9月最后一周（9.25-9.29）医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。9月最后一周（9.25-9.29）全部A股下跌0.54%（总市值加权平均），沪深300下跌1.32%，中小板指下跌0.58%，创业板指下跌0.47%，生物医药板块整体上涨2.63%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.10%，生物制品上涨2.02%，医疗服务上涨4.42%，医疗器械上涨0.84%，医药商业上涨0.81%，中药上涨3.29%。医药生物市盈率（TTM）27.50x，处于近5年历史估值的33.1%分位数。
　　mRNA技术获得2023年诺贝尔生理学或医学奖。2023年10月5日，瑞典卡罗琳医学院宣布，将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予KatalinKarikó和Drew Weissman，以表彰其在核苷碱基修饰方面的突破性发现，这些发现助力疫苗开发达到前所未有的速度，对于在2020年初开始的大流行期间开发出有效的mRNA疫苗来预防COVID-19至关重要。
　　传染病领域是短期突破重点布局方向。现阶段mRNA修饰技术和递送系统没有完全解决mRNA自身免疫原性及长期大剂量使用的安全性难题，传染病疫苗剂量小、频次低以及需要激活自身免疫应答等特点恰好做到了扬长避短，两款新冠mRNA疫苗充分验证成药性，因此短期来看，RSV和流感得到了海内外mRNA企业的密集布局。
　　10月医药行业投资策略：上市公司三季报业绩陆续披露，业务和院内诊疗需求相关度较大的标的，我们预计短期Q3业绩受到影响，但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期，Q3业绩已经不是市场最核心关注的点。行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面，在这个大前提下选择产品、经营、管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业，大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益。
　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月10日医药生物周报23年第38周超配从Moderna和BioNTech管线布局看全球mRNA药物研发进展核心观点行业研究行业周报9月最后一周925-929医药板块表现弱于整体市场医疗服务板块领涨医药生物9月最后一周925-929全部A股下跌054总市值加权平均超配维持评级沪深下跌中小板指下跌创业板指下跌生300132058047证券分析师张佳博证券分析师陈益凌物医药板块整体上涨263生物医药板块表现强于整体市场分子板021-60375487021-60933167块来看化学制药上涨生物制品上涨医疗服务上涨zhangjiaboguosencomcnchenyilingguosencomcn310202S0980523050001S0980519010002442医疗器械上涨084医药商业上涨081中药上涨329证券分析师陈曦炳证券分析师彭思宇医药生物市盈率TTM2750x处于近5年历史估值的331分位数0755-819829390755-81982723chenxibingguosencomcnpengsiyuguosencomcnmRNA技术获得2023年诺贝尔生理学或医学奖2023年10月5日瑞S0980521120001S0980521060003典卡罗琳医学院宣布将年诺贝尔生理学或医学奖授予证券分析师马千里证券分析师张超2023Katalin010-880054450755-81982940Karik和DrewWeissman以表彰其在核苷碱基修饰方面的突破性发maqianliguosencomcnzhangchao4guosencomcnS0980521070001S0980522080001现这些发现助力疫苗开发达到前所未有的速度对于在2020年初开联系人凌珑始的大流行期间开发出有效的mRNA疫苗来预防COVID-19至关重要021-60375401linglongguosencomcn传染病领域是短期突破重点布局方向现阶段mRNA修饰技术和递送系统没有完全解决mRNA自身免疫原性及长期大剂量使用的安全性难题市场走势传染病疫苗剂量小频次低以及需要激活自身免疫应答等特点恰好做到了扬长避短两款新冠mRNA疫苗充分验证成药性因此短期来看RSV和流感得到了海内外mRNA企业的密集布局10月医药行业投资策略上市公司三季报业绩陆续披露业务和院内诊疗需求相关度较大的标的我们预计短期Q3业绩受到影响但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期Q3业绩已经不是市场最核心关注的点行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面在这个大前提下选择产品经营管理等各方面具有突出竞争资料来源Wind国信证券经济研究所整理优势的龙头企业大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