率率nd一致预长比增长亿元元期片仔癀17286152533050451408154117231577198013144707484558-0273145137云南白94322132269203091273282888472737654373427551112241-0521392225药同仁堂78945024282976130029873269979332281546101749884-0411597237东阿阿3443230216718695317229490835852070343476869-232245475胶广誉远173-3720566438470102861011152630597180551684312513628资料来源wind2023930华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告14华安研究拓展投资价值中药中药OTC受疫情带动市场需求提升显著代表性公司2023H1财务情况PE扣非归最新市归母净利扣非归母经营性现营业收入营业收入归母净利母净利销售毛利销售费用管理费用财务费用销售净利2023H1值亿PETTM润同比增净利润同ROE金流净额2023Ewin亿元同比增长润亿元润亿率率率率率元长比增长亿元d一致预期元华润三九600171216401314656481877309918273722107452222502740-0101567177太极集团33132852944905124855653556357221436169150153548492067631-43济川药业2681010462919821340319312473847115481644324855-2272899220康恩贝17622213765221951614713415330174162573711952-022152944达仁堂3462525408883172254127125341112446862607511-041174812江中药业13819182298208744713954141604114267993941600-115206453九芝堂11842231819-372245-3355236774062162753762874-020134114寿仙谷89312637162809010020781713461820544431851-162242916桂林三金106242111941996380253036726301313732722921317-008317819羚锐制药9120181701131831717183012608124575324654750-089186439昆药集团15737243771-1081223312177227844444983150515015611-29健民集团11822202161176725227192334566131746413241567-001117208佐力药业862320101113021984654194484174569314159839-073199512葵花药业14213123034348963859065846338150659132373959-055223838马应龙12020191640-1491281347223-182879443782177555-1261790-03仁和药业86161526824723571886312128461737891150698-044159711特一药业49182053839791521475115016719108258761497939076282606资料来源wind2023930华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告15华安研究拓展投资价值中药品牌中药焕发活力供需驱动量价齐升中药材天地网综合指数价格图中药涨价品牌中药直接受益2023年5月份片仔200癀主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元粒上调到760元粒核心原材料涨价需求旺盛双轮驱动成本端国内中药材行情上行趋势明显根据中药材天地网编制的国内中药材综合200指数显示2023年上半年持续上涨趋势中药材涨价是诸多因素叠加的结果季节性因素周期性因素多因素扩大供给缺口等供给不足的原因2023Q2与22Q2零售药店中成药销售额亿元4164需求端根据中康数据2023年第二季度零420售药店市场中成药销售额达4164亿元较去年410同期大幅增长113表现为近年来二季度最佳4002023年第二季度中成药在零售药店所有药品390中占比395较去年同期提升104个百分点38037437036035022Q223Q2资料来源中药材天地网中康华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告16华安研究拓展投资价值中药中药国企改革推进带动业绩增长国企是中药上市公司中不可或缺的部分无论是在数量上市值上还是在营收利润上都高于全A医药国企在全A医药的占比体现出国企属性在中药板块中的重要性从2023年上半年的核心公司扣非归母净利润指标优异国企改革进行时关注中药国企改革下的业绩推动代表性公司2023H1财务情况PE扣非归最新市归母净利扣非归母经营性现PE营业收入营业收入归母净利母净利销售毛利销售费用管理费用财务费用销售净利2023H1值亿2023Ewi润同比增净利润同ROE金流净额TTM亿元同比增长润亿元润亿率率率率率元nd一致预长比增长亿元元期同仁堂7894543976130029873269979332281546101749884-0411597237片仔癀1728625350451408154117231577198013144707484558-0273145137太极集团3313329905124855653556357221436169150153548492067631-43白云山5181212399707392811854259912968552083816400-010731-74广誉远173-3720566438470102861011152630597180551684312513628康恩贝17622213765221951614713415330174162573711952-022152944达仁堂3462525408883172254127125341112446862607511-041174812江中药业13819182298208744713954141604114267993941600-115206453东阿阿胶3443230216718695317229490835852070343476869-232245475昆药集团15737243771-1081223312177227844444983150515015611-29华润三九60017161314656481877309918273722107452222502740-0101567177佛慈制药62524660931890571135050118433031411280890-044933-05资料来源wind2023930华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告17华安研究拓展投资价值中药中