额相关研究报告收益CXO行业2023年中报总结海外需求逐步企稳关注自下而上机会2023-09-11风险提示研发失败风险商业化不及预期风险地缘政治风险政策生命科学上游板块2023半年报总结厚积薄发静待行业景气度拐点2023-09-08超预期风险医药生物周报23年第35周-生命科学上游中报概览关注经营趋势向上优质企业2023-09-03重点公司盈利预测及投资评级医药生物周报23年第34周-案例复盘管窥新药投资规律肺癌大会临床数据梳理2023-08-28公司公司投资总市值归母净利润亿元PE医药生物周报23年第33周-重视医疗服务龙头业绩及估值代码名称评级亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E修复机遇三明医改带来哪些启示2023-08-21300760SZ迈瑞医疗买入3271961115913971682341282234194603259SH药明康德买入2558881101312131580290253211162300122SZ智飞生物买入11687549501131124515512310394688161SH威高骨科增持16254607694297271214172688236SH春立医疗买入8231324151268258202161688212SH澳华内镜买入81020814203710995575401300601SZ康泰生物买入32713105156197310210166603882SH金域医学买入288275104144190319112136155688046SH药康生物增持7116202635428349267204301096SZ百诚医药买入75192839513842641891452162HK康诺亚-B买入128312760669926HK康方生物买入27811719826641404341789HK爱康医疗买入68202736473322541901456990HK科伦博泰生物-B买入154622555642005HK石四药集团买入1241001231531831231018168资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录重点事件及国信医药观点4从Moderna和BioNTech管线布局看全球mRNA药物研发进展4新股上市跟踪11本周行情回顾12板块估值情况14投资策略15医药行业10月月度投资观点15细分板块投资策略15推荐标的16风险提示19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12023年诺贝尔生理学或医学奖授予KatalinKarik和DrewWeissman4图2Moderna未来5年内有望上市的管线进展5图318岁以上人群接种mRNA-1010后较对照组GMT比值6图46580岁人群接种mRNA-1010后较对照组GMT比值6图5Moderna传染病预防性疫苗开发策略6图6mRNA4157V940联用Keytruda较单药改善复发或死亡风险7图7BioNTech技术平台及研发领域布局8图8第二代靶向CLDN6的CAR疗法9图9BNT211治疗多种实体瘤疗效数据9图10申万一级行业一周涨跌幅12图11申万一级行业市盈率情况TTM14图12医药行业子板块一周涨跌幅14图13医药行业子板块市盈率情况TTM14表1国内部分mRNA药物研发管线进展9表2近期A股H股医药板块新股上市情况跟踪11表39月最后一周925929A股涨跌幅前十的个股情况13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告重点事件及国信医药观点从Moderna和BioNTech管线布局看全球mRNA药物研发进展事件2023年10月5日瑞典卡罗琳医学院宣布将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予KatalinKarik和DrewWeissman以表彰其在核苷碱基修饰方面的突破性发现这些发现助力疫苗开发达到前所未有的速度对于在2020年初开始的大流行期间开发出有效的mRNA疫苗来预防COVID-19至关重要图12023年诺贝尔生理学或医学奖授予KatalinKarik和DrewWeissman资料来源卡罗琳医学院官网国信证券经济研究所整理我们曾于2021年10月发布疫苗行业系列报告2拓展全新药物形态mRNA技术大有可为报告以综述的形式回顾了mRNA药物行业发展历程并对其中关键技术以及专利和工艺壁垒进行了详细讨论梳理了mRNA药物治疗领域管线布局和研发进度并对远期市场空间进行了测算对比分析了海内外mRNA企业竞争格局和发展战略2年后我们再次以Moderna和BioNTech两家mRNA药物龙头企业为例对全球mRNA药物进展进行更新请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告传染病预防性疫苗新冠mRNA疫苗mRNA药物成药性充分验证2020年初以COVID-19大流行为契机mRNA技术在预防性疫苗领域快速取得突破在不到一年的时间里PfizerBioNTech和Moderna公司分别研发出两款mRNA新冠疫苗并获紧急使用授权2021年两款mRNA新冠疫苗全球销售收入高达587亿美元远超其他技术路径新冠疫苗销售额总和2022和2023年秋冬季FDA分别批准了Moderna和PfizerBioNTech更新版新冠mRNA疫苗WTOmicron双价XBB15单价用于12岁及以上人群加强免疫但根据USCDC统计2022年6月至今全美仅有约5600万人接种了新版双价新冠疫苗全人群18岁以上成人65岁以上老年人接种率分别为172143远低于20222023年流感季美国流感疫苗全人群接种率水平接近60从管线布局来看Moderna以传染病预防性疫苗为主同时布局个性化肿瘤疫苗罕见病心血管疾病等特色领域除新冠疫苗已商业化外其RSV疫苗老年人已提交BLA季节性流感疫苗已完成Ph3临床并获得积极数据图2Moderna未来5年内有望上市的管线进展资料来源Moderna官网国信证券经济研究所整理RSVmRNA疫苗保护效力介于两款已上市重组蛋白疫苗之间Moderna的mRNA-1345老年人目前已申请BLA预计最快于2024Q2获批其预防2种或3种以上症状的RSV-LRTD保护效力分别为837824低于GSK的Arexvy2种以上症状RSV-LRTD保护效力941高于Pfizer的Abrysvo2种以上症状RSV-LRTD保护效力667请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告流感mRNA疫苗保护效力略优于流感灭活疫苗2023年9月Moderna披露了其流感mRNA疫苗mRNA-1010Ph3临床中期数据相比于流感灭活疫苗FluarixmRNA-1010对于四种亚型AH1N1AH3N2BYamagataBVictoria都达到了更高的血凝抑制分析HAI滴度在另外一项Ph12临床研究在老年人群中与Sanofi的Fluzone头对头对比mRNA-1010对AH1N1AH3N2BVictoria达到了更高的HAI滴度对BYamagata达到了可比的HAI滴度图318岁以上人群接种mRNA-1010后较对照组GMT比值图46580岁人群接种mRNA-1010后较对照组GMT比值资料来源Moderna官网国信证券经济研究所整理资料来源Moderna官网国信证券经济研究所整理除单苗外Moderna也在探索基于新冠流感RSV的二联苗及三联苗并已取得初步进展流感新冠Ph12流感RSVPh1流感新冠RSVPh1等联苗预计将于20252026年上市图5Moderna传染病预防性疫苗开发策略资料来源Moderna官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告小结传染病领域是短期突破的重点布局方向现阶段mRNA修饰技术和递送系统仍没有完全解决mRNA本身免疫原性以及长期大剂量使用的安全性难题传染病疫苗接种剂量小频次低以及需要激活自身免疫应答等特点恰好做到了扬长避短两款新冠mRNA疫苗所取得的巨大成功也验证了这一方向的可行性因此短期来看RSV和流感得到了海内外mRNA企业的密集布局肿瘤个性化肿瘤疫苗现有肿瘤免疫疗法的良好补充2023AACRModerna公布了其个性化肿瘤疫苗PCVmRNA-4157V940联用Keytruda治疗黑色素瘤Ph2临床随访2年数据研究共有157名高风险黑色素瘤患者入组在肿瘤经过完全切除后病患被随机分配接受mRNA-4157每3周施打9剂与Keytruda每3周使用200mg组合疗法或仅使用Keytruda主要终点为无复发生存期次要终点则包含无远端转移生存期与总生存期联合治疗组中224的患者n24107有复发或死亡报告而单独接受Keytruda治疗的患者有40n2050中位随访时间分别为23和24个月联合组和对照组的12个月RFS率无复发生存期分别为834和77118个月RFS率分别为786和622mRNA-4157和Keytruda联用在临床上有显著改善与Keytruda治疗高危切除黑色素瘤的标准治疗相比随访2年复发或死亡风险降低44mRNA-4157与Keytruda联合使用耐受性良好没有增加3-4级免疫介导或严重不良反应mRNA-4157联用Keytruda治疗黑色素瘤已于2023Q3启动Ph3临床入组图6mRNA4157V940联用Keytruda较单药改善复发或死亡风险资料来源Moderna官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告除个性化肿瘤疫苗靶向新抗原外BioNTech在通用型肿瘤疫苗FixVac针对共有TAA的通用型货架产品细胞治疗CARVacCAR-T增强RNA疫苗细胞因子IL-27等及小分子免疫调节剂TLR激动剂等等领域广泛布局BioNTech在肿瘤领域共有20个项目共计24个正在进行中的临床试验其中6个处于Ph2临床阶段图7BioNTech技术平台及研发领域布局资料来源BioNTech官网国信证券经济研究所整理细胞治疗靶向癌胚抗原Claudin6CLDN6的FIC自体CAR-T细胞疗法在实体瘤环境中CAR-T细胞对肿瘤细胞的可及性不高并且当CAR-T细胞不存在增殖信号时在免疫抑制性肿瘤微环境中遇到靶标其扩增效率通常会迅速下降与CARVac的联合使用改善了CAR-T细胞在体内的增殖和治疗能力使其即使在低剂量下也能发挥作用BioNTech的BNT211采用NA-LPX选择性靶向次级淋巴器官在APC细胞表面表达CLDN6结合域CLDN6-scFv2023ASCOBioNTech公布BNT211治疗多种实体瘤Ph12临床数据总体ORR41717其中DL2doselevel剂量水平组ORR1119DCR3339DL2组ORR7568DCR8878CAR-T联用CARVac安全性较CAR-T单药无显著差异BioNTech将于2023H2继续进行患者随访及DL2DL3患者招募预计于2024年启动治疗生殖细胞肿瘤的关键性临床PivotalTrial请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图8第二代靶向CLDN6的CAR疗法图9BNT211治疗多种实体瘤疗效数据资料来源BioNTech官网国信证券经济研究所整理资料来源BioNTech官网国信证券经济研究所整理国内企业积极布局创新技术2020年初COVID-19大流行以来国内上市制药企业也掀起与mRNA公司合作开发疫苗的热潮研究领域以新冠疫苗为主兼顾其他传染病肿瘤免疫以及罕见病新冠疫苗方面石药集团新冠mRNA疫苗SYS-6006国内获得紧急使用授权沃森生物斯微生物艾美疫苗等多个候选管线海外推进至Ph3临床肿瘤免疫方面多款基于新抗原的个性化肿瘤疫苗候选管线启动Ph1临床研究表1国内部分mRNA药物研发管线进展类型代号研发机构靶点适应症国内进展SYS-6006石药集团紧急使用授权ZR202a-CoV沃森生物蓝鹊生物Ph3LVRNA021艾美疫苗Ph2奥密克戎株新冠疫mRNA中生复诺健苗Ph2CS-2034康希诺PNSSARS-COV-2S蛋白COVID-19Ph2传染病BNT162b2BioNTech复星医药Ph2RBMRNA-176单价锐博生物阿格纳生物Ph12RBMRNA-405双价锐博生物阿格纳生物Ph1ARCoV沃森生物艾博生物Ph1LVRNA002艾美疫苗狂犬病IND申请mRNA-0217S001上海交通大学医学院附属瑞金医院新抗原实体瘤Ph1NeoCuraAg-IND新合生物新抗原实体瘤Ph1肿瘤ABO2011艾博生物IL-12实体瘤Ph1SW0715斯微生物IL-12实体瘤IND获批UL8UL29其他BD111本导基因单纯疱疹病毒性角膜炎Ph12mRNA-Cas9资料来源chinadrugtrials国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告除自主开发mRNA药物管线外国内企业亦布局mRNACDMO业务2023年8月康希诺发布公告宣布与AstraZeneca签署产品供应合作框架协议将向后者提供合同开发和生产服务以支持其mRNA疫苗项目国信医药观点mRNA是革命性的全新药物形态可广泛应用于预防性疫苗肿瘤免疫抗体和蛋白替代疗法以及基因编辑等领域潜在市场空间广阔短期看新冠疫苗对mRNA药物成药性充分验证RSV和流感mRNA疫苗即将商业化中长期维度技术是行业增长的核心驱动力关注创新能力强能够多管线快速推进的平台型研发企业及上游产业链请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告新股上市跟踪近期A股H股医药板块新股上市情况跟踪表2近期A股H股医药板块新股上市情况跟踪证券代码公司简称上市进展公司简介公司是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业通过合同形式为医药企业和其他医药研发机构提供专业化医药研发301520SZC万邦医9月25日上市外包服务在药学研究领域公司主要为客户提供仿制药开发一致性评价服务而在临床研究领域则主要提供生物等效性研究服务其中生物等效性研究是公司的核心业务具有较高的市场地位公司是一家致力于开发用于治疗癌症相关并发症癌症及老年性眼科疾病的基于双特异性抗体BsAb疗法的生物技术公司目前已设计和开发了七种临床阶段候选药物管线包括核心产品M701一种重组2496HK友芝友生物-B9月25日上市BsAb其中管线进度为治疗恶性腹水MA患者处于II期临床试验及治疗恶性胸水MPE处于IbII期临床试验及其他六种处于不同临床阶段的候选药物资料来源中国证监会港交所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告本周行情回顾9月最后一周925929全部A股下跌054总市值加权平均沪深300下跌132中小板指下跌058创业板指下跌047生物医药板块整体上涨263生物医药板块表现强于整体市场分子板块来看化学制药上涨310生物制品上涨202医疗服务上涨442医疗器械上涨084医药商业上涨081中药上涨329个股方面涨幅居前的是常山药业4465博瑞医药3968双鹭药业3255键凯科技2778一品红2204方盛制药1845毕得医药1782康缘药业1714诺泰生物1576特宝生物1552跌幅居前的是ST美谷-1175康为世纪-635ST中珠-515和元生物-510翰宇药业-449ST吉药-437华熙生物-361福瑞股份-338润达医疗-307三博脑科-2879月最后一周925929恒生指数下跌137港股医疗保健板块上涨097板块相对表现强于恒生指数分子板块来看制药板块下跌155生物科技上涨225医疗保健设备上涨029医疗服务下跌030市场表现居前的是仅统计市值50亿港币以上云顶新耀-B1876联邦制药1748宜明昂科-B1657高视医疗1204百奥赛图-B1127跌幅居前的是艾美疫苗-2696复宏汉霖-941康宁杰瑞制药-B-802君实生物-771时代天使-707图10申万一级行业一周涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