药配方颗粒上半年恢复显著2022年利空逐步出尽2023年上半年迎来恢复性增长中药配方颗粒行业自2021年试点结束以来经历了切标囤货国标数量推进国标市场培育等短期因素叠加疫情下医院需求下降2022年显著承压转到2023年国标数量能满足大部分临床需求疫情干扰结束市场培育完成等2023上半年恢复良好以中国中药为代表的配方颗粒龙头业绩出现明显拐点代表性公司2023H1财务情况PE扣非归归母净利扣非归母经营性现最新市值PE营业收入营业收入归母净利母净利销售毛利销售费用管理费用财务费用销售净利2023H12023Ewi润同比增净利润同ROE金流净额亿元TTM亿元同比增长润亿元润亿率率率率率nd一致预长比增长亿元元期中国中184181493075720579399328551143424499113663-62药华润三60017161314656481877309918273722107452222502740-0101567177九红日药16322203423338346-18032027541157143501932079102247业神威药73723993231491484275575214250574001203832业资料来源wind2023930华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告18华安研究拓展投资价值中药配方颗粒国标增加至265个集采正式启动配方颗粒国标增加至265个2023年8月15日国家药典委国标新增25个标准公布第五批25个中药配方颗粒国家药品标准包括17个新增品种和8个修订品种截至目前国家已累计发布265个中药配方颗粒国家药品标准进一步提高了该类产品的市场准入门槛同时对企业的规模和质量把控都提出了更高要求集中采购正式启动山东省公共资源交易中心于8月17日发布了中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿计划集中采购200种符合中药配方颗粒国家药品标准的药品品种包括金银花北柴胡炒酸枣仁本次集采中选规则黄芪党参当归等这次联盟集中采购覆盖了山东山西内蒙古辽宁吉林黑龙江安徽陕西等15个省级单位文件明确规定各品种的采购周期为2年自中标后的实际执行日期开始计算按照规则只要降价幅度达到40企业就有资格被提名为中选供应商如果某品种的报价降幅在40以上的企业不超过10家即使降价幅度不足40仍然有机会被提名为中选供应商从提名中选规则来看山东这次的集中采购规则延续了之前饮片联合采购注重保质保供应的特点资料来源国家药典委山东省公共资源交易中心华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告19华安研究拓展投资价值中药行业重点跟踪中药新药上市持续高景气度今年以来我国的中药新药临床申请和上市申请数量创同期新高上半年诺丽通颗粒小儿豉翘清热糖浆等13款中药新药已提交上市申请经典名方添新药2023年7月27日吉林敖东按古代经典名方目录管理的中药复方制剂即中药31类新药枇杷清肺颗粒通过技术审评获批上市该药品功能主治清肺经热用于肺风酒刺症见面鼻疙瘩红赤肿痛破出粉汁或结屑等2023年上半年中药新药申请上市情况受理号药品名称注册分类企业名称承办日期CXZS2300002诺丽通颗粒11湖南方盛制药2023-01-07CXZS2300003小儿鼓翘清热糖浆22济川药业2023-01-28CXZS2300004枇杷清肺颗粒31吉林敖东洮南药业2023-01-28CXZS2300005荆门上清丸11湖北齐进药业2023-02-09CXZS2300006苓桂术甘汤颗粒31浙江康恩贝制药2023-02-11CXZS2300008玄黄润通片11湖南时代阳光药业2023-03-28CXZS2300009桃红四物汤颗粒31瑞阳制药2023-04-17CXZS2300010芍药甘草颗粒31神威药业2023-04-28CXZS2300011济川颗粒31康缘药业2023-05-25CXZS2300012温经汤颗粒31华润三九2023628CXZS2300013芍药甘草汤颗粒31华润三九202373CXZS2300014一贯煎颗粒31神威药业2023-07-18CXZS2300015芍药甘草颗粒31武汉康乐药业2023-07-25资料来源医药网华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所证券研究报告20华安研究拓展投资价值中药行业重点跟踪上半年新药临床申请热度提升上半年中药新药临床申请同比增长642023年上半年中药新药临床试验申请受理合计54件而2022年全年及受理了64件从品种上看今年上半年除了常见的清热解毒止咳润肺疏肝和胃类药品外还涌现了一系列专为中老年人设计的补益抗衰产品2023年上半年中药受理及批准情况承办日期药品名称注册分类企业名称承办日期药品名称注册分类企业名称202317诺丽通颗粒11方盛制药2023328玄黄润通片11湖南时代阳光2023117异功散颗粒11神威药业2023331穹芍止痛颗粒11广东凯仲生物2323119杏芩感咳颗粒11神威药业202341安体威颗粒11天士力2323120HYRO201颗粒2223天地恒一制药2023417桃红四物汤颗粒31瑞阳制药2023128杞菊颗粒11北京盈科瑞2023418养阴舒肝颗粒11广州医药研究总院2023128小儿豉翘清热糖浆22济川药业2023422杏贝止咳颗粒23康缘药物2023128枇杷清肺颗粒31吉林敖东2023422脑心清片23白云山2023131羌防流感颗粒11江苏海宏制药2023424HYZ2001胶囊11天地恒一制药202321人参总次苷片12上海辉昱生物2023427双黄连吸入溶液21神威药业202322肾衰宁胶囊23云南雷允上理想药业2023428芍药甘草颗粒31神威药业202329白头翁皂苷B4栓12江西中医药大学广西馨海药业202356小儿银连颗粒11一力制药202329荆门上清丸11湖北齐进药业葵花药业2023510银黄吸入溶液21维康药业2023211消风宜窍颗粒11苏中药业2023513参蓉燕颗粒11以岭药业2023211梦桂术甘汤颗粒31康思贝2023516枳术通便颗粒11健民药业2023217儿童小柴胡颗粒23白云山2023525济川颗粒31康缘药业2023227苏黄止咳颗粒22北京东方运嘉科技2023526麻荆宜肺颗粒11中国中医科学西苑医院2023227十一方药酒11广西中医医药2023527参民软斑颗粒11山东禹泽药康202331栀黄贴膏11康缘药业202367乌鳖还闰颗粒11康缘药业202332小儿复方没食子软膏11新奇康药业2023613马甲子胶囊13马甲子生物202334健睡益肾丸11深圳市中医院2023615百令胶囊23中美华东2023316金玄安脉颗粒11中国中医药科技发展中心2023620SZ1108片12苏中药业2023321Z018B胶囊12北京慧宝源生物2023626小儿佛芍和中颗粒11康缘药业2023323马钱子碱凝胶贴膏12海南赛力克药业2023628温经汤颗粒31华润三九华润神鹿2023324天癸从盈颗粒11盈科瑞天津2023630射干止咳胶囊12辽宁省中医药研究院2023328卡比孜胶囊12新奇康药业资料来源药融云华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所