告表39月最后一周925929A股涨跌幅前十的个股情况本周涨幅前十本周跌幅前十股票简称涨幅股票简称跌幅常山药业4465ST美谷-1175博瑞医药3968康为世纪-635双鹭药业3255ST中珠-515键凯科技2778和元生物-510一品红2204翰宇药业-449方盛制药1845ST吉药-437毕得医药1782华熙生物-361康缘药业1714福瑞股份-338诺泰生物1576润达医疗-307特宝生物1552三博脑科-287资料来源Wind国信证券经济研究所整理注本表仅做列示不做推荐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告板块估值情况医药生物市盈率TTM2750x全部A股申万A股指数市盈率1530x分板块来看化学制药3307x生物制品2426x医疗服务3325x医疗器械2289x医药商业1727x中药2757x图11申万一级行业市盈率情况TTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理图12医药行业子板块一周涨跌幅图13医药行业子板块市盈率情况TTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告投资策略医药行业10月月度投资观点随着GLP-1减肥药ADNASH等新兴领域研发热度不断提升以及市场对于短期负面事件的持续消化医药行业在9月份迎来反弹申万医药指数9月份整体上涨430跑赢沪深300指数631展望10月上市公司三季报业绩陆续披露业务和院内诊疗需求相关度较大的标的我们预计短期Q3业绩受到影响但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期Q3业绩已经不是市场最核心关注的点行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面在这个大前提下选择产品经营管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机医药行业处于基本面向上需求稳定可持续优质供给涌现一般供给持续退出自主可控能力持续提升长期发展路径清晰创新合规国际化的大周期过去5年国内医药公司研发强度持续增大收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长医药行业处于持续转型升级过程中从2023年H1的数据来看行业即将迎来研发收获期收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长释放转型升级的红利以研发投入最大的创新药为例23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄主要是因为在营收大幅增长的同时各项费用率均有一定的下降盈利能力明显改善越来越多创新药公司实现商业化盈利医药行业的整顿虽然在持续但预计将更加聚焦关键少数和关键岗位随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复预计相关公司的业绩将月度环比改善行业处于政策估值业绩三重底部建议在今年Q4加大对于医药行业的配置我们看好以下几个方向1短期手术量受到影响23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业如爱康医疗春立医疗威高骨科大博医疗三友医疗等2短期招标采购进度受到影响有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业如迈瑞医疗联影医疗澳华内镜开立医疗等3鼓励创新药创新器械的长期趋势不会改变短期销售及学术推广受到影响研发实力强长期空间看海外的公司如康方生物康诺亚-B科伦博泰生物-B等4疫情影响逐步消退回归常规业务增长逻辑的ICL疫苗低值耗材企业如金域医学智飞生物康泰生物振德医疗等5部分有公司经营的CXO生命科学上游企业药明康德凯莱英百诚医药药康生物百普赛斯等细分板块投资策略创新药自2021年下半年开始供需格局逆转景气度向上的趋势明确从行业发展阶段产品力大幅提升部分企业具备国际竞争力估值PS潜在PE边际变化想象力及爆发力角度来看具备很好的投资机会短期建议关请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告注重磅产品临床进度数据读出上市申请销售放量潜在的对外授权合作等事项中长期关注头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升后的国际竞争力提升推荐恒瑞医药康方生物康诺亚-B科伦博泰生物-B等医疗器械短期而言关注集采后回归常态化经营的细分板块的投资机会推荐关注骨科板块爱康医疗春立医疗威高骨科大博医疗三友医疗等中长期而言关注具备创新国际化潜力的公司迈瑞医疗联影医疗南微医学惠泰医疗新产业开立医疗澳华内镜等以及产业链自主可控的上游公司华大智造美好医疗海泰新光等医疗服务短期而言关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司如爱尔眼科锦欣生殖固生堂等中长期而言同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会生命科学上游国内上游企业加大研发投入丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域加大CAPEX投入产能扩张形成规模效应加速全球化步伐拓展海外高价值客户随着全球生物医药投融资回暖生命科学上游赛道有望恢复高增速建议关注产品服务具备竞争力未来有望突围国内市场成功国际化的生命科学上游优质企业如药康生物百普赛斯毕得医药等CXO关注三条主线的投资机会1关注部分有公司经营订单维持较高增长的CXO例如百诚医药2目前处于美联储新一轮加息周期的末期假如24年美联储货币政策宽松CXO板块存在估值和业绩双升的机会且临床前CRO弹性更大建议关注关注竞争格局良好需求逐步企稳临床前业务占比较大海外业务占比高的国内CXO龙头公司如药明康德3多肽寡核苷酸CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间建议关注相关产业链的投资机会例如诺泰生物中药结合资源品牌创新渠道等因素关注中药创新药及中药OTC企业1中药创新药康缘药业等2消费属性标的华润三九太极集团羚锐制药济川药业等消费医疗建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如智飞生物康泰生物欧林生物以及隐形正畸龙头时代天使推荐标的迈瑞医疗疫情后预计医院建设投入将加大对医疗设备的需求随之加大并且国家有望进一步出台政策鼓励支持国产高端设备的技术研发提高相关设备的自主可控能力公司是具备创新属性的器械龙头业绩高增长行业优势明显药明康德公司依托高素质的研发团队建立起从药物发现到商业化生产的全产业链稀缺平台客户黏性较高长尾客户覆盖广泛有望持续受益于行业需求的高景气度与全球产业链分工重构持续扩大全球市场份额智飞生物公司代理产品营收维持较快增速与默沙东新代理协议续签落地协议期限达到三年半约定基础采购金额达到1010亿元自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录EC微卡结核产品矩阵有望发挥协同效应23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告阶段研发管线即将迎来收获期威高骨科公司是平台化的骨科龙头企业之一实现了脊柱创伤关节和运动医学的全覆盖并积极布局骨科康复神经外科等新兴领域集采下持续受益进口替代快速提升市场份额春立医疗公司已在关节假体产品领域建立起较高的品牌知名度和领先的市场地位借助国采提升市场份额巩固龙头地位运动医学PRP口腔等新管线等将成为新增长点当前国内关节手术渗透率较低未来行业有望维持高景气度集采风险出清看好公司长期发展潜力澳华内镜公司为国产软镜设备龙头软镜市场国产化率提升空间巨大公司旗舰产品AQ-300于2022年底前上市性能媲美进口产品目前市场推广进展顺利有望带动收入高增长和盈利能力提升康泰生物23H1公司常规品种稳健增长其中核心产品PCV13销售额同比61新品种人二倍体狂犬疫苗获批4针法5针法充分满足临床接种需求有望贡献业绩增量中长期管线储备丰富国际化战略持续推进金域医学公司现有48家医学实验室近740家合作共建实验室行业龙头地位稳固22年常规业务中三级医院营收占比达38感染神免血液三个疾病线市场份额全国领先加强产学研转化战略合作22年新开发项目超过600项产品创新力度空前特检业务收入占比约52未来有望进一步提升药康生物公司拥有全球最大规模斑点鼠品系资源全新推出野化鼠无菌鼠等差异化品种依托药筛鼠全面覆盖肿瘤自免代谢等领域临床前功能药效服务打开收入天花板百诚医药公司作为综合性医药研发领先企业深入布局高端制剂通过自研转化权益分成模式加深护城河打造CROCDMO一体化链条产业链协同效应不断增强新签订单高增长为业绩增长提供保障康方生物9926HK公司为专注创新的双抗龙头派安普利单抗已经获批上市卡度尼利提交了BLAAK112开启注册性临床核心资产商业化价值较大公司的自主研发能力较强管线布局深厚对外积极开展合作康诺亚-B2162HK核心品种CM310在AD适应症开启3期注册性临床CRSwNP2期数据读出有望成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗后续差异化管线临床顺利推进预计公司将在2024年实现首款产品CM310的商业化由于公司对外合作产生现金流且研发投入高效爱康医疗1789HK公司是中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域龙头公司公司产品线齐全借助集采提升市场份额加速进口替代巩固龙头地位骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点科伦博泰生物-B6990HKADC特色的创新药公司已建立3个分别专注于ADC大分子及小分子技术的核心平台ADC产品早期临床数据优秀研发进度在全球范围内较为领先且已经与默沙东达成了深度的合作有利于产品实现在全球的商业化潜力石四药集团2005HK公司是大输液龙头之一业务布局多元受咖啡因甲胺销量减少及价格下降影响原料药板块23上半年短期承压随着业务多元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告化布局成效显现原料药安瓿和口服制剂药包材业务有望为公司发展不断注入新动能开启第二成长曲线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告风险提示研发失败风险商业化不及预期风险地缘政治风险政策超预期风险附表重点覆盖公司盈利预测及估值总市值归母净利润亿元PEROEPEG投资代码公司简称子行业亿元22A23E24E25E22A23E24E25E22A23E评级300760SZ迈瑞医疗医疗器械327196111591397168234128223419430014买入300832SZ新产业医疗器械49913316621627837630023118020811买入688212SH澳华内镜医疗器械810208142037109955754011709买入688161SH威高骨科医疗器械1625460769429727121417211214增持688271SH联影医疗医疗器械8581662102643165184093252729517增持688050SH爱博医疗医疗器械1892333445881357743032812516增持688114SH华大智造医疗器械311203273239154117096780021556增持301363SZ美好医疗医疗器械1444052689035827621116013309买入688016SH心脉医疗医疗器械1333647618037428721916820809增持688236SH春立医疗医疗器械823132415126825820216111314买入688576SH西山科技医疗器械510812172468342930321318509增持300049SZ福瑞股份医疗器械97101825359905503872776310买入300463SZ迈克生物医疗器械927150678313018513811111234买入300685SZ艾德生物医疗器械992626324037538530624617626买入688358SH祥生医疗医疗器械47111823304402612011568106增持688389SH普门科技医疗器械912533445936327820815517508买入688029SH南微医学医疗器械1443349648543529222416810308增持688331SH荣昌生物生物药28810010761151948增持300601SZ康泰生物生物药3271310515619731021016608买入603392SH万泰生物生物药608474582723837128105847338405买入300122SZ智飞生物生物药1168754950113112451551231039431107买入688319SH欧林生物生物药7303071322275710325473273010增持000999SZ华润三九中药49524530234939920216414212414409买入600557SH康缘药业中药122435669862802171761419108买入688046SH药康生物生命科学与工业上游71162026354283492672048312增持301080SZ百普赛斯生命科学与工业上游84202126324133943252677925增持300171SZ东富龙生命科学与工业上游144851061351691701361078511405买入300358SZ楚天科技生命科学与工业上游74575767801311301119313511买入603259SH药明康德CXO255888110131213158029025321116218912买入000739SZ普洛药业CXO2129911915618821417813611317907买入603127SH昭衍新药CXO16510710813816515415412010013110买入301096SZ百诚医药CXO75192839513842641891457807买入300015SZ爱尔眼科医疗服务167625234645457866448537029015115买入1066HK威高股份医疗器械28927231536643010691796712606买入9997HK康基医疗医疗器械7548617795157124987914205买入1789HK爱康医疗医疗器械68202736473322541901459108买入2005HK石四药集团化学制药124100123153183123101816818105买入0512HK远大医药化学制药1371862352803297458494214703买入2162HK康诺亚-B生物药12831276066买入9926HK康方生物生物药2781171982664141435买入1530HK三生制药生物药1471912122372637769625614806买入6990HK科伦博泰生物-B生物药15462255564买入2480HK绿竹生物-B生物药6673233542增持2269HK药明生物CXO178144249364685440336127620812615买入1951HK锦欣生殖医疗服务93123546577712642021631404买入2273HK固生堂医疗服务981825334353239329622610712买入2666HK环球医疗医疗服务681892062272553633302713503买入数据来源Wind国信证券经济研究所整理预测注总市值以2023929